商品策略早报：多因素叠加影响市场情绪 上证综指创八年来最大跌幅

中信期货研究|商品策略早报 2015-07-28 侯 峻 Mail: houjun@citicsf.com Tel：0755-83212747 从业资格号：F0238672 投资咨询号：Z0010140 王 涛 Mail: wt@citicsf.com Tel：0571-28898755 从业资格号：F0269582 投资咨询号：Z0002980 图 1： 国内商品 -4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%黑色非金属建材贵金属煤炭金属棉纺糖畜牧谷物天胶油脂化工D%D 图 2： 全球商品 -2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%贵金属畜牧工业金属能源农产品D%D 图 3： 全球股票 -10.0%-8.0%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%标普德国DAX富时100日经上证印度NIFTY巴西IBOV俄罗斯RTSD%D 资料来源：Wind 中信期货研究部 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 多因素叠加影响市场情绪 上证综指创八年来最大跌幅 全球市场简评： 今日市场关注： 关注宏观事件  美国7月谘商会消费者信心指数  英国第二季度GDP初值  美国联邦公开市场委员会(FOMC)召开议息会议，至7月29日 全球宏观观察： 证监会：证金公司没有退出 并将择机增持。据证监会27日晚间称，近日一些媒体报道，猜测“国家队”已经撤出，不再救市了。对此，证监会表示，这完全不符合事实，证金公司没有退出，并将择机增持，继续发挥好稳定市场的职能。另外，近期有一些个人大户集中抛售股票，不排除存在恶意做空的可能。证监会正组织力量对有关线索进行核查，一经查实，将严厉惩处。 证监会赴铭创、同花顺核查场外配资。证监会发言人周一在答记者问时表示，今天证监会组织稽查执法力量赴上海铭创软件技术有限公司、浙江核新同花顺网络信息股份有限公司，进一步核查有关线索，监督相关方严格执行证监会的相关规定。 股指再次大幅回调，股权质押引担忧。据媒体报道，从6月末到7月份，多家银行都自总行层面布置各分行和总行营业部，对股权质押授信情况进行紧急风险排查。股价的大幅下跌导致质押股权价值的缩水，引发的保证金追加要求或将再次影响市场流动性，市场对股权质押风险的担忧值得警惕。 市场数据观察： 国内品种：沪金升2.01%，玻璃升1.78%，螺纹升1.53%，铁矿升1.39%，热卷升1.03%，沥青跌4.30%，塑料跌3.25%，甲醇跌3.12%，PP跌2.76%，玉米淀粉跌2.40%，沪深300跌9.08%，上证50跌8.72%，中证500跌8.01%，5年期国债升0.10%，10年期国债升0.17%。 国内商品夜盘：沪锡升0.42%，郑糖升0.29%，郑棉升0.24%，沪胶升0.12%，动煤升0.10%，沥青跌2.57%，甲醇跌2.21%，沪金跌1.01%，沪镍跌1.00%，棕榈跌0.97%。 全球商品：黄金升1.00%，白银升0.81%，铜跌1.36%，镍跌2.39%，布伦特原油跌2.11%，天然气升0.47%，小麦跌1.81%，大豆跌3.29%，瘦肉猪跌0.74%，咖啡跌1.51%。 全球股票：标普500跌0.58%，德国DAX跌2.56%，富时100跌1.13%，日经225跌0.95%，上证综指跌8.48%，孟买SENSEX30跌1.88%，巴西IBOVESPA跌1.04%，俄罗斯RTS跌2.18%。 外汇：美元指数跌0.76%，欧元兑美元升0.95%，100日元兑美元升0.45%，英镑兑美元升0.33%，澳元兑美元跌0.18%，人民币兑美元跌0.00%。 近期热点追踪： 美元强势：美国6月耐用品订单环比增3.4%，好于预期，在经过5月的下跌之后，美国工厂开始重新找到立足点，但受股指下滑影响，美元兑欧元下跌，美元兑日元下跌， 中信期货研究|商品策略早报 2015年7月28日2 / 16 美元指数有所回落。 点评：当前全球经济数据及央行政策的显著分化支撑美元，令美元难以出现长期的跌势，而整体商品在强美元背景下面将难有强反弹的背景支撑。 希腊局势：周一，IMF发布了年度报告表示，欧央行应该大开火力，必要时延长QE实施的时间、增加资产购买品种，以阻止希腊问题对欧元区经济可能带来伤害，推动通胀达到欧央行目标水平。IMF还建议道，欧央行不仅应准备好延长QE计划，还应考虑扩大资产购买种类，因为当前可购买的资产种类有限。 点评：希腊大选过后，左翼势力崛起，新议会将就债务减记以及延长救助与国际债权人展开新一轮谈判，令希腊退欧风险以及债务违约风险再度上升，并令欧洲面临欧债危机之后最大的考验。 品种观察： 国内品种： 贵金属：周一A股市场再现大幅回调，暴跌蔓延至美国道指创近半年新低，若A股股指继续走低，恐激发市场避险情绪，短期建议结合股指进行操作，若股指继续回调可考虑轻仓短多，但前期股指大幅回调引发包括贵金属在内的商品集体下滑值得警惕，若发生剧烈波动建议离场观望。预计黄金在220-235元/克波动，白银在3180-3600元/千克震荡，也不排除击穿前期低点的可行性，中线操作上我们依旧建议逢低做多，不参与空单，激进投资者参与的短期空单触及60日线离场。 有色金属：昨日有色金属市场再次大幅跳水，除锡外全线收跌。其中镍跌幅超过3%，铜铅锌跌幅也都超过1%，铝跌幅略小，为0.12%。A股再次暴跌引起市场悲观情绪笼罩，而有色金属本身基本面疲弱，加上美联储议息会议的临近，总体市场表现继续以空头为主。短期有色金属仍可能延续弱势，但需注意技术性反弹的可能。 黑色金属：在供应宽松、需求较差的背景下，钢材矿石价格没有大幅上涨的能力。经过短期炒作后，黑色品种回归平静，重回弱势震荡格局。操作上，螺纹钢1601合约短线思路。矿石1601合约关注370-380的压力，没有达到则短线参与。由于矿石1509合约临近交割月，而且贴水普氏和港口现货价格较多，因此矿石1509合约空单可以全部离场后不参与或短线参与。 煤炭：动力煤观点： 本周华北及西北部地区步入高温，动力煤地销情况会转好，但持续时间有限；西南至华中长江流域段累计降雨量将达50-120毫米，较往年同期偏多2-4成，水电偏利好，沿海六大电厂日耗将继续低位运行。目前商品整体看空情绪已有所缓和，动力煤09合约已与市场主流成交价格贴水30元左右，下探空间有限，考虑到冬季1约合约的强势，其价格或将逐步修复。操作建议：01合约目前风险收益比大于1:3，建议在390以下逐步做多，中长线投资目标值420-430一线，短线者适当考虑现货价格或下跌的负面影响。焦煤、焦炭观点：焦炭现货市场弱势运行，续本周二神华冶金焦补降30元后，其他局部地区焦化厂亦有价格松动的趋势。焦煤方面，行业去产能、调结构仍将对原料端形成压制，山东、山西地区大型煤企价格承压，价格或有下行可能。焦煤短期主要考虑仓单价格，目前9月焦煤仓单价格在650盘面贴水22。操作建议：建议投资者前期1月空单续持，JM1509空单离场。 能化：昨日能源化工板块大幅回落，日盘甲醇与LLDPE跌停，其余品种也跌幅较大。原油价格继续走弱，不排除创新低的可能，成本端的冲击将逐渐显现。我们延续认为考虑到三季度需求、装置投产、交割地差异，L-P价差在1000-1500元/吨运行，不排除突破1500一线的可能，短期可围绕1000-1300区间震荡操作。配置方面，买L抛PP头寸可在1000以下择机继续介入；此外我们延续对PTA偏弱的判断，1509空单和1601空单分别在4600和4800一线入场后续持，止损分别设于4800和5000，目标分别为4000和4200。 非金属建材：玻璃：昨日玻璃主力合约低开高走，日内震荡回升且夜盘延续上行之势，同时市场成交有所活跃，短期来看呈一定的企稳格局，反弹能否持续则有待继续观望。现货方面，周末华中市场企稳反弹，部分厂库报价上涨20元/吨左右，为市场信心企稳带来一定的利好影响。随着前期大幅降价促销以及销售半径的扩张，近期华中企业产销略有好转，短期挺价意愿亦有所增强。受此影响，目前华中厂库现货贴水幅度回落至100元/吨，期现价差较上周有所收窄，对期价的止跌反弹也将形成一定的支撑。但考虑到玻璃基本面中长期弱势格局未改，中线追多仍须谨慎。操作上，暂以观望为主。 农产品：豆类方面，6月进口环比增近200万吨，料7、8月大豆到港庞大，油厂开机率超过，豆粕胀库再现，操作上连豆粕1601合约轻仓多单续持（7月8日入场，入场点2644，止损2600）；棕榈油方面，大连盘油脂也延续跌势，基本面上，油脂库存延续回升节奏，虽棕榈油库存仍底部蜗行回升，但大豆、豆油库存已回升至2013年水平，叠加下游油脂成交水平总体表现一般，故预计未来油脂库存压力不断上升下，后期连棕区间偏弱震荡趋势不改，操作上P1601空单续持（7月23日4900一线入场，止盈线4800）；白糖方面，5-6月份销售情况不佳或使得市场对消费预期下降，现货价格有所下调，09合约仓单量也对价格也形成抑制，我们认为今年南方持续大范围降雨或影响消费，短期有一定压力，但中长期来看，国内食糖供应偏紧预期不变，减产和进口管制仍对食糖产生较强支撑，未来3-4个月，库存将继 中信期货研究|商品策略早报 2015年7月28日3 / 16 续下降，下降幅度决定价格涨跌幅度，短期或震荡去库存，关注6月进口数据和7月消费数据，预计后期基本面偏多，多单轻仓持有（1月合约5200建仓），止损5050，关注买1601卖1509套利机会，目前差价较大，建议等待回落后的建仓机会；棉花方面，郑棉震荡运行，交投清淡，市场参与度不高，国储棉轮出和兵团棉竞卖成交率持续低位，买方参与理性，现货市场棉价持稳，下游纺织销售寡淡，纺织企业按单采购，预计郑棉近期震荡走势，建议逢高沽空；菜粕方面，昨日全国粕类现价走弱，豆菜粕价差收窄，菜粕与DDGS价差仍维持在近期高位，二者对菜粕构成较大压力，综上分析，预计近期菜粕期价震荡偏空,操作上建议菜粕1509合约空单持有(7月27日2230空单入场，止损2270)，菜粕1601合约空单持有（7月27日2150空单入场，止损2220）；鸡蛋方面，周末全国主要城市鸡蛋均价大幅上涨，但鸡蛋贸易形势有所变差，大部分地区收货偏难，走货偏慢，库存较少，贸易商预期由看涨转向基本看稳。综上分析，预计近期蛋价维持震荡。 金融期货：国债期货：近期A股的再度弱势让资金回流债市的势头更为明显，整体债市偏多氛围增加，但是昨日A股大幅度的下挫是否再度引发市场的恐慌情绪我们还需要继续观察，进而影响资金对流动性风险的考量，从而传导到债市，且本周美联储的议息会议也将特别瞩目，如果意外的加息或给全球市场带来冲击，而选择在9月或者四季度，市场的波动将较小。市场目前的博弈依旧在经济下行和管理层托底的拉锯中展开，在通胀上行的背景下，市场分歧继续加大，短期在目前平台震荡的概率偏大。维持观望，多T1509和空TF1509的跨品种套利可继续持有，继续关注后续央行货币政策的力度、IPO重启时间和美联储议息会议。股指期货：对于昨日的大幅下挫，是在多方原因下的共同结果。一方面自上周财新PMI数据大跌眼镜之后，悲观情绪有所升温，周一继续表现低迷的工业企业利润数据再度加深经济数据的短期负面影响；二是来自于国外股市的传导压力较大，美联储利率决议本周四即将公布，在此之前市场动荡，欧美股市已连续第二个周出现大幅下挫，溢出效应开始发挥；三是近日市场传言证金公司退出，引发担忧，但昨日晚间此传闻已被监管层辟谣。对此，我们的观点仍维持股市中长期慢牛格局预期，短期的波动增大是在市场情绪未完全稳定之时的应激反应，随着波动因子的逐渐消化，情绪亦将逐渐回稳。从昨日市场各类指标来看，基本面各类因子整体表现平稳。中长期来看，宽松