业绩大幅预增，订单充沛保障未来高增长

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 业绩大幅预增，订单充沛保障未来高增长 2017年1月20日 事件：高能环境发布2016年度业绩预告，公司预计2016年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，将增长45%-65%。 点评：  我们预计公司2016年归母净利润约1.6亿元，同比增50%。2015年度，公司实现归母净利润1.06亿元， 根据公司预增公告，则2016年公司归母净利润为1.54-1.75亿元。业绩大幅增长的原因：一方面由于实施历史订单的项目较多，另一方面，公司全年新签订单数量同比增加，部分项目进入开工阶段，因此2016年度收入同比有较大幅度增长；同时，本期期间费用增速低于收入增速。此外，公司来自投资并购企业实现的投资收益同比有较大增长。  “土十条”逐步落地，龙头股受益。“土十条”的发布为土壤行业带来顶层设计，各地细则也在编制过程中，预计将于近期出台。土壤修复行业集中度高，公司作为土壤修复的龙头企业，更具技术优势与项目经验，未来将持续受益于行业的快速发展而带来的业绩增长。  大量在手订单，保证未来业绩增长。公司目前在手订单超过70亿，其中 ，工业环境订单30亿， 城市环境30亿，环境修复约10亿。土壤修复方面订单实施周期一般在一年以内，目前土壤修复在手订单为17年收入确认打下良好基础。此外，随着公司多项危废项目有序落地，将为17年及以后年度带来新的业绩增长点。  投资运营收入将大幅增长，提高盈利能力。公司近两年大力承接投资运营类项目新订单，目前公司已形成收入的投资运营类业务毛利率在40%以上，高于工程承包类业务，公司的盈利能力将得到提升。2015年-2016年三季报，公司运营类项目形成的无形资产规模大幅增加，未来5年，随着新承接的运营项目逐步投产，公司投资运营类收入将大幅增长。  盈利预测及评级：我们预计公司16-18年实现EPS 0.49元、0.81元、1.07元，按照2017-1-19收盘价，对应PE分别为56、34和26倍，维持“增持”评级。  风险因素：政策支持不达预期；在建项目不能如期投产运营；经营活动现金流持续为负的风险；应收款项不能按期收回的风险；行业竞争加剧的风险。 康敬东 食品饮料行业分析师 证券研究报告 公司研究——事项点评 高能环境（603588.sh） 买入增持持有卖出 上次评级：增持，2016.09.02 范海波 CFA，行业分析师 执业编号：S1500510120021 联系电话：+86 10 83326800 邮 箱：fanhaibo@cindasc.com 吴漪 行业分析师 执业编号：S1500512110003 联系电话：+86 10 83326720 邮 箱：wuyi@cindasc.com 丁士涛 行业分析师 执业编号：S1500514080001 联系电话：+86 10 83326718 邮箱：dingshitao@cindasc.com 王伟 行业分析师 执业编号：S1500515070001 联系电话：+86 10 83326719 邮箱：wangwei2@cindasc.com 唐伊辰 研究助理 联系电话：+86 10 83326717 邮箱：tangyichen@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 公司报告首页财务数据 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入(百万元) 776.51 1018.43 1556.89 2299.49 2772.79 增长率Yo Y % -0.70 31.15 52.87 47.70 20.58 归属母公司净利润(百万元) 115.55 106.39 160.88 269.15 354.01 增长率Yo Y % -17.27 -7.93 51.22 67.30 31.53 毛利率% 31.90 29.35 30.26 32.03 33.51 净资产收益率ROE% 8.77 6.01 8.25 12.12 13.98 每股收益EPS(元) 0.35 0.32 0.49 0.81 1.07 市盈率P/E(倍) 38 42 56 34 26 市净率P/B(倍) 2.6 2.4 4.4 3.9 3.4 资料来源：wind，信达证券研发中心预测 注：股价为2016年1月19日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 会计年度 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 流动资产 1,680.37 1,639.56 2,007.81 2,515.06 2,852.71 营业收入 776.51 1,018.43 1,556.89 2,299.49 2,772.79 货币资金 816.50 245.22 210.15 2.11 -85.06 营业成本 528.82 719.51 1,085.70 1,563.04 1,843.55 应收票据 4.50 21.24 13.90 20.52 24.75 营业税金及附加 20.82 24.48 37.18 54.92 66.22 应收账 款 93.21 109.23 174.62 257.91 311.00 营业费用 32.86 42.50 60.47 89.31 107.69 预付账款 10.82 26.60 26.27 37.82 44.61 管理费用 102.29 126.86 179.04 264.44 318.87 存货 705.29 1,050.53 1,396.12 2,009.94 2,370.66 财务费用 -25.30 -28.13 19.36 20.24 26.38 其他 50.06 186.75 186.75 186.75 186.75 资产减值损失 -2.98 14.30 17.46 25.79 31.10 非流动资产 1,322.03 1,633.89 1,856.50 2,143.25 2,480.38 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 长期投资 18.63 272.90 272.90 272.90 272.90 投资净收益 -0.25 -0.61 20.00 20.00 20.00 固定资产 104.64 100.92 167.63 261.12 402.13 营业利润 119.75 118.30 177.67 301.74 398.97 无形资产 145.08 284.28 429.51 568.42 701.00 营业外收入 5.43 3.91 7.14 7.14 7.14 其他 1,053.67 975.80 986.46 1,040.81 1,104.36 营业外支出 0.05 0.31 0.47 0.47 0.47 资产总计 3,002.40 3,273.45 3,864.31 4,658.31 5,333.09 利润总额 125.14 121.90 184.35 308.41 405.64 流动负债 1,210.89 1,413.73 1,734.41 2,258.99 2,579.40 所得税 9.68 15.41 23.30 38.99 51.28 短期借款 583.89 548.75 548.75 548.75 548.75 净利润 115.45 106.49 161.04 269.43 354.37 应付账款 329.15 446.99 631.20 908.71 1,071.79 少数股东损益 -0.10 0.11 0.16 0.27 0.36 其他 297.85 417.99 554.47 801.54 958.87 归属母公司净利润 115.55 106.39 160.88 269.15 354.01 非流动负债 33.05 3.93 3.93 3.93 3.93 EBITDA 108.56 164.82 229.56 361.65 467.70 长期借款 30.00 - - - - EPS（摊薄） 0.35 0.32 0.49 0.81 1.07 其他 3.05 3.93 3.93 3.93 3.93 负债合计 1,243.94 1,417.66 1,738.35 2,262.92 2,583.34 现金流量表 单位:百万元 少数股东权益 33.43 40.54 40.70 40.97 41.33 会计年度 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 归属母公司股东权益 1,725.03 1,815.25 2,085.26 2,354.41 2,708.42 经营活动现金流 -231.43 -13.00 101.48 108.76 288.15 负债和股东权益 3,002.40 3,273.45 3,864.31 4,658.31 5,333.09 净利润 115.45 106.49 161.04 269.43 354.37 折旧摊销 8.72 17.89 18.14 26.17 34.98 财务费用 -25.30 25.02 27.07 27.07 27.07 重要财务指标 单位:百万元 投资损失 0.25 0.61 -20.00 -20.00 -20.00 主要财务指标 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 营运资金变动 -328.83 -178.79 -100.09 -216.50 -135.50 营业收入 776.51 1,018.43 1,556.89 2,299.49 2,772.79 其它 -1.72 15.77 15.32 22.59 27.23 同比 -0.70% 31.15