2015年8月电力行业投资策略报告：电力需求进入旺季 核电水电增速可观

1 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司业务资格说明和免责条款。  主要观点 2015年1-6月电力行业动态概述 发电量：全国增速接近持平，核电风电水电增速仍较快；6月份利用小时：全国全部机组低于4年来同期水平；电源工程投资完成额：6月份电源投资环比上升；用电量：第二产业用电量累计增幅-0.5%，第三产业用电量累计增幅8.1%；动力煤价格：在原油价格压制下振荡走低。 2015年1-6月行业经济数据跟踪 2015年1－6月份累计，电力生产业利润总额同比增长21.9%；火力发电企业：销售收入同比增长-6.3％，利润总额同比增长15.2％；水力发电企业：销售收入同比增长12.9％，利润总额同比增长43.2％；核力发电企业：销售收入同比增长33.6％，利润总额同比增长39.8％；风力发电企业：销售收入同比增长12.4％，利润总额同比增长39.0％；太阳能发电企业：销售收入同比增长26.3％，利润总额同比增长20.3％。  投资建议 未来十二个月内，维持对电力行业 “增持”评级 进入2015年第二季度，梯级水电站高水位调节库容将在枯水期末期加快释放，发电量预期将大幅增长，推动业绩高成长。 我们预计2015年第二、三季度中国气候将有望恢复正常，带动正常的电力消费，因此电力行业的业绩高增长将延续到2015年第三季度。 重点关注：川投能源（600674）、长江电力（600900）等 风险提示 1、宏观面趋紧，利率飙升导致的系统性风险； 2、相关行业发展政策推出缓于预期； 3、在建电站投资金额大幅超支、工期延长；投产水电站来水波动较大。  数据预测与估值 重点关注股票业绩预测和市盈率 公司名称 股票 代码 股价 EPS PE PBR 投资 评级 14A 15E 16E 14A 15E 16E 川投能源 600674 11.55 0.79 0.98 1.06 14.6 11.8 10.9 3.4 增持 长江电力 600900 14.35 0.72 0.86 0.82 20.0 16.7 17.5 2.9 增持 资料来源：上海证券研究所 股价数据为2015年7月31日收盘价 增持 ——维持 日期：2015年8月3日 行业：电力生产业 朱立民 021-53519888-1907 zhulimin@shzq.com 执业证书编号： S0870510120002 行业经济数据跟踪（15年1-6月） 通行 行业经济数据跟踪（12年1-3月） 通行 销售收入（亿元） 8843.7 -0.3% 1083.5 24.9% 14942.2 累计增长 -0.8% 利润总额（亿元） 1717.4 累计增长 21.9% 6个月行业指数与沪深300指数比较 报告编号：ZLM15-MIT05 首次报告日期：2013年6月18日 相关报告：2015年5月电力投资策略 2015年下半年电力行业投资策略 -10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%80.0%90.0%1月30日2月6日2月13日2月20日2月27日3月6日3月13日3月20日3月27日4月3日4月10日4月17日4月24日5月1日5月8日5月15日5月22日5月29日6月5日6月12日6月19日6月26日7月3日7月10日7月17日7月24日电力指数882528沪深300证券研究报告/行业研究/行业深度报告 电力需求进入旺季 核电水电增速可观 ——2015年8月电力行业投资策略报告 证券研究报告/行业研究/月度策略 月度策略 2 2015年8月3日 日 一、2015年1-6月电力行业动态概述 1.1 发电量：全国增速接近持平，核电风电水电增速仍较快 根据中电联统计数据，全国发电量2015年1－5月累计同比增速为0.2％，1－6月累计同比增速为0.6％。 图 1 全国当月发电量及累计同比 数据来源：中电联 截至6月底，全国6000千瓦及以上电厂装机容量13.6亿千瓦，同比增长8.7%。其中，水电2.68亿千瓦、火电9.4亿千瓦、核电2214万千瓦、并网风电10491万千瓦。1-6月份，全国规模以上电厂发电量27091亿千瓦时，同比增长0.6%，增速同比降低5.2个百分点。 火电发电量2015年1－5月累计增长-3.1％，1-6月累计增长-3.2%。各省中，只有新疆增长较快（21.3%），22个省份火电发电量出现负增长，四川（-23.0%）、云南（-34.7%）和西藏（-76.7%）同比下降超过20%。 图 2 火电当月发电量及累计同比 数据来源：中电联 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0002010年1月2010年3月2010年5月2010年7月2010年9月2010年11月2011年1月2011年3月2011年5月2011年7月2011年9月2011年11月2012年1月2012年3月2012年5月2012年7月2012年9月2012年11月2013年1月2013年3月2013年5月2013年7月2013年9月2013年11月2014年1月2014年3月2014年5月2014年7月2014年9月2014年11月2015年1月2015年3月2015年5月-50510152025303540全国发电量当月值（亿千瓦时）全国发电量年度累计同比（％）05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5002010年1月2010年3月2010年5月2010年7月2010年9月2010年11月2011年1月2011年3月2011年5月2011年7月2011年9月2011年11月2012年1月2012年3月2012年5月2012年7月2012年9月2012年11月2013年1月2013年3月2013年5月2013年7月2013年9月2013年11月2014年1月2014年3月2014年5月2014年7月2014年9月2014年11月2015年1月2015年3月2015年5月-10-5051015202530354045火电发电量当月值（亿千瓦时）火电发电量年度累计同比（％） 月度策略 3 2015年8月3日 日 表 1：全国分地区发电量（火电）（单位：亿千瓦时）（按累计降序） 地区 本月 同比增长（%） 累计 同比增长（%） 全国合计 3363 -5.8 20879 -3.2 山 东 省 372 1.1 2178 1.1 江 苏 省 329 -1.2 2037 0.0 内 蒙 古 281 -0.4 1577 -2.0 广 东 省 277 -3.1 1448 -2.3 河 南 省 200 -6.9 1193 -9.1 河 北 省 201 -1.0 1157 -1.5 山 西 省 187 -7.1 1138 -9.6 浙 江 省 178 -8.4 1110 -0.9 新 疆 区 175 12.2 1008 21.0 安 徽 省 150 -9.5 930 -4.2 陕 西 省 109 -14.6 732 -3.4 辽 宁 省 107 -5.4 631 -4.8 福 建 省 91 4.1 571 -2.0 贵 州 省 49 -41.6 522 -10.1 宁 夏 区 78 -7.9 457 -12.7 上 海 市 59 1.8 429 -4.2 湖 北 省 57 -34.9 413 -14.6 甘 肃 省 48 -14.0 384 -9.7 黑 龙 江 53 -11.9 369 -4.8 湖 南 省 43 -8.0 368 3.7 江 西 省 58 6.6 368 8.8 广 西 区 43 -12.9 297 -12.0 天 津 市 55 9.1 296 2.2 吉 林 省 33 -24.9 280 -8.7 四 川 省 27 -30.3 260 -23.0 重 庆 市 25 6.8 221 0.7 北 京 市 25 3.6 173 7.0 云 南 省 21 -55.4 155 -34.7 海 南 省 21 0.6 111 4.9 青 海 省 9 24.5 65 -7.0 西 藏 区 0 4.5 1 -76.7 数据来源：中电联 水电发电量2015年1－5月累计同比增长11.5％，1－6月累计同比增长13.3％，增速同比提高3.6个百分点。 全国水电发电量前三位的省份为四川（988亿千瓦时）、云南（817亿千瓦时）和湖北（574亿千瓦时），其合计水电发电量占全国水电发电量的56.2%，同比增速分别为14.3%、19.1%和14.9%。 月度策略 4 2015年8月3日 日 图 3 水电当月发电量及累计同比 数据来源：中电联 四川水电发电量累计同比1－5月累计上升14.9％，1－6月累计上升14.3％。 图 4 四川省水电当月发电量及累计同比 数据来源：中电联 云南水电发电量累计同比1－5月上升12.7％，1-6月上升19.1％。 图 5 云南省水电当月发电量及累计同比 数据来源：中电联 02004006008001,0001,2002010年1月2010年3月2010年5月2010年7月2010年9月2010年11月2011年1月2011年3月2011年5月2011年7月2011年9月2011年11月2012年1月2012年3月2012年5月2012年7月2012年9月2012年11月2013年1月2013年3月2013年5月2013年7月2013年9月2013年11月2014年1月2014年3月2014年5月2014年7月2014年9月2014年11月2015年1月2015年3月2015年5月-10-50510152025303540水电发电量当月值（亿千瓦时）水电发电量年度累计同比（％）0204060801001201401601802002202402602803003202010年8月2010年11月2011年2月2011年5月2011年8月2011年11月2012年2月2012年5月2012年8月2012年11月2013年2月2013年5月2013年8月2013年11月2014年2月2014年5月2014年8月2014年11月2015年2月2015年5月-100102030405060700501001502002502010年8月2010年11月2011年2月2011年5月2011年8月2011年11月2012年2月2012年5月2012年8月2012年11月2013年2月2013年5月2013年8月2013年11月2014年2月2014年5月2014年8月2014年11月2015年2月2015年5月-20020406080100 月度策略 5 2015年8月3日 日 湖北水电发电量累计同比1－5月上升11.7％，1-6月上升14.9％ 图 6 湖北省水电当月发电量及累计同比 数据来源：中电联 表 2：全国分地区发电量（水电）（单位：亿千瓦时）（按累计降序） 地区 本月 同比增长（%） 累计 同比增