股指期货套利周报：交割日平稳度过 换月合约贴水严重

请务必阅读最后重要事项 第0页 “ 股指期货套利周报 Stock Index Futures Arbitrage Report 相关市场指数 交割日平稳度过 换月合约贴水严重 要点： 1、 本周三大股指指数走势分化，基本都小幅收阴，50微涨。截止收盘，沪深300（IF1507）、上证50（IH1507）和中证500（IC1507）分别上涨6.84%、1.82%和10.3%，从现货走势来看，昨日中证500指数相对最强，期货全线大幅贴水。 2、期现套利机会日间操作。截止三点收盘，IF1507、IF1508和IF1509合约分别升贴水-126点、-147点、-168点，沪深300股指贴水扩大，短期价差运行至无套利区间下方，套利安全边际较高，择机进行反向套利操作。跨期价差收盘收敛，短期等待机会。 上证50运行至无套利区间下。截止三点收盘，IH1507、IH1508和IH1509合约升贴水分别为-108点、-128点、-118点。价差套利空间较大，上证50近几日并未出现优于大盘的表现，密切关注套利机会出现后及时介入为可取做法。 中证500贴水继续小幅收敛。截止三点收盘，IC1507、IC1508和IC1509合约贴水较大收敛，分别为升贴水-157点、-216点、-267点。中证500贴水幅度最大，反向套利收益已经较大。近期可布局空近、多远策略。 跨品种套利方面，无论从前两周大跌还是从昨日反弹上攻盘面来看，权重股板块上证50近期表现弱于中证500，前期多IH、空IC策略可以择机平仓，待后期市场稳定后，观察中证500走势表现再做相应操作。 请务必阅读最后重要事项 方正中期研究院金融组 研究员：相阳 F3009863 助 研：孙健 Email：xiangyang@foundersc.com 电话： 010-68578697 010-68578151 资料来源：Wind、方正中期 2015年7月20日 星期一 指数现价一周涨跌上证综指3,507.19-15.58%沪深300指数3,663.04-16.11%沪深300指数期货3,463.40-17.20%上证50指数期货2,500.20-7.84%中证500指数期货5,956.60-26.07%CRB综合现货指数419.44-1.27%美元指数96.21-0.05% 请务必阅读最后重要事项 第1页 1. 行情回顾 昨日三大股指指数大跌，期货全线跌停，由于跌停基差潜在会更大一些。截止收盘，沪深300（IF1507）上证50（IH1507）和中证500（IC1507）全部跌停，从现货走势来看，昨日中证500指数跌幅最小，期货全线大幅贴水。 图1 股指现货和期货行情图 代码简称更新时间最新价升贴水涨跌幅3.86000300.SH沪深30015:00:484,151.50003.86%3.67IF1507.CFEIF150715:39:334,124.4000-27.103.67%6.84IF1508.CFEIF150815:34:514,090.4000-61.106.84%6.8IF1509.CFEIF150915:34:514,018.0000-133.506.80%6.89IF1512.CFEIF151215:34:513,980.0000-171.506.89%代码简称更新时间最新价2.34000016.SH上证5015:00:502,807.07002.34%1.84IH1507.CFEIH150715:39:332,792.2000-14.871.84%2.41IH1508.CFEIH150815:34:512,742.0000-65.072.41%1.94IH1509.CFEIH150915:34:512,704.8000-102.271.94%2.08IH1512.CFEIH151215:34:512,703.4000-103.672.08%代码简称更新时间最新价5.49000905.SH中证50015:00:487,994.70005.49%5.82IC1507.CFEIC150715:39:337,934.4000-60.305.82%10IC1508.CFEIC150815:34:517,857.6000-137.1010.00%10IC1509.CFEIC150915:34:517,599.0000-395.7010.00%10IC1512.CFEIC151215:34:517,249.4000-745.3010.00% 资料来源：Wind数据，方正中期研究院 2. 股指期货期现套利机会 持有成本模型。股指期货各合约期现套利边界，无套利区间上限代表可以覆盖现货与期货的交易成本、现货的持有成本以及市场冲击成本的期货价格上边界，超过上限表示可以执行做多现货指数组合、同时做空期货合约套利。无套利区间下限代表可以覆盖期货与现货交易的成本、做空现货的借贷资金利息成本以及市场冲击成本的期货价格下边界，低于下限表示可以执行做空现货指数组合、同时做多期货合约套利。 期现套利机会日间操作。截止三点收盘，IF1507、IF1508和IF1509合约分别升贴水-199点、-252点、-250点，沪深300股指贴水扩大，短期价差运行至无套利区间下方，套利安全边际较高，择机进行反向套利操作。跨期价差收盘收敛，短期等待机会。 请务必阅读最后重要事项 第2页 上证50运行至无套利区间下。截止三点收盘，IH1507、IH1508和IH1509合约升贴水分别为-108点、-128点、-118点。价差套利空间较大，上证50近几日并未出现优于大盘的表现，密切关注套利机会出现后及时介入为可取做法。 中证500贴水继续小幅收敛。截止三点收盘，IC1507、IC1508和IC1509合约贴水较大收敛，分别为升贴水-645点、-731点、-816点。中证500贴水幅度最大，反向套利收益已经超过5%。近期可布局空近、多远策略。 图2 沪深300日内价差走势图 资料来源：Wind数据，方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项 第3页 图4 上证50期现套利机会分析 资料来源：Wind数据，方正中期研究院 图5 中证500升贴水状况 资料来源：Wind数据，方正中期研究院 :图5：当月股指期货IF1507期现价差 图6：下季股指期货IF1509期现价差 请务必阅读最后重要事项 第4页 资料来源：Wind数据，方正中期研究院 资料来源：Wind数据，方正中期研究院 3、 股指期货跨期套利机会 我们认为：价差向均值（上市不足三个交易日的合约以目前可以取得的最长时间的每分钟收盘价作为样本以计算均值，下同）回归是大概率事件。上限表示两合约前三个交易日分钟收盘价差均值加上两个合约的交易成本，下限表示两合约前三个交易日分钟收盘价差均值减去两个合约的交易成本，均值为前三个交易日每分钟收盘价差的均值，超过上限表示可以执行做空远月合约做多近月合约套利，低于下限表示可以执行做多远月合约做空近月合约套利，目标平仓价位为两合约价差的均值。 图7 下季-当月合约跨期套利机会分析 资料来源：Wind数据，方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项 第5页 跨品种套利方面，无论从前两周大跌还是从昨日反弹上攻盘面来看，权重股板块上证50近期表现弱于中证500，前期多IH、空IC策略可以择机平仓，待后期市场稳定后，观察中证500走势表现再做相应操作。 请务必阅读最后重要事项 第6页 重要事项: 本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。方正中期研究院力求准确可靠，但对于信息的准确性及完备性不作任何保证，不管在何种情况下，本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目的、财务状况或需要，不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。本报告未经方正中期研究院许可，不得转给其他人员，且任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权归方正中期所有。 行情预测说明： 涨：当周收盘价>上周收盘价； 跌：当周收盘价<上周收盘价； 震荡：（当周收盘价-上周收盘价）/上周收盘价的绝对值在0.5%以内； 联系方式： 方正中期期货研究院 地址：北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层 电话：010-85881117 传真：010-64636998 方正金融，正在你身边。