投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工条线 高级研究员： 张灵军 PTA 0571-85377103 zhlj@citicsf.com 从业资格号：F0271775 投资咨询号：Z0002983 高级研究员： 林菁 LLDPE/PP 021-60812977 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 高级研究员： 童长征 橡胶 021-61017300转803 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 研究员： 沈利萍 甲醇/PVC 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 研究员： 潘翔 原油/沥青 0755-83212745 px@citicsf.com 从业资格号：F0286011 投资咨询号：Z0010713 研究员： 许俐 能化品 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 近期相关报告 以价格促需求局面难改，对冲交易逐步获利离场 2015-4-20 较L贴水迅速缩窄，抗跌性或减弱 2015-4-13 现货价格面临调整，或较LLDPE抗跌 2015-4-7 中信期货研究|能源化工策略日报（聚丙烯） 2015-08-18 LLDPE带动力度不足，PP跟随走弱 策略摘要 行情回顾： PP1601跌2.37%至7746元/吨，成交50.7万手（-14万手），持仓23.0万手（-2.22万手）。9-1价差561（+75）元/吨。 市场要闻及监测重点变化： 1、 上游：WTI 原油9 月合约41.87（-0.63）美元/桶；布伦特原油10 月合约收48.74（-0.45）美元/桶。CFR日本石脑油价格454.25（-12.25）美元/吨，CFR中国丙烯价格859（-2）美元/吨。 2、 现货:华东T30S主流出厂价8150-8300（+0）元/吨，主流市场价8300-8600元/吨；进口均聚拉丝报价1055（+0）美元/吨，折合人民币8563元/吨。 3、 仓单：大商所PP注册仓单773手（+0手）。 投资逻辑： 布伦特原油40-50美元/桶区间波动，PP对应估值区间在6600-7200元/吨，但受回料因素影响，7000-7300元/吨一线可视为PP的阶段性底部，待回料需求基本被挤出之后，才会试探成本支撑。PP1509上行主要受货源偏少及LLDPE带动所致，但粒粉价差开始扩大、粉料利润上行，或对粒料价格产生牵制。 以阶梯保证金，年息6%，出入库费20元/吨计算，目前PP1509期现套利成本在110元/吨（质检9元/吨，不考虑增值税），持有PP1601多单至交割的成本为39元/吨，期现反套仍具有操作空间。 期现：PP1509对华东低端货平水，PP1601对华东低端现货贴水554元/吨。 跨期：9-1价差300元/吨以下均为风险较小区。 投资建议： 单边观望。 风险提示： 布伦特原油跌破40-50美元/桶区间下行 中信期货研究|策略日报（聚丙烯） 2015年8月18日 2 / 7 一、聚丙烯期货数据跟踪 1. 聚丙烯市场价差结构跟踪 表 1：聚丙烯市场价差结构 类型价差说明2015/ 8/ 142015/ 8/ 17涨跌幅天津现货-主力合约337504167浙江现货-主力合约337504167广州现货-主力合约437604167PP1509-PP160148656175PP1601-PP160528429511LLDPE01/PP011.12161.1206-0.0010LLDPE05/PP051.11421.11660.0025LLDPE09/PP091.10371.0973-0.0064PP01/ME013.74313.7027-0.0405PP05/ME053.58673.5196-0.0671PP09/ME094.08714.13700.0498数据来源：Wind 中信期货研究部期现价差跨期价差跨品种价差 图 1： 聚丙烯期货远期结构 单位：元/吨 图 2： 聚丙烯主要地区期现价差 单位：元/吨 6800 7000 7200 7400 7600 7800 8000 8200 8400 8600 150915101511151216011602160316041605160616071608 -500 0 500 1000 1500 2000 2500 2014/08/012014/09/012014/10/012014/11/012014/12/012015/01/012015/02/012015/03/012015/04/012015/05/012015/06/012015/07/012015/08/01天津-主力合约浙江-主力合约广东-主力合约 来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 聚丙烯跨月价差 单位：元/吨 图 4： 聚丙烯相关跨品种价差 单位：元/吨 0 50 100 150 200 250 300 350 400 2014/12/232015/01/062015/01/202015/02/032015/02/172015/03/032015/03/172015/03/312015/04/142015/04/282015/05/122015/05/269-1价差 2.50 3.00 3.50 4.00 4.50 5.00 5.50 0.90 0.95 1.00 1.05 1.10 1.15 1.20 2014/11/282014/12/192015/01/092015/01/302015/02/202015/03/132015/04/032015/04/242015/05/152015/06/052015/06/262015/07/172015/08/07LL/PP01LL/PP05LL/PP09PP/ME01PP/ME05PP/ME09 数据来源： Wind 中信期货研究部 数据来源： Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（聚丙烯） 2015年8月18日 3 / 7 2.聚丙烯期货资金流向跟踪 图 5： 聚丙烯主力合约成交持仓情况 单位：手 图 6： 聚丙烯主力合约前二十净持仓 单位：手 0 50000 100000 150000 200000 250000 300000 350000 400000 450000 8000 108000 208000 308000 408000 508000 608000 708000 2015/07/022015/07/092015/07/162015/07/232015/07/302015/08/062015/08/13成交量持仓量 -50000 -40000 -30000 -20000 -10000 0 10000 20000 30000 7000 57000 107000 157000 207000 257000 307000 2015/01/052015/01/192015/02/022015/02/162015/03/022015/03/162015/03/302015/04/132015/04/272015/05/112015/05/252015/06/082015/06/222015/07/06前20净多头前20多头持仓前20空头持仓 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（聚丙烯） 2015年8月18日 4 / 7 二、聚丙烯产业链数据跟踪 图 7： 聚丙烯期货库存 单位：手 图 8： 全球石脑油价格 单位：美元/吨、美元/桶 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 9000 2015/05/212015/05/282015/06/042015/06/112015/06/182015/06/252015/07/022015/07/092015/07/162015/07/232015/07/302015/08/062015/08/13注册仓单 40 50 60 70 80 90 100 350 450 550 650 750 850 2014/09/302014/10/212014/11/112014/12/022014/12/232015/01/132015/02/032015/02/242015/03/172015/04/072015/04/282015/05/192015/06/092015/06/302015/07/212015/08/11系列1CFR日本FOB阿拉伯湾CIF ARAFOB新加坡 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：隆众资讯 中信期货研究部 图 9： 石脑油区域价差 单位：美元/吨 图 10： 全球丙烯价格 单位：美元/吨、欧元/吨 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50 60 2014/09/232014/10/142014/11/042014/11/252014/12/162015/01/062015/01/272015/02/172015/03/102015/03/312015/04/212015/05/122015/06/022015/06/232015/07/142015/08/04日本-阿拉伯湾ARA-阿拉伯湾 0 10 20 30 40 50 60 400 600 800 1000 1200 1400 2014/11/032014/11/242014/12/152015/01/052015/01/262015/02/162015/03/092015/03/302015/04/202015/05/112015/06/012015/06/222015/07/132015/08/03CFR 中国CIF西北欧CIF台湾FOB日本FOB韩国CFR东南亚FD美国 数据来源：隆众资讯 中信期货研究部 数据来源：隆众资讯 中信期货研究部 图 11： 丙烯地区价差