大宗商品评论：7月大宗商品价格到底有多低？

商品评论7月的大宗商品价格到底有多低？ 在商品价格方面，从不下雨，但倾盆大雨。在许多情况下，7月的平均值是多年来最低的。我们将当前情况与GFC时期进行比较，从价格角度来看，这是可比较的时期。毫无疑问，宏观经济和潜在的基本因素再次组合在一起。我们重申我们的观点，由于中国需求预期继续减弱，许多金属和大宗商品市场迫切需要永久性削减供应。最新消息 欧元区汽车销售的近期强劲表现在7月继续，同比增长9.5％，我们根据周一和周二发布的六个最大的国家市场的国家汽车市场数据估计。这比2015年上半年的8.5％涨幅更好，这表明希腊危机对其国境情绪没有太大影响（请注意，希腊尚未报告7月份的数据，但仅占欧元区总销售额的很小一部分）。在全国市场上，德国增长了7％，法国仅增长了2％，但意大利增长了15％，西班牙增长了23％（同样受到激励计划的帮助）。强劲的表现对商品需求特别是正面铂和钯，其中欧洲汽车占总需求的六分之一以上。也就是说，对于铂金来说，柴油份额的下降继续使良好的业绩脱颖而出-仅提供四个最大的国家市场（德国，法国，意大利和西班牙）的数据，但这表明柴油销量仅增长了5％。 ，而汽油，混合动力或电动汽车的销售则增长了15％。 同时，7月份美国轻型车销售同比增长5.3％，超出了分析师的预期，经季节性因素调整后的年化销售额达到1,750万，同比增长6.4％，是经济衰退以来第二高的月度数据。在美国被广泛用作私人车辆的“卡车”销量同比增长14％（经季节性调整），而“汽车”销量则下降2％。 周二发布的最新LME交易者承诺报告显示，Money Managers的定位是铜截至7月31日当周，铝的净短缺量为5.2k手，而一周前的净空头为约1.4k手，尽管在过去一周的激进卖盘后，本周价格主要集中在$ 5,200-5,300 / t的范围内-关。周一盘中创下了六年来的新低，为$ 5,142 / t，但价格暂时又回到了$ 5,200-5,300 / t的范围，因为暂时的下行动力似乎停滞了，也许是由于最近的供应浪潮-侧面的不安使短期的恐惧情绪注入了普遍的看跌情绪。其他LME金属在资金管理人中仍然是净多头，但大多数人都在看跌，尽管铅和锡通过上涨来突破趋势，后者在另一个极端开始看起来有点过度延伸，多头合约为5.1k，是截至7月31日的空头数量（2.3k）的两倍多。 麦格理（Macquarie）年度注册将于周三开始LME贱金属峰会，LME周的关键。该研讨会将于10月12日下午2时至下午5时在伦敦的Grange St. Paul饭店举行，其中包括麦格理商品研究团队的演讲以及中国领先的基础金属咨询公司BGRIMM的中国市场分析。请参阅第7页了解重要的披露和分析师证明，或访问我们的网站www.macquarie.com/research/disclosures.+44 20 3037 4530 vivienne.lloyd@macquarie.com麦格理资本证券有限公司陈绍+86 21 241290412015年8月5日+44 20 3037 4271马修·特纳+44 20 3037 4340斯蒂芬·柳比萨夫列维奇+44 20 3037 4247薇薇安·劳埃德（Vivienne Lloyd）分析师麦格理资本（欧洲）有限公司Colin Hamilton+44 20 3037 4061 colin.hamilton@macquarie.comJim Lennon高级商品顾问资料来源：LME，Comex，Nymex，SHFE，金属公告，路透社，LBMA，麦格理研究，2015年8月更改-6,1759750-2,300-912-100-2,000LME / COMEX股票公吨铝3,423,250LME铜347,500Comex铜33,823铅216,475镍457,926锡6,540锌430,800每天变化％-0.1-1.3-1.6-3.21.70.02.1其他价格黄金（美元/盎司）1,091白银（美元/盎司）14.54铂金（美元/盎司）957钯（美元/盎司）597石油WTI 46.08美元：欧元汇率1.096澳元：美元汇率0.742每天变化％0.30.32.10.8-1.40.60.00.0LME现金价格美元/吨铝1,582铜5,230铅1,732镍10,780锡15,796锌1,912钴30734钼13,054全球 麦格理研究商品评论2015年8月5日27月的大宗商品价格到底有多低？ 在商品价格方面，从不下雨，但倾盆大雨。在许多情况下，7月的平均值是多年来最低的。我们将当前情况与GFC时期进行比较，从价格角度来看，这是可比较的时期。毫无疑问，宏观经济和潜在的基本因素再次组合在一起。我们重申我们的观点，由于中国需求预期继续减弱，许多金属和大宗商品市场迫切需要永久性削减供应。图1选定的每月平均商品价格%15年7月变更15年7月变更2014/2013年初至今14年7月15年1月2月15日ar-154月15日15岁15年6月15年7月妈妈同比铜c /磅322264259269273286265248-6.5%-23.2%-6.4%铝c /磅8882838082827674-2.7%-15.8%1.1%锌锌c /磅1059695921001049591-4.1%-13.4%13.1%铅c /磅9983828191918380-4.0%-19.5%-2.2%镍c /磅864670659624580613580516-10.9%-40.2%12.3%锡c /磅1015883830792725718681679-0.4%-33.2%-1.8%LMEX指数32712771273527422785287226652530-5.1%-22.7%-2.1%HR钢卷$ /吨555489463418395382379372-1.8%-33.0%-3.9%CR不锈钢$ /吨33902759265925712561260526272540-3.3%-25.1%2.2%铬铁现货c /磅1131131101101081071071070.2%-5.1%10.8%钴$ /磅14.914.414.213.213.314.014.014.10.3%-5.3%9.6%氧化钼$ /磅139888876-16.0%-54.7%10.5%氧化铝-现货$ /吨311350337337342341328321-2.2%3.1%1.1%铀$ /磅28363839393636360.4%27.5%-13.4%布伦特原油$ / brl10748585660646156-7.4%-47.4%-9.3%WTI油$ / brl10447514855596051-14.1%-50.6%-4.5%亨利·哈伯·加斯$ / mmBTU4.03.02.82.82.62.82.82.81.7%-29.6%17.1%动力煤离岸价RB$ /吨7161636159636157-6.2%-19.8%-10.0%动力煤离岸价新c$ /吨69637263596060600.4%-12.8%-16.9%焦煤现货离岸价$ /吨11210810510190848985-4.6%-24.3%-22.8%铁矿粉现货$ /吨9668635752616352-16.9%-45.7%-28.4%货运：巴西中国$ /吨19.911.010.410.310.011.211.613.818.9%-30.8%-2.6%金美元/盎司13121250122711791197119911821130-4.3%-13.9%-10.2%银美元/盎司2117171616171615-6.5%-28.1%-19.9%铂美元/盎司14931243119811391150114010891013-6.9%-32.1%-6.9%钯美元/盎司872784786786769784727643-11.5%-26.2%10.8%铑美元/盎司118012001185116811471108986860-12.8%-27.1%9.9%资料来源：伦敦金属交易所，普氏能源资讯，彭博社，麦格理研究中心，2015年8月 由于北半球进入夏季的疲软时期，大宗商品价格在7月再次下跌，商品购买者放假。前几年（尤其是2012年），7月份的表现也不佳。与那一年一样，中国的需求在7月份也一直处于困境中，许多重要的商品需求领域的表现仍不及预期。同时，本月也看到了宏观经济对商品价格的挑战，美元走强和油价走弱推动了资产配置从商品中撤出，并为商品空头重新加载提供了充分的理由。 麦格理研究商品评论2015年8月5日3 从平均价格的环比变化来看，散货运价无疑是奇怪的，巴西至中国的矿石航线环比增长19％。考虑到这个市场的动荡性，我们认为这只是短期的复苏，这是基于巴西矿石出货量略高的结果–实际上，每月的运费通常与更广泛的商品无关。然而，这确实给铁矿石开采商带来了双重负面影响，铁矿石开采商必须将运费作为成本，并且由于中国钢铁产量下降，交付的中国平均价格环比下降17％。同时，一些供不应求的商品（铜，镍和铂族金属）是该月表现最差的商品。图2 7月平均商品价格环比变化25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%资料来源：伦敦金属交易所，普氏能源资讯，彭博社，麦格理研究中心，2015年8月 当然，与去年同期相比，7月看起来更糟。在此期间，所有主要贸易商品均下跌超过10％。铀在光学上看起来非常好，同比增长28％，但这更多地反映了2014年7月的基数极其疲软–铀价格仍然非常稳定，反映了该市场的库存重物。石油较2014年7月的水平下跌了约50％，其中镍40％，铁矿石46％。黄金（即使有7月份的抛售）和锌的价格比去年同期下降了不到15％。当然，基本面在下降的相对幅度中起到了一定作用，但是金融市场的影响（尤其是在向中国发展的过程中）可能比过去更具相关性。毫无疑问，过去十二个月是全球历史上经济衰退以外最大的商品抛售之一。7月平均商品价格环比变化货运：中巴亨利中心天然气铀钴铬铁现货锡HR钢卷氧化铝-现货铝CR不锈钢铅 锌金焦煤现货离岸价动力煤离岸价RB铜银铂布伦特原油镍钯铑WTI油氧化钼19%2%0%0%0%0%-2%-2%-3%-3%-4%-4%-4%-5%-6%-6%-7%-7%-7%-11%-12%-13%-14%-16%铁矿石粉现货-17％ 麦格理研究商品评论2015年8月5日4图3铀在同比中脱颖而出...得益于2014年较低的基数40%20%0%-20%-40%-60%-80%资料来源：伦敦金属交易所，普氏能源资讯，彭博社，麦格理研究中心，2015年8月 由于7月份的疲软表现，许多商品现已重新测试了多年低点-铜，镍和铝为6年低点，钢热轧卷为12年低点。对于其他诸如炼焦煤和石油而言，尽管最近几个月的产量有所下降，但它们也正逼近多年低点。这些不仅是周期性的不良价格，还更像是您通常与重大经济危机相关的价格，无论是在移动还是在绝对水平上-尤其是当您考虑到全球通货膨胀的影响意味着您必须扣除将目前的名义价格再提高12％，以实现2009年的实际价格。 在这种情况下，与全球金融危机时期相比，有必要研究当前的状况。毫无疑问，从根本上讲，情况有很大不同。当时，大宗商品需求跌破了悬崖，供不应求（全球钢铁产量在六个月内下降了约30％），全球工业产量同比下降了10％。公平地说，许多商品仍远高于其绝对的全球金融危机低点，虽然这是锐利的但短暂的（图6突出显示了这一点），但是在移动平均水平上并没有什么不同。在当前环境下，尽管我们确实质疑中国的6％以上的增长（占我们IP权重的25％，因此对全球同比增长贡献约1.5％），但全球工业生产仍在增长。根据其他可用数据。尽管如此，即使商品价格本身表明确实如此，工业产出仍然仍然没有崩溃，而工业产出仍然是商品价格的主要需求驱动力。然而，与其说商品价格暴跌，不如说是四年来的稳定下降趋势。 那么，这是否意味着大宗商品定价错误，我们应该立即见底吗？为此，我们参考了我们最近的报告“对减少供应的广泛需求”和“深入了解成本曲线”