香港及中国市场日报

早上快照香港及中国市场日报2015年9月1日金斯威金融服务集团有限公司-http://www.kingswayresearch.com请参阅本报告结尾的重要免责声明和披露（如有）。今日热门：► 卡姆丹克太阳能（712 HK）–业绩好于预期► 保利协鑫能源（3800 HK）–销量是关键► 天能电力（819 HK）–已充值。太好了► 香港7月零售销售不及市场预期企业新闻评论/报告摘要► 卡姆丹克太阳能（712 HK – HK $ 0.71 –买入–目标价= HK $ 1.44）–业绩好于预期–该公司公布了其1H15业绩和运营细节，具体如下：人民币百万元1H15同比收入5668.8%GP14-67.8%GPM2.5%-5.9ppt净利(204)不适用核心净利润(17)22.8%资料来源：公司资料晶圆尺寸出货量（兆瓦）同比平均售价（人民币/瓦）同比125毫米x 125毫米146.7-11.6%1.6-11.1%165毫米x 165毫米48.9688.7%1.66.7%资料来源：公司资料硅片业务的收入保持稳定，约为人民币3.103亿元。多晶硅过剩库存的销售额同比增长25.5％至2.552亿元人民币。我们对晶圆的平均售价和晶圆的单位生产成本的全年预测分别约为人民币1.6元/瓦和人民币1.42元/瓦。晶圆业务的隐含毛利率约为12.7％。由于2015年上半年整体GP＆GPM大幅下降，我们估计卡姆丹克以亏损的方式出售了其多晶硅库存。这不足为奇，因为在此期间多晶硅价格下跌了25％，至每公斤约15.5美元。该公司还继续扩大其客户基础。前5名客户占2015年上半年收入的62.8％，比去年同期低14.6个百分点，这是积极的。该公司今天将主持投资者介绍。我们将根据演示文稿提供更多详细信息。 （陈可文）► 保利协鑫能源（3800 HK-HK $ 1.24-买入-目标价= HK $ 1.94）–成交量是关键价格可能反弹–预计1H15多晶硅的强劲进口将从9月开始缓解，原因是：1)最后一批加工贸易将于8月底完成；2)由于人民币贬值，多晶硅进口变得更加昂贵。我们预计太阳能产品价格将小幅反弹。我们预计多晶硅和硅片的全年平均售价分别约为16.5美元/千克和0.205美元/瓦。这比1H15的最低价格高6.5％/ 2.5％，但仍比我们最初的预测低17.5％/ 10％。中国及香港指标关一维年初至今恒指21,6700.3%-7.5%国企指数9,741-0.1%-17.7%恒指4,042-0.4%-7.1%沪深3003,3660.7%-9.3%上海一种3,359-0.8%3.4%上海B 300-2.8%3.4%深圳A 1,872-3.1%26.7%深圳B 1,068-1.7%3.8%关键国际指标关一维年初至今道琼斯16,528-0.7%-7.3%标普500 1,972-0.8%-4.2%纳斯达克4,776-1.1%0.9%日经指数18,633-1.4%6.8%富时指数6,2470.9%-4.8%CAC指数4,652-0.5%8.9%达克斯指数10,259-0.4%4.6%商品关闭一维年初至今金（美元/盎司）1,1340.1%-3.9%钢（美元/盎司）6940.5%-29.9%银（美元/盎司）140.2%-6.6%原油油（美元/桶）49-45.3%-11.2%铜（美元/盎司）5,135-0.1%-18.5%铝（美元/盎司）1,6032.8%-13.5%铂（美元/盎司）1,010-0.8%-16.6%锌（美元/盎司）1,8093.3%-16.9%小麦（美国¢/ bu）4821.2%-18.4%玉米（美分/蒲）3750.1%-11.3%糖（美分/磅）不适用不适用-13.3%大豆（美分/蒲）8870.2%-12.2%聚氯乙烯（美元/吨）不适用不适用-17.7%CRB2024.9%3.0%BDI903-1.6%15.5%汇率美元港币 欧元 日元瑞士法郎人民币美元7.7500.8920.9676.379港币0.1290.11512.4820.823欧元1.1218.689135.9000.9227.152日元0.0086.3930.7360.7980.053瑞士法郎1.0348.0120.9226.591人民币0.1571.2150.1400.152市场情绪当前5DCDS显示器-美元SR 5年希腊不适用不适用爱尔兰83-2.4%意大利139-0.6%葡萄牙207-0.0%西班牙1080.3%VIX28-30.2%资料来源：彭博社最新研究报告日期公司分析员1月保利协鑫能源（3800 HK）马可·陈1月1日 天能电力（819 HK）菲利克斯·李8月28李氏药业（950 HK）范俊杰8月28周生生（116 HK）乐天8月28兴业太阳能（750 HK）马可·陈8月26巨腾（3336 HK）菲利克斯·李8月26舜宇光学（2382 HK）菲利克斯·李8月20通达集团（698 HK）菲利克斯·李8月19日迪夫集团（6878 HK）马可·陈金斯威活动日期公司事件8月6日 信义光能（968 HK）工厂参观7月21日 中国网通科技（8071 HK）公司参观7月10日 金蝶（268 HK）公司参观7月9日 香港金融（1273 HK）公司参观15日舜宇光学（2382 HK）现场参观8月8日 叶氏化工（408 HK）午餐4月4日 爱华典当（1319 HK）公司参观五月27新界制药（1011 HK）公司参观5月18日前沿集团（885 HK）公司参观 早上快照香港及中国市场日报2015年9月1日金斯威金融服务集团有限公司-http://www.kingswayresearch.com请参阅本报告结尾的重要免责声明和披露（如有）。由于2015年下半年太阳能产品需求强劲，并假设利用率为100％，我们预计2015年晶圆出货量约为14,500MW，较2014年的12,909MW同比增长12.3％。我们还将2015年晶圆业务收入预测上调2.4％，至约224亿港币，比2014年的211亿港币提高6.5％。人民币贬值–在业绩公告中，公司表示人民币贬值3.5％可能导致1H15 NP下跌46％（3.8亿港元）。这是由于截至6月30日，协鑫保利债务的23％（约121亿港元）以美元计价。我们认为，将来任何人民币贬值都会影响公司的盈利能力。管理层认为没有紧迫性，但正在考虑使用对冲工具来减少外汇风险。我们将2015财年的财务成本预测上调10％至约33.21亿元人民币。维持买入评级，目标价下调至1.94港元–我们将2015年的净利润预测下调了55％，至约17.32亿港币，以反映对太阳能产品均价的较低预测以及人民币贬值可能导致财务成本上升。该股目前的市盈率为0.8倍2015年市净率，我们的新目标价为1.94港元，相当于1.3倍2015年市净率。我们维持买入评级。 （陈可文）► 天能电力（819 HK – HK $ 3.09 –买入–目标价= 5.57港元）–已充值。太好了铅酸动力电池ASP稳定– 1H15铅酸动力电池平均售价由人民币86元回升至约人民币92元。我们预计，随着该行业的旺季结束，LAMB价格在8月至年底之间将保持稳定。稳定的LAMB价格将产生94元人民币的全年均价。改善运营支出分配–该公司的运营支出占收入的比率下降0.3个百分点，主要是由于2015年下半年裁员，更换品牌大使以及取消电视广告。为了完善营销方式，公司引入了新的电子商务平台，例如“小店lv”（小 電 驢 ）和经过改版的产品（例如阿里巴巴和京东店）。预计2016年的运营支出与2015年相比将持平。资本支出和研发均专注于电动汽车–天能计划今年在资本开支上花费近8亿元人民币（2015年之前的指导：6亿元人民币），在研发方面的支出仅占2-3％（估计4.5亿元人民币）。回收铅业务的资本支出预计约为30％，电动汽车相关产品的约65％，铅酸电池的其余部分。研发将着重于石墨烯和锰阴极的开发，这将为电动汽车电池提供安全且具有成本效益的解决方案。目标价上调至5.57港元，上调至买入–市场对天能1H15的复苏幅度感到惊讶。考虑到LAMB价格上涨，铅价下跌，电动汽车电池业务增长以及重组后生产人员效率提高等因素，我们将2015年至2017年的收入和盈利预测分别上调至人民币17.5b / 20.4b / 23.3b和6.36亿/ 835m / 989m人民币分别。我们的新目标价为5.57港元，相当于8倍2015年预期市盈率，我们将人民币疲软，规避风险情绪和新的价格战视为额外风险。 （李小龙） 早上快照香港及中国市场日报2015年9月1日金斯威金融服务集团有限公司-http://www.kingswayresearch.com请参阅本报告结尾的重要免责声明和披露（如有）。► 香港7月零售销售不及市场预期什么是新的？–香港7月份零售额按价值计算同比下降2.8％，而销量同比增长1.9％，均低于市场预期。快速思考：同比下降2.8％远超出市场预期的同比下降1.2％。跌幅也从6月份的同比跌幅扩大至0.4％，但按价值计算，每月环比持平。令人失望的结果早些时候是商务和经济发展部长苏志刚（Gregory So）暗示的。他在新闻发布会上早些时候宣布，仅7月份内地游客入境量同比下降9.8％，而6月份的同比下降（-1.8％），导致销售量弱于预期（同比增长1.9％，而预期为+同比增长2.8％）。尽管8月的前15天中国大陆游客的下滑幅度已缩小至2.1％，但人民币贬值和股市波动可能会给8月带来另一组令人失望的数字。零售店关闭可能会继续。许多奢侈品零售商正在关闭香港黄金地段的商店，包括罗素街（Russell Street）的TAG Heuer（泰格豪雅）商店和中环皇后大道（Queen’s Road）的Coach商店。据路透社报道，尖沙咀（香港的主要地理位置之一）的平均租金在2015年上半年也下降了15％。尽管大多数零售商都预计到2016年租金会降低，但我们可以预期零售店将在黄金地段关闭至2H15。百货商店的销售额显示7月份的销售额同比下降7.3％，比6月份进一步恶化。生活品味（1212 HK – HK $ 11.98拥有Sogo百货商店的）可能会看到其SSSg受到进一步影响，因为珠宝，钟表的销售额录得5％的同比下降，但在“迷你淘金热”的帮助下，7月份环比增长了8％。我们重申对的买入评级周生生（116 HK – HK $ 15.26 –买入–目标价HK $ 18.80）目标价18.8港元，较当前股价有23％的上涨空间。我们认为周生生在珠宝和钟表行业的表现优于同业，因为1）7月和8月香港同店销售的青少年增长很高，很可能超过同业。 2）由于中国黄金销售量增加而产生的利润增长。 3）估值低至9.3倍/8.1倍15/16财年市盈率，2016财年收益率为5％。 （乐天）中国市场新闻► 昨日中国股市大幅下跌，原因是监管机构严厉打击投机者，政府指责投机者自6月以来股市暴跌40％。► 根据中国货币监管机构的数据，截至8月28日，中国以美元计价的QFII计划总额已从7月底的766亿美元增至767亿美元。► 中国昨日发布通知，鼓励上市公司进行合并，现金分红和股票回购，以推进国有企业改革，促进资本市场稳定健康发展。 金斯威金融服务集团有限公司-http://www.kingswayresearch.com请参阅本报告结尾的重要免责声明和披露（如有）。2015年9月1日金斯威报道清单名称股票代号市值（百万港元）价格（港币）一维（％）建议目标价（港元）涨幅（％）历史市盈率（X）*1年度2年度股利2年度绝对表现5D％1M％3M％最新报告日期恒生指数恒生ENT IND CSI 300 INDEX恒指国企SZ30021,670.589,741.413,366.54(0.8)(1.2)11.39.47.013.911.17.511.99.96.711.14.0%4.6%2.5%0.1(0.7)(10.7)(8.5)(9.4)(15.9)(18.3)(28.6)(33.7)贝尔国际1880香港59,7997.09