镍周度报告：矿库存破历史新低 镍价蓄势反弹

敬请阅读末页的重要说明 期货研究报告 | 商品研究 周度报告 矿库存破历史新低 镍价蓄势反弹 2015年7月24日 镍周度报告20150718—20150724 LMES镍3周K图 资料来源：文华财经，招商期货研究所 期货市场价格表 标的 7-24 7-17 涨跌 LMES-镍3 持仓量（万手） 沪镍1509 沪镍1601 沪镍持仓量（万手） LME库存 11340 21.6 83360 83760 18.7 453330 11440 21.8 85600 86040 18.2 453486 -100 -0.2 -2140 -2280 +0.5 -156 资料来源：文化财经，招商期货研究所 本期投资策略： 投资标的 当期持仓 上期持仓 变化 LMES_镍3 沪镍1509 沪镍1601 沪伦比 无锡-沪镍 沪镍1509-1601 多单 多单 多单 正套 正套 反套 多单 多单 多单 正单 正套 反套 维持 维持 维持 维持 维持 维持 本期观点：  矿库存至历史低位 镍铁厂亏损加大 钢厂亏损向上游传导，镍铁企业亏损扩大，中小型镍铁企业停产预期加强，港口镍矿库存处于历史低位，供应端去库存预期加速，LME镍表观库存继续缓慢下降，而不锈钢产量同比预期仍然是增长态势，中长期看多观点不变。  后市展望 短期基本面供需弱势无助镍价反弹高位，但下行空间有限，预期镍价将窄幅震荡上行为主。  投资建议：11000-11500美金/吨交投区间低位布局少量多单。套利方面，反套操作空沪镍1509多1601陆续离场。  风险提示：美国二季度GDP数据  本周国内镍现货价格表 地域 7-24 7-17 涨跌 上海镍 83450 85000 -1550 长江镍 83850 85600 -1750 高镍铁 850 870 -20 资料来源：SMM，LME，招商期货研究所 许红萍 86-755-82763490 xuhp@cmschina.com.cn F3000553 徐世伟 0755-23905171 xushiwei@cmschina.com.cn F0307617 Z0001836 微信公众号：招商期货研究所 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 据铁合金在线统计数据显示，本周国内主要港口镍矿库存基本持平，由上周统计的1674万吨减少到1650万吨，减24万吨，环比上涨1.4%，同比下降27.7%，去年同期国内港口镍矿库存为2283万吨。其中低镍高铁矿684万吨，减19万吨；中高镍矿966万吨，减5万吨。 据菲律宾菲华船代统计数据显示，截止7月24日菲律宾镍矿在装船只18船，上周五统计数目24船，减6船，下周预报到港新增船数目5船。 本周国内港口镍矿现货价格较上周基本持平，Ni1.8高镍矿市场价480-500元/湿吨；中镍矿Ni1.5市场报价在280-320元/湿吨，下降10元/湿吨。低镍矿下降15元/湿吨，Ni0.9-1.1市场报价170-180元/湿吨。 菲律宾期货方面，高镍矿Ni1.8本周59-60美金CIF，较上周减1美金；Ni1.5本周34-35美金CIF，较上周减1美金；Ni0.9-1.1本周报盘20美金CIF，较上周持平。中高镍矿成交价较前期小幅下降。 海关数据显示，2015年6月我国镍矿进口总量为432.29万吨，环比增加107.57万吨，增幅33.13%；同比增加65.96万吨，增幅18.01%。1-6累计进口量1448.6万吨，去年同期进口总量为2309.73万吨，降幅达37.28%。其中，菲律宾6月进口量为421.13万吨，环比增加99.17万吨，同比增加61.22万吨；1-6月菲律宾进口总量为1408.57万吨，同比增加179.62万吨。 一、镍矿市场回顾 1.1本周国内港口镍矿库存屡破历史低位。 图1：国内主要港口镍矿库存变化（单位：万吨） 资料来源：Wind资讯，招商期货研究所 图2：近年中国镍矿进口量和表观消费量（单位：万吨） 资料来源：Wind资讯，招商期货研究所 图2：2015年中国进口菲律宾矿数量（单位：万吨） 资料来源：Wind资讯，招商期货研究所 -10%-5%0%5%10%15%20%0500100015002000250030002013-012013-072014-012014-072015-01库存（左轴） 环比（右轴） 02004006008001000120014002012-012012-072013-012013-072014-012014-07 进口量 表观消费量 -50%0%50%100%150%200%250%300%01002003004005006001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2014年（左轴） 2015年（左轴） 同比（右轴） 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 3 镍矿点评：船报显示7月份菲律宾在装船只数目较6月份下降，国内镍铁厂开工率目前仍未有明显松动迹象，刚性需求的存在意味着国内港口库存预期将继续下降。虽本周镍铁价格仍在下跌，但矿的供应减少给菲律宾矿主更多信心去挺价，故我们认为镍矿价格下调空间有限，短期基本维持在当前价格小幅摇摆。 本周国内低镍铁（镍点小于2）主流价格在1800-1900元/吨（出厂含税），较上周下降25元/吨。 中镍铁（Ni4-8）市场价格在840-860元/镍点（出厂含税），较上周下降20元/镍点。 高镍铁（Ni10以上）市场价格850-860元/镍点（出厂含税），较上周下降20元/镍点。 1.2本周国内港口现货价格平稳，期货主流报价未见。 图3：近年中国镍矿价格变化图（单位：元/湿吨） 资料来源：Wind资讯，招商期货研究所 二、镍铁市场回顾 2.1 国内现阶段仍维持低水平稳定开工率 图4：国内镍铁产量及开工率历史数据统计 资料来源：Wind资讯，招商期货研究所 图5：国内镍铁历史价格图（单位：元/镍点，元/吨） 资料来源：Wind资讯，招商期货研究所 0200400600800100012002012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-01低镍矿 中镍矿 高镍矿 0%10%20%30%40%50%60%70%405060708090100110120万吨 产量 开工率 20002500300035004000450050010001500200025002012201320142015中镍铁（左轴） 高镍铁（左轴） 低镍铁（右轴） 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 4 海关数据显示，2015年6月我国镍铁进口总量为6.25万吨，环比增加0.096万吨，增幅为1.56%；同比增加4.49万吨，增幅为255.11%。1-6累计进口量为32.11万吨，去年同期进口总量为14.01万吨，同比增加18.1万吨，增幅129.19%。 本周进口镍铁平水，按照LME周五结算价11279美金/吨折算镍点在830元/镍点左右，进口镍铁本周价格不具备经济性。 海外建厂方面，本周暂无最新消息。 图6：2014年与2015年进口镍铁数量对比图（单位：吨） 资料来源：Wind资讯，招商期货研究所 图7：近年中国进口镍铁数量对比图（单位：吨） 资料来源：Wind，招商期货研究所 表1：印尼建厂进度概况 投资企业 地点 工艺 炉型+数量 产能（万吨） 投产日期 青山 Morowali RKEF电炉 4*33000Kva 30 2015.1 振石集团 Gebe Island 高炉 80M3*4 9.6 2015.8 明辉 Palanga 高炉 80M3*1 2.4 2015.8 Ifishdecol Palanga 高炉 80M3*2 4.8 2015.12 金鳞 Palanga 高炉 25M3*2 1.44 2015.8 总计 48.24 资料来源：招商期货研究所 0%100%200%300%400%0200004000060000800001000001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2014年（左轴） 2015年（左轴） 同比（右轴） 020000400006000080000201020112012201320142015 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 5 镍铁点评：在上周太钢给出860元/镍点（到厂含税）招标价后，本周东南地区某钢厂则再一次突破市场心理防线，高镍铁招标价850元/镍点（到厂含税），镍铁企业亏损扩大，下游不锈钢厂亏损向上游传导明显。本周了解到，部分中小型镍铁厂计划在前期采购矿消耗完以后，若行情无回暖迹象才会考虑停产，故短期镍铁价格仍将维持低位。 图9：镍点价差=高镍铁镍点价格-电解镍折算镍点价格（元/镍点） 资料来源：Wind资讯，招商期货研究所 三、电解镍市场回顾 3.1 2015年全球镍市场仍然处于去库存阶段。 表二：全球镍供需平衡表（单位：万吨） 2011 2012 2013 2014 2015E 全球产量 159.9 174.5 194 197 194 消费量 159.1 164.8 181 187 194 中国产量 44.4 55.9 70 70 64 消费量 65.5 73 87 94 96 供需平衡 0.8 9.7 17 10 0 资料来源：INSG，安泰科，招商期货研究所 图10：LME镍价周K线走势 资料来源：文化财经，招商期货研究所 -600-500-400-300-200-10001002003002011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-07 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 6 截止本周五LME镍库存453486吨，较上周五统计453486吨减少156吨；注销仓单方面本周五注销仓单数目150684吨，占总量33.2%；上周五注销仓单数目151326吨，占总量33.4%。 美元指数截止周五收盘价97.251，较上周下跌0.714。 海关数据显示，2015年6月未锻压镍进口3.88万吨，环比增加1.53万吨，增幅为62.11%；同比大幅增加2.75万吨，增幅为243.36%。1-6月份累计进口量为10.47万吨，去年同期为7.6万吨，同比增加2.87万吨，增幅37.76%。 3.2本周LME镍库存继续下降，LME镍（0-3）贴水较上周扩大。 表三：本周LME镍价及库存变化 日期 7月20日 7月21日 7月22日 7月23日 7月24日 收盘价（美金/吨） 11562 11807 11549 11395 11279 库存（吨） 453306 453582 453804 453738 453330 涨跌（吨） -180 +276 +222 -66 -408 资料来源：LME，文化财经，招商期货研究所 图11：LME镍库存及价格走势（单位：美金/吨，吨） 资料来源：LME，招商期货研究所 图12：LME镍价与美元指数关系 资料来源：Wind，招商期货研究所 010000020000030000040000050000010000200003000040000500006000020062008201020122014右轴库存 左轴LME镍收盘价 70758085909513000170002100025000290003300020102011201220132014左轴LME镍价 右轴美元指数 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 7 本周LME镍持仓量21.6