信达沪镍周报：LME库存降至历史新低，镍价震荡欲出方向
信达沪镍周报LME库存降至历史新低，镍价震荡欲出方向研究发展中心有色小组2019年10月13 核心逻辑近期镍矿价格继续抬升，由于菲律宾苏里高地区将迎来传统性雨季，镍矿供应依然值得担忧，镍价上涨将延续成本抬升逻辑。值得注意的是，近期海运费高位回落，可能削弱镍矿价格涨幅。随着印尼提前禁矿事件落地，短期镍价缺乏更强的上涨驱动。多空博弈加剧叠加技术上均线粘合，令行情更加扑朔迷离。近期LME库存出现异常变化，连续10天库存流出近6万吨至9.8万吨，这是镍合约40年历史以来最大的降幅，已降至2012年4月以来最低水平。由于库存的急速下降，LME镍的远期合约曲线和沪镍结构出现反转，结构性短缺问题将再次被关注。后续镍价上涨仍有低库存和成本上涨逻辑支撑，但短期镍价已处于相对高位，需要充分调整后才有上涨驱动。而且4季度中长线偏弱的基本面没有改善，不锈钢高库存以及镍生铁投放等因素将加剧市场动荡，未来镍价仍有上涨空间，但短期上涨空间受限。操作建议：镍价调整后关注做多机会投资评级：短期震荡风险因素：新能源消费不及预期；中美贸易磋商谈崩；全球经济衰退核心逻辑及操作建议 目录CONTENTS3-4季度供需格局02镍周度市场回顾03镍核心矛盾梳理 第一部分镍核心矛盾梳理01 镍长周期基本面非常健康，供需缺口+库存低位+新增消费需求根据INSG数据显示，2016-2018年全球镍供需已出现连续短缺，2019年大概率也是短缺的年份。正常来说，供需缺口出现会带来价格上涨，但2016-2018年镍价不断筑底，主要是因为高库存抑制了价格上涨2016-2019年全球镍显性库存呈现不断去库，截止2019年7月全球显性库存下降近50%以上，目前库 2019-09-02 【印尼能矿官员：2020年1月1日起禁止镍矿出口】印尼禁矿正式落地，镍矿供需格局面临变化以最乐观估计，不考虑港口库存，中国2020年镍矿供应完全不够考虑菲律宾最大出口量，中国2020年镍矿进口量最乐观也只有折算到50万吨金属镍。即使考虑港口库存，中国2020年镍矿缺口也会出现从全球镍生铁供需考虑，禁矿可能导致镍生铁缺口有接近约11 LME库存降至历史新低近期LME库存出现异常变化，连续10天库存流出近6万吨至9.8万吨，这是镍合约40年历史以来最大的降幅，已降至2012年4月以来最低水平。由于库存的急速下降，LME镍的远期合约曲线出现反转，现货合约较三个月期合约的溢价接近2007年以来的最高水平。从LME库存细分数据来看，近期LME陆续出库的以镍豆为主。通过跟踪海外保税区现货溢价，可以发现海外的消费并没有实质转好，因此这部分库存被直接用来消费的可能性不大。而且出库的镍豆库存由于年限较久未必能再次入库，因此推测这部分库存在较长一段时间变成隐性库存的概率较大。国内沪镍变成BACK 第二部分3-4季度供需格局 3-4季度中国和印尼新增镍生铁投放产能巨大2019年印尼产量预计较去年增加10.5万吨，若德龙二期投产顺利，印尼增量将达16万吨。国内增量约11万吨，主要来自山东鑫海，且今年投产速度快于预期。数据来源：SMM 新增镍生铁供应对应的不锈钢需求增量有限数据来源：SMM 2019年2019年全球镍供需平衡，供应压力来自NPI的巨额投放由于2019年NPI（镍生铁）投放压力较大，因此仅从镍生铁的供需格局来看，3季度是国内供需最差的格局。数据来源：SMM 第三部分镍周度市场回顾 1、镍矿数据来源：wind 2、镍生铁数据来源：wind 3、电解镍数据来源：wind 4、硫酸镍及新能源数据来源：wind 5、不锈钢数据来源：wind，51 5、库存数据来源：wind，LME, 6、现货价格数据来源：wind 7、价差和持仓数据来源：wind 21重要声明报告中的信息均来源于公开可获得的资料，信达期货有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财政状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定情况。未经信达期货有限公司授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播本报告的行为均可能承担法律责任。期市有风险，入市需谨慎走势评级短期（1个月内）中期（3个月内）长期（6个月内）强烈看涨上涨15%以上 上涨15%以上 上涨15%以上 看涨上涨5%-10% 上涨5%-10% 上涨5%-10% 震荡价格变动±5%价格变动±5%价格变动±5%看跌下跌5%-10%下跌5%-10%下跌5%-10%强烈看跌下跌15%以上 下跌15%以上 下跌15%以上 22联系人：周蕾有色研究员投资咨询编号：Z0014242联系电话：0571-28132615邮箱： 地址：杭州市文晖路108号浙江出版物资大厦1125室、1127室、12、16层邮编：310004电话：0571-28132578 网址：
