非金属类建材：行业月报-上半年需求疲弱，盈利水平下降

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2015年7月30日 非金属类建材 上半年需求疲弱，盈利水平下降 行业月报 ◆价格下跌，1-6月行业盈利水平下降 2015年1-6月全行业产品均价同降16.2%，煤炭均价同降16%；1-6月，需求恢复缓慢，价格延续14年底下滑态势，成本端煤炭价格下降缓解了盈利压力；但行业盈利能力自14年11月起持续环比下降， 15年1-6月整体盈利水平下降； 1季度淡季特征明显，2季度旺季不旺。分区域，南部地区低标需求恢复正常，高标需求恢复缓慢，北部地区需求恢复亦不佳，盈利能力南强于北。1-6月东南、华东价格跌幅较大，但价格寻底过程中已现企稳迹象，区域景气度仍属较好，受联动效应影响，中南区域景气度亦可以；北部地区景气度差，后市仍需消化过剩产能。 ◆全行业：2015年1-6月需求同降5.3%，行业投资同降12.3% 2015年1-6月我国水泥行业产量10.8亿吨，同比下降5.3%，增速水平较2014年同期下降8.9个百分点；单6月水泥产量2.2亿吨，同比下降5.8%，增速水平较2014年同期下降6.6个百分点，单6月产量环比下降1.2%； 1-6月我国固定资产投资同比增长11.4%；房地产投资累计完成同比增长4.6%；新开工项目计划总投资累计完成同比增长1.6%；施工项目计划总投资同比增长3.7%；供给端，水泥行业固定资产投资增速-12.3%； 需求端，从水泥产量增速到固投增速、房投增速均出现明显下滑，显示行业需求疲弱，但固定资产投资增速下滑过程中已企稳，此外供给冲击亦大幅减弱。 ◆全行业：2015年1-6月盈利能力同、环比下降 建立水泥行业单位价格、成本、吨毛利变动图谱显示，考虑成本滞后2个月反映企业煤炭库存消化时间，水泥行业吨产品盈利能力自2014年11月以来持续环比下降，水泥盈利能力下降主要源于产品价格下降与14年基数较高， 2季度旺季不旺，5月底开始南方梅雨、台风接踵而至，需求疲弱，行业盈利能力表现为同环比下降。 ◆分区域：15年1-6月各区域价格均下滑 1-6月分区域产量增速由高向低排序，依次为东南、西南、中南、华东、西北、东北、华北区域，增速分别为1.4%、0.8%、-0.8%、-6.2%、-9.7%、-11.9%、-12.4%； 2015年截至目前，全国各区域水泥价格（累计均价）均同比下降，华东、东南、西南、东北、华北、中南、西北区域水泥价格分别同比变动-25.2%、-23.8%、-23.1%、-12.5%、-11.7%、-11.5%和-6%。 ◆南部地区仍是重点关注区域，北部地区应为恶化 水泥行业的投资机会及选股侧重供给侧。全行业角度，规模新增产能冲击引致2012年最恶劣时期已过2年余，虽需求持续疲弱，但供求边际在改善中！分区域，华东、中南和东南区域供求边际改善景气进程中，高集中度利于提升价格改善盈利；其他区域尚处于从低位产能利用率水平缓慢提高过程。 ◆优选推荐组合：海螺水泥、华新水泥、万年青、上峰水泥、同力水泥，关注：宁夏建材、博闻科技 ◆风险提示：房地产投资未如预期恢复 证券 代码 公司 名称 股价 EPS PE 投资 评级 14A 15E 16E 14A 15E 16E 600585 海螺水泥 18.99 2.07 2.51 2.82 9.2 7.6 6.7 买入 600801 华新水泥 9.40 0.82 1.20 1.50 11.5 7.8 6.3 买入 000789 万年青 7.42 0.90 1.21 1.43 8.3 6.1 5.2 买入 000672 上峰水泥 12.00 0.46 0.62 0.97 26.4 19.4 12.4 买入 000885 同力水泥 13.91 0.35 0.53 0.59 39.3 26.2 23.6 买入 600449 宁夏建材 9.51 0.57 0.91 1.20 16.7 10.5 7.9 买入 000877 天山股份 8.85 0.29 0.34 0.48 30.8 26.0 18.4 买入 600883 博闻科技 13.82 -0.20 0.30 0.33 -68.2 46.1 41.9 增持 600720 祁连山 8.38 0.72 0.75 0.89 11.6 11.2 9.4 增持 买入（维持） 分析师 陈浩武 ((执业证书编号：S0930510120013 ) 021-22169050 chenhaowu@ebscn.com 联系人 师克克 021-22169158 shikk@ebscn.com 行业主要数据图 行业与上证指数对比图 -10%28%65%103%140%07-1410-1401-1505-15非金属类建材沪深300 相关研报 梅雨季来临，需求进一步趋弱 20150620 ····································· 2015-06-21 4月旺季不旺，成本端改善缓解盈利压力 20150524 ····································· 2015-05-24 淡季需求下降，但供需边际改善 20150428 ··········································· 2015-05-04 2015-07-30 非金属类建材 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 一、行业经营篇 ................................................................................................................................ 7 1.1、产量：2015年1-6月产量10.8亿吨，同比下降5.3% ............................................................................ 7 1.2、现货角度： ............................................................................................................................................... 8 1.3、行业盈利能力：2015年1-6月同环比下降 ............................................................................................... 8 1.4、分区域量价比较 ...................................................................................................................................... 10 1.5、建立月度产量环比指标以衡量全国及分区域行业经营状况..................................................................... 13 1.6、行业指数运行情况 ................................................................................................................................... 15 二、行业需求端 .............................................................................................................................. 17 2.1、需求侧分资金来源 ................................................................................................................................... 18 2.2、需求侧分结构 .......................................................................................................................................... 20 2.3、需求侧分区域 .......................................................................................................................................... 26 三、行业供给侧： 2015年1-6月行业固定资产投资同降12.3%................................................... 32 四、公司经营 ................................................................................................................................. 35 4.1、公司估值指标及业绩跟踪 ........................................................................................................................ 36 银华 2015-07-30 非金属类建材 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 图表目录 图1:全国水泥行业累计产量与增速 ............................................................................................................................................................. 7 图2:全国水泥行业月度产量与增速 ............................................................................................................................................................. 7 图3: 我国水泥产量增速及熟料产量增速比较图谱 ............................................................................................................................... 7 图4: 我国熟料产能利用率比较图谱 .......................................................................................................................................................... 7 图5:全国水泥均价运行 单位：元/吨