商品策略早报：多因素叠加致流动性趋紧 市场上演黑色星期一行情

图 1： 国内商品 -4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%油脂天胶非金属建材贵金属畜牧谷物化工金属黑色棉纺糖煤炭D%D 图 2： 全球商品 -1.0%-0.8%-0.6%-0.4%-0.2%0.0%0.2%工业金属畜牧农产品贵金属能源D%D 图 3： 全球股票 -2.0%0.0%2.0%4.0%标普德国DAX富时100日经上证印度NIFTY巴西IBOV俄罗斯RTSD%D 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 2017-04-25 尹 丹 Mail: yindan@citicsf.com Tel：0755-23991697 从业资格号：F0276368 投资咨询号：Z0011352 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 多因素叠加致流动性趋紧 市场上演黑色星期一行情 全球市场简评： 今日市场关注： 关注宏观事件  美国4月谘商会消费者信心指数、3月新屋销售  澳大利亚假日休市 全球宏观观察： 证券法修订草案二审，聚焦七大市场焦点。证券法修订草案24日提请全国人大常委会二审。在充分考虑我国证券市场实际情况、认真总结2015年股市异常波动经验教训的基础上，证券法修订草案二次审议稿聚焦七大市场焦点：注册制具体内容暂不规定；监管执法权限、处罚力度双升级；收购方面增持资金应说明“来路”；信息披露方面全面升级为专章规定；证券交易方面增加操纵市场等情形；投资者保护方面设专章作规定；在构建多层次资本市场方面，作出原则规定明确三层次。 美财长表示税改不会增加财政赤字，特朗普计划下调美国公司税率至15%。美国财政部长周一表示，税改将通过创造的经济增长和从海外避税天堂回流的上万亿美元为自己埋单，能让美国政府不会因税改而增加更多的财政赤字。他还称，总统特朗普非常有决心要让美国可持续经济增长速度达到3%或以上，特朗普原则包括，为中产阶级减税，简化税法规则，并且会让公司税更有竞争力。此外，据媒体报道，美国特朗普已经下令白宫助手加快起草税改方案，将企业税率降至15%，并将降低税率的优先级提升至避免增加赤字之上。上周五，特朗普表示计划于本周推出税改方案，其政策走向持续引发市场关注。 美国财政部大规模制裁叙利亚271人。美国财政部周一正式启动对叙利亚政府科学研究中心271名工作人员的经济制裁，冻结其在美全部资产，理由是涉嫌与4月4日针对叙利亚反对派驻地平民的化武袭击事件有关。美国财政部声明表示，接受制裁的人员拥有化学及相关学科的专业背景，自2012年起直接或间接地参与到了叙利亚政府的化学武器研制过程。此外，习近平同美国总统特朗普通电话，就朝鲜半岛局势交换了意见。习近平强调，中方坚决反对违反联合国安理会决议的行为，同时希望有关各方保持克制，避免做加剧半岛局势紧张的事。近期叙利亚及朝鲜等地缘政治危机持续影响市场避险情绪。 法国大选首轮投票结果出炉， 市场风险偏好重新升温。根据法国大选首轮投票结果，马克龙以23.75%领先，勒庞21.53%居次，两人将在5月7日法国总统选举第二轮投票中再次展开对决，这也是法国现代史上首次两大传统党派在首轮落选。英国最大的互联网博彩公司Betfair数据显示，马克龙当选法国总统的概率已超过80%。作为中间派候选人，马克龙倾向欧盟保护主义，如果马克龙在第二轮选举中获胜，法国就能保证继续留在欧盟，市场风险偏好重新升温，欧元大幅上涨，全球各国股市也纷纷上扬。 中信期货研究|商品策略早报 2017年4月25日 2 / 15 市场数据观察： 国内品种（注1）：玻璃升1.71%，菜油升1.14%，菜粕升1.12%，豆油升0.96%，豆粕升0.95%，焦煤跌4.07%，焦炭跌3.11%，动煤跌3.04%，沪锡跌1.78%，沪锌跌1.63%，沪深300期货跌1.00%，上证50期货跌0.26%，中证500期货跌2.45%，5年期国债跌0.28%，10年期国债跌0.48%。 国内商品夜盘（注2）：沥青升0.32%，沪银升0.17%，豆粕升0.10%，菜粕升0.04%,沪金平0.00%，铁矿跌1.91%，沪镍跌0.80%，螺纹跌0.75%，动煤跌0.58%，甲醇跌0.46%。 注明：国内期货品种价格均为该品种所有合约的成交量加权指数而非单个合约，涨跌幅均为该指数收盘价的涨跌幅；其中，注1中品种的涨跌幅均为日盘收盘价对前一日日盘收盘价的涨跌幅，注2中品种的涨跌幅均为夜盘收盘价对日盘收盘价的涨跌幅。 全球商品：黄金跌0.90%，白银跌0.03%，铜升0.31%，布伦特原油跌0.69%，天然气跌1.13%，小麦跌0.42%，大豆升1.14%，瘦猪肉升1.76%，咖啡跌0.75%。 全球股票：标普500升1.08%，德国DAX升3.37%，富时100升2.11%，日经225升1.37%，上证综指跌1.37%，印度NIFTY升1.08%，巴西IBOVESPA升0.99%，俄罗斯RTS升2.99% 外汇：美元指数跌0.89%，欧元升1.30%，100日元跌0.62%，英镑跌0.16%，澳元升0.40%，人民币升0.02%。 近期热点追踪： 美联储加息：美联储副主席上周三表示，全球经济前景光明，将能够应对美国逐步收紧货币政策所带来的冲击。波士顿联储主席表示，美联储应该早些开始缩减资产负债表，但要以非常循序渐进的方式进行，不应明显影响计划中的加息进程。近期美国数据显示经济走势向好，美联储高官频频为释放鹰派言论，提出缩表，市场对年底或明年缩表已呈现预期。 点评：美联储加息的时点、强度和节奏会对全球金融市场造成广泛而深远的影响，引发全球投资者密切关注。 国内&全球市场流动性观察： 图 1： 国内银行间同业拆放(%) 图 2： 国内银行间同业拆放周变化（bp） 0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.55.0201 6/1 1/0 2201 6/1 1/1 6201 6/1 1/3 0201 6/1 2/1 4201 6/1 2/2 8201 7/0 1/1 1201 7/0 1/2 5201 7/0 2/0 8201 7/0 2/2 2201 7/0 3/0 8201 7/0 3/2 2201 7/0 4/0 5201 7/0 4/1 9国内银行间同业拆放利率(%)Shib orONShib or1wShib or2wShib or1M 051015202530Shib orONShib or1wShib or2wShib or1MShib or3MShib or6MShib or9MShib or1Y国内银行间同业拆放周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 2017年4月25日 3 / 15 图 3： 国内银行回购利率(%) 图 4： 国内银行回购利率周变化（bp） 0.01.02.03.04.05.06.07.0201 6/1 1/0 2201 6/1 1/1 6201 6/1 1/3 0201 6/1 2/1 4201 6/1 2/2 8201 7/0 1/1 1201 7/0 1/2 5201 7/0 2/0 8201 7/0 2/2 2201 7/0 3/0 8201 7/0 3/2 2201 7/0 4/0 5201 7/0 4/1 9国内银行回购利率(%)R001R007R014 020406080R001R007R014R021R1MR2MR3M国内银行回购利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 5： 国内实体利率(%) 图 6： 国内实体利率周变化（bp） 2.02.53.03.54.04.55.0201 6/0 9/0 2201 6/0 9/1 6201 6/0 9/3 0201 6/1 0/1 4201 6/1 0/2 8201 6/1 1/1 1201 6/1 1/2 5201 6/1 2/0 9201 6/1 2/2 3201 7/0 1/0 6201 7/0 1/2 0201 7/0 2/0 3201 7/0 2/1 7201 7/0 3/0 3201 7/0 3/1 7201 7/0 3/3 1201 7/0 4/1 4国内实体利率(%)票据直贴利率(月息):6个月:环渤海票据直贴利率(月息):6个月:中西部票据直贴利率(月息):6个月:长三角票据直贴利率(月息):6个月:珠三角 -40-30-20-10010203040环渤海中西部长三角珠三角国内实体利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 7： 国内国债利率(%) 图 8： 国内国债利率周变化（bp） 1.52.02.53.03.54.0201 6/1 1/0 2201 6/1 1/1 6201 6/1 1/3 0201 6/1 2/1 4201 6/1 2/2 8201 7/0 1/1 1201 7/0 1/2 5201 7/0 2/0 8201 7/0 2/2 2201 7/0 3/0 8201 7/0 3/2 2201 7/0 4/0 5201 7/0 4/1 9国内国债利率(%)1年3年5年7年10年 0510151年3年5年7年10年国内国债利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 2017年4月25日 4 / 15 图 9： 全球短期流动性市场走势(%) 图 10： 全球短期流动性市场价格周变化（bp） -0.2-0.10.00.10.20.30.40.50.60.70.80.000.050.100.150.200.250.300.350.400.450.50201 7/0 1/0 3201 7/0 1/1 0201 7/0 1/1 7201 7/0 1/2 4201 7/0 1/3 1201 7/0 2/0 7201 7/0 2/1 4201 7/0 2/2 1201 7/0 2/2 8201 7/0 3/0 7201 7/0 3/1 4201 7/0 3/2 1201 7/0 3/2 8201 7/0 4/0 4201 7/0 4/1 1201 7/0 4/1 8全球短期流动性市场走势(%)libor美元隔夜(左轴)libor日元隔夜(左轴)libor欧元隔夜(右轴)libor英镑隔夜(右轴) -0.6-0.5-0.4-0.3-0.2-0.10.00.10.2libor美元隔夜libor美元3Mlibor欧元隔夜libor欧元3Mlibor日元隔夜libor日元3Mlibor英镑隔夜libor英镑3M全球短期流动性市场周变动(bp)W%W（bp)