紫光国微公告点评：紫光国微并购瑞能半导，完善功率半导体布局

紫光国微(002049)[Table_Industry]电子元器件/信息科技 本报告导读： 紫光国微拟发行股份及支付现金收购瑞能半导100%股权并募集配套资金，交易构成关联交易。标的为功率半导体龙头，补全公司产业链，协同效应显著。 投资要点： 紫光国微拟通过“发行股份+支付现金”方式收购瑞能半导100%股权，同步募集配套资金。发行股份购买资产定价61.75元/股（不低于基准日前20个交易日均价80%），交易对方股份锁定期12个月；配套资金向不超35名特定投资者询价发行，募资总额不超发行股份购买资产交易价100%，用于现金对价、标的项目建设及补流等。 拟收购标的为一体化功率半导体龙头，技术与客户优势显著。瑞能半导体科技股份有限公司主要从事功率半导体的研发、生产和销售，产品涵盖晶闸管、功率二极管、碳化硅二极管、碳化硅MOSFET、IGBT及功率模块等，广泛应用于消费电子、工业制造、新能源及汽车等领域。公司具备芯片设计、晶圆制造、封装设计和模块封装测试的一体化经营能力，主要产品电气性能处于国际领先水平，在功率半导体细分市场已形成一定技术与品牌优势。 补全产业链短板，多维协同提升综合竞争力。上市公司在功率半导体领域尚未形成规模化布局，而标的公司作为一体化经营的功率半导体企业，产品技术领先、市场地位稳固。通过本次交易，公司可完善功率半导体产业链布局，加速高端器件国产化，助力国产替代；依托功率半导体市场的广阔增长空间，培育新盈利增长点，增强抗风险能力；同时，双方可实现客户资源与销售渠道共享、供应链协同，优化资源配置，进一步提升公司综合竞争力与盈利能力。 基本面稳健，整合潜力支撑长期成长。紫光国微2025年前三季度实现营业收入49.04亿元，归母净利润12.63亿元，盈利能力与偿债能力处于合理水平。本次交易完成后，公司总资产、净资产及营收规模将进一步扩大，标的公司的一体化经营能力将提升其抗风险能力。 特种集成电路领军者，智能安全芯片打开新增长曲线2025.12.21 风险提示：交易审批、整合不及预期风险；业绩波动风险。 本公司是本报告所述国博电子(688375),复旦微电(688385)的做市券商。本报告系本公司分析师根据国博电子(688375),复旦微电(688385)公开信息所做的独立判断。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 电话（021）38676666 地址上海市黄浦区中山南路888号