金融期货策略日报（股指）：国际股市大幅下跌，期指继续谨慎观望

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融期货： 研究员： 张革 021-61017300-811 zhangge@citicsf.com 从业资格号 F3004355 投资咨询资格号 Z0010982 研究员： 朱润宇 0571-28898750 zry@citicsf.com 从业资格号 F0275216 投资咨询资格号 Z0003006 研究助理： 姜沁 021-61017300-819 jiangqin@cit icsf.com 从业资格号 F3005640 研究助理： 府华 021-61017300-811 fuhua@citicsf.com 从业资格号 F3011859 中信期货研究|金融期货策略日报（股指） 2015-08-21 国际股市大幅下跌，期指继续谨慎观望 策略摘要 昨日股指期限市场再度表现震荡，IF1508合约收于3748.4点，下跌1.57%。IC1508合约收于8003点，下跌1.82%。IH1508合约收于2357点，下跌1.42%。本周五8月合约交割，昨日各期指合约基差集体收敛，贴水幅度收窄。昨日IF1508基差上涨64点至-13点。昨日IC1508合约基差收于-46.5点，较前日上涨143.27点。昨日IH1508合约基差上涨39.36点至-0.083点。 昨日央行继续进行1200亿元逆回购操作，本周总计实现净投放1500亿元，为今年2月以来最高。然而Shibor等短端利率水平并未下降，增速反而有所扩大。因此，放水成效不显著的情况下降准预期继续升温。 昨日两融余额数据第二日下跌，人民币汇率继续升值，美元指数跌幅再度扩大，而东南亚等新兴市场国家货币依然处于贬值通道。昨日国际股市表现整体继续处于下跌状态，德国DAX、标准普尔指数、道琼斯工业指数跌破年线支撑，欧美债市收益率下跌，VIX指数出现上行，避险情绪升温。因此，国内市场仍处震荡阶段，谨防国际市场下行风险带来的传导影响，人民币汇率目前维持稳定，但不能忽视新兴市场国家贬值带来了压力。昨日哈萨克斯坦放开汇率波动限制，让坚戈自由浮动，马来西亚表示不会降低汇率机制弹性。 另外，昨日有消息显示注册制改革或将推迟至明年上半年，晚于之前预期的今年12月份。从8月份《证券法》的审议情况来看，目前尚未公开征求意见，因此不排除推迟可能。如此，股市供应冲击将获得缓冲期，但另一方面从更长期看对改革红利释放不利，社会融资结构改善进程也将有所放缓。目前我们暂维持观望，不妄下定论。 延续我们前期判断，中长期慢牛逻辑依然，当然仍处于震荡寻底阶段。而美联储加息日程困扰资金流向，9月加息可能依然存在，各类消息困扰市场。目前市场尚未完全稳定，仍然处于震荡区间。基于稳健考虑，在指数震荡期间建议投资者期指多单继续规避，继续关注资金入市热情和上证指数在均线附近表现。 策略建议： 慢牛格局未改，关注均线附近表现和资金入市热情，期指多单暂时规避观望。 重要监测点： 1.人民币汇率波动； 2. IPO暂停和大股东增持情况； 3.流动性和公开市场操作情况； 4.成交额和两融余额能否放大； 5.美联储加息时间点预期和新兴市场国家传导影响。 策略风险点： 1.“老经济”继续恶化引发国内流动性波动； 2.全球市场流动性波动； 3.地产债务违约升级； 4.市场突发的“黑天鹅事件”。 中信期货研究|策略日报（股指） 2015-08-21 2/13 一、股指期货基本面跟踪 1.期现价格表现：昨日股指期限市场再度表现震荡，IF1508合约收于3748.4点，下跌1.57%。IC1508合约收于8003点，下跌1.82%。IH1508合约收于2357点，下跌1.42%。本周五8月合约交割，昨日各期指合约基差集体收敛，贴水幅度收窄。昨日IF1508基差上涨64点至-13点。昨日IC1508合约基差收于-46.5点，较前日上涨143.27点。昨日IH1508合约基差上涨39.36点至-0.083点。 2.期货量仓表现：昨日IF1508合约持仓下跌40.01%至1.6万手。昨日IF1509前10大多空持仓均有上涨，主力移仓换月，多头增仓较多。昨日IC1508合约持仓下跌43.96%至3146手。昨日IH1508合约持仓下跌47.35%至4929手。 3.现货指数和权重股表现：昨日国内A股市场再度集体下跌，其中中证500指数跌幅最大，其次为沪深300指数，创业板指数跌幅相对较小。昨日沪深300指数前十大权重股均下跌，其中券商股跌幅最大，银行股跌幅较小。 4.行业表现：昨日沪深300指数中各行业除电信行业外都有下跌，其中工业、医药行业跌幅最大。昨日主要概念指数中，国资改革指数继续领跌，3D打印、去IOE指数上涨。 5.估值：昨日沪深300指数市盈率下跌3.04%至13.69，创业板指数市盈率下跌至83.21，中证500市盈率下跌至55.32。 6.流动性和汇率：前一交易日融资融券余额下跌0.5%至1.365万亿，融资偿还额下跌25.32%至1334.37亿元，融资买入额下跌19.96%至1265.97亿元。昨日人民币即期汇率中间价下跌0.08%至6.3915，即期汇率收于6.3890，下跌0.102%，再度较中间价偏强。美元指数下跌0.73%至95.751。昨日SHIBOR利率水平各期限大多上涨，其中7天期利率水平上涨1.57%至2.586%。 7.相关指数表现：昨日AH股溢价指数下跌0.27%至135.09。昨日全球股市继续呈下跌状态，而俄罗斯和巴西股市跌幅收敛，小幅收高。德国DAX指数、纳斯达克指数跌幅最大，分别为2.34%和2.82%。 二、股指期货信息资讯跟踪 1. 创新创业： 中国国务院同意建立由发展改革委牵头的推进大众创业万众创新部际联席会议制度。 2．注册制： 媒体消息称，上交所新兴产业板有望在明年上半年与注册制同步推出。《证券法》修订草案截至目前尚未进行公开征求意见，全国人大常委会8月会议亦无相关审议内容，下一次审议的时间窗口为今年10月。 3．高层表态： 中国央行行长周小川：政策性银行需要补充资本金；政策性、开发性金融机构改革的核心仍是要强调资本约束和资本充足。在股权融资的可能性上，未来可考虑将部分业务分拆独立上市。 4．流动性： 中国央行公开市场昨日进行1200亿元7天期逆回购操作。另外，今日有400亿元逆 中信期货研究|策略日报（股指） 2015-08-21 3/13 回购到期。 央行公开市场本周净投放1500亿元，创逾半年来最大单周净投放规模；上周净投放50亿元。中国央行7天期逆回购中标利率2.5%，与上次持平。 5．改革： 消息称，“十三五”期间将基本完成十八届三中全会制定的财税改革目标，建立现代财政制度。其中，税制改革将务实推进并落地，增加房地产税等直接税，减少间接税。在中央和地方关系方面，专家还建议回归分税制本质，以调动央地两个积极性。 6．PPP： 在前期成功运用PPP模式新建和改造一批公共服务项目的基础上，广东再次推出122个项目，总投资额达2814亿元，涵盖交通基础设施、市政公用设施、社会事业、水利工程、保障性安居工程、生态环境保护等6大领域。 7．国际市场： 欧洲央行证实，希腊已经偿还了所有8月20日到期的国债，以及希腊对欧洲央行和欧元区成员国央行的债务。 希腊总理齐普拉斯递交了其本人和内阁政府的辞呈，要求尽早举行大选。 美国纽约联储发布7月15-20日初级交易商调查结果，交易商在7月份FOMC议息会议前预计美联储将在9月份开始加息。 中信期货研究|策略日报（股指） 2015-08-21 4/13 三、市场数据跟踪 1.期货市场 图 1： 股指期货各合约走势 32003400360038004000420044004600480050002015/06/242015/07/012015/07/082015/07/152015/07/222015/07/292015/08/052015/08/122015/08/19IF1507.CFEIF1508.CFEIF1509.CFEIF1512.CFE沪深300 最新值单日涨跌幅滚动5日涨跌幅沪深3003761.45-3.21%-7.70%IF当月3748.40-1.57%-6.65%IF次月3601.00-2.23%-9.02%IF当季3469.00-2.56%-10.53%IF下季3431.20-2.27%-11.68% 数据来源：Wind中信期货研究部 图 2： 主力合约成交量、持仓量 0501001502002500123456782015/07/212015/07/232015/07/252015/07/272015/07/292015/07/312015/08/022015/08/042015/08/062015/08/082015/08/102015/08/122015/08/142015/08/162015/08/182015/08/20IF当月合约量仓变化持仓量成交量（右轴）IF1508最新值单日变动幅度滚动5日变动幅度持仓量15975-40.01%-73.03%成交量684510-62.94%-61.02% 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 股指各合约基差监测 -500 -400 -300 -200 -100 0 100 200 300 2015/08/202015/08/142015/08/102015/08/042015/07/292015/07/232015/07/172015/07/132015/07/072015/07/012015/06/252015/06/182015/06/122015/06/082015/06/022015/05/272015/05/212015/05/152015/05/112015/05/052015/04/282015/04/222015/04/162015/04/102015/04/03IF当月-沪深300IF次月-沪深300IF当季-沪深300IF下季-沪深300 最新收盘价日涨跌IF当月-沪深300-13.05464.882IF次月-沪深300-160.45442.482IF当季-沪深300-292.45433.682IF下季-沪深300-330.25444.882 数据来源：Wind 中信期货研究部 昨日沪深300指数收于3761.45点，下跌3.21%；IF1508合约收于3748.4点，下跌1.57%。 昨日IF1508合约持仓下跌40.01%至1.6万手。 昨日IF1508基差上涨64点至-13点。 中信期货研究|策略日报（股指） 2015-08-21 5/13 图 4： 股指各合约价差监测 -350-300-250-200-150-100-500501002015/06/252015/07/022015/07/092015/07/162015/07/232015/07/302015/08/062015/08/132015/08/20IF次月-IF当月IF当月-IF当月IF当季-IF次月IF下季-IF当月IF下季-IF次月IF下季-IF当季最新收盘价日涨跌IF次月-IF当月-147.400-22.40IF当季-IF当月-27