凯恩印度有限公司（CAIR.IN）：控股：平板生产很可能保持如此

FlashnoteNat资源与能源石油和天然气股票–印度资料来源：汇丰银行目标价格（印度卢比）190.00股价（印度卢比）167.50上升/下降（％）13.4性能1M3M1200万绝对值（％）-6.8-26.1-51.5相对^（％）-10.4-27.5-56.2索引^孟买SE IDXRIC开宝彭博资讯市值（美元）4,931市值（INRm）314,038企业价值资产回报率150,505自由流通量（％）38无形固定Kumar Manish *分析员汇丰证券及资本市场（印度）私人有限公司+91 22 22681238Alok Deshpande *分析员汇丰证券及资本市场（印度）私人有限公司+91 22 2268 1245托马斯·希尔伯特*，CFA亚太地区石油，天然气和石化研究主管香港上海汇丰银行有限公司+852 2822 2922在以下网址查看汇丰银行全球研究部：http：//www.research.hsbc.com*由汇丰证券（美国）公司的非美国分支机构雇用，未根据FINRA规定进行注册/认证报告的发行人：汇丰证券和资本市场（印度）私人有限公司免责声明此报告必须与披露附录中的披露内容和分析师证明一起阅读，以及构成其中一部分的免责声明凯恩印度有限公司。 （开进）持有：持平生产，可能保持不变 2016财年第1季度收益发布以及随后的分析师电话会议不会改变我们对该股票的看法 凯恩（Cairn）计划在本财年之前实施增产石油项目，我们假设近期产量将持平 重申持有评级，目标价为INR1902016财年第1季度业绩符合预期：凯恩印度公司报告的EBITDA为137亿印度卢比（环比增长3％，同比下降59％），与预期相符，主要是由于来自拉贾斯坦区块的石油变现率提高以及运营成本的连续改善。拉贾斯坦邦本季度的实现价为55.8美元/桶（同比下降43％，但环比增长15％），较布伦特原油折价还不到10％。盈利能力的提高还得益于对供应商的较低支付，因为公司已经能够与原油价格下降重新进行在线谈判。由于公司所有生产领域都面临自然衰退，连续第二季度经营总产值连续下降。拉贾斯坦邦的产量从2015财年第四季度的174 kboepd适度下降至2016财年第一季度的172 kboepd。天然气生产和提高石油采收率的影响应有助于维持产量：凯恩（Cairn）的拉贾斯坦邦（Rajasthan）街区贡献了公司总收入的97％。从2016年起，提高采油率（EOR）的影响应可见。 EOR的好处可能会抵消生产油藏的自然下降。请注意，拉贾斯坦区块目前的生产率为c170 kbpd。我们不认为该公司之前的峰值产量为220 kbd的早先指导会导致产量的实质性增长。请注意，根据我们的估计，天然气产量的增加将仅部分抵消拉贾斯坦区块的石油产量的自然下降。我们还假设，一旦生产分成合同延长至2020年以后，政府的利润份额将从其峰值水平的50％增加到55％。我们假设，汇丰银行对布伦特原油价格的预测为每桶62.5 / 75/90/95美元。分别为CY2015 / 16/17/18。维持持有评级，并维持190印度卢比的公允价值目标价。我们继续以两种方法的平均值对凯恩进行估值：1）基于储备的DCF估值（INR220，使用11％的WACC，基于8％的无风险利率和0的beta）。7）和2）拉贾斯坦区块合同期内的折现股息，外加净现金（INR160）。 我们使用折现股利法，因为我们认为从中期来看，股东很可能主要受益于公司账簿中的股利和现金。 在结合了2015财年年度报告的最新数据之后，我们还介绍了18财年的估算值。 主要的上行/下行风险包括：石油价格急剧上涨或下跌以及产量高于或低于预期。abc凯恩印度有限公司。 （CAIR IN）石油和天然气2015年7月21日abc凯恩印度有限公司。（CAIR IN）石油和天然气2015年7月21日 页 页财务与估值财务报表关键的预测驱动力年到03 / 2015a03 / 2016e03 / 2017e03 / 2018e年到03 / 2015a03 / 2016e03 / 2017e03 / 2018e损益汇总（INRm）布伦特原油价格（美元/桶）收入INR / USD汇率息税折旧摊销前利润拉贾斯坦邦生产总值（kb折旧及摊销营业利润/息税前利润估值数据净利息PBT年到03 / 2015a03 / 2016e03 / 2017e03 / 2018e汇丰PBT税收电动汽车/销售净利EV / EBITDA汇丰净利润电动/ ICPE *现金流量汇总（INRm）P /账面价值来自的现金流量操作87,071 42,230 91,611 102,792FCF产率（％）资本支出-24,347 -26,656 -45,950 -27,034股息收益率（％）来自的现金流量投资股息-19,966 -12,525 -17,634。 权益12,939 5,521 23,454资产负债表摘要（INRm）无形固定2资产当前资产372,945 373,727 403,049CB / OS-2-总产量（boepd）Ravva-生产总值（boepd）计算出的运营支出（含税）（美元/桶油当量）布伦特平均价格（美元/桶）平均拉贾斯坦邦实现（$ / bbl）CB / OS-2-总产量（boepd）Ravva-生产总值（boepd）计算出的运营支出（含税）（美元/桶油当量）布伦特平均价格（美元/桶）平均拉贾斯坦邦实现（$ / bbl）股东们资金85667590披露附录146,462115,794130,011134,554首都61636363中性96,20767,06981,532比率，增长和每股分析注意：截至2015年7月20日的价格17517517416688,222资料来源：汇丰银行-36,675-15,302-17,058-20,695相对于BOMBAY SE敏感指数59,53251,76764,47467,527价格相对凯恩印度有限公司。-203-17-18-19 价钱51,09161,40186,26094,256CB / OS-2-总产量（boepd）Ravva-生产总值（boepd）计算出的运营支出（含税）（美元/桶油当量）布伦特平均价格（美元/桶）平均拉贾斯坦邦实现（$ / bbl）收入51,09161,40186,26094,256息税折旧摊销前利润-6,295-7,770-10,754-11,715营业利润1.01.30.90.5PBT44,79653,63175,50682,542汇丰每股收益1.62.21.50.7比例（％）44,79653,63175,50682,542收益/ IC（x）0.30.30.20.1投资回报率7.05.94.23.8鱼子资产回报率EBITDA利润率0.50.50.50.4每股数据（INR）EBITDA /净利息（x）净债务/权益4.11.87.515.5净债务/ EBITDA（x）来自运营/净债务的现金流5.43.44.85.2每股数据（INR）每股收益报告（完全稀释）-24,347-26,656-45,950-27,034汇丰每股收益（全面摊薄）-19,277DPS账面价值-56,481印度凯恩：季度业绩趋势INRmn48,6062015财年第一季度2015财年第二季度2016财年第一季度151,522151,522151,522151,5222015财年第四季度2016财年第一季度143,876155,230184,123190,462同比（％）季比（％）459,848营业收入总共花费248,040息税折旧摊销前利润勘查，地质研究801,833干井冲销利息与财务52,89824,29624,63824,513DD＆A其他的收入0外汇收益/（亏损）特殊物品-248,040PBT当期税588,335629,441687,313750,577FBT递延税454,594492,651522,496529,279拍不适用 每股收益（印度卢比/股）截至2015年5月31日，该公司是汇丰银行的客户，或在之前的12个月内曾是汇丰银行非证券服务的客户和/或已向其支付赔偿。4313813312812311811318120162015经营总产值（boepd）工作权益产生（boepd）4313813312812311811318120132014拉贾斯坦邦总产量-总产量（按天计算）CB / OS-2-总产量（boepd）Ravva-生产总值（boepd）计算出的运营支出（含税）（美元/桶油当量）布伦特平均价格（美元/桶）平均拉贾斯坦邦实现（$ / bbl）资料来源：印度凯恩银行，汇丰银行估计披露附录-21.9-20.912.33.5中性-31.8-30.321.68.2下列主要负责本报告的分析师，经济学家和/或策略师，证明对主题证券或发行人的意见（和/或本文中表达的任何其他观点或预测准确地反映了他们的个人观点，并且其补偿的任何部分均与本研究中包含的特定建议或观点没有，直接或间接相关。报告：Kumar Manish，Alok Deshpande和Thomas C. Hilboldt-47.7-13.024.54.7价钱-60.220.240.59.3股票：股票评级和财务分析基础-63.419.740.89.3汇丰（HSBC）认为，投资者决定购买或出售股票应取决于个人情况，例如投资者的现有持股，风险承受能力和其他考虑因素，并且投资者在做出投资决定时会利用各种纪律和投资视野。评级不应作为投资建议单独使用或依赖。不同的证券公司使用各种评级术语以及不同的评级系统来描述其建议，因此，投资者应仔细阅读每份研究报告中所用评级的定义。此外，投资者应仔细阅读整个研究报告，不要从评级中推断其内容，因为研究报告包含有关分析师观点和评级依据的更完整的信息。自2015年3月23日起，汇丰银行已根据以下原则分配了评级：0.30.20.30.3目标价格基于分析师对股票实际价值的评估，尽管我们预计市场价格可能需要6到12个月才能反映出来。当目标价格比当前股价高出20％以上时，该股票将归为买入；当股价比当前股价高出5％至20％之间时，该股票可分为买入或持有；当股价低于当前股价的5％至5％之间时，该股票将归为持有；当股价低于当前股价的5％至20％之间时，该股票可分为持有或减持；当价格比当前股价低20％以上时，该股票将归类为减持。11.79.511.111.2在发生任何“重大变化”（覆盖范围的开始或恢复，目标价格或估计的变化）时，我们会针对这些频段重新校准我们的评级。7.78.811.511.5上行/下行是目标价格与股价之间的百分比差异。6.88.010.610.7在此日期之前，汇丰银行的评级结构是基于以下依据：65.757.962.765.6我们为每只股票设置了要求的收益率，该收益率是根据策略团队建立的该股票的国内或（如果适用）区域市场的股票成本计算得出的。股票的目标价格代表分析师预期该股票在我们的表现范围内达到的价值。绩效期为12个月。对于被归类为“增持”的股票，其潜在收益必须超过要求收益至少5个百分点，该潜在收益等于当前股价与目标价格之间的百分比差，包括指示时的预测股息收益率。随后的12个月（对于被分类为“挥发性”的股票，则为10个百分点）。对于归类为“减持”的股票，预计该股票在接下来的12个月中表现将低于其要求的回报至少5个百分点（对于归类为“易失” *的股票则为10个百分点）。这些波段之间的股票被分类为“中性”。40.644.749.650.2*如果一只股票的历史波动率超过40％，该股票上市不到12个月（除非该股票在波动率较低的行业或行业中）或分析师预计会大幅波动，则将其归类为波动性股票。但是，我们认为没有波动的股票实际上也可能以这种方式表现。历史波动率定义为过去365天每日平均移动波动率的平均值。但是，为了避免误导频繁的评级变化，波动性必须在任一方向上超出40％基准2.5个百分点，才能使股票的状态发生变化。473.03945.24529.64643.2长期投资机会的评级分布-27.3-26