16年Q4业绩大幅增长，拟实施员工持股计划

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 一、事件概述 近期，上海新阳发布2016年度业绩快报：1）实现营业总收入416,50.22万元，同比增长13.03%，归属于上市公司股东的净利润为5492.42万元，同比增长29.76%，对应EPS为0.29元；2）拟实施第三期员工持股计划，参与人数不超过86人，筹集资金总额上限为1亿元。 一、 二、分析与判断  2016年业绩较快增长，四季度业绩同比大幅增长，半导体化学品和设备放量 1、根据2016年业绩快报，公司2016年四季度实现营收1.04亿元，同比增长6.32%，环比减少14.28%，归母净利润为1263.80万元，同比增长182.48%，环比减少5.86%。公司业绩增长主要受益于主营业务收入增长以及产品毛利率上升。报告期内，公司持续研发新产品和设备，确认了约1100万元的投资损失和减值。 2、我们认为，随着全球12英寸硅片持续涨价，公司投资的大硅片项目将逐步贡献收益。半导体晶圆化学品及配套设备业务将受益于国内新建晶圆代工厂陆续投产和原有客户市占率提升，公司业绩将迎来向上拐点。  员工持股计划将充分激励员工积极性，表明公司对长期发展潜力充满信心 公司拟实施第三期员工持股计划，筹集资金总额上限为1亿元，参与人数不超过86人，包括8名董事、监事、高级管理人员及不超过78名的核心业务骨干在内，董、监、高合计认购总份额的62%，其他员工认购总份额的38%。以34.04元/股测算，本次员工持股计划将购买公司股票数量为293.77万股，约占总股本的1.52%。我们认为，公司多次实施员工持股计划，表明公司对长期发展潜力充满信心，将充分激发员工的主观能动性，为公司长期发展注入内生动力。  新产品和设备持续研发，半导体晶圆化学品迎来放量增长阶段 1、公司晶圆化学品及配套设备已从半导体传统封装拓展至半导体制造、IC封装基板、晶圆级封装等领域。报告期内，公司持续进行新产品和设备研发，目前已成为中芯国际、无锡海力士、华力微电子等国内知名半导体企业的供应商，芯片铜互连电镀液已经成为中芯国际的第一供应商，铜制程清洗液和铝制程清洗液进入供货阶段；用于IC封装基板的电镀铜添加剂开始出货。公司已进入台积电的合格供应商名录，正进行产品验证。 2、我们认为，随着主要客户用量增加及国内新增晶圆制造产能的陆续投产，公司晶圆化学品凭借高纯度和高稳定性等优异性能将持续放量增长。 二、 三、盈利预测与投资建议 公司是国内领先的半导体材料供应商，晶圆化学品及设备伴随国内半导体制造和封测客户进入放量增长阶段，新客户的持续突破和半导体材料的领先布局将为公司打开长线成长空间。 [Table_Invest] 强烈推荐 维持评级 合理估值： 43.40—46.5元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2017-2-27 收盘价（元） 34.70 近12个月最高/最低（元） 52.95/23.45 总股本（百万股） 194 流通股本（百万股） 194 流通股比例（%） 100.00 总市值（亿元） 67 流通市值（亿元) 67 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 -4%20%45%69%94%119%16/216/516/816/11上海新阳沪深300 [Table_Author] 分析师：郑平 执业证号： S0100516050001 电话： (8610)8512 7506 邮箱： zhengping@mszq.com 研究助理：胡独巍 执业证号： S0100116080101 电话： (8610)8512 7506 邮箱： huduwei@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.《民生电子行业事件点评：SMIC新建产能，IC产业上下游受益明显》20161004 [Table_Title] 上海新阳（300236） 公司研究/简评报告 16年Q4业绩大幅增长，拟实施员工持股计划 简评报告/电子元器件 2017年02月28日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 上海新阳（300236） [Table_Summary] 预计公司2016～2018年EPS分别为0.29元、0.62元、1.13元，当前股价对应2016～2018年PE分别为119.7X、56.1X、30.8X，基于公司业绩增长的弹性，可给予公司2017年70~75倍PE，未来6个月的合理估值为43.40～46.5元，维持公司“强烈推荐”评级。 三、 四、风险提示： 1、产品销量不及预期；2、客户认证进度低于预期；3、新产品研发进度低于预期。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2015 2016E 2017E 2018E 营业收入（百万元） 368 417 600 853 增长率（%） -2.0% 13.0% 44.1% 42.2% 归属母公司股东净利润（百万元） 42 55 120 219 增长率（%） -38.0% 29.7% 119.1% 82.0% 每股收益（元） 0.23 0.29 0.62 1.13 PE（现价） 150.9 119.7 56.1 30.8 PB 7.1 5.4 5.0 4.3 资料来源：公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 上海新阳（300236） 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2015 2016E 2017E 2018E 主要财务指标 2015 2016E 2017E 2018E 营业总收入 368 417 600 853 成长能力 营业成本 216 242 350 501 营业收入增长率 -2.0% 13.0% 44.1% 42.2% 营业税金及附加 11 9 15 20 EBIT增长率 -28.7% 28.4% 61.7% 69.3% 销售费用 27 30 40 49 净利润增长率 -38.0% 29.7% 119.1% 82.0% 管理费用 60 66 83 92 盈利能力 EBIT 54 70 113 191 毛利率 41.4% 41.9% 41.7% 41.3% 财务费用 0 3 0 0 净利润率 11.5% 13.2% 20.1% 25.7% 资产减值损失 8 4 4 4 总资产收益率ROA 3.6% 3.9% 7.6% 11.6% 投资收益 (1) (6) 9 39 净资产收益率ROE 4.7% 4.4% 8.9% 13.9% 营业利润 45 57 118 226 偿债能力 营业外收支 4 (0) 25 20 流动比率 2.1 5.9 5.3 4.8 利润总额 48 63 138 251 速动比率 1.8 5.4 4.8 4.3 所得税 7 9 20 37 现金比率 0.2 3.0 2.2 1.7 净利润 41 54 118 214 资产负债率 0.2 0.1 0.1 0.2 归属于母公司净利润 42 55 120 219 经营效率 EBITDA 72 94 141 224 应收账款周转天数 243.5 233.5 236.8 235.7 存货周转天数 126.5 116.3 119.7 118.6 资产负债表（百万元） 2015 2016E 2017E 2018E 总资产周转率 0.3 0.3 0.4 0.5 货币资金 54 490 477 534 每股指标（元） 应收账款及票据 336 361 525 744 每股收益 0.23 0.29 0.62 1.13 预付款项 6 6 9 13 每股净资产 4.92 6.37 6.99 8.12 存货 81 77 115 163 每股经营现金流 (0.03) 0.53 (0.13) 0.01 其他流动资产 5 5 5 5 每股股利 0.00 0.05 0.00 0.00 流动资产合计 511 951 1150 1486 估值分析 长期股权投资 169 0 0 0 PE 150.9 119.7 56.1 30.8 固定资产 182 236 282 331 PB 7.1 5.4 5.0 4.3 无形资产 209 207 204 201 EV/EBITDA 94.3 66.6 44.3 27.6 非流动资产合计 649 464 438 409 股息收益率 0.0% 0.1% 0.0% 0.0% 资产合计 1160 1414 1589 1895 短期借款 110 0 0 0 现金流量表（百万元） 2015 2016E 2017E 2018E 应付账款及票据 94 112 163 233 净利润 41 54 118 214 其他流动负债 0 0 0 0 折旧和摊销 26 28 32 37 流动负债合计 238 161 217 309 营运资金变动 (73) 19 (146) (186) 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 (5) 103 (25) 2 其他长期负债 15 15 15 15 资本开支 17 5 (13) (17) 非流动负债合计 15 15 15 15 投资 (120) 169 0 0 负债合计 253 176 232 324 投资活动现金流 (151) 158 22 56 股本 184 194 194 194 股权募资 3 288 0 0 少数股东权益 1 0 (2) (7) 债务募资 90 0 0 0 股东权益合计 907 1239 1356 1571 筹资活动现金流 95 175 (10) 0 负债和股东权益合计 1160 1414 1589 1895 现金净流量 (61) 436 (13) 58 资料来源：公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明