夯实民参军基础，获得三级保密资格
证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 公司点评 森远股份 股票代码：300210.SZ 森远股份夯实民参军基础，获得三级保密资格 事 项： 公司公告被批准为武器装备科研生产三级保密资格单位。 目标价： - RMB 当前股价：19.97RMB 投资评级 强推 评级变动 维持 投资要点 1. 民参军基础进一步夯实，将充分受益军民融合的推进 森远股份在新型公路养护机械方面已经成为军队一级供应商，公司大型热再生机组、路面除雪和清洁设备等产品纳入军方采购，可加入全军供应体系，是民参军优质标的。此次获得三级保密资格，进一步夯实了民参军基础，将充分受益军民融合的加速推进。 公司14年开始布局3D打印产业链，计划利用砂型激光3D打印技术参与舰艇螺旋桨等部件的快速制造。公司3D打印配套重点海军项目潜力巨大，有望成为下一个王华明团队（歼20配套）。高精度3D打印项目目前正稳步推进，预计未来不久将实现产业化应用。 2. 2016年下半年以来连续获得PPP订单，成功转型服务商 公司是国内道路养护设备龙头企业，自13年开始转型，从设备制造向养护布局，已经在全国建立19家合资公司，未来有望对优质公司进行控股。 与启迪桑德签订战略合作框架协议，合资公司模式进入2.0时代，业务范围从单一的道路养护扩充至整个市政服务外包，分享市政服务外包万亿市场。 连续中标吉林管廊PPP项目总计约125亿的订单，标志着公司成功转型市政服务外包服务商。订单预计将在2-3年内完成，17-18年将是业绩集中释放期，促公司业绩进入爆发期。 3. 盈利预测 预计公司2017-2018年实现归母净利润2.4亿、3.3亿，对应EPS为0.89、1.23，对应PE为22X、16X，继续强推。 证券分析师：李佳 执业编号：S0360514110001 电话：021-31758488 邮箱：lijia@hcyjs.com 证券分析师：鲁佩 执业编号：S0360516080001 电话：021-20572553 邮箱：lupei@hcyjs.com 联系人：胡刚 电话：021-20572556 邮箱：hugang@hcyjs.com 联系人：赵志铭 电话：021-20572567 邮箱：zhaozhiming@hcyjs.com 联系人：娄湘虹 电话：021-20572552 邮箱：louxianghong@hcyjs.com 总股本(万股) 26,901 流通A股/B股(万股) 9,941/- 资产负债率(%) 36.9 每股净资产(元) 4.5 市盈率(倍) 65.06 市净率(倍) 4.56 12个月内最高/最低价 24.98/11.58 证券分析师 公司基本数据 公司研究 其它专用机械 2017年02月14日 森远股份公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 4.风险提示 PPP发展不达预期，军工业务进展不及预期。 主要财务指标 2015 2016E 2017E 2018E 主营收入(百万) 404 453 815 1,060 同比增速(%) -16.3% 12.0% 80.0% 30.0% 净利润(百万) 90 80 240 330 同比增速(%) -17.8% -10.6% 199.8% 37.2% 每股盈利(元) 0.3 0.3 0.9 1.2 市盈率(倍) 60 67 22 16 资料来源：公司报表、华创证券 《森远股份（300210）：森远股份业绩预告点评：净利润下滑不影响发展潜力，PPP+民参军助推公司进入高速通道》 2017-01-23 《森远股份（300210）：森远股份：低估值高成长的军民融合绝对优质标的，我们从底部开始持续推荐》 2017-01-24 《森远股份（300210）：森远股份PPP预中标公告点评：双轮驱动，PPP持续推进+军民融合优质标的》 2017-02-03 -13%17%48%78%16/0216/0416/0616/0816/1016/122016-02-15～2017-02-13 沪深300 森远股份 市场表现对比图(近12个月) 相关研究报告 森远股份公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2015 2016E 2017E 2018E 单位：百万元 2015 2016E 2017E 2018E 货币资金 329 551 430 487 营业收入 404 453 815 1,060 应收票据 0 1 0 0 营业成本 224 258 416 561 应收账款 363 329 626 845 营业税金及附加 7 14 24 20 预付账款 24 18 32 48 销售费用 36 49 65 83 存货 178 202 333 445 管理费用 51 63 78 106 其他流动资产 158 102 120 127 财务费用 4 -1 -11 -5 流动资产合计 1,052 1,204 1,542 1,952 资产减值损失 10 13 13 12 其他长期投资 91 85 90 89 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期股权投资 143 70 94 102 投资收益 8 30 50 100 固定资产 292 267 243 222 营业利润 80 87 280 383 在建工程 27 27 27 27 营业外收入 23 8 0 0 无形资产 82 78 79 80 营业外支出 1 0 0 0 其他非流动资产 57 59 61 59 利润总额 102 94 280 383 非流动资产合计 692 586 594 579 所得税 12 14 39 54 资产合计 1,744 1,789 2,136 2,531 净利润 90 80 240 330 短期借款 215 170 191 192 少数股东损益 0 0 0 0 应付票据 100 86 87 91 归属母公司净利润 90 80 240 330 应付账款 98 124 203 263 NOPLAT 74 59 199 250 预收款项 3 2 4 6 EPS(摊薄)（元） 0.33 0.30 0.89 1.23 其他应付款 8 7 8 8 一年内到期的非流动负债 12 8 9 10 其他流动负债 48 37 37 41 主要财务比率 流动负债合计 483 435 539 610 2015 2016E 2017E 2018E 长期借款 40 38 45 41 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 -16.3% 12.0% 80.0% 30.0% 其他非流动负债 44 59 55 53 EBIT增长率 -26.2% -20.5% 236.9% 25.2% 非流动负债合计 83 97 100 93 归母净利润增长率 -17.8% -10.6% 199.8% 37.2% 负债合计 567 532 639 703 获利能力 归属母公司所有者权益 1,177 1,257 1,498 1,827 毛利率 44.7% 43.0% 49.0% 47.1% 少数股东权益 0 0 0 0 净利率 22.2% 17.7% 29.5% 31.1% 所有者权益合计 1,177 1,257 1,498 1,827 ROE 7.6% 6.4% 16.1% 18.0% 负债和股东权益 1,744 1,789 2,136 2,531 ROIC 6.2% 4.5% 12.9% 13.4% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 32.5% 29.7% 29.9% 27.8% 单位：百万元 2015 2016E 2017E 2018E 债务权益比 26.4% 21.9% 20.0% 16.2% 经营活动现金流 42 147 -174 -38 流动比率 217.6% 276.7% 286.3% 320.0% 现金收益 88 81 217 258 速动比率 180.7% 230.1% 224.5% 247.0% 存货影响 46 -24 -130 -112 营运能力 经营性应收影响 -54 26 -324 -247 总资产周转率 0.2 0.3 0.4 0.4 经营性应付影响 -26 12 82 66 应收帐款周转天数 322.8 261.7 276.4 287.0 其他影响 -13 52 -18 -3 应付帐款周转天数 157.7 173.1 176.0 168.9 投资活动现金流 -143 110 18 94 存货周转天数 287.1 282.3 288.0 285.8 资本支出 -90 4 -2 -1 每股指标(元) 股权投资 -67 103 27 91 每股收益 0.3 0.3 0.9 1.2 其他长期资产变化 14 3 -7 3 每股经营现金流 0.2 0.5 -0.6 -0.1 融资活动现金流 219 -34 35 1 每股净资产 4.4 4.7 5.6 6.8 借款增加 16 -50 28 -2 估值比率 财务费用 -4 1 11 5 P/E 60 67 22 16 股东融资 226 0 0 0 P/B 5 4 4 3 其他长期负债变化 -19 15 -4 -2 EV/EBITDA 57 60 22 18 资料来源：公司报表、华创证券 森远股份公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 机械组分析师介绍 华创证券首席分析师：李佳 伯明翰大学经济学硕士。2014年加入华创证券研究所。2012年新财富最佳分析师第六名、水晶球卖方分析师第五名、金牛分析师第五名，2013年新财富最佳分析师第四名，水晶球卖方分析师第三名，金牛分析师第三名，2016年新财富最佳分析师第五名。 华创证券分析师：鲁佩 伦敦政治经济学院经济学硕士。2014年加入华创证券研究所。 华创证券助理分析师：赵志铭 瑞典哥德堡大学交通管理学硕士。2015年加入华创证券研究所。 华创证券助理分析师：娄湘虹 上海交通大学工学硕士。2016年加入华创证券研究所。 华创证券助理分析师：胡刚 复旦大学工学硕士。2016年加入华创证券研究所。 森远股份公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 崔文涛 销售副总监 010-66500827 cuiwentao@hcyjs.com 温雪姣 销售经理 010-66500852 wenxuejiao@hcyjs.com 黄旭东 销售助理 010-66500801 huangxudong@hcyjs.com 郭赛赛 销售助理 010-63214683 guosaisai@hcyjs.com 杜飞 销售助理 010-66500827 dufei@hcyjs.com 广深机构销售部 张娟 所长助理兼广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 郭佳 高级销售经理 0755-82871425 guojia@hcyjs.com 王栋 高级销售经理 0755-88283039 wangdong@hcyjs.com 汪丽燕 销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 李梦雪 销售经理 0755-82027731 limengxue@hcyjs.com 罗颖茵 销售助理 0755 83479862 luoyingyin@hcyjs.co
