中信期货研究|商品策略早报 2015-08-12 侯 峻 Mail: houjun@citicsf.com Tel：0755-83212747 从业资格号：F0238672 投资咨询号：Z0010140 王 涛 Mail: wt@citicsf.com Tel：0571-28898755 从业资格号：F0269582 投资咨询号：Z0002980 图 1： 国内商品 -3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%贵金属油脂金属棉纺糖煤炭化工畜牧谷物非金属建材黑色天胶D%D 图 2： 全球商品 -4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%贵金属农产品畜牧能源工业金属D%D 图 3： 全球股票 -3.0%-2.0%-1.0%0.0%标普德国DAX富时100日经上证印度NIFTY巴西IBOV俄罗斯RTSD%D 资料来源：Wind 中信期货研究部 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 人民币中间价大幅下调引市场震动 趋势性贬值概率不大 全球市场简评： 今日市场关注： 关注宏观事件  中国7月固定资产投资，7月规模以上工业增加值  美国上周原油库存变化  英国7月失业率  纽约联储主席发表演说；澳洲联储副主席发表演说；日本央行公布7月14-15日会议记录 全球宏观观察： 央行大幅下调人民币中间价引发市场震动。央行今日下调人民币中间价逾1000点，创历史最大降幅，并称将进一步完善人民币汇率中间价报价。周二人民币兑美元中间价报6.2298，贬值1.82%，创2013年4月25日来新低。央行研究局首席经济学家马骏表示，这是一个技术层面的变化，主要目的是解决过去一段时间中间价与市场汇率持续偏离的问题。 受此影响，美元走强，金、银、铜大跌，中国主要贸易伙伴澳大利亚和新西兰的货币也出现较大跌幅，同时，由于在贸易方面与中国存在高度依存及竞争关系的亚洲新兴市场国家的货币也普遍走弱。央行此举有两大意图：一方面利用贬值促进出口，支持国内去产能化，缓解当前经济稳增长的压力，有助于推动大宗商品的回升；另一方面由于人民币正致力于申请加入SDR货币篮子，一次性贬值有助于人民币汇率形成机制改革、配合资本项目开放加快利率市场化和人民币离岸市场的建设，为人民币国际化保驾护航。由于当前全球需求仍然疲软，大幅贬值未必能够对出口反弹有显著效果，反而可能打击市场信心，引发大量资金外逃，因此我们认为今年年内人民币兑美元出现趋势性贬值的可能性不大，但是波动幅度较以往有显著增加，预计会稳定在6-6.4的区间内震荡。 针对“市值管理”乱象，监管层起草监管意见。针对部分上市公司与PE勾结以市值管理之名，行操纵股价之实的情形，监管层近日在2015年第一期保代培训会议上再度重申对市值管理的监管要求，称证监会正在起草市值管理监管指导意见，并将对其中的违规行为加大打击力度。此次保代培训会议对市值管理予以了重点关注，明确提出，市值管理的前提是采取合规手段，不能采取违法违规行为，损害其他投资者利益。 市场数据观察： 国内品种：沪银升3.00%，沪铜升2.82%，塑料升2.43%，PP升2.33%，郑糖升2.28%，沥青跌1.39%，沪胶跌0.58%，TA跌0.34%，热卷跌0.29%，玉米跌0.28%，沪深300跌0.81%，上证50跌0.51%，中证500跌1.89%，5年期国债跌0.51%，10年期国债跌0.51%。 国内商品夜盘：沪金升1.24%，沪银升0.80%，菜粕升0.46%，沪铝升0.29%，螺纹升0.10%，沥青跌1.80%，沪胶跌1.67%，沪锌跌1.16%，沪铅跌0.95%，甲醇跌0.82%。 全球商品：黄金升0.33%，白银跌0.05%，铜跌2.84%，镍跌3.54%，布伦特原油 中信期货研究|商品策略早报 2015年8月12日2/ 16 跌2.44%，天然气升0.07%，小麦跌2.52%，大豆跌2.31%，瘦肉猪跌0.99%，咖啡升5.13%。 全球股票：标普500跌0.96%，德国DAX跌2.68%，富时100跌1.06%，日经225跌0.42%，上证综指跌0.01%，孟买SENSEX30跌0.74%，巴西IBOVESPA跌0.57%，俄罗斯RTS跌2.09%。 外汇：美元指数升0.13%，欧元兑美元升0.21%，100日元兑美元跌0.40%，英镑兑美元跌0.13%，澳元兑美元跌1.47%，人民币兑美元跌1.82%。 近期热点追踪： 美联储加息：受人民币大幅贬值影响，但在美国数据表现疲弱的影响下，美元指数先升后跌，而后希腊问题双方就救助协议达成一致，美元继续下行，美元兑欧元下跌，美元兑日元上涨，美元指数基本持平。 点评：美国经济表现强健，美联储加息预期不断增强，加息的时点、强度和节奏会对全球金融市场造成广泛而深远的影响，引发全球投资者密切关注。 希腊局势：希腊财政部新闻发言人表示，希腊与国际债权人完成救助谈判，协议已经达成。这可能令希腊获得860亿欧元国际援金。目前，谈判方仍在就希腊更广泛层面的救助条件开展谈判。官员们表示，双方未达成一致的问题还包括，在希腊成立一家主权财富基金，通过私有化来筹集500亿欧元，其中四分之三将被用于银行业重组及削减债务。 点评：希腊大选过后，左翼势力崛起，新议会将就债务减记以及延长救助与国际债权人展开新一轮谈判，令希腊退欧风险以及债务违约风险再度上升，并令欧洲面临欧债危机之后最大的考验。 品种观察： 国内品种： 贵金属：央行周二宣布，即日起将进一步完善人民币汇率中间价报价，中间价将参考上日银行间外汇市场收盘汇率，人民币中间价今日大幅下调逾1000点，逻辑上来看，人民币大幅贬值利好美元，然而美元指数先涨后跌，市场担心人民币贬值再度引发全球宽松大潮，市场避险情绪推高贵金属，此外周二希腊问题双方最终达成援助协议，利空美元，但整体来看美国经济扩张趋势不变，目前不宜追涨，建议等贵金属反弹趋势逆转可轻仓做空。中长期来看，美联储加息完成，贵金属完成最后一跌后，将出现抄底机会，因此中线操作上以逢低做多为主要思路，不考虑参与阶段性的空单，激进投资者参与的空单触及60日线离场。 有色金属：昨日有色金属市场在经过亚洲时间段的冲高之后夜盘再度大幅下挫，其中锌镍跌幅均超过4%，锌跌幅接近5%，其他金属跌幅也大都接近3%。人民币大幅贬值推升了有色金属市场的内外比值，但对整体价格而言并没有太大实质性效果。目前，整体市场依然维持偏弱格局。 黑色金属：昨日人民币兑美元汇率中间价下调使得矿石价格盘中波动较大，但最终弱势收场也说明目前价格面临压力更大。外盘包括原油、LME金属在内的多个品种跌幅较大也令矿石价格承压。操作上，1601合约继续关注370-380的压力，轻仓卖出，第一目标350；1509合约不操作。相比矿石，钢材价格表现偏弱，操作上维持短线思路。 煤炭：动力煤观点：中国央行11日公布的人民币汇率中间价为1美元对人民币6.2298元，较上一个交易日大跌逾1136个基点，跌幅1.8%，使5500大卡进口煤采购成本增加约7元/吨，对贸易商进口积极性有所打击，同时汇率降低带来大宗商品出口好转的预期，推动了动力煤盘面的小幅拉升，但动力煤弱势格局仍为改变。本周“苏迪罗”台风将在福建沿海登陆，华东、华南东部将有强降雨，四川、云南等地降雨量也较常年同期偏多2-6成，预计沿海六大电厂日耗将明显收缩，水电出力将有所恢复，现货价格未来承压较大。操作建议：动力煤现货存在较大的下行压力，01合约贴水跟随可能性较大，09合约已与市场主流成交价格贴水15元左右，且临近交割，暂时观望为宜。焦煤、焦炭观点：近期唐山环保和北京阅兵发酵，钢厂、焦化厂限产再次成为炒作话题，不过对比去年11月前后APEC时期相关措施以及原料端供应需要变化，我们发现相关措施一般在会议、活动前2个月左右开始密集出台，且对焦炭、焦煤实际需求、供应变化相对有限，主要体现在市场情绪。此外，当前煤焦市场降价潮仍未消散，近月仓单价格值得关注。操作建议：建议投资者9月焦煤、焦炭空单离场，1月空单续持。 能化：昨日能源化工板块有所分化，其中聚烯烃日盘涨幅较大，PTA、甲醇和橡胶夜盘基本吃回日盘涨幅。隔夜原油价格再次回落，总体趋势未改变，成本端的冲击将逐渐显现。我们延续认为考虑到三季度需求、装置投产、交割地差异，L-P价差在1000-1500元/吨运行，不排除突破1500一线的可能，短期可围绕1000-1300区间震荡操作。配置方面，买L抛PP头寸在800-1000区间可继续介入；此外我们延续对PTA偏弱的判断，1509空单和1601空单分别在4600和4800一线入场后续持，止损分别设于4800和5000，目标分别为4000和4200。 中信期货研究|商品策略早报 2015年8月12日3/ 16 非金属建材：玻璃：昨日黑色建材板块整体走强，玻璃主力1601合约延续增仓上行之势，在多头主力增仓积极下突破60日均线压制。短期来看，随着近月持仓的削减，9月交割风险有所下降，但在现货面回暖支撑下短期市场或将保持强势。现货方面，昨日市场“涨声”延续，尤其是前期跌幅较大的华中地区在厂库积极提价作用下市场气氛回升明显。随着北方市场逐步进入传统旺季，玻璃厂商挺价意愿维持高位，对刺激下游拿货产生了一定的效用。尽管“金九银十”尚未到来，但旺季情绪已提前释放，尤其是以厂库为主的产业链中上游，短期将继续支撑市场持稳。操作上，短期关注60日均线支撑，短线多单逢高建议获利了结。 农产品：豆类方面，节前备货，豆粕库存小幅走低，猪价突破9元/斤后小幅回落，短期内豆粕供应压力主导，但长期看下游养殖补栏预期相对明确，操作上连豆粕1601合约轻仓多单续持（7月8日夜盘入场，入场点2644，止损2600，站稳2800多单可增持）；棕榈油方面，下游成交方面未得到明显改善，油脂库存延续回升节奏，虽进口大豆到港量同比远超往年，但近期进口豆封港或令供应压力略有缓解，目前市场观望情绪浓厚，预计国内连棕将跟随外盘展开震荡，后期密切关注大豆封港动态，操作上P1601前期空单止盈离场观望；菜粕方面，现货方面，昨日全国粕类现价稳中偏强，沿海菜粕成交量增加、成交价上涨，豆粕价格的上涨带动豆菜粕价差小幅扩大，综上分析，预计近期菜粕期价震荡偏强，操作上建议观望为主；白糖方面，短期销售无明显改善，郑糖难有大幅反弹行情，今年不利气候对消费形成较大影响，糖价反弹后淀粉糖对其形成较大替代，同时进口加工糖利润丰厚，对国产糖销售形成抑制，加工糖扩大市场占有率，预计榨季末，转结库存超过100万吨，糖厂压力加大，目前SR1601价格在5100左右，已经部分反映明年的减产及甘蔗调价因素，价格或继续向明年成本靠近，短期受消费低迷影响，郑糖或区间震荡，震荡区间中期参考4800-5300；棉花方面，昨日人民币中间价贬值2%，人民币贬值预期升温，对棉花价格影响多空参半，一方面有利于纺织出口，进而提升棉花消费；另一方面，相当于美元变相升值，利空大宗商品价格,国储棉轮出和兵团棉竞卖成交率持续低位，买方参与理性，性价比高的仓单持续流出；现货市场棉价持稳，临近棉花收购，棉花企业加紧销售陈棉,下游纺织销售寡淡，中厚面料有走动迹象,进口纱冲击、国内棉纺织企业走出去及化纤替代进一步减少国内棉花消耗,近期天气炒作及纺织淡季结束有推升棉价可能，但下游弱势难以支撑棉价大幅反弹，建议逢高沽空；鸡蛋方面，昨日全国主要城市鸡蛋均价继续小幅上涨，鸡蛋贸易形势有所好转，大部分地区收货正常，走货偏慢，库存减少，贸易稳中看涨，另7月份全国蛋鸡存栏量增加，鸡蛋供给比较充足，综上分析，在鸡蛋供需情况尚未根本好转的条件下，预计近期鸡蛋1601合约震荡偏空,操作上建议鸡蛋1601合约空单持有(8月10日4130入场，止损4200)。 金融期货：国债期货：目前市场依旧对于央行此次突发的大幅贬值有些百思不得其解，但我们认为这或许是央行想通过一次性贬值来消除前期的贬值预期，同时又挽救与出