能源化工策略周报（甲醇、PVC）：油价反弹，两品种受此提振

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工条线 高级研究员： 张灵军 PTA 0571-85377103 zhlj@citicsf.com 从业资格号：F0271775 投资咨询号：Z0002983 高级研究员： 林菁 LLDPE/PP 021-61017300转830 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 高级研究员： 童长征 橡胶 021-61017300转803 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 研究员： 沈利萍 甲醇/PVC 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 研究员： 潘翔 原油/沥青 18520805943 px@citicsf.com 从业资格号：F0286011 投资咨询号：Z0010713 研究员： 许俐 能化品 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 近期相关报告： 需求不佳，整体偏弱运行 2015-05-11 多空仍有僵持，期价上行存压力 2015-05-04 甲醇短期胶着，PVC略显弱势 2015-04-27 中信期货研究|能源化工策略周报（甲醇、PVC） 2014-08-31 油价反弹，两品种受此提振 策略摘要： 投资策略： 本期观点： 甲醇：当前甲醇市场虽然仍受到宁波富德烯烃检修、外盘甲醇低迷以及华北地区受阅兵削弱甲醇需求等利空因素的制约，但这些利空因素在前期暴跌中基本已经得到释放，而后期随着阅兵结束后的阶段性补货到来、国际油价的短期筑底反弹、西北烯烃企业采购支撑，市场炒涨、抄底氛围将渐起，同时当前甲醇价格基本在各企业成本线下沿，企业存在上推意愿，预计短期甲醇市场或将筑底企稳。 PVC：PVC市场低位徘徊为主，主要在于“阅兵蓝”影响下，河北及周边地区PVC企业陆续减产或停产，将提振市场，然下游PVC制品企业订单依然不足，对PVC需求持续偏低，加上华东、华南地区供应仍充裕，因此PVC市场多空僵持，略显胶着；不过考虑到近日国际油价短期有筑底企稳趋势，加上PVC本身价格已在低位，因此PVC主力本周或有小幅上涨可能。 操作建议： 甲醇、PVC观望为主，激进者可考虑短多操作。 风险点： 近期关注油价及股市大幅波动及品种本身上下游装置开工变化。 投资标的 本期持仓 上期持仓 变化 ME 观望 偏空思路操作 - PVC 观望 观望 - 中信期货研究|策略周报（甲醇、PVC） 2015年8月31日 2 / 12 一、甲醇、PVC市场解析 1.上周行情回顾 上周甲醇期市跟随原油先抑后扬，从周初的暴跌到周后的暴涨，甲醇市场波动风险加剧，至周五日盘，主力01收于1980，跌2.51%，周五夜盘收涨0.82%。量仓方面，MA 01周成交大涨至1478万手，持仓同样增加至55万手。 PVC期市同样受到原油影响，但相对波动较其他化工品偏小，日k线上方60均线承压，周五高开低走，主力收于5115，周涨幅0.02%，周内主力成交6.7万手，持仓在2万手上下。 2.重要的市场变化 甲醇现货价格全面下跌，虽周后有所回暖，但交投重心仍下滑，周内甲醇各地跌幅在10~190元/吨，至周五河北报1800，江苏1990，山东1850，广东1980，内蒙1580。甲醇外盘继续深跌，27日CFR中国已跌至231美元/吨，折合人民币1880，进口盈亏约100元/吨。 受阅兵影响，河北周边甲醇下游甲醛、板材、二甲醚等多已停车，个别减产，不过随着阅兵结束，下游将陆续恢复，届时将有补货需求；宁波富德能源有限公司60万吨MTO装置于26日起全线停车检修1个月左右。 PVC现货市场上周同样下滑，但周后随着原油及股市反弹，各地反应不同、涨跌互现，尤其是北方PVC企业方迫于库存压力下降价明显，周内各地涨跌幅-35~10元/吨，目前华东价格在5380元/吨、华南为5395元/吨；乙烯法华东5750元/吨、华南5775元/吨。 据海关数据显示，2015年7月我国PVC纯粉进口量为4.95万吨，环比下降12.57%；纯粉出口量为6.2万吨，环比增长19.41%；2015年1-7月国内PVC累计出口总量45.22万吨，累计同比下降34.66%。 3.下周展望 当前甲醇市场虽然仍受到宁波富德烯烃检修、外盘甲醇低迷以及华北地区受阅兵削弱甲醇需求等利空因素的制约，但这些利空因素在前期暴跌中基本已经得到释放，而后期随着阅兵结束后的阶段性补货到来、国际油价的短期筑底反弹、西北烯烃企业采购支撑，市场炒涨、抄底氛围将渐起，同时当前甲醇价格基本在各企业成本线下沿，企业存在上推意愿，预计短期甲醇市场或将筑底企稳。 PVC市场低位徘徊为主，主要在于“阅兵蓝”影响下，河北及周边地区PVC企业陆续减产或停产，将提振市场，然下游PVC制品企业订单依然不足，对PVC需求持续偏低，加上华东、华南地区供应仍充裕，因此PVC市场多空僵持，略 中信期货研究|策略周报（甲醇、PVC） 2015年8月31日 3 / 12 显胶着；不过考虑到近日国际油价短期有筑底企稳趋势，加上PVC本身价格已在低位，因此PVC主力本周或有小幅上涨可能。 4.操作策略 甲醇、PVC观望为主，激进者可考虑短多操作。 5.主要风险点 近期关注油价及股市大幅波动及品种本身上下游装置开工变化。 二、甲醇、PVC期货数据跟踪 1. 甲醇、PVC市场价差结构跟踪 表 1：甲醇市场价差结构 类型 价差说明 2015/8/21 2015/8/28 涨跌幅 期现价差 （含升贴水） 河北现货-主力 44 -25 -69 江苏现货-主力 -41 0 41 山东现货-主力 19 20 1 内蒙现货-主力 149 100 -49 跨期价差 MA01-MA05 9 32 23 MA05-MA09 59 123 64 MA09-MA01 -50 -91 -41 跨品种价差（PP-3*甲醇） PP01-MA01 1524 1688 164 PP05-MA05 2980 3064 84 PP09-MA09 2285 2299 14 数据来源：Wind 国醇网 中信期货研究部 中信期货研究|策略周报（甲醇、PVC） 2015年8月31日 4 / 12 图1： 甲醇远近合约结构 图2： 甲醇期现价差 单位：元/吨 170 0180 0190 0200 0210 0220 0230 0240 0201 5/0 9201 5/1 0201 5/1 1201 5/1 2201 6/0 1201 6/0 2201 6/0 3201 6/0 4201 6/0 5201 6/0 6201 6/0 7201 6/0 8201 5/8 /28201 5/8 /21 -500-400-300-200-1000100200300400500201 4/0 8/0 1201 4/0 9/0 1201 4/1 0/0 1201 4/1 1/0 1201 4/1 2/0 1201 5/0 1/0 1201 5/0 2/0 1201 5/0 3/0 1201 5/0 4/0 1201 5/0 5/0 1201 5/0 6/0 1201 5/0 7/0 1201 5/0 8/0 1河北-主力江苏-主力山东-主力内蒙-主力 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：国醇网 中信期货研究部 图3： 甲醇跨期价差 单位：元/吨 图4： 甲醇相关品种比价 -250-200-150-100-50050100150200201 5/0 2/1 0201 5/0 2/2 4201 5/0 3/1 0201 5/0 3/2 4201 5/0 4/0 7201 5/0 4/2 1201 5/0 5/0 5201 5/0 5/1 9201 5/0 6/0 2201 5/0 6/1 6201 5/0 6/3 0201 5/0 7/1 4201 5/0 7/2 8201 5/0 8/1 1201 5/0 8/2 5MA09-0 1MA01-0 5MA05-0 9 0500100 0150 0200 0250 0300 0350 0400 0450 0500 0201 4/0 5/1 9201 4/0 6/1 9201 4/0 7/1 9201 4/0 8/1 9201 4/0 9/1 9201 4/1 0/1 9201 4/1 1/1 9201 4/1 2/1 9201 5/0 1/1 9201 5/0 2/1 9201 5/0 3/1 9201 5/0 4/1 9201 5/0 5/1 9201 5/0 6/1 9201 5/0 7/1 9201 5/0 8/1 9PP0 1-MA01PP0 5-MA05PP0 9-MA09 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 表 2：PVC市场价差结构 类型 价差说明 2015/8/21 2015/8/28 涨跌幅 期现价差 电石法华东-主力 265 265 0 电石法华南-主力 325 280 -45 乙烯法华东-主力 650 635 -15 乙烯法华南-主力 685 660 -25 跨期价差 V05-V01 745 735 -10 V05-V09 455 505 50 V09-V01 290 230 -60 跨品种价差 PP01-V01 2512 2513 1 PP05-V05 3250 3250 0 PP09-V09 2833 2621 -212 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略周报（甲醇、PVC） 2015年8月31日 5 / 12 图5： PVC远近合约结构 图6： PVC期现价差