2015年6月中国大陆金融资料点评：信贷超预期，表外融资仍低迷

专 题 报 告R e s e a r c h D e p t. 1 2015年7月14日 2015年6月中国大陆金融资料点评 ——信贷超预期，表外融资仍低迷 郑春明 C0059@capital.com.tw 6月实体经济新增信贷1.33万亿元，好于预期 6月末，广义货币(M2)余额133.34万亿元,同比增长11.8%，增速比上月末高1.0个百分点，比去年末低0.4个百分点。 6月末，人民币贷款余额88.79万亿元，同比增长13.4%，增速分别比上月末和去年末低0.6个和0.3个百分点。 上半年人民币贷款增加6.56万亿元，比去年同期多增5371亿元。 初步统计，2015年6月份社会融资规模增量为1.86万亿元，比上月多6219亿元，比去年同期少376亿元。 图1：M1、M2增速 图2：M1-M2增速剪刀差 0.0 5.0 10.0 15.0 20.0 25.0 30.0 35.0 40.0 45.0 2007-42007-72007-102008-12008-42008-72008-102009-12009-42009-72009-102010-12010-42010-72010-102011-12011-42011-72011-102012-12012-42012-72012-102013-12013-42013-72013-102014-12014-42014-72014-102015-12015-4M1:同比%M2:同比% -15.0 -10.0 -5.0 0.0 5.0 10.0 15.0 2007-32007-62007-92007-122008-32008-62008-92008-122009-32009-62009-92009-122010-32010-62010-92010-122011-32011-62011-92011-122012-32012-62012-92012-122013-32013-62013-92013-122014-32014-62014-92014-122015-32015-6M1-M2增速（%） 资料来源：中国人民银行，群益上海整理 资料来源：中国人民银行，群益上海整理 图3：实体经济新增信贷 02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,00020,0001 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2009 2010 2011 2012 2013 20142015 资料来源：中国人民银行，群益上海整理 点评：6月对实体经济发放的新增信贷约为1.33万亿元，同比多增2400亿元，好于市场一致预期，主要来自于票据融资以及居民中长贷的增加。 新口径下计入非银金融机构贷款后单月新增信贷为1.28万亿，同比少增约1100亿元，主要源于去年同期单月非银新增贷款的大幅增加。 具体来看，6月新增票据融资3455亿元，同比多增2672亿元，企业短贷 专 题 报 告Research Dept. 2 2015年7月14日 也较上月有明显增加，可能与企业短期补库存有关，对比企业中长贷平淡的表现来看，也从侧面反映了在经济下行压力的背景下，企业进行长期投资的动力不强。 另一方面，居民中长贷本月新增2941亿元，同比及环比均多增900亿元，房贷新政的推动作用正持续起效，6月商品房销售仍有望录得较好的数据。 6月末，人民币贷款余额88.79万亿元，同比增长13.4%，较上月降低0.6个百分点，我们猜测增速的下降可能与新的统计口径相关，我们测算去年同期当月新增了较多的对非银行金融机构的贷款，从而垫高了基期。 上半年合计新增信贷约为6.56万亿元，同比多增5371亿元。 社融方面，本月表现同样超出预期，单月新增社融1.86万亿元，环比多增6219亿元，创下年内次新高。超预期部分主要还是来自于新增信贷的增加，表外融资则继续表现低迷，6月份表外融资（信托贷款、委托贷款以及承兑汇票）合计新增926亿元，同比少增超4300亿元，目前实体经济的低迷尚未得到明显改善，国内企业难以负担较高的财务成本。 此外，6月M2增长11.8%，较上月回升1个百分点，显示前期央行一系列宽松的货币政策正在逐渐起效，不过我们猜测也可能与近两月的顺差被动增长相关，顺差的高增长推升了外汇占款的增加。 M1增长4.3%，较上月略回落0.4个百分点。 展望未来，6月CPI仍维持在1.4%的低水准，并且预计未来仍会维持在此温和水平，信贷存在良好的投放环境，并且投资消费等数据连续短期内也并无明显改善，货币政策存在宽松的预期，预计全年新增信贷约在11万亿元，较去年多增1.2万亿元左右，信贷余额增速13.5%左右，基本能够满足防风险和保增长之间的平衡。 1此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作出任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买入，沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。