铜日报：央行降息难以改变基本面，铜价反弹幅度恐有限

2015年8月26日 1 / 15 华泰期货研究所 吴相锋，李玮 021-58605291 更多资讯请关注：www.htgwf.com 价格表现： 库存变动 华泰期货|铜日报 2015-08-26 2015-08-26 央行降息难以改变基本面，铜价反弹幅度恐有限 铜市观点及操作建议 中期逻辑：截至上周，上期所期货和现货库存总计增加9000余吨，LME铜库存较前一周小幅度增加3500吨，增加主要集中在亚洲仓库，当周，沪伦比值维持在近期高位，并且铜现货进口已经实现盈利，因此，LME库存向亚洲集中，并且较高的沪伦比值或使得随后的铜进口意愿增加；但是，目前国际铜精矿加工费在90美元/吨附近，冶炼企业生产积极性受挫，中国7月份铜总供应较去年同期小幅减少约1%，而全球铜精矿供应展望变化不大，铜精矿加工费保持较低水平可能继续限制铜供应。 宏观面：2015年7月规模以上工业增加值同比增长6.0%,社会消费品零售总额同比名义增长10.5%,全国固定资产投资(不含农户)同比名义增长11.2%，据国家统计局公布的后续数据，我们核算结果显示，7月份，中国精炼铜总需求同比下降8%左右，而6月份同比下降3.89%，显示出铜的消费情况在恶化，环比下滑8.4%；整体上，需求降低的幅度大于供应降低的幅度，目前供需格局仍然偏向小幅过剩。 日内走势：沪期铜主力合约1510日内收盘在38820元/吨，最低价格38430元/吨，最高价格39090元/吨。夜盘收报39540元/吨，较昨日结算价上涨990元/吨。同期，伦铜上涨2.14%，收报5056美元/吨。25日日内以及夜盘，沪期铜整体上震荡反弹，央行昨晚宣布降息0.25%，促使夜盘收涨；但预计难以改变铜市的基本面。现货市场强度指标昨日较上个交易日回落，但仍保持正值，短期铜价料仍以震荡为主。另外，整体上，我们对铜价的中期看法未变，即：铜的需求低迷（经济政策力度加大，因此接下来需要观察需求变动状态），而供应增加受限，铜价仍然以震荡为主。 升贴水方面，沪铜现货贴水幅度继续扩大，8月25日铜现货贴水20元/吨；LME现货升贴水8月25日大幅上涨至升水33美元/吨；洋山港铜溢价上涨至110美元/吨。 库存方面，LME库存8月24日数据为355550吨，较前一交易日减少650吨库存；COMEX库存8月24日数据为34783吨，较前一交易日增加423吨库存；上海期货交易所铜库存8月21日数据为124020吨，较前一周增加2762吨。 持仓上，LME3月铜8月25日持仓为295363手，较前一交易日增加6390手。沪铜指数8月25日持仓641106手，较前一交易日减少23074手。根据CFTC铜持仓报告，8月18日当周铜的非商业多头60821手，非商业空头89793手，因而非商业净多头-28972手，较前一周增加4787手净多头。 当日要闻 1、 根据亚洲金属报道，赤峰云铜在完成两个月的检修后于8月23号恢复了电解铜生产，该公司电解铜年产能为10万吨。2015年1-7月，该公司共生产电解铜7万吨，全年计划生产电解铜12万吨。 2、 根据亚洲金属报道，宁波金田冶炼今年1-8月将共生产电解铜3万余吨，公司电解铜年产能为14万吨。2014年该公司电解铜产量为6万吨，2015年电解铜产量可能下滑至5万吨。 3、 智利矿业部部长和智利铜委会共同宣布该国2015-2024年有意开发31个铜矿项目，11个其他矿业项目，拟投资分别为670.35亿和102.55亿美元。如所有项目落实则智利铜产量2024年比目前提高33%，至7700万吨/年。 4、 8月23日17时左右，位于大兴安岭地区新林区的大兴安岭中兴铜多金属矿在改扩建停建排水期间，井下绞车房发生失火事故，中兴矿业有限公司在组织救火过程中，导致5名矿工被困井下，目前2名遇难、3名失联。 影响因素 供需基本面 偏空 融资需求 中性 铜精矿 偏空（短多长空） 美元 偏空 精铜产量 偏空 量仓 偏空 实体需求 中性 信息面 中性 华泰期货|铜日报 2015年8月26日 2 / 15 铜市交易基本信息 表 1 铜期现价格基本信息 项目 2015-8-25 2015-8-24 变动 一天 年初以来 期货价格 LME3月铜价（美元/吨） 5056 4950 106 -1194.25 沪铜主力（元/吨） 38820 38280 540 -6260 现货价格 LME现货价格（美元/吨） 5089 4968.5 120.5 -1121.5 SMM1#铜现货（元/吨） 39110 38400 710 -7000 升贴水 LME现货升贴水（美元/吨） 33 18.5 14.5 -33 SMM现货升贴水（元/吨） -20 -5 -15 10 上海洋山铜溢价（美元/吨） 110 107.5 2.5 37.5 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 2铜期货成交量信息 成交量 2015-8-25 2015-8-24 变动 LME3月 23796 31061 -7265 沪铜指数 1256568 1200346 56222 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 3铜期货持仓量信息 持仓量 2015-8-25 2015-8-24 变动 LME3月 295363 288973 6390 沪铜指数 641106 664180 -23074 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 4 CFTC铜持仓情况（按周更新，每周六公布当周周二时数据） CFTC持仓 2015-8-18 2015-8-11 变动 总持仓 191265 195117 -3852 非商业多单持仓 60821 60308 513 非商业空单持仓 89793 94067 -4274 非商业净多持仓 -28972 -33759 4787 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 5 LME铜库存情况 COPPER 总库存 欧洲 亚洲 美洲 总库存 取消仓单 比例 总库存 取消仓单 总库存 取消仓单 总库存 取消仓单 2015-8-21 356200 52800 14.82% 96750 3175 186175 45300 73275 4325 2015-8-24 355550 53700 15.10% 96125 3475 186075 45900 73350 4325 变动 -650 900 0.28% -625 300 -100 600 75 0 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 华泰期货|铜日报 2015年8月26日 3 / 15 表 6 SHFE铜库存情况 SHFE铜库存 2015-8-21 2015-8-14 变动 总库存 124020 121258 2762 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 7 COMEX铜库存情况 COMEX铜库存 2015-8-25 2015-8-24 变动 总库存 34783 34360 423 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 现货 表 8品牌铜现货报价 品牌 贵溪铜 铜冠铜 铁峰铜(升) 金豚铜 江铜 大江铜 中条山铜 金川铜 报价均值 39140 39130 39130 39130 39080 39080 39080 39080 转换成 盘面价 39030 39020 39020 39020 39080 39080 39080 39080 对期货 主力价差 210 200 200 200 260 260 260 260 电解铜现货价格： 现货报价为39020-39200元/吨，均价大幅反弹710元/吨，贴水50元/吨-升水10/吨。 现货市场成交情况： 现货市场，沪期铜价当日白天交易时段整体上表现为冲高回落，而现货价格却大幅上涨。根据SMM消息，持货商逢高换现意愿增加，市场供应充足，虽早盘持货商仍欲挺价报升水，但平水铜率先大幅调价之后，好铜升水难以保持坚挺快速回落，当日报贴水50元/吨-升水10元/吨。在市场全线贴水后，成交稍有改善，午后随着盘面回落吸引部分中间商入市，持货商报升水与早间持平，并未见进一步扩大而整体下游观望情绪浓厚，入市意愿较低，交投仍局限于贸易商之间。 废铜 废铜价格： 光亮铜线报价天津35950元，上海35850，广州35850元/吨。 废铜市场成交情况： 国内废铜市场，废铜价格跟随精铜价格大幅反弹，较前一交易日报价上涨600元/吨，不含税1#光亮铜主流成交于35700-36000元/吨，含税美国2#铜报价于36500-36800元/吨。根据SMM消息，部分品种价格坚挺还价余地较小，下游企业按需采购，整体成交受制。 华泰期货|铜日报 2015年8月26日 4 / 15 进口套利 图1 铜现货沪伦比价变化 图2 铜期货沪伦比价变化 6.26.46.66.877.27.47.67.8Aug-12Jan-13Jun-13Nov-13Apr-14Sep- 14Feb-15Jul-15铜现货比值铜完税进口比值铜不完税进口比值 6.26.46.66.877.27.47.67.8Aug-12Jan-13Jun-13Nov-13Apr-14Sep- 14Feb-15Jul-15铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值 铜现货进口盈利779元/吨，铜期货主力盘面进口亏损162元/吨。 宏观信息 (信息来源：华尔街见闻) 1、8月25日晚间，中国人民银行决定，自2015年8月26日起，下调金融机构人民币贷款和存款基准利率，以进一步降低企业融资成本。其中，金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.6%;一年期存款基准利率下调0.25个百分点至1.75%；其他各档次贷款及存款基准利率、个人住房公积金存贷款利率相应调整。同时，放开一年期以上（不含一年期）定期存款的利率浮动上限，活期存款以及一年期以下定期存款的利率浮动上限不变。自2015年9月6日起，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，以保持银行体系流动性合理充裕，引导货币信贷平稳适度增长。同时，为进一步增强金融机构支持“三农”和小微企业的能力，额外降低县域农村商业银行、农村合作银行、农村信用社和村镇银行等农村金融机构准备金率0.5个百分点。额外下调金融租赁公司和汽车金融公司准备金率3个百分点，鼓励其发挥好扩大消费的作用。 2、本周二，美国商务部人口普查局（US Census Bureau）公布数据显示，美国7月新屋销售50.7万户，预期51.0万，前值由48.2万修正为48.1万。美国7月新屋销售环比+5.4%，预期+5.8%，前值由-6.8%修正为-7.7%。7月，美国新屋销售价格中位数为28.59万美元，平均销售价格为36.16万美元。本周二，美国谘商会公布的数据显示，美国8月谘商会消费者信心指数101.5，预期93.4，前值由90