商品策略早报：恐慌情绪持续蔓延 全球市场遭遇黑色星期一

中信期货研究|商品策略早报 2015-08-25 尹 丹 Mail: yindan@citicsf.com Tel：0755-23991697 从业资格号：F0276368 投资咨询号：Z0011352 王 涛 Mail: wt@citicsf.com Tel：0571-28898755 从业资格号：F0269582 投资咨询号：Z0002980 图 1： 国内商品 -6.0%-5.0%-4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%畜牧谷物贵金属金属非金属建材棉纺糖油脂煤炭黑色化工天胶D%D 图 2： 全球商品 -5.0%-4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%畜牧农产品贵金属工业金属能源D%D 图 3： 全球股票 -10.0%-8.0%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%标普德国DAX富时100日经上证印度NIFTY巴西IBOV俄罗斯RTSD%D 资料来源：Wind 中信期货研究部 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 恐慌情绪持续蔓延 全球市场遭遇黑色星期一 全球市场简评： 今日市场关注： 关注宏观事件  美国7月新屋销售、8月谘商会消费者信心指数  德国第二季度GDP，8月IPO商业景气指数  美国总统发表讲话；欧元区财长发表讲话；美国国会预算办公室公布更新版“预算和经济展望：2015-2025” 全球宏观观察： 全球股灾加剧恐慌情绪，离岸人民币贬值。周一，A股再次大跌，基准上证综指暴跌8.5%，自6月的高点累计下跌近37%，抹去年内全部涨幅。晚间，欧美股票市场同样大跌，大宗商品受牵连大幅下行，市场恐慌情绪蔓延，恐慌指数VIX突破53创下六年半来新高，黄金、美债等避险资产受到追捧。此外，离岸人民币尾盘跌逾300点（约0.7%），一度触及6.50，带动在岸人民币小幅下行。 白宫：中国应继续推进金融改革，加强汇率灵活性。白宫表示，周一，美国总统奥巴马听取了关于全球股市动荡情况的汇报，美国财政部将密切关注全球范围内市场发展。白宫新闻秘书Josh Earnest表示，和更大程度上由市场决定人民币汇率一样，美国官员希望中国进一步实施金融改革。中国应该继续推进金融改革，以增加汇率弹性，并逐渐朝着更大程度上由市场决定汇率的机制方向努力。 安倍称理解日本央行无法完成通胀目标，全球通缩加剧或影响各国央行通胀预期。日本首相安倍晋三周一表示，对于日本央行无法按时完成此前制定的通胀目标感到理解。在全球股市和油价重挫的大背景下，市场认为安倍此番表态意味着其对日本央行加大宽松的施压减弱，按照日本央行的此前计划，通胀目标将在明年9月达到2%。目前全球通缩加剧，需要密切关注本轮资本市场、原油的大跌对各国通胀的影响。 朝鲜与韩国达成协议，结束军事对峙。朝韩双方周二表示，双方已达成协议，结束了此前的军事对峙。在进行了长时间的会谈后，两国发表声明表示，朝鲜将停止其向韩国发射导弹的威胁。韩国政府曾威胁将以更强大的火力回应任何袭击。朝鲜政府同时对近期地雷爆炸致残两名韩国士兵表示遗憾。地雷的爆炸引发了韩朝对峙。协议结束了两国冲突升级成军事行动的前景。 市场数据观察： 国内品种：锰硅平0.00%，玉米淀粉跌0.12%，沪金跌0.33%，郑棉跌0.60%，玉米跌1.02%，沪胶跌5.85%，热卷跌4.62%，铁矿跌4.58%，沪镍跌4.40%，螺纹跌4.34%，沪深300跌9.88%，上证50跌10.00%，中证500跌9.92%，5年期国债升0.29%，10年期国债升0.28%。 国内商品夜盘：豆粕升1.38%，沪铜升1.05%，热卷升0.72%，沪锌升0.70%，菜粕升0.65%，TA跌4.48%，棕榈跌3.13%，甲醇跌2.71%，沪镍跌1.50%，沪锡跌1.02%。 全球商品：黄金跌0.52%，白银跌3.58%，铜跌2.23%，镍跌6.72%，布伦特原油跌6.09%，天然气跌0.97%，小麦升0.79%，大豆跌1.74%，瘦肉猪升4.78%，咖啡跌3.76%。 中信期货研究|商品策略早报 2015年8月25日2 / 16 全球股票：标普500跌3.94%，德国DAX跌4.70%，富时100跌4.67%，日经225跌4.61%，上证综指跌8.49%，孟买SENSEX30跌5.92%，巴西IBOVESPA跌3.03%，俄罗斯RTS跌4.94%。 外汇：美元指数跌1.76%，欧元兑美元升2.05%，100日元兑美元升3.07%，英镑兑美元升0.52%，澳元兑美元跌2.19%，人民币兑美元跌0.24%。 近期热点追踪： 美联储加息：亚特兰大联储主席洛克哈特（Dennis Lockhart）周一表示，他预计美联储仍将于“今年某个时候”加息，但未表明是否会等到全球市场动荡结束后再采取行动。市场对中国担忧的加剧、大宗商品的下跌和新兴市场进一步的波动令全球股市再度大跌，美元兑欧元下跌，美元兑日元下跌，美元指数继续下行。 点评：美国经济表现强健，美联储加息预期不断增强，加息的时点、强度和节奏会对全球金融市场造成广泛而深远的影响，引发全球投资者密切关注。 希腊局势：希腊总理齐普拉斯周四对全国发表电视演讲时表示，将向希腊总统递交辞呈，要求尽可能迅速地举行大选，但讲话中并未提到希腊大选日期。此前媒体援引希腊政府官员称，齐普拉斯将于今日宣布辞职，并提出于9月20日举行大选。 点评：希腊大选过后，左翼势力崛起，新议会将就债务减记以及延长救助与国际债权人展开新一轮谈判，令希腊退欧风险以及债务违约风险再度上升，并令欧洲面临欧债危机之后最大的考验。 品种观察： 国内品种： 贵金属：周一全球股灾，股指大幅下跌、大宗商品同样下跌，黄金白银走势有所分化，白银受大宗商品下行拖累大幅下跌，盘后有所回升，黄金受避险情绪影响，小幅回升。本轮贵金属反弹主要受市场对中国经济前景的看淡以及A股大幅下行影响，表现为A股下行带动全球股指下行，拉升避险情绪。目前，纳斯达克指数大幅低开后反弹，外盘股指有企稳迹象，但是离岸人民币再贬值迹象值得担忧，预计后期黄金将震荡走弱，或将迎来下行拐点，密切关注A股股指、大宗商品止跌企稳的本轮的贵金属反弹结束的信号，周二人民币汇率中间价，关注止涨下跌的做空机会。中线操作上我们依旧建议逢低做多，不参与空单，激进投资者参与的短期空单触及60日线离场。 有色金属：昨日有色金属市场在全球恐慌心态加重的情况下再次大幅下挫，其中镍锡跌幅居前，在6%左右，铝跌幅稍小，下跌1.1%，其他金属跌幅也均超过2%。全球金融市场大幅下挫，短期市场心态较弱，有色市场在大幅下挫后恐将继续维持低位偏弱震荡格局。 黑色金属：7月工业经济与房地产数据弱，黑色金属终端需求依旧差，对价格压制仍存在。人民币中间价下调影响仍在延续，全球对中国经济继续下滑有较大预期，这是导致国内外股市和商品大跌的重要原因。8月底9月初关注阅兵导致钢厂开工率维持低位，同时工地停工导致钢材需求处于停滞状态。这样钢材价格弱势震荡，矿石价格偏弱运行。操作上，钢材短线思路，矿石1601轻仓空单，第一目标350。 煤炭：动力煤观点：从基本面上来看，下游需求较弱，台风的来临使得高日耗终结，后期随着全国天气逐渐凉爽，日耗将再次走低；供给端随着需求的萎缩及价格的持续下压，产能有一定的收缩，但仍处于供大于求的节奏，且产能再次释放能力较强，9月价格小幅下探可能性仍然存在。操作建议：01合约暂处升水，短期随着现货价格下行仍存在小幅下探的空间，考虑到冬储预期启动节点的不确定性，建议前期空单可轻仓持有，止损点为385；09合约临近交割，从持仓结构上分析，价格下行压力较大，但临近交割，暂时观望为宜。焦煤、焦炭观点：临近9月，随着天津港爆炸及北京阅兵到来，钢厂、焦化厂限产、运输再次成为关注焦点。近期河北地区钢厂、焦化厂开工、检修、限产力度有所加大，在一定程度上使得煤焦需求有所减弱，此外按照山西焦炭准一出厂650测算，仓单在800-830，因此上周期价高升水得到修复在意料之中，不过考虑到天津港爆炸事件使得交割可行性存在一定变数，因而对近月焦煤、焦炭仍需保持谨慎，无仓单者离场观望为宜。远月方面考虑近期系统性风险增加，建议空单暂持。操作建议：建议投资者9月焦煤、焦炭空单离场，1月空单续持。 能化：昨日能源化工板块大幅下挫，品种大多封跌停或接近跌停，全球股市、汇率市场大幅下跌，导致避险情绪增强。原油价格大幅下挫再创新低，成本端的冲击将逐渐显现。配置方面，前期介入的买L抛PP头寸若跌破800一线可尝试先离场观望。此外近期PTA博弈加剧，我们谨慎延续对PTA偏弱的判断， 1509空单考虑到交割因素已于4500附近离场， 1601空单于4800一线入场后于4300一线止盈一半，剩余一半续持，目标4000，移动止损4400。 非金属建材：玻璃：在全球金融市场普跌的背景下，昨日国内商品市场出现恐慌性下挫，玻璃主力放量下跌，打破自7月份以来的中期反弹之势。在市场危机气氛的影响下，玻璃多空主力均现一定的出逃迹象，导致玻璃主力持仓止增回落。相比之下，玻璃近月09合约受近期现货走强支撑，跌幅相对较小，从而推动9-1价差快速反弹，在后市悲观情绪主导下短期价差有望继续扩大。现货方面，在下游采购提 中信期货研究|商品策略早报 2015年8月25日3 / 16 速的推动下近期玻璃现货市场呈现量价齐升的格局，周末以来各地厂库报价持稳，近期仍有部分企业计划提价。此外，数据显示上周全国玻璃生产企业库存降至3400万重箱以下，创今年春节以来的新低，较去年同比增幅亦大幅收缩，显示当前企业去库存较为顺利，短期仍有较强的挺价信心。期现货市场走势的背离导致近期玻璃期现价差持续扩大，前期贴水幅度较大的华中市场已趋于平水，进一步封杀仓单生成的空间。总体而言，尽管现货走势颇为强势，但系统性风险下市场恐慌情绪或将主导近期市场进一步回落，并剧日内价格波动。操作上，建议暂以观望或日内短线为主。 农产品：豆类方面，进口大豆港口库存小幅上升，美豆、南美豆到岸成本均小幅减少，豆粕现货成交清淡,猪肉价格改变震荡格局开始小幅上升，预计随着9月开学的临近将受到采购的进一步提振，操作上观望；棕榈油方面，下游成交方面未得到明显改善，终端需求仍不旺，买家采购积极性较低，而供应方面，油脂库存延续回升节奏，供应量不断增大，故预计国内连棕将跟随外盘展开偏弱震荡概率较大，操作上P1601空单续持（8月14日4650入场，止盈线下移至4450）；菜粕方面，现货方面，昨日粕类现价继续弱势调整，沿海菜粕成交量增加、成交价下降，豆粕和DDGS对菜粕仍有较大压力,综上分析，预计近期菜粕期价维持跌势，操作上建议菜粕1601合约空单减仓持有(8月19日2085空单建仓，止损2070)；白糖方面，商品大跌，郑糖也在消费悲观及进口大增下大幅下跌，但从基本面结构来看，郑糖短空长多，一方面，短期的供应过剩需要时间解决，目前仍处于去库存化阶段，若消费继续低迷，短期糖价上涨难度较大，但目前的价格已经一定程度上反映消费现状，另外一方面，新榨季减产预期较强，且在新榨季开榨前，国产糖将逐渐减少，去库存化还有时间；目前SR1601价格又下跌至5100以下，短期仍建议以区间震荡操作为主，前期5400短空平仓后可考虑5100以下多单轻仓介入，买1609卖1605反套已入场；棉花方面，昨日金融和大宗商品普跌，棉花也难以独善其身，夜盘继续小幅下挫，接近前期低位,纺织形势不乐观，下游需求平淡，预计棉价维持低位震荡格局，建议逢高沽空；鸡蛋方面，现货方面，昨日全国主要城市鸡蛋均价继续上涨，鸡蛋贸易形势有所变差，大部分地区收货偏易，走货偏慢，库存较少，贸易商出现看跌预期,综上分析，预计近期鸡蛋1601合约震荡偏空，操作上建议观望为主。 金融期货：国债期货：全球股票和商品市场的连续下