8月财新制造业PMI初值点评：8月财新PMI创新低，经济回调压力明显

请务必阅读正文之后的免责声明部分 宏观点评 2015年8月21日： 事件 8月财新中国制造业PMI初值为47.1，比上月终值低0.7个百分点。 点评 8月财新制造业PMI初值创2009年3月以来的新低，反映中小制造业企业生产经营持续低迷，经济面临较大的回调压力，短期稳增长的刺激政策仍是财政为主。 1、8月财新制造业PMI初值继续回落 8月财新制造业PMI初值为47.1，比7月终值（47.8）低0.7个百分点，创77个月新低。 其中，产出指数46.6，比7月（47.3）下降0.7个百分点，创45个月新低；7月出现改善的就业指数，8月出现下降，或预示企业对减少员工的态度有所改变。 新订单指数和新出口订单指数继续明显下滑，内外需疲弱依然是制造业动能不足的主要原因。 购进价格指数和出厂价格指数双双继续收缩，后者收缩幅度更为明显，显示工业品价格加速下降，8月工业品价格将继续保持弱势。近期商品价格持续走弱会降低企业补充库存的积极性，企业补库存意愿不强。 2、8月工业生产增速下滑是大概率事件 8月财新PMI显示中小制造业继续下滑，我们判断当前经济面临较大的回调压力，以财新制造业PMI判断，8月工业生产增速很可能出现放缓。 从6大发电集团日均耗煤来看，8月前两周日均耗煤68.66万吨，比7月日均环比增长12.81%，同比增长10.49%，显示经济增长略有起色。但进入8月第三周日均耗煤又回落至60.88万吨，周环比下降5.55%。考虑到后期阅兵蓝导致大范围的工业企业停工停产，预计8月工业增加值出现回落是大概率事件。 宏观研究相关报告 7月财新制造业PMI点评《财新PMI初值明显下降，经济下行压力仍较大》——20150728 6月汇丰制造业PMI点评《汇丰PMI初值低位回升，经济下行压力仍较大》——20150624 5月汇丰制造业PMI点评《汇丰PMI初值保持低迷，经济下行压力仍较大》——20150521 分析师：崔喜君 执业证书号：S1490515080001 电话：010-58565133 邮箱：cuixijun@hrsec.com.cn 证券研究报告 8月财新PMI创新低，经济回调压力明显 ——8月财新制造业PMI初值点评 宏观研究：2015年8月21日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2 8月购进价格指数和出厂价格指数均比7月出现下降，预测8月PPI环比下降幅度仍较大，PPI同比下降或在5.7%以上。 3、短期稳增长的刺激政策仍是财政为主 目前中小制造业企业生产经营持续低迷，经济面临较大的回调压力。汇率贬值对出口的影响存在J曲线效应，短期难以起到促出口稳增长的作用。而货币政策则受制于汇率贬值，央行短期为避免引发贬值预期，不会释放全面宽松的信号。即便后续实施降准，主要是被动对冲资本外流，而非主动宽松。因此短期稳增长的刺激政策仍是财政为主，通过加大基建投资对冲经济下行。 结论 1、8月财新制造业PMI初值创09年3月以来新低，经济面临较大的回调压力。 2、预测8月工业生产增速进一步放缓。 3、短期稳增长的刺激政策仍是财政为主。 图表1：8月财新PMI初值下降 图表2：8月财新PMI新订单指数和就业指数 数据来源：Wind、华融证券 数据来源：Wind、华融证券 30.035.040.045.050.055.060.065.005/1106/0506/1107/0507/1108/0508/1109/0509/1110/0510/1111/0511/1112/0512/1113/0513/1114/0514/1115/05财新PMI财新PMI:产出30.035.040.045.050.055.060.065.005/1106/0406/0907/0207/0707/1208/0508/1009/0309/0810/0110/0610/1111/0411/0912/0212/0712/1213/0513/1014/0314/0815/01财新PMI:新订单财新PMI:就业 宏观研究：2015年8月21日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2 投资评级定义 公司评级 行业评级 强烈推荐 预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在15%以上 看好 预期未来6个月内行业指数优于市场指数5%以上 推荐 预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在5%到15% 中性 预期未来6个月内行业指数相对市场指数持平 中性 预期未来6个月内股价相对市场基准指数变动在-5%到5%内 看淡 预期未来6个月内行业指数弱于市场指数5%以上 卖出 预期未来6个月内股价相对市场基准指数跌幅在15%以上 免责声明 崔喜君，在此声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿等。华融证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）已在知晓范围内按照相关法律规定履行披露义务。华融证券股份有限公司（以下简称本公司）的资产管理和证券自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见和建议不一致的投资决策。本报告仅提供给本公司客户有偿使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本公司会授权相关媒体刊登研究报告，但相关媒体客户并不视为本公司客户。本报告版权归本公司所有。未获得本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制、传播，不得以任何形式侵害该报告版权及所有相关权利。本报告中的信息、建议等均仅供本公司客户参考之用，不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告并未考虑到客户的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时可就研究报告相关问题咨询本公司的投资顾问。本公司市场研究部及其分析师认为本报告所载资料来源可靠，但本公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。本公司及其关联方可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务，敬请投资者注意可能存在的利益冲突及由此造成的对本报告客观性的影响。 华融证券股份有限公司市场研究部 地址：北京市西城区金融大街8号A座5层(100033） 传真：010－58568159 网址：www.hrsec.com.cn