《非银行支付机构网络支付业务管理办法》（征求意见稿）点评：券商将成为最终的理财赢家

敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 1/7 [table_page] 华宝基金研究报告 [table_research] 分析师：李真 执业证书编号：S0890513110002 电话：021-68778315 邮箱：lizhen@cnhbstock.com 研究助理：郭寅 电话：021-68778786 销售服务电话 021-68778075 [table_product] [table_main] 华宝基金研究类模板 ◎投资要点： 2015年7月31日，中国人民银行发布《非银行支付机构网络支付业务管理办法》（征求意见稿）（下称《征求意见稿》），对非银行支付机构的网络支付业务提出了新的监督意见。 《征求意见稿》的意义：我们认为，《征求意见稿》的出台主要是为了提高支付机构的安全性。 对第三方支付机构的影响：我们认为第三方机构未来的发展将存在分化：拥有网商银行牌照的例如支付宝、微信支付等第三方支付的规模将存在进一步扩张；没有网商银行牌照的第三方支付则将在未来业务萎缩，部分小型第三方支付存在被清洗的风险。 对银行的影响：首先，资金有利于重回银行渠道，从而缓解银行的“存款搬家”现象；其次，银行将夺回网络支付“失地”，而支付结算将为银行带来非息收入；第三，银行将掌握更多核心的交易数据，为未来的网上征信，建立自己的互联网金融生态系统沉淀具有自然垄断属性的“大数据”。 对余额宝的影响：《征求意见稿》主要规定的是第三方支付限额等，而对于余额宝这类产品则无约束。我们知道，余额宝实际是嵌套在支付宝内的货币基金，是一款金融产品。因此，我们认为未来在消费账户上，用户仍可利用支付宝进行购买，而余额宝也并不会因为《征求意见稿》而规模萎缩。 对P2P的影响：未来P2P不能再将第三方支付机构作为存管机构，未来P2P的存管机构只能是银行。对于银行而言，他们更加愿意为信用较好的P2P平台提供存管服务，因此我们认为未来将P2P的洗牌速度将加剧，出现大公司通吃，小公司生存困难的局面。 对券商的影响：以往券商的缺点在于开户困难，待《征求意见稿》正式推广之后，券商、第三方支付处于同一平台。这时，券商的优势便能够体现出来了。首先，券商三方存管清算流程较第三方平台少一天，并且没有划款限额；其次，在成本上，券商三方存管不存在任何费用；第三，券商是唯一一个全能型理财机构，因此，在第三方支付的用户体验下降之时，券商将成为理财产品销售的最终赢家。 相关研究报告 [table_subject] 2015年8月4日 证券研究报告--基金研究报告 券商将成为最终的理财赢家 《非银行支付机构网络支付业务管理办法》（征求意见稿）点评 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 2/7 [table_page] 华宝基金研究报告 正文目录 1. 《非银行支付机构网络支付业务管理办法》（征求意见稿）点评 ...................................................... 3 2. 《征求意见稿》的意义——提高安全性 ........................................................................................... 4 3. 《征求意见稿》对各大金融机构的影响 ........................................................................................... 4 3.1. 第三方支付机构——现有影响不大，但业务发展受限 ..................................................................................... 4 3.2. 银行——建立属于银行的垄断大数据 .............................................................................................................. 5 3.3. 余额宝——无影响 ........................................................................................................................................... 5 3.4. P2P——银行监管带来的大洗牌 ....................................................................................................................... 5 3.5. 券商——理财最后的赢家 ................................................................................................................................ 5 图表目录 图1 券商三方资管清算流程 ................................................................................................................................................ 6 图2 使用第三方支付后的清算流程 .................................................................................................................................... 6 表1 《非银行支付机构网络支付业务管理办法》（征求意见稿）点评 .......................................................................... 3 （本报告共有图2张，表1张） 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 3/7 [table_page] 华宝基金研究报告 2015年7月31日，中国人民银行发布《非银行支付机构网络支付业务管理办法》（征求意见稿）（下称《征求意见稿》），对非银行支付机构的网络支付业务提出了新的监督意见。 1.《非银行支付机构网络支付业务管理办法》（征求意见稿）点评 《征求意见稿》针对非银行机构的网络支付业务提出了较为规范的监管办法： 表1 《非银行支付机构网络支付业务管理办法》（征求意见稿）点评 条款 点评 第十六条：支付机构应根据客户身份对同一客户开立的所有支付账户进行关联管理。个人客户拥有综合类支付账户的，其所有支付账户的余额付款交易（不包括支付账户向客户本人同名银行账户转账，下同）年累计应不超过20万元。个人客户仅拥有消费类支付账户的，其所有支付账户的余额付款交易年累计应不超过10万元。超出限额的付款交易应通过客户的银行账户办理。 第十八条：支付机构为单位客户提供转账服务的，对于单笔超过5万元的转账业务，应当要求单位客户注明付款用途和事由，并提供付款依据或者相关证明文件，单位支付账户向同名单位银行结算账户转账的除外。 确定了“小额支付”的宗旨，同时制定关联限额管理。 第九条：支付机构为客户开立支付账户的，应当对客户实行实名制管理，登记客户身份基本信息，核实客户有效身份证件，按规定留存有效身份证件复印件或者影印件，并通过三个（含）以上合法安全的外部渠道对客户身份基本信息进行多重交叉验证，确保有效核实客户身份及其真实意愿，不得开立匿名、假名支付账户。 第十六条：对于支付机构仅以非面对面方式核实身份，且通过三个（含）以上、五个以下合法安全的外部渠道对身份基本信息完成多重交叉验证的个人客户，支付机构可为其开立消费类支付账户； 第十六条：对于支付机构自主或委托合作机构以面对面方式完成身份核实的个人客户，以及支付机构仅以非面对面方式核实身份，但通过五个（含）以上合法安全的外部渠道对身份基本信息完成多重交叉验证的个人客户，支付机构可为其开立综合类支付账户，支付账户余额可以用于消费、转账以及购买投资理财产品或服务。 规定账户实名，交叉验证。 第八条：支付机构不得为金融机构，以及从事信贷、融资、理财、担保、货币兑换等金融业务的其他机构开立支付账户。 规定金融机构不可在第三方支付开户。 第十条：支付账户所记录的资金余额不同于客户本人的商业银行货币存款，其实质为客户向支付机构购买的、所有权归属于客户并由支付机构保管的预付价值，不受《存款保险条例》保护。 确定支付账户资金余额性质不同于存款。 第十三条：支付机构不得为客户办理或者变相办理现金存取、信贷、融资、理财、担保、货币兑换业务。 规定支付机构不可设计的业务模式。 第十五条：除单笔金额不足200元的小额支付业务，以及公共事业费、税费缴纳等收款人固定并且定期发生的支付业务外，支付机构不得代替银行进行客户身份及交易验证。 规定“免密”模式仅限于200元以内的额度。 第二十八条：支付机构应根据支付指令验证方式的安全级别，对个人客户使用支付账户余额付款的交易进行限额管理。支付机构采用包括数字证书或电子签名在内的两类（含）以上要素进行验证的交易，单日累计限额由支付机构与客户通过协议自主约定；支付机构采用不包括数字证书、电子签名在内的两类（含）以上要素进行验证的交易，单个客户所有支付账户单日累计金额应不超过5000元（不包括支付账户向客户本人同名银行账户转账，下同）；支付机构采用不足两类要素进行验证的交易，单个客户所有支付账户单日累计金额应不超过1000元，且支付机构应当承诺无条件全额承担此类交易的风险损失赔付责任。 规定支付机构的余额支付上限。