曼谷高速公路：2015财年第2季度净利润可能同比保持不变

编辑：郑凯文电话：（852）2277 6626 暹罗·蒂亚农（Siam Tiyanont）证券投资分析师＃17970电话：66 2 635 1700＃4832015年7月21日泰国股票研究曼谷高速公路2015财年第2季度净利润可能保持同比不变泰国|设置| TRANS |贸易闪光彭博BECL TB l REUTERS BECL.BK收费公路交通量增加，但由于缺乏额外收益，2015财年第2季度收益似乎保持了同比水平我们预计BECL将在2015财年第2季度实现6.65亿泰铢的净利润，与2015财年第1季度的6.67亿比索持平，当时BECL预定了洪水保险索赔。剔除额外收益，正常化利润可能会同比增长6.3％。随着流量的增长，通行费收入将增长4.2％，达到21.30亿泰铢购买（维护）闭幕 价格（Bt）38.75目标价格（Bt）44.00公司资料营业股（百万）:770将会增加3.6％，达到100.76百万—从拉玛九世到斯里纳卡林段的交易量似乎随着大量游客的增长，以最快的速度增长了8.4％。摊销市值（Btmn）：市值（USDmn）：29,838867高速公路的运营权将随着交通量的增长而增加4.9％，并且在某些收费路段每辆车的摊销将增加。由于维护费用似乎按计划减少，因此运营和管理成本将保持不变。其他收入将下降52周高/低（Bt）:47.25/35.753M平均每日T / O（百万）:1.87面值（Bt）:10.00BECL一年前预订了4,200万泰铢的水灾保险索赔，占利润的64.2％，主要股东（％）2015年3月6日联营公司将下跌5.2％，因为TTW预计第二季度将录得较低的利润。对于2015年上半年，我们预计净利润将增长2.2％，达到13.92亿泰铢，而预计收入为43.26亿泰铢，将增长5.8％。收费公路的交通量将增长5.2％至204.59百万。如果合并仍在进行中，BECL本身将提供Bt0.80的股息，与一年前的水平相似，否则将由新公司提供股息。2HFY15的收益可能会因潜在出售BMCL股票而获得收益，但维护和债券回购计划的支出似乎将攀升与上半年的5.2％相比，今年下半年的收费公路交通量增速可能会放缓。鉴于公司全年的维护预算计划为2.8亿泰铢，而上半年BECL的支出低至7,000万至8,000万比索，维护费用似乎将在2015年上半年增加。此外，BMCL计划回购价值约114亿泰铢的债券，并向单位持有人提供额外利益。但是，由于公司计划以每股1.79泰铢的价格将BMCL的股份出售给CK，因此BECL预计将在2015财年第三季度录得13.3亿泰铢的投资收益（扣除20％税后的净收益10.64亿泰铢）。份额，总计36.7亿泰铢。1.CK19.62.泰国NVDR公司LTD。8.73.纽约银行（代名人）有限公司7.8价格表现（％）1MTH 3MTH 1YRABS -3％-3％7%设置相关指数0%4%13%价格与价格指数50403020100Jul-12 Jul-13 Jul-14 Jul-15BECL TB ESETTY SETI（基于基准）资料来源：彭博社，PSR原定于八月完成的与BECL的合并似乎正在减少背后关键金融时间表。 EXAT的板子需要从内阁发出绿灯移动的十二月2013财年2014财年2015财年FY16E营业额8,0408,4858,7578,883星期二刚刚商定合并的方向（泰国高速公路管理局）净利润（百万吨）5,1473,2063,6512,827该结论报告将于7月14日提交给根据每股收益（Bt）6.684.164.743.67交通部事先批准。如果批准过程迟于十月份，市盈率（X）5.89.38.210.6股东必须开会同意将合并再延长六次BVPS（Bt）23.3628.0130.7532.42月。市账率（X）1.71.41.31.2每秒伤害（Bt）1.702.502.002.00股息收益率（％）4.46.55.25.2“买入”评级，目标价格为Bt44净资产收益率（％）26.0016.1816.0911.59我们维持2015财年的收入预测不变，为87.57亿泰铢，但上调了对收益的估计出售BMCL股票和债券回购费用（假设债券价值的2％）。因此，我们将净利润预测上调至36.51亿泰铢（之前为28.63亿泰铢）。使用SOTP估值，我们将目标价格定为Bt44，我们将BECL在当前市场水平下的评级为“买入”。对于股票掉期，BECL的隐含股价将根据BMCL股份的变化而变化，以确定均衡水平。图1：BECL的隐含股价随BMCL股票的变化而变化资料来源：公司，PSR估算。**倍数和收益率基于最新收盘价评估方法SOTP百乐BMCL百乐BMCL百乐BMCL百乐BMCL百乐BMCL36.001.7537.251.8138.501.8739.751.9341.001.9936.251.7637.501.8238.751.8840.001.9441.252.0036.501.7737.751.8339.001.8940.251.9641.502.0236.751.7938.001.8539.251.9140.501.9741.752.0337.001.8038.251.8639.501.9240.751.9842.002.04页面1 |菲利浦证券（泰国） MCI（P）019/11/2014编号编号：TH2015_0270 贸易闪光百乐产业集团名称部门名称行业指数农业和食品工业[AGRO]农业综合企业食品与饮料农业研究所餐饮消费品[CONSUMP]时尚家庭和办公产品个人产品和药品时尚之家人财务[FINCIAL]银行业金融与证券保险银行金融保险公司工业[INDUS]汽车行业工业材料与机械包装纸和印刷材料石油化工钢铁自动IMM PKG纸汽油钢物业与建筑[PROPCON]建筑材料建筑服务房地产开发房地产基金和房地产投资信托CONMAT CONS PROP PF＆REIT资源[RESOURC]能源与公用事业矿业能源矿服务[SERVICE]商业媒体与出版保健服务旅游与休闲专业服务运输与物流传播媒体健康旅游专业人士转运技术[TECH]电子元器件信息通讯技术埃特隆信息通讯技术PSR评级系统资本收益建议> +10%0％至+ 10％< 0%购买中立卖出备注我们的建议并非完全基于上述定量回报范围。我们考虑定性因素，例如（但不限于）股票的风险回报概况，市场情绪，近期股价上涨速度，是否存在股价催化剂以及围绕股票的投机性暗示，然后再做出最终建议页面2 |菲利浦证券（泰国） 5641029香港代表联系信息研究黄贯中董事(852) 22776892吴凯研究分析师软件(852) 22776751张静研究分析师运输和汽车（86）21 51699400-103陈兴宇上海市研究部主任内地金融（86）21 51699400-105范国和研究分析师TMT(86) 21 51699400-110陈庚研究分析师内地物业（86）21 51699400-107营业额欧阳Au公司和机构销售经理(852) 22776783马修黄国际销售经理(852) 22776678涩田佳一国际销售经理（日本团队）(852) 22776624 菲利普研究股票选择系统总回报建议评分备注>+20% 购买1 比当前价格高出20％+ 5％至+ 20％积累2 比当前价格上涨5％至+ 20％-5％至+ 5％中性3 交易价格在当前价格的±5％之内-5％至-20％降低4 比当前价格下跌-5％至-20％<-20% 卖5 比当前价格下跌20％以上 我们的建议并非完全基于上述定量回报范围。在做出最终建议之前，我们会考虑定性因素，例如（但不限于）股票的风险回报状况，市场情绪，近期股价升值速度，是否存在股价催化剂以及围绕股票的投机底蕴。 一般免责声明 该出版物由菲利普证券（香港）有限公司（以下简称“ PSHK”）在香港发行，该公司由证券及期货事务监察委员会在香港许可从事受管制的活动，包括第四类受管制的活动（证券咨询）。该出版物最初是由我们的海外分支机构的分析师准备的。本文所包含的信息基于PSHK及其关联公司认为准确的来源，本出版物所包含的任何分析，预测，预测，期望和观点均基于此类信息，仅是信念的表达。本材料仅供一般发行，不希望向客户提供量身定制的投资建议，也未考虑可能收到此报告的任何个人的财务状况和目标。投资者应就本报告中讨论或推荐的任何投资或证券的适用性寻求财务建议。本报告不是（也不应解释为）在任何司法管辖区被法律上不允许在该司法管辖区进行此类业务的任何个人或公司进行证券经纪或交易的邀请。未经PSHK明确书面同意，不得全部或部分或以任何形式或方式重新分发，转发或披露本研究报告。如有任何疑问，请直接发送至foreignstock@phillip.com.hk。 投资涉及风险。有关产品风险的详细信息，请参阅以下内容的风险披露声明： 菲利普集团全球业务新加坡菲利普证券私人有限公司香港辉立证券（香港）有限公司印度尼西亚印尼菲利普证券泰国辉立证券（泰国）公共有限公司英国金沙克森资本有限公司澳大利亚PhillipCapital澳大利亚马来西亚辉立资本管理有限公司日本PhillipCapital Japan K.K.中国辉立金融咨询（上海）有限公司法国金沙克森资本有限公司美国菲利普期货公司