HeaderTable_User 809578450 1205690271 HeaderTable_Stock 002686 买入 investRatingChange.same 13023000 HeaderTable_Excel 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 动态跟踪 【公司·证券研究报告】 Tabl e_Excel1 公司主要财务信息 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入（百万元） 690 800 983 1,149 1,277 同比增长 4.1% 15.9% 22.9% 16.9% 11.2% 营业利润（百万元） 108 128 149 182 207 同比增长 2.9% 18.3% 16.7% 21.7% 14.0% 归属母公司净利润（百万元） 82 96 114 129 144 同比增长 -6.2% 16.7% 18.8% 13.0% 11.6% 每股收益（元） 0.20 0.23 0.28 0.31 0.35 毛利率 35.6% 34.9% 35.7% 35.3% 34.8% 净利率 11.9% 12.0% 11.6% 11.2% 11.3% 净资产收益率 10.9% 11.7% 12.3% 11.0% 10.3% 市盈率（倍） 74.7 64.0 53.9 47.7 42.8 市净率（倍） 7.9 7.2 6.2 4.6 4.2 资料来源：公司数据，东方证券研究所预测，每股收益使用最新股本全面摊薄计算， 传统风机业务助力业绩稳增，看好军工新材料与新能源汽车领域发展 亿利达近日发布2016年度业绩快报，预计全年实现营业收入9.82亿元，归属上市公司股东净利润1.19亿元，增长23.69%，基本符合市场预期；另发布《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金实施情况暨新增股份上市公告书》。 核心观点 传统风机业务助力盈利水平稳步提升：公司2016年业绩快报显示，全年实现营业总收入9.82亿元，增长22.80%，实现归属于上市公司股东的净利润1.19亿元，同比增长23.69%，主要由于处置闲置不动产及收购的控股子公司青岛海洋新材料业绩并入贡献；业绩快报披露与此前公司第三季度报告预计的全年增幅10%-40%区间，基本符合市场预期。 拟收购充电机企业资产过户与募集配套资金完成：2017年1月16日，公司发布杭州铁城信息资产过户办理完成公告，2月23日发布募集配套资金完成暨新增股份上市公告，其中公司向铁城信息高管发行15,875,912股，发行价13.70元/股，同时非公开发行15,284,609股，发行价14.23元/股以募集配套资金。完成对充电机龙头企业铁城信息的收购将显著提高公司新能源汽车领域实力，并显著增厚公司业绩。 军工新材料与新能源汽车双轮驱动：2015年公司收购青岛海洋新材51%股权，开发出的阻尼减振材料、绝热吸声材料等具有广阔军民用市场前景，未来将显著受益国内海洋新装备发展及维修替换加速；2017年我国新能源汽车市场有望复苏，2月8日中汽协预计全年国内新能源汽车销量有望达80万辆，坚定看好新能源汽车市场未来发展，新能源汽车产业将稳步回暖并驶入健康可持续发展轨道。 财务预测与投资建议 我们预测公司16-18年每股收益分别为0.28、0.31、0.35元，参考可比公司估值并考虑公司未来收购资产业绩并表，我们给予20%估值溢价，对应 2017年目标价为18.20元，维持“买入”评级。 风险提示 经济回暖不达预期，轨交与冷链发展不达预期，军工新材料研发生产不达预期，新能源汽车市场发展不达预期 投资评级 买入 增持 中性 减持 (维持) 股价（2017年02月23日） 14.99元 目标价格 18.20元 52周最高价/最低价 18.18/9.50元 总股本/流通A股（万股） 44,330/28,210 A股市值（百万元） 6,178 国家/地区 中国 行业 中小市值 报告发布日期 2017年02月24日 股价表现 1周 1月 3月 12月 绝对表现（%） -0.3 -0.1 -12.5 24.9 相对表现（%） -1.3 -3.4 -12.5 12.5 沪深300（%）% 0.9 3.3 0.0 12.4 资料来源：WIND、东方证券研究所 证券分析师 彭翀 021-63325888-6103 pengchong@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514050002 联系人 华先 021-63325888*7524 huaxian@orientsec.com.cn 相关报告 拟收购铁城信息获核准批复，风机龙头新年新启程！ 2017-01-10 非公开发行获证监会审核通过，布局新能源车进展顺利 2016-11-10 传统风机业务增长稳健，外延并购布局新能源车推进顺利 2016-10-20 空调风机龙头，积极布局军工新材料与新能源汽车 2016-09-18 -49%-24%0%24%49%73%16/0216/0316/0416/0516/0616/0716/0816/0916/1016/1116/1217/01亿利达沪深300亿利达 002686.SZ 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 亿利达动态跟踪 —— 传统风机业务助力业绩稳增，看好军工新材料与新能源汽车领域发展 2 风险提示 商业地产新开工建设及经济回暖不达预期：公司主营业务中央空调风机受商业地产投资建设影响较大，鉴于近年来国内外宏观经济风险不断加剧，未来商业地产投资建设存在持续下滑的可能，需要密切跟踪国内外宏观经济发展与商业地产投资情况。 轨道交通建设与冷链物流产业发展不达预期：公司通过产业横向整合陆续扩大建筑物通风与冷链风机领域，其中轨道交通建设受政策影响较大，未来存在政策导向转变的风险；其次冷链物流行业近年来发展较快，但受整体宏观经济影响，行业发展或存在一定增长瓶颈，存在不达预期的风险。 军工新材料产品研发生产不达预期：收购青岛海洋新材、北京航天盛凯有效助力公司向军工新材料行业转型，但由于军工新材料研发生产环节难度较大，存在产品性能不能满足下游客户需求的风险。 新能源汽车市场发展不达预期：随着新能源汽车核查骗补结束与补贴政策的逐步落实，2017年新能源汽车有望实现从高速发展的开拓期向健康可持续的成熟增长阶段平稳过度，未来新能源汽车产品将逐步摆脱政策推动，产品力成为市场竞争的关键，目前新能源汽车仍处技术快速推进期，补贴的逐年下降与技术的推陈出新节奏配合将成为决定行业发展的关键，存在市场规模发展不达预期的可能。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 亿利达动态跟踪 —— 传统风机业务助力业绩稳增，看好军工新材料与新能源汽车领域发展 3 T a ble_Excel2 资产负债表 利润表 单位:百万元 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 单位:百万元 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 货币资金 198 169 280 413 509 营业收入 690 800 983 1,149 1,277 应收账款 192 244 265 310 345 营业成本 444 521 632 743 833 预付账款 33 84 69 80 89 营业税金及附加 5 5 7 8 9 存货 137 128 172 205 220 营业费用 55 59 73 84 92 其他 72 119 110 127 140 管理费用 70 86 105 122 132 流动资产合计 632 744 896 1,136 1,304 财务费用 4 7 13 7 2 长期股权投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 4 (6) 4 2 3 固定资产 192 446 490 526 556 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 在建工程 168 21 20 20 20 投资净收益 0 0 0 0 0 无形资产 101 99 97 94 91 其他 0 0 0 0 0 其他 73 103 45 46 47 营业利润 108 128 149 182 207 非流动资产合计 534 670 651 686 715 营业外收入 2 7 16 9 9 资产总计 1,166 1,414 1,547 1,821 2,019 营业外支出 0 0 0 0 0 短期借款 155 222 244 100 100 利润总额 110 135 165 190 216 应付账款 77 128 121 151 178 所得税 19 22 25 29 32 其他 68 111 65 84 84 净利润 91 113 141 162 183 流动负债合计 300 460 430 335 362 少数股东损益 9 17 26 33 39 长期借款 16 0 0 0 0 归属于母公司净利润 82 96 114 129 144 应付债券 0 0 0 0 0 每股收益（元） 0.20 0.23 0.28 0.31 0.35 其他 4 4 0 0 0 非流动负债合计 20 4 0 0 0 主要财务比率 负债合计 320 464 430 335 362 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 少数股东权益 62 91 117 149 189 成长能力 股本 272 412 412 443 443 营业收入 4.1% 15.9% 22.9% 16.9% 11.2% 资本公积 224 85 112 300 300 营业利润 2.9% 18.3% 16.7% 21.7% 14.0% 留存收益 288 362 476 594 725 归属于母公司净利润 -6.2% 16.7% 18.8% 13.0% 11.6% 其他 0 0 0 0 0 获利能力 股东权益合计 846 950 1,117 1,487 1,657 毛利率 35.6% 34.9% 35.7% 35.3% 34.8% 负债和股东权益 1,166 1,414 1,547 1,821 2,019 净利率 11.9% 12.0% 11.6% 11.2% 11.3% ROE 10.9% 11.7% 12.3% 11.0% 10.3% 现金流量表 ROIC 9.9% 10.3% 10.8% 10.9% 10.6% 单位:百万元 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 偿债能力 净利润 91 113 141 162 183 资产负债率 27.5% 32.8% 27.8% 18.4% 17.9% 折旧摊销 22 21 40 46 52 净负债率 0.0% 7.2% 0.0% 0.0% 0.0% 财务费用 4 7 13 7 2 流动比率 2.11 1.62 2.08 3.39 3.61 投资损失 0 0 0 0 0 速动比率 1.65 1.34 1.68