工程承包扛大旗，利润翻倍轻轻松

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 中色股份(000758) 公司研究/简评报告 工程承包扛大旗，利润翻倍轻轻松 公司研究报告 2015年8月17日 [Table_Summary ] 一、事件概述 公司发布2015年年中报告。营业收入为8,614,165,922元，比上年同期增长11.73%；归属于上市公司股东的净利润为194,702,682元，比上年同期增长322.63%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为146,575,791元，比上年同期增长451.63%。每股收益为0.198元，比上年同期增长321.28%。 一、 二、分析与判断  工程承包业务扛大旗 借助“一带一路”国家战略以及公司自身丰富的海外工程承包项目发开经验，公司工程承包业务收入加速上升，收入达22.8亿元，同比增长161.51%。哈铜巴夏库项目（2014年2月19日签署，合同定价899.56亿哈萨克斯坦坚戈）、阿克托盖项目（2014年12月14日签署，合同定价980.7亿哈萨克斯坦坚戈）等项目持续推进。  资源开发业务控成本 虽然有色金属采选与冶炼业务收入同比下降7.62%，为18.4亿元，但公司节能减排，提高生产效益，降低生产成本，毛利润同比增长21.26%，为3.58亿元。公司坚持探矿工作，为未来资源开发业务奠定坚实基础。  装备制造与贸易业务仍需努力 装备制造业务与贸易业务的收入同比分别减少9.96%与7.05%，毛利同比分别下降18.51%与27.89%。由于这两项业务毛利收入占比不大，分别约为8.7%与4.8%，所以对净利润冲击不大。贸易业务受金属价格变动影响较大，毛利率持续低迷。 二、 三、风险提示： “一带一路”沿线国家汇率风险，金属价格下跌过快 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2014A 2015E 2016E 2017E 营业收入（百万元） 18,224 22,373 25,689 26,895 增长率（%） 2.0% 22.8% 14.8% 4.7% 归属母公司股东净利润（百万元） 266 524 769 775 增长率（%） 224.5% 97.3% 46.7% 0.8% 每股收益（元） 0.27 0.53 0.78 0.79 PE 60.9 30.9 21.1 20.9 PB 3.6 3.2 2.8 2.4 资料来源：民生证券研究院 [Table_Invest] 强烈推荐 维持评级 [Table_M arketInfo] 交易数据 2015/8/17 收盘价（元） 22.56 近12个月最高/最低（元） 29.08/10.48 总股本（百万股） 985 流通股本（百万股） 902 流通股比例（%） 91.57 总市值（亿元） 203 流通市值（亿元) 222 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 [Table_Author] 分析师 分析师： 陶贻功 执业证号： S0100513070009 电话： (010)8512 7892 邮箱： taoy igong@mszq.com [Table_docRep ort] 相关研究 1.《一带一路+国企改革——双重利好拉动股价上涨》 2015.6.25 2.《一带一路成业绩运载火箭》 2015.7.24 -50%0%50%100%150%中色股份 沪深300 中色股份(000758) 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [Tabl e _Finance] 利润表 资产负债表 项目（百万元） 2014A 2015E 2016E 2017E 项目（百万元） 2014A 2015E 2016E 2017E 一、营业总收入 18224 22373 25689 26895 货币资金 1879 6712 7707 8069 减：营业成本 16579 20337 22992 24071 应收票据 1598 1165 2008 1314 营业税金及附加 84 103 118 124 应收账款 1598 1165 2008 1314 销售费用 223 274 314 329 预付账款 2384 2764 3056 3037 管理费用 535 656 754 789 其他应收款 322 490 442 534 财务费用 404 238 353 362 存货 3278 4890 4344 5324 资产减值损失 117 0 0 0 其他流动资产 302 302 302 302 加：投资收益 94 60 0 0 流动资产合计 11362 17488 19867 19893 二、营业利润 376 825 1159 1220 长期股权投资 478 478 478 478 加：营业外收支净额 74 0 0 0 固定资产 2860 3688 4424 5009 三、利润总额 449 825 1159 1220 在建工程 1442 1500 1500 1500 减：所得税费用 129 191 290 305 无形资产 1329 1162 985 807 四、净利润 320 634 869 915 其他非流动资产 1269 1177 1096 1037 归属于母公司的利润 266 524 769 775 非流动资产合计 7378 8005 8482 8832 五、基本每股收益（元） 0.27 0.53 0.78 0.79 资产总计 18740 25492 28349 28724 短期借款 2386 8240 9190 9169 主要财务指标 应付票据 1885 2093 2405 2304 项目 2014A 2015E 2016E 2017E 应付账款 1885 2093 2405 2304 EV/EBITDA 19.21 13.92 11.05 10.29 预收账款 967 817 1232 913 成长能力: 其他应付款 2091 2091 2091 2091 营业收入同比 0.02 0.23 0.15 0.05 应交税费 0 1 2 3 营业利润同比 0.42 0.42 0.42 0.05 其他流动负债 1245 1244 1243 1242 净利润同比 0.85 0.98 0.37 0.05 流动负债合计 10460 16578 18566 18026 营运能力: 长期借款 904 904 904 904 应收账款周转率 5.70 9.60 6.40 10.24 其他非流动负债 0 0 0 0 存货周转率 5.06 4.16 5.29 4.52 非流动负债合计 1907 1907 1907 1907 总资产周转率 0.97 0.88 0.91 0.94 负债合计 12366 18485 20473 19933 盈利能力与收益质量: 股本 985 985 985 985 毛利率 0.09 0.09 0.11 0.11 资本公积 1891 1891 1891 1891 净利率 0.02 0.03 0.03 0.03 留存收益 1684 2208 2977 3752 总资产净利率ROA 0.04 0.04 0.05 0.06 少数股东权益 1939 2049 2149 2289 净资产收益率ROE 0.06 0.10 0.13 0.12 所有者权益合计 6499 7133 8002 8917 资本结构与偿债能力: 负债和股东权益合计 18865 25618 28474 28850 流动比率 1.09 1.05 1.07 1.10 资产负债率 0.66 0.73 0.72 0.69 现金流量表 长期借款/总负债 0.27 0.49 0.49 0.51 项目（百万元） 2014A 2015E 2016E 2017E 每股指标（元） 经营活动现金流量 670 657 1898 2244 每股收益 0.27 0.53 0.78 0.79 投资活动现金流量 (625) (1440) (1500) (1500) 每股经营现金流量 0.68 0.67 1.93 2.28 筹资活动现金流量 528 5616 597 (383) 每股净资产 4.63 5.16 5.94 6.73 现金及等价物净增加 573 4833 995 362 资料来源：民生证券研究院 中色股份(000758) 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_AuthorIntroduce] 分析师介绍 陶贻功：能源环保团队负责人，环保行业研究员。2011年7月加入民生证券至今。一直从事煤炭、电力、燃气、环保等大能源方向的行业研究。2012年“新财富最佳分析师”入围、 2012年“第六届水晶球奖”（非公募类）第二名、 2012年“金牛分析师”入围奖核心成员。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格和相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 强烈推荐 相对沪深300指数涨幅20%以上 谨慎推荐 相对沪深300指数涨幅介于10%～20%之间 中性 相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间 回避 相对沪深300指数下跌10%以上 行业评级标准 以报告发布日后的12个月内行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 推荐 相对沪深300指数涨幅5%以上 中性 相对沪深300指数涨幅介于-5%～5%之间 回避 相对沪深300指数下跌5%以上 中色股份(000758) 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 免责声明 本报告仅供民生证券股份有限公司（以下