非金属类建材：雨雪影响南部水泥需求减弱，成本下降促玻璃盈利改善

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2018年1月28日 非金属类建材 雨雪影响南部水泥需求减弱，成本下降促玻璃盈利改善 行业动态 ◆一周行情回顾：建材行业涨幅3.41%，水泥制造板块涨幅4.58% 建筑材料申万一级行业指数上涨3.41%，沪深300指数上涨2.24%；细分行业指数中，水泥制造指数上涨4.58%，玻璃制造上涨3.79%，管材指数上涨0.50%，耐火材料指数上涨0.34%，其他建材指数上涨2.9%。 ◆各子行业运行情况：水泥价格下跌、玻纤价格稳定、玻璃价格上涨 本周全国水泥价格较上周下跌。价格下跌区域仍集中在华东和华中地区，幅度30-50元/吨；无上涨区域。1月下旬，国内水泥市场需求环比继续减弱，南方大部分地区迎来雨雪天气，项目停工水泥需求提前进入淡季，价格继续回落。南方地区雨雪天气或将持续一周左右，后期需求将会明显下滑，考虑到2月份开始自律限产将启动，后期价格虽仍以趋弱为主，但降幅将会收窄。 本周国内浮法玻璃价格较上周上涨。需求逐步下滑，北方出货压力偏大。当前市场基本进入淡季，加工厂订单收尾，需求下滑较多。产能供应相对稳定，多数区域厂商库存水平仍处低位。供需结构尚可，当前厂商库存较低，成本进一步下降带来盈利持续好转，资金面充裕，但后期伴随着春节临近，供需结构将转弱，或不排除促销降价的可能。玻璃行业盈利能力持续改善，建议关注旗滨集团。 本周无碱粗纱市场价格基本稳定。国内各池窑企业价格基本稳定，各厂出货均平稳，目前，2400tex无碱缠绕直接纱市场主流价格在5200-5400元/吨不等。个别厂下游需求订单较上月相比略有削减，但整体供需紧俏度仍存，缠绕直接纱货源持续紧缺，临近年关中下游可能提前备货，预计短期内无碱粗纱市场价格以稳为主。长线来看，受供需方面影响，无碱粗纱市场仍稳中上调为主。 小建材原材料方面，沥青价格环比上周下跌10元/吨，较去年上涨4.2%；PVC价格环比上周上涨99元/吨，累计较去年同期上涨4.1%；PP-R价格环比上周上涨100元/吨，累计均价较去年下跌12.4%。 ◆行业观点:推荐优质小建材，高景气度首推玻纤行业，关注旗滨集团 近期水泥价格持续下降，因作为价格标杆的长三角地区熟料价格前期一次性大幅下调，带来后续影响，且需求淡季叠加雨雪较多，预计价格仍呈下降趋势，待春节后视需求恢复情况再做调整；南部地区除上周江苏、浙江、云南等省出台春节期间错峰计划外，本周湖北亦加入错峰队列，停产时间35-45天不等，有助于降低淡季库存维持价格相对稳定。从水泥、玻璃2017年全年产量数据来看，需求总体与固定资产投资、房地产投资、基建投资平缓回落态势吻合。展望2018年，预计需求平稳或小幅回落，供给端因环保、错峰生产等受限，供需格局总体平稳。 玻纤行业景气度高，2017年下半年以来持续涨价，预计在供需紧平衡态势下，2018年玻纤价格仍看涨。中国巨石与中材科技持续受益于行业的高景气度，具体来看：中国巨石新增产能释放，粗纱巨头地位稳固，未来侧重布局高端电子纱、电子布市场，叠加营收结构改善及产品提价，量价齐升下营收与业绩增速加快，预计2017-2019年盈利年均复合增速为35%。中材科技玻纤业务维持高盈利与高增长，且有锂电池隔膜投产，贡献盈利与估值增量。 其他新型建材中，伟星新材零售业务占比高、持续成长性好，高毛利率持续，预计2017-2019年业绩复合增速预计达20%以上。鲁阳节能陶纤产品销售结构改善，产销两旺，应用领域持续拓宽，岩棉产品供不应求，扩产进行中。 ◆风险分析：宏观经济下行；燃料与原材料成本上升等。 买入（维持） 分析师 陈浩武 (执业证书编号：S0930510120013 ) 021-22169050 chenhaowu@ebscn.com 师克克 (执业证书编号：S0930517070003) 021-22169158 shikk@ebscn.com 联系人 胡添雅 021-22169106 hutianya@ebscn.com 行业主要数据图 行业与上证指数对比图 -10%0%10%20%30%12-1603-1707-1710-17非金属类建材沪深300 相关研报 南部多省出台水泥错峰计划，玻璃、玻纤价格继续上涨 ······················· 2018-01-01 节前需求进入尾声，水泥熟料价格下跌 ······································ 2018-01-14 春节前需求支撑，水泥、玻璃价格继续上涨 ······································ 2018-01-08 2018-01-28 非金属类建材 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 一周行情及要闻 ........................................................................................................................ 3 1.1、 一周行情回顾 .......................................................................................................................................... 3 1.2、 行业要闻及重要公司公告 ........................................................................................................................ 3 2、 水泥行业运行情况 ..................................................................................................................... 6 2.1、 水泥行业量、价、成本、需求情况 ......................................................................................................... 6 2.2、 全国及各区域本周水泥价格情况 ............................................................................................................. 7 3、 玻璃及新型建材子行业运行情况 ............................................................................................. 12 3.1、 玻璃行业量、价、成本情况 .................................................................................................................. 12 3.2、 新型建材： PVC玻纤PP-R价格上涨，沥青价格下跌 ....................................................................... 13 4、 行业观点：推荐优质小建材，中国巨石、中材科技、鲁阳节能 ............................................... 15 5、 风险提示 ................................................................................................................................. 15 2018-01-28 非金属类建材 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 1、一周行情及要闻 1.1、一周行情回顾 本周建材相关指数均上涨。建筑材料申万一级行业指数上涨3.41%，沪深300指数上涨2.24%；细分行业指数中，水泥制造指数上涨4.58%，玻璃制造上涨3.79%，管材指数上涨0.50%，耐火材料指数上涨0.34%，其他建材指数上涨2.9%。 表1：建筑材料行业及子行业区间涨跌幅对比 代码 名称 涨跌幅（%） 近一周 近一月 近90天 近一年 000300.SH 沪深300 2.24 8.69 14.40 8.69 801710.SI 建筑材料(申万) 3.41 7.47 2.19 7.47 801711.SI 水泥制造II(申万) 4.58 11.92 8.15 11.92 801712.SI 玻璃制造II(申万) 3.79 8.17 1.46 8.17 850616.SI 管材(申万) 0.50 4.03 -15.32 4.03 850615.SI 耐火材料(申万) 0.34 1.60 -25.99 1.60 850614.SI 其他建材III(申万) 2.90 3.53 4.98 3.53 资料来源：Wind 注：行业分类采用申万分类方法 行业指数运行图显示，2017年4月中旬以来，建筑材料指数大幅回落，但6月初开始回升，本周继续上涨。本周，各细分行业均实现上涨，水泥制造、玻璃制造、管材、耐火材料、其他建材，分别上涨4.58%、3.79%、0.50%、0.34%、2.9%。 图1：建筑材料与沪深300指数涨跌对比 图2：建筑材料子行业指数涨跌对比 资料来源：Wind 资料来源：Wind 1.2、行业要闻及重要公司公告 行业： 1、河北将制定实施去产能三年行动计划。河北省长许勤提出，2018年要制定实施去产能三年行动计划，更加严格执行质量、环保、能耗、安全等法规 2018-01-28 非金属类建材 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 标准，倒逼去产能行业向高端、优质、新兴产业发展，年内压减钢铁产能1000万吨以上、煤炭1062万吨、水泥100万吨、焦炭500万吨、平板玻璃500万重量箱、火电50万千瓦，钢铁“僵尸企业”全部出清。 2、发改委：2017年去产能任务超额完成，正在进行验收核查的收尾工作。 发改委于1月22日上午10:00召开新闻发布会，发改委政策研究室主任兼委新闻发言人严鹏程表示，《政府工作报告》确定的2017年煤炭行业1.5亿吨以上、钢铁行业5000万吨左右、煤电行业5000万千瓦的去产能目标任务，均已超额完成，目前正在进行验收核查的收尾工作。 水泥： 1、今年水泥行业盼望利润超1200亿。近日，中国水泥协会副会长兼秘书长、中国建材股份有限公司副总裁、中国联合水泥集团有限公司董事长崔星太在接受媒体采访时表示，水泥行业2017年总利润在900亿元左右，并认为今年利润将实现大幅度的增长，超过1200亿是大概率事件。 2、江苏重污染天气紧急通知要求水泥停工。日前，江苏省大气污染防治联席会议办公室发布《关于采取果断措施应对重污染天气的紧急通知》要求，水泥企业和工地全部停工。 3、成都水泥等多家企业响应“橙警”限产减排。受静稳、逆温等不利污染气象条件的影响，1月18日起四川省盆地开始出现区域性污染，过程已持续了3天。1月20日零时成都启动重污染天气橙色预警，各项减排措施也相应“升级”。1月21日零时至1月22日零时，成都市持续执行各项应急预案。其中，成都市经信委抽查砖瓦、玻璃、水泥等行业的93家企业，抽查锅炉3台次，巡查“散乱污”企业108家，检查企业都按照要求落实停、限产减排措施。 4、山西公布