金融期货策略周报：期指震荡筑底 期债风险机会并存

本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读正文之后的免责声明。 金融期货策略周报 7/13/2015 金融期货策略周报20150713 期指震荡筑底 期债风险机会并存 金融期货策略小组 电话：020- 85594012 eMail：wangjingjie@futures.gf.com.cn 策略要点： 股指期货 本周将公布GDP等重磅数据，数据的好坏将影响投资者的预期走向，股指短期走势仍面临较多不确定性因素，预计将继续震荡筑底。操作上建议投资者以短线交易为主，谨慎投资者可继续等待趋势明朗，IF1507、IH1507、IC1507均关注5日线支撑。 国债期货 我们认为股市风险加大，预期收益下降，资金有从股市向债市转移的倾向，这促发了债期突破前期调整平台。当前基本面依旧没有起色，而股市暴跌或加剧基本面的悲观预期，货币宽松政策难以转向，资金面将保持平稳，这均或延长期债牛市。考虑当前期限利差仍较大，收益率曲线有变平的趋势，中长端具有较好的安全边际，投资者的债期多单可继续持有。 金融期货策略小组 王荆杰：020-85594012 wangjingjie@futures.gf.com.cn 胡 岸：020-85598360 huan@futures.gf.com.cn 黄 苗：020-85594596 huangmiao@futures.gf.com.cn 陈振宇：020-85598371 chenzhenyu@futures.gf.com.cn； IF近期走势 3,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0002015-05-152015-05-292015-06-122015-06-29 TF近期走势 93.0094.0095.0096.0097.0098.0099.002015-05-152015-05-292015-06-122015-06-29 模拟账户收益情况 Page 2 of 6 http://www.gfqh.cn 7/13/2015 周度报告 宏观及政策分析 宏观经济方面，6月PMI与上月持平，整体维持低位徘徊的格局，显示制造业企稳的基础并不牢固。上周统计局公布6月CPI同比增长1.4%，较5月份上升0.2%，其中食品同比增1.9%，非食品同比增1.2%。物价同比反弹，一方面是受到去年基数低的影响，另一方面菜价和猪肉价格继续上涨。6 月PPI同比下降4.8%，环比下降0.4%，同比、环比降幅皆有所扩大，工业通缩恶化。总的来看，经济仍没有太大起色，政策宽松的方向不会改变。 流动性方面，上周央行在上周二和周四分别进行500亿元和350亿元7天期逆回购操作，公开市场资金投放量与到期量持平，结束了此前连续两周净投放的格局。在IPO暂缓发行、央行为稳定股市提供流动性的背景下，近期银行间资金面较为充裕，资金价格稳中有降，7天回购加权利率已回落至2.58%，预计未来流动性有望继续宽松。 政策方面，根据经济观察报的报道，中国相关部门或将启动一项额度为2000亿元的贷款支持计划，支持对象是地方融资平台公司的存量在建项目，目的是防止一些大型基建投资因为“缺血”而停工，进而导致经济下滑加速。这是继今年5月15日，国务院发文要求银行确保在建项目有序推进之后，相关部门拿出的首个真金白银的“输血”计划。上周监管层密集启动多条救市措施，包括保监会提高险资投资蓝筹股票监管比例至40%，中金所提高中证500股指期货卖出持仓交易保证金，证监会要求上市公司制定维护股价稳定的方案等，截止到9号，两市已有655家上市公司公告了增持回购计划，积极维护股价稳定。 投资逻辑与观点 股指期货 在监管层坚定救市态度以及多方合力护盘之下，上周沪指虽有继续探底过程，但周四周五展开报复性反弹。资金面上，两融余额从最高的2.27万亿回落至1.44万亿，降速有所减缓，融资买入额在周五也出现小幅回升。随着两融余额回落至3月中旬的水平，杠杆资金上方强平压力减小，有利于支撑股指筑底企稳。 个股方面，上周上市公司纷纷展开自救，一度超1400只个股申请停牌。在A股连续两天反弹后，虽有部分公司选择复牌，但仍有1000多家公司继续停牌。如果上市公司集中复牌，其对市场的冲击仍属未知。期指方面，近期市场波动明显，上周期指IC与IF主力合约日振幅维持在15%以上，波动加剧行情下投资者短线获利了结意愿较强烈，股指上冲面临套牢盘和获利盘了结的压制。另外本周将公布GDP等重磅数据，数据的好坏将影响投资者的预期走向，股指短期走势仍面临较多不确定性因素，预计将继续震荡筑底。操作上建议投资者以短线交易为主，谨慎投资者可继续等待趋势明朗，IF1507、IH1507、IC1507均关注5日线支撑。 国债期货 上周，国债期货先涨再调整，主要与股市风险积累有较大关系。此次股市风险多源自于加杠杆下的流动性紧张，如果这种情况蔓延，不排除投资者需要首先卖出流动性更好的债券，对债市有一定压制，这也是上周三 Page 3 of 6 http://www.gfqh.cn 7/13/2015 周度报告 以来调整的主因。此外，中期内，对债市的压制还源于地方债供给增加导致的配置盘力度减弱，6月底的短期国债发行流标也说明一定问题。 不过从资金配置角度看，股市大跌导致投资者风险偏好下降，这有利于资金向债市转移。前期，股市良好的赚钱效应导致资产配置从储蓄、理财以及债基中向股市转移，当前存在反向转移的倾向，资金更可能转移至风险度更低的债券、理财市场，这提高了对债券的需求。同时，股市前期的上涨与资金杠杆有较大相关，而这又与银行资金参与的二级市场结构化产品或者伞形信托密不可分。随着融资盘的爆仓或者强平，这类产品的风险也逐渐加大，需求也相应减少，这部分资金配置债券的需求也相应上升。此外，IPO暂停，打新基金在债市中的配置比重也将上升。 除此之外，股市回调不断，或恶化市场对当前的经济环境的预期。一方面，股市下跌将导致居民财富缩水，进而影响居民消费，降低社会整体需求；另一方面，IPO的暂停使得股市融资功能受到限制，企业更加依赖于债市以及银行贷款增资，而股市的下跌在降低银行等机构风险偏好的同时，会收缩银行等机构的信用投放，使得企业经营更为困难。考虑到6月份以及二季度宏观经济数据即将公布，我们预计不会有太大好转，甚至部分会有恶化，债市牛市或可延续。 投资策略 股指期货 本周将公布GDP等重磅数据，数据的好坏将影响投资者的预期走向，股指短期走势仍面临较多不确定性因素，预计将继续震荡筑底。操作上建议投资者以短线交易为主，谨慎投资者可继续等待趋势明朗，IF1507、IH1507、IC1507均关注5日线支撑。 国债期货 我们认为股市风险加大，预期收益下降，资金有从股市向债市转移的倾向，这促发了债期突破前期调整平台。当前基本面依旧没有起色，而股市暴跌或加剧基本面的悲观预期，货币宽松政策难以转向，资金面将保持平稳，这均或延长期债牛市。考虑当前期限利差仍较大，收益率曲线有变平的趋势，中长端具有较好的安全边际，投资者的债期多单可继续持有。 主要图表 Page 4 of 6 http://www.gfqh.cn 7/13/2015 周度报告 2015/7/6至2015/7/10金融期货合约收盘收盘涨跌幅成交△成交持仓△持仓IF15074166.65.97%5,681,062-6,790,97064,376-73,052IF15084125.05.00%98,642-41,5136,8303,780IF15094067.03.67%379,919-478,93027,4091,543IF15124052.02.70%49,137-36,9725,258-572小计6,208,760-7,348,385103,873-68,301TF150996.9050.63%46,48910,05117,955-1,244TF151298.8450.74%3,105-3175,984-163TF160399.3000.81%667343564300小计50,26110,07724,503-1,107T150995.9500.77%22,9199,69217,428-1,423T151296.4850.93%1,3638172,099454T160396.9001.63%138137166104小计24,42010,64619,693-8655年期国债期货股指期货一周行情数据（成交-手；持仓-手）表1 金融期货市场主要表现10年期国债期货来源：Wind资讯 图1 股指期货近期走势和成交 图2 5年期国债期货近期走势和成交 3,000.03,500.04,000.04,500.05,000.05,500.06,000.00500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,0003,500,0002015-04-132015-05-052015-05-262015-06-162015-07-08IF成交量 93.094.095.096.097.098.099.005,00010,00015,00020,00025,0002015-04-132015-05-052015-05-262015-06-162015-07-08TF成交量 数据来源：wind资讯 图3 股指期货基差走势 图4 股指期货与ETF走势比较 -400-300-200-1000100200300400当月基差次月基差当季基差下季基差 01,0002,0003,0004,0005,0006,0002.002.503.003.504.004.505.005.506.006.507.00嘉实沪深300ETF华泰柏瑞沪深300ET FHS300股指 数据来源：wind资讯 Page 5 of 6 http://www.gfqh.cn 7/13/2015 周度报告 图5 现券市场利率 图6 资金市场利率 1.01.52.02.53.03.54.01年期3年期5年期7年期10年期 0.01.02.03.04.05.06.07.08.09.0R001R007R014R1M 数据来源：wind资讯 Page 6 of 6 http://www.gfqh.cn 7/13/2015 周度报告 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎！