宏观周报：经济面临回调压力,财政有望持续发力

请务必阅读正文之后的免责声明部分 宏观周报 2015年8月24日： 8月财新PMI创新低，经济回调压力明显 8月财新制造业PMI初值创2009年3月以来的新低，反映中小制造业企业生产经营持续低迷，经济面临较大的回调压力，短期稳增长的刺激政策仍是财政为主。 短期经济增长：8月中旬经济未见起色 8月17日~21日，6大发电集团日均耗煤61.57万吨，比2014年8月日均下降0.92%，比7月日均环比增长1.17%。 短期通胀：8月中旬猪肉价格涨势放缓 8月21日一周，22省市猪肉价格每公斤27.49元，比8月14日一周下降0.07元；猪粮比价由7.56，比上一周上升0.07。预测8月CPI同比上涨1.7%左右，比7月高0.1个百分点左右。 货币市场资金利率：1天7天均上涨 央行上周逆回购和逆回购到期分别为2400和900亿元，净投放为1500，中标利率持平2.5%，1天期和7天期利率继续上涨。 重要政策：稳增长政策加快推进 8月19日国务院通过《关于促进大数据发展的行动纲要》，提升创业创新活力和社会治理水平；决定进一步加大对小微企业的税收优惠，涵养就业潜力和经济发展持久耐力；为了鼓励银行业加大对重点领域重大工程项目建设的支持力度，银监会和发改委联合下发了《关于银行业支持重点领域重大工程建设的指导意见》。 国际经济：美国议息会议降低了9月加息预期 8月19日美国联邦公开市场委员会（FOMC）7月28日至29日议息会议纪要对外发布。从纪要内容看，绝大多数FOMC官员认为，尽管美国劳动力市场持续改善，“接近具备”启动加息的经济条件，低通胀及全球经济状况令人担忧，通胀状况能否朝着美联储设定的目标发展，仍“需更多信心”。此前市场普遍预期9月召开的FOMC议息会议会启动加息，但由于近期来自美联储和FOMC的公开评论不多，关于9月的加息预期有所减弱。会议纪要公布后，市场对9月加息的预期从50%降至约30%。 本周宏观事件：关注7月工业企业利润 宏观研究相关报告 《财政支出明显发力，汇率贬值雪中送炭》—20150817 《通胀出现温和回升，货币政策短期观望》—20150810 《经济下行压力增大，稳增长仍需加码》—20150803 分析师：崔喜君 执业证书号：S1490515080001 电话：010-58565133 邮箱：cuixijun@hrsec.com.cn 证券研究报告经济面临回调压力,财政有望持续发力 ——宏观周报（2015.08.24） 宏观研究：2015年8月24日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2 目录 一、8月财新PMI创新低，经济回调压力明显 ....................................................................................................................... 4 1、8月财新制造业PMI初值继续回落 ........................................................................................................................ 4 2、8月工业生产增速下滑是大概率事件 ..................................................................................................................... 4 3、短期稳增长的刺激政策仍是财政为主 .................................................................................................................... 4 二、短期经济增长：8月中旬经济未见起色 ............................................................................................................................. 5 三、短期通胀：8月中旬猪肉价格涨势放缓 ............................................................................................................................. 5 四、货币市场利率：1天7天均上涨 ......................................................................................................................................... 6 1、上周银行间1天期利率全部上涨 ............................................................................................................................ 6 2、上周银行间7天期利率小幅上涨 ............................................................................................................................ 7 五、重要政策：稳增长政策加快推进 ........................................................................................................................................ 7 六、国际经济: 美国9月加息预期回落 ..................................................................................................................................... 8 七、本周宏观事件：关注7月工业企业利润 ............................................................................................................................ 9 请务必阅读正文之后的免责声明部分 图表目录 图表1：6大发电集团日均耗煤量 .............................................................................................................................................. 5 图表2：6大发电集团日均耗煤量同比增长 .............................................................................................................................. 5 图表3：农产品菜篮子批发价格指数 ......................................................................................................................................... 6 图表4：22省市猪肉价格同比趋势 ............................................................................................................................................ 6 图表5：银行间1天加权平均利率 ............................................................................................................................................. 7 图表6：银行间7天加权平均利率 ............................................................................................................................................. 7 宏观周报：2015年8月24日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 4 8月21日财新传媒与Markit集团联合公布，8月财新中国制造业PMI初值为47.1，比上月终值低0.7个百分点。 一、8月财新PMI创新低，经济回调压力明显 8月财新制造业PMI初值创2009年3月以来的新低，反映中小制造业企业生产经营持续低迷，经济面临较大的回调压力，短期稳增长的刺激政策仍是财政为主。 1、8月财新制造业PMI初值继续回落 8月财新制造业PMI初值为47.1，比7月终值（47.8）低0.7个百分点，创77个月新低。 其中，产出指数46.6，比7月（47.3）下降0.7个百分点，创45个月新低；7月出现改善的就业指数，8月出现下降，或预示企业对减少员工的态度有所改变。 新订单指数和新出口订单指数继续明显下滑，内外需疲弱依然是制造业动能不足的主要原因。 购进价格指数和出厂价格指数双双继续收缩，后者收缩幅度更为明显，显示工业品价格加速下降，8月工业品价格将继续保持弱势。近期商品价格持续走弱会降低企业补充库存的积极性，企业补库存意愿不强。 2、8月工业生产增速下滑是大概率事件 8月财新PMI显示中小制造业继续下滑，我们判断当前经济面临较大的回调压力，以财新制造业PMI判断，8月工业生产增速很可能出现放缓。 从6大发电集团日均耗煤来看，8月前两周日均耗煤68.66万吨，比7月日均环比增长12.81%，同比增长10.49%，显示经济增长略有起色。但进入8月第三周日均耗煤又回落至60.88万吨，周环比下降5.55%。考虑到后期阅兵蓝导致大范围的工业企业停工停产，预计8月工业增加值出现回落是大概率事件。 8月购进价格指数和出厂价格指数均比7月出现下降，预测8月PPI环比下降幅度仍较大，PPI同比下降或在5.7%以上。 3、短期稳增长的刺激政策仍是财政为主 目前中小制造业企业生产经营持续低迷，经济面临较大的回调压力。汇率贬值对出口的影响存在J曲线效应，短期难以起到促出口稳增长的作用。而货币政策则受制于汇率贬值，央行短期为避免引发贬值预期，不会释放全面宽松的信号。即便后续实施降准，主要是被动对冲资本外流，而非主动宽松。因此短期稳增长的刺激政策仍是财政为主，通过加大基建投资对冲经济下行。 宏观周报：2015年8月24日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 5 二、短期经济增长：8月中旬经济未见起色 据商务部监测，8月10日至16日一周，36个大中城市流通环节生产资料价格小幅回升。其中，有色金属价格比前一周上涨1.6%，橡胶价格下降1.0%，化肥价格下降0.2%，钢材价格下降0.1%，煤炭价格下降0.2%，基础化学原料价格下降0.5%。