策略报告：A股大跌后的投资机会-洗尽铅华始见金

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 宏观策略研究 [Table_Main] 洗尽铅华始见金 —A股大跌后的投资机会 [Table_InvestRank] 报告日期： 2015-07-13 [Table_oneYearFieldChart] 上证综指-沪深300走势图 主要指数表现 指数名称 年初以来的涨跌幅% 上证综指 20.33 沪深300 16.56 创业板指 75.93 中小板综 53.45 财富证券研究发展中心 龚滨 研究助理：黄仁存 0731-88954601 gongbin@cfzq.com huangrc@cfzq.com s0530515030001 相关研究报告： [Table_Summry] 投资要点  中国A股市场正经历成长的烦恼。在成熟市场的华尔街股市，1987年10月19日，道琼斯工业平均指数暴跌近23%；台湾股市大牛市期间，经历两次大的调整，幅度均超30%， 台湾经济最终成功转型。A股的上证指数从6月15日的5178点跌至7月9日的3373点，跌幅近35%。我们相信这只不过是A股成长的烦恼，在经历一轮去杠杆化后，市场更加健康，大牛市格局仍在延续，疯牛已变成慢牛。  跌出来的投资机会。市场经过本轮调整后，沪深300指数市盈率从最高19倍左右跌至上周五的不足16倍，上证指数市盈率从最高23倍降至上周五的18倍左右，市场估值大大降低。市场多只个股跌破定增价、员工激励持股价以及大股东增持价，在A股大牛市格局不变，重回上升通道的情况下，这些个股出现了明显的投资机会。  我们看好的个股投资机会：四川九洲、中葡股份、有研新材、通富微电、常铝股份、新文化、象屿股份、汉钟精机、钱江水利界龙实业、日上集团、汉得信息、航天晨光、首创股份、永贵电器。 金融产品研究 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目 录 1.A股正经历成长的烦恼 ................................................... 4 2.跌出来的投资机会 ...................................................... 5 3.我们看好的个股投资机会 ................................................ 8 金融产品研究 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表目录 图表1美国道琼斯工业指数走势（红色椭圆圈区域跌幅超40%） .......................................................... 4 图表2台湾股票加权平均股价指数（红色椭圆圈区域跌幅均超30%） .................................................. 4 图表3综合得分TOP100 ................................................................................................................................ 6 金融产品研究 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 1.A股正经历成长的烦恼 A股上证指数从6月15日的5178点跌至7月9日的3373点，跌幅近35%，总市值减少约20万亿，经历了A股自有杠杆融资交易来第一次大调整。 在华尔街，1987年10月19日，道琼斯工业平均指数（Dow Jones Industrial Average）暴跌近23%，股灾期间总跌幅超40%，在经历了几个月的修复之后，华尔街股市就恢复元气，并且一鼓作气走出了十多年的大牛市。 图表1美国道琼斯工业指数走势（红色椭圆圈区域跌幅超40%） 数据来源：财富证券，Wind 台湾股市大牛市从1986年起步，到1990年见顶，涨幅近12倍，经历三次大的调整，前两次幅度均超30%， 台湾经济最终成功转型。 图表2台湾股票加权平均股价指数（红色椭圆圈区域跌幅均超30%） 数据来源：财富证券，Wind 金融产品研究 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 A股本轮调整接近35%，从长远来看，这只是朵小浪花。目前A股大牛市的核心逻辑并没有任何改变，这个逻辑就是无风险利率的降低以及对改革的预期。6月份工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降4.8%，环比下降0.4%，据此，我们认为下半年央行仍将延续宽松货币政策，资金利率收益率曲线将继续保持下行趋势。国企改革顶层设计即将出台，随着国企改革的进一步深化，占证券市场半壁江山的国有上市公司将迸发无限活力。我们相信，本轮调整不过是A股成长的烦恼，在经历一轮去杠杆化后，市场更加健康，大牛市格局仍在延续，只不过疯牛已变成慢牛。 2.跌出来的投资机会 上证指数从6月15日的5178点跌至7月9日的3373点，9日，两市见底，除停牌股票有1278只股票涨停，10日A股继续反弹，至此，市场暴跌基本告一段落，股灾过后，我们预计市场将延续上升通道，此时此刻，A股也出现了难得的投资机会。市场经过本轮调整后，沪深300指数市盈率从最高19倍左右跌至上周五的不足16倍，上证指数市盈率从最高23倍降至上周五的18倍左右，市场估值大大降低。 我们以7月10日为基准日，通过从股票大幅暴跌出现的折价幅度、预测PEG数据、2015年净利润增速、跌破员工持股价、跌破大股东增持价及定增价等多项指标来筛选具有投资机会的股票。 1）、市场暴跌导致个股出现大幅折价 据我们统计，6月中旬以来，两市股票跌幅超40%的个股1562只，其中跌幅超过60%的125只，工大高新以66% 的跌幅居折价之冠。 2）、从PEG指标中挖掘被错杀的超跌个股 PEG指标（预测市盈率相对预测盈利增长比率）是彼得林奇发明的一个股票估值指标，弥补了市盈率对企业动态成长性估计的不足，用来挖掘市场中的低估成长股。我们通过对两市股票进行统计，筛选出PEG值大于0，小于1 的股票有1006只。 3）、从预测净利润增速中发现业绩高速成长的上市公司 我们通过对两市上市公司进行统计，2015年预测净利润增速超50%的上市公司有882家。业绩是公司股票走牛的根本，通过对这些公司详细分析，不难发现牛股的线索。 4）、从跌破员工持股成本中发现投资机会 从上市公司推出员工持划的初衷来看，让员工以比较合理的价格持有上市公司股票，分享公司成长，从一定意义上讲，员工持股计划的成本是公司股价的底线，可以作为二级市场投资的一个重要指标，具有较高的安全边际，一旦跌破，该股就具备较好的投资价值。去年下半年来，一批上市公司推出员工持股计划，经过本轮市场大跌，经过我们统计，有38家公司跌破了员工持股价。 金融产品研究 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 5）、从跌破定向增发价中寻找机构看好的公司 一般来说，定向增发价都是大股东和其它定增机构认同的公司价值所在。通过本轮市场大跌，散户投资者有机会获得比大股东和机构的买入价更便宜的机会。本轮市场大跌后，经我们统计有60家公司股价跌破定向增发价。 6）、从跌破大股东增持价中寻找大股东认同的公司价值底线的公司 经统计，我们筛选出8家上市公司在本轮市场大跌时跌破大股东增持价。 经过对股票大幅暴跌出现的折价幅度、预测PEG数据、2015年净利润增速、员工持股购买比例、跌破员工持股价、大股东增持比例、跌破大股东增持价、定向增发募集资金占市值比例及跌破定向增发价等九个量化维度指标的综合分析，通过对沪深两市两千多公司扫描，我们经过综合评分，筛选出100家公司在经本轮市场大跌后，具备明显的投资机会（综合评分依次从高至低），如图表3： 图表3综合得分TOP100 编号 证券代码 证券简称 2015年6月15日收盘价 2015年7月10日收盘价 区间涨跌幅 1. 000925.SZ 众合科技 42.01 16.34 -61.10% 2. 000801.SZ 四川九洲 40.45 16.29 -59.73% 3. 002635.SZ 安洁科技 31.23 14.73 -52.83% 4. 002218.SZ 拓日新能 17.70 8.20 -53.67% 5. 000911.SZ 南宁糖业 22.00 10.89 -50.50% 6. 002156.SZ 通富微电 24.93 11.63 -53.35% 7. 002160.SZ 常铝股份 18.96 8.82 -53.48% 8. 300308.SZ 中际装备 29.42 14.40 -51.05% 9. 300336.SZ 新文化 36.25 18.55 -48.83% 10. 000807.SZ 云铝股份 10.37 5.11 -50.72% 11. 600057.SH 象屿股份 20.55 7.57 -63.16% 12. 002158.SZ 汉钟精机 31.08 15.48 -50.19% 13. 600283.SH 钱江水利 23.48 10.93 -53.45% 14. 601636.SH 旗滨集团 14.62 6.69 -54.24% 15. 600836.SH 界龙实业 30.88 17.45 -43.49% 16. 002573.SZ 清新环境 29.30 15.10 -48.46% 17. 002593.SZ 日上集团 33.30 15.83 -52.46% 18. 300170.SZ 汉得信息 31.40 15.03 -52.13% 19. 300194.SZ 福安药业 37.79 17.68 -53.22% 20. 600666.SH 西南药业 48.14 27.19 -43.52% 21. 300307.SZ 慈星股份 22.24 11.59 -47.89% 22. 601012.SH 隆基股份 19.70 11.74 -40.41% 23. 002648.SZ 卫星石化 20.21 10.78 -46.66% 24. 002042.SZ 华孚色纺 17.00 9.54 -43.88% 25. 600109.SH 国金证券 31.51 16.58 -47.38% 26. 601222.SH 林洋电子 46.74 25.67 -45.08% 27. 300345.SZ 红宇新材 59.13 31.45 -46.81% 金融产品研究 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 28. 600736.SH 苏州高新 16.88 8.00 -52.61% 29. 600399.SH 抚顺特钢 17.39 7.99 -54.05% 30. 002215.SZ 诺普信 26.85 11.34 -57.77% 31. 300088.SZ 长信科技 36.76 22.90 -37.70% 32. 300296.SZ 利亚德 25.06 14.08 -43.81% 33. 300376.SZ 易事特 54.08 26.21 -51.53% 34. 601777.SH 力帆股份 24.48 10.48 -57.19% 35. 600239.S