业绩符合预期，内生外延双轮驱动

敬请阅读末页信息披露及免责声明 业绩符合预期，内生外延双轮驱动 事件：公司公布2016年度业绩预告，2016年公司实现归母净利润8360万元-10030万元，同比增长50%-80%。  行业回暖，效率优化，投资收益贡献大 公司2016年前三季度归母净利润同比增长57.4%，表明四季度利润增速仍维持较高水平。2016 年公司营业收入平稳增长，利润增长明显，得益于三方面原因：一是行业整体较去年回暖，公司积极开拓市场，加快产品迭代速度，市场竞争力和经营效率得以提升；二是内部运营效率提升，销售费用率与管理费用率均明显下降；三是投资收益贡献显著，参股公司纽迈分析已在新三板上市，十月份出售红相科技股权，收益率高达158%。  细分行业龙头，积极打造智能检测科技产业平台 公司在国内光电检测细分领域已处领先地位，国内市占率超过50%，国际市占率超过20%。参考Labsphere、Instrument Systems等海外检测龙头企业通过并购成长为产业大平台的发展路径，2014 年公司提出外延式发展战略，2015 年外延战略正式落地，先后投资红相科技、纽迈电子、和壹基因，进入红外检测、核磁检测、基因检测等领域。出售的红相科技股权在短短18个月收益率高达158%，足见公司在产业投资上具备独特的眼光。未来在保持内生主业稳健增长的同时，外延扩张仍将是重要方向，考虑公司充足的现金流及投资平台长盈资本在手项目丰富，未来外延扩张将持续进行。  维尔科技有望年内并表，承诺业绩超额完成概率大 公司收购维尔科技已于去年底完成过户，2017 年初将实现业绩并表。维尔科技具备指纹识别、人脸识别、指静脉识别等多种生物识别技术，在驾培、金融市占率超过30%，近两年发力驾考、军工等领域，以及未来有可能向社保、智能家居、公安二代证、海关、铁路、公路等领域延伸。远方光电与维尔科技均为技术领先型企业，维尔的加盟提升公司软件能力，未来检测识别数据开放将为公司形成新的增长点。检测与识别具备相似的技术路径，两者协同效应值得期待。维尔科技承诺2016-2018年分别为6800/8000/9500万元，预计业绩超额实现概率大。  内生外延双轮驱动，确保高增长无虞 公司内生业务稳健增长，外研扩张陆续落地，我们看好公司内生外延双轮驱动下“大检测、大数据、人工智能”的产业战略逐步落实。考虑维尔科技年内并表，预计2016-2018年公司净利润分别增长60%、132%和33%，EPS为 0.37元、0.87 元和 1.15元，对应2017年 23倍PE，维持“买入”评级，目标价26.1元。 远方光电（300306） 投资评级：买入 报告日期：2017-01-17 当前价格（元） 20.36 目标价格（元） 26.10 目标期限（月） 6 股价走势： 主要数据 总股本(百万股) 287.47 A股股本(百万股) 287.47 B/H股股本(百万股) 0/0 总市值（亿元） 58.0 A股流通比例(%) 40.9 第一大股东 潘建根 第一大股东持股比例 27.85 12个月最高/最低(元) 24.2/20.16 华安证券TMT研究组 联系人：袁晓雨 021-60958362 yuanxiaoyu_hazq@163.com 联系人：雷涛 021-60956107 leitao922@163.com 联系人：张晶 0551-65161837 zhangjing_hazq@163.com -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%远方光电中小板指TMT研究组 证券研究报告-公司点评 敬请阅读末页信息披露及免责声明 盈利预测： 单位：百万元 财务指标 2015 2016E 2017E 2018E 营业收入 184 222 666 821 收入同比(%) -12% 20% 200% 23% 归属母公司净利润 56 89 208 276 净利润同比(%) -38% 60% 132% 33% 毛利率(%) 64.1% 65.5% 67.2% 66.6% ROE(%) 5.2% 7.9% 16.2% 18.7% 每股收益(元) 0.19 0.37 0.87 1.15 P/E 103.97 54.19 23.31 17.54 P/B 5.38 5.11 4.53 3.93 EV/EBITDA 94 112 35 29 资料来源：wind、华安证券研究所 敬请阅读末页信息披露及免责声明 附录：财务报表预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2015 2016E 2017E 2018E 会计年度 2015 2016E 2017E 2018E 流动资产 827 481 1,810 2,439 营业收入 184 222 666 821 现金 725 311 965 1,232 营业成本 66 77 218 274 应收账款 15 11 38 53 营业税金及附加 3 3 9 11 其他应收款 13 9 30 42 销售费用 29 33 80 90 预付账款 4 5 5 8 管理费用 64 73 193 230 存货 46 44 131 171 财务费用 (18) (40) (41) (64) 其他流动资产 24 102 641 934 资产减值损失 0 0 0 0 非流动资产 327 1,109 1,147 1,175 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期投资 105 80 120 150 投资净收益 11 12 15 20 固定资产 106 99 93 86 营业利润 50 87 222 299 无形资产 38 36 33 31 营业外收入 13 15 15 15 其他非流动资78 894 901 908 营业外支出 0 1 1 1 资产总计 1,155 1,590 2,957 3,614 利润总额 63 102 236 314 流动负债 72 1,700 1,977 2,522 所得税 8 12 28 38 短期借款 0 1,604 1,833 2,330 净利润 56 89 208 276 应付账款 4 8 27 27 少数股东损益 0 0 0 0 其他流动负债 68 88 116 166 归属母公司净利润 56 89 208 276 非流动负债 5 5 9 11 EBITDA 42 57 189 244 长期借款 0 0 0 0 EPS（元） 0.19 0.37 0.87 1.15 其他非流动负5 5 9 11 负债合计 77 1,705 1,986 2,533 主要财务比率 少数股东权益 1 1 1 2 会计年度 2015 2016E 2017E 2018E 股本 240 240 240 240 成长能力 资本公积 463 459 459 459 营业收入 -11.76% 20.30% 200.00% 23.40% 留存收益 374 437 582 775 营业利润 -40.09% 73.28% 154.63% 35.05% 归属母公司股东权1,077 1,135 1,280 1,474 归属于母公司净利润 -38.31% 60.19% 132.50% 32.87% 负债和股东权益 1,155 2,842 3,268 4,008 获利能力 毛利率(%) 64.07% 65.51% 67.23% 66.58% 现金流量表 单位:百万元 净利率(%) 30.23% 40.25% 31.19% 33.59% 会计年度 2015 2016E 2017E 2018E ROE(%) 5.18% 7.86% 16.21% 18.72% 经营活动现金流 77 (3) (464) (114) ROIC(%) 14.01% 9.61% 6.41% 7.22% 净利润 56 89 208 276 偿债能力 折旧摊销 11 9 9 9 资产负债率(%) 6.63% 60.01% 60.77% 63.20% 财务费用 0 (40) (41) (64) 净负债比率(%) -60.94% -20.59% -67.36% -73.13% 投资损失 (11) (12) (15) (20) 流动比率 11.48 0.28 0.92 0.97 营运资金变动 90 (51) (625) (314) 速动比率 10.84 0.26 0.85 0.90 其他经营现金(69) 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 (50) 41 (25) (10) 总资产周转率 0.16 0.16 0.29 0.25 资本支出 0 0 0 0 应收账款周转率 75.70 88.46 119.52 88.95 长期投资 (105) 25 (40) (30) 应付账款周转率 19.62 36.39 37.16 30.24 其他投资现金55 16 15 20 每股指标（元） 筹资活动现金流 (23) 1,612 208 478 每股收益(最新摊薄) 0.19 0.37 0.87 1.15 短期借款 0 1,604 229 497 每股经营现金流(最新摊薄) 0.27 (0.01) (1.61) (0.40) 长期借款 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 3.75 3.95 4.45 5.13 普通股增加 120 0 0 0 估值比率 资本公积增加 (119) (4) 0 0 P/E 104.0 54.2 23.3 17.5 其他筹资现金(24) 13 (21) (18) P/B 5.4 5.1 4.5 3.9 现金净增加额 4 1,650 (281) 355 EV/EBITDA 94.22 112.32 34.86 29.07 资料来源：华安证券研究所 敬请阅读末页信息披露及免责声明 投资评级说明 以本报告发布之日起12个月内，证券（或行业指数）相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下： 行业及公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上； 增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 市场基准指数为沪深300指数。 信息披露 分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告中