公告点评：投资设立并购基金，完善产业链布局

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 一、事件概述 公司拟作为有限合伙人与深圳前海恒瑞方圆投资管理有限公司及其他投资方合作设立“方泽（嘉兴）投资合伙企业”，并购基金总规模不超过 50亿元人民币。 一、 二、分析与判断  参与设立并购基金，推动长期发展 此次公司拟使用不超过2亿元人民币的自有资金参与设立并购基金，未来并购基金将用于服务于公司及全资子公司方欣科技的主营业务。自2016年11月公司完成对方欣科技的收购后，正式展开其“互联网财税服务+热处理设备及服务”双轨发展战略。我们认为此次公司通过设立并购基金，将更好地利用资本市场的优势为其拓宽投资渠道，聚集优质产业资源，推动公司长期发展。  收购企盈和立信，完善产业链布局 公司全资子公司方欣科技拟以现金方式收购上海企盈100%股权和浙江立信51%股权。上海企盈专注于商务咨询、企业管理咨询、企业登记代理等一系列企业级服务；浙江立信经营范围包括代理记账服务、会计信息咨询和税务咨询等业务。交易实施后，方欣科技将取得两大公司的控股权，有利于实现各方财税相关业务融合，形成优势互补。同时方欣科技将更好地提升技术优势和服务能力，完善产业链布局，进一步提高其行业地位。  并表方欣科技，推动公司业绩快速增长 公司近期调整2016年全年净利润增速，由原来的-50%~20%变为30%~60%。自2016年11月起方欣科技纳入公司合并报表，其11月-12月经营业绩对公司原本净利润形成有效推动。我们认为随着方欣科技业务的持续推进，公司业绩将在未来三年呈现快速增长。 二、 三、盈利预测与投资建议 预计16-18年EPS为0.13、0.42和0.54元，未来6个月36.00元- 42.00元股价区间。维持“强烈推荐”评级。 三、 四、风险提示： 1）业绩承诺不能达标；2）收购整合风险；3）收入季节性风险。 盈利预测与财务指标 项目/年度 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入（百万元） 435 508 1,118 1,369 增长率（%） 18.42% 16.83% 120.11% 22.39% 归属母公司股东净利润（百万元） 34 66 205 263 增长率（%） 3.38% 94.25% 212.42% 28.26% 每股收益（元） 0.07 0.13 0.42 0.54 PE（现价） 508.27 261.66 83.75 65.30 PB 22.50 4.50 4.31 4.09 资料来源：公司公告、民生证券研究院 [Table_Invest] 强烈推荐 维持评级 合理估值： 36.00—42.00元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2017-1-19 收盘价（元） 35.05 近12个月最高/最低（元） 39.82/14.93 总股本（百万股） 491 流通股本（百万股） 268 流通股比例（%） 100% 总市值（亿元） 172 流通市值（亿元) 93.93 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 分析师：郑平 执业证号： S0100516050001 电话： (8610) 85127506 邮箱： zhengping@mszq.com 研究助理：陈冠呈 执业证号： S0100115070003 电话： （8621）60876711 邮箱： chenguancheng@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.《丰东股份（002530）传统业务发展受限，重组后业绩改善可期》20161024 2. 《丰东股份（002530）重组获得审批通过，双轨发展模式正式起航》20161017 [Table_Title] 丰东股份（002530） 公司研究/简评报告 投资设立并购基金，完善产业链布局 —丰东股份（002530）公告点评 简评报告/计算机行业 2017年1月20日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 丰东股份（002530） 公司财务报表数据预测汇总 利润表 资产负债表 项目（百万元） 2015 2016E 2017E 2018E 项目（百万元） 2015 2016E 2017E 2018E 一、营业总收入 435 508 1,118 1,369 货币资金 192 3,060 3,111 3,114 减：营业成本 306 348 687 820 应收票据 35 40 89 109 营业税金及附加 3 3 8 9 应收账款 136 159 350 429 销售费用 23 28 50 62 预付账款 14 12 9 5 管理费用 68 71 134 164 其他应收款 9 10 22 27 财务费用 1 (7) (15) (15) 存货 171 195 85 101 资产减值损失 3 3 3 3 其他流动资产 1 (1) (14) (19) 加：投资收益 5 6 7 7 流动资产合计 554 3,476 3,651 3,765 二、营业利润 36 67 257 333 长期股权投资 99 99 99 99 加：营业外收支净额 9 9 6 6 固定资产 234 243 282 314 三、利润总额 44 84 264 338 在建工程 28 79 59 48 减：所得税费用 9 15 47 61 无形资产 47 44 41 38 四、净利润 36 69 216 277 其他非流动资产 0 0 0 0 归属于母公司的利润 34 66 205 263 非流动资产合计 446 503 520 537 五、基本每股收益（元） 0.07 0.13 0.42 0.54 资产总计 1,000 3,978 4,171 4,302 短期借款 17 12 7 2 主要财务指标 应付票据 0 0 0 0 项目（百万元） 2015 2016E 2017E 2018E 应付账款 66 75 148 177 EV/EBITDA 153.82 224.75 57.74 44.29 预收账款 86 35 (76) (211) 成长能力: 其他应付款 3 3 6 7 营业收入同比 18.42% 16.83% 120.11% 22.39% 应交税费 4 4 4 4 营业利润同比 7.2% 89.3% 281.6% 29.2% 其他流动负债 1 1 3 4 净利润同比 3.38% 94.25% 212.42% 28.26% 流动负债合计 215 127 89 (21) 营运能力: 长期借款 0 0 0 0 应收账款周转率 3.14 3.44 4.39 3.51 其他非流动负债 20 27 91 117 存货周转率 2.39 2.78 8.00 14.73 非流动负债合计 20 27 91 117 总资产周转率 0.43 0.20 0.27 0.32 负债合计 235 155 181 96 盈利能力与收益质量: 股本 268 491 491 491 毛利率 29.6% 31.5% 38.6% 40.1% 资本公积 210 2,992 2,992 2,992 净利率 7.8% 12.9% 18.4% 19.2% 盈余公积 28 28 28 28 总资产净利率ROA 3.6% 1.7% 5.2% 6.4% 未分配利润 190 240 397 598 净资产收益率ROE 4.7% 1.8% 5.4% 6.6% 少数股东权益 68 72 83 97 资本结构与偿债能力: 所有者权益合计 765 3,823 3,990 4,205 流动比率 2.58 27.31 40.88 -181.03 负债和股东权益合计 1,000 3,978 4,171 4,302 资产负债率 23.5% 3.9% 4.3% 2.2% 现金流量表 每股指标: 项目（百万元） 2015 2016E 2017E 2018E 每股收益 0.07 0.13 0.42 0.54 经营活动现金流量 39 (19) 109 75 每股经营现金流量 0.08 (0.04) 0.22 0.15 投资活动现金流量 (55) (54) (14) (13) 每股净资产 1.56 7.79 8.13 8.56 筹资活动现金流量 (15) 2,963 (39) (52) 资料来源：公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 丰东股份（002530） [Table_AuthorIntroduce] 分析师与研究助理简介 郑平，TMT组组长。中国人民大学管理学博士，中国石油大学商学院MBA导师；拥有近十年TMT领域研究经验，2016年加盟民生证券。 陈冠呈，量化金融硕士，毕业于伦敦卡斯商学院，2015年加入民生证券。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 强烈推荐 相对沪深300指数涨幅20%以上 谨慎推荐 相对沪深300指数涨幅介于10%～20%