2015年年中通信行业投资策略：通信业降费提速起效，军民融合发展加码 板块估值有保障，价值投资入场时机已到

国金证券研究所 分析师: 周明巍 SAC执业证书编号:S1130514090004 电话:（8621）60230234 邮箱:zhoumingwei@gjzq.com.cn 通信业降费提速起效，军民融合发展加码 板块估值有保障，价值投资入场时机已到 — 2015年年中通信行业投资策略 2015年7月8日 www.gjzq.com.cnwww.gjzq.com.cn1 用使司公限有理管金基泰国供仅告报此此报告仅供国泰基金管理有限公司使用 昨日行情回顾 昨日行情回顾： 今天停牌将达973家 2 www.gjzq.com.cnwww.gjzq.com.cn 目录 回顾：预判诺西与阿朗合并蓝筹受益，小票有错杀 一、现状：相当通信行业个股估值已属理性区间，投资价值显现 二，展望：降费提速起效，军民融合发展加码 国防信息化 北斗行业应用 国产替代+国企改革 降费提速 www.gjzq.com.cnwww.gjzq.com.cn3 回顾：主设备商 主设备商最终走向： 走出盈利鸿沟，中兴M-ICT战略突破行业天花板 催化剂----阿朗的债务2016到期，2015必须完成与对手合并或者IPO再融资 4 www.gjzq.com.cnwww.gjzq.com.cn 业绩释放寻错杀小票 www.gjzq.com.cnwww.gjzq.com.cn全球第六次并购浪潮 外延式扩张占通信行业个股一半以上： 图：外延式拓展的通信行业上市公司数量，一共80余家公司 5 010203040506020102011201220132014外延式拓展通信行业上市公司数(除去重复计算) 目录 回顾：预判诺西与阿朗合并蓝筹受益，小票有错杀 一、现状：相当通信行业个股估值已属理性区间，投资价值显现 二，展望：降费提速起效，军民融合发展加码 国防信息化 北斗行业应用 国产替代+国企改革 降费提速 www.gjzq.com.cnwww.gjzq.com.cn6 估值对比：国内与海外 通信上市公司海内外估值比较：没有明显泡沫 7 www.gjzq.com.cnwww.gjzq.com.cn 海外通信设备 爱立信 25倍 思科 16倍 海外企业网 Edgewater 42倍 海外网络加速 Akamai 37倍 Radware 25倍 国内通信设备 中兴通讯 20倍 烽火通信 28倍 国内企业网 星网锐捷 26倍 国内网络加速 网宿科技 38倍 估值对比：历史 www.gjzq.com.cnwww.gjzq.com.cn科技股以及中小板创业板估值：TTM与动态 可能是史上TTM估值与动态估值(2015年PE)差距最大的一年，主要原因是外延并购的结果。目前动态估值与历史平均处在相似水平。 8 估值杜比：TMT行业内板块 www.gjzq.com.cnwww.gjzq.com.cnTMT内分行业对比 9 目录 回顾：预判诺西与阿朗合并蓝筹受益，小票有错杀 一、现状：相当通信行业个股估值已属理性区间，投资价值显现 二，展望：降费提速起效，军民融合发展加码 国防信息化 北斗行业应用 国产替代+国企改革 降费提速 www.gjzq.com.cnwww.gjzq.com.cn10 降费提速起效，军民融合发展加码 www.gjzq.com.cnwww.gjzq.com.cn 国防信息化：注入新动力 民参军：银河电子(今年25倍)，春兴精工(今年31倍) 北斗：全球组网大年，增长来自行业应用 高精度产业链打通 民用价格大幅下降，开始具备规模应用能力与GPS一争市场 合众思壮，北斗星通 11 降费提速起效，军民融合发展加码 www.gjzq.com.cnwww.gjzq.com.cn 国产替代+国企改革： 福日电子(今年20倍)，星网锐捷(今年25倍)，远望谷 降费提速：期待中国的Tracfone 二六三，中天科技(今年21倍) 12 降费提速起效，军民融合发展加码 www.gjzq.com.cnwww.gjzq.com.cn全球跨境运营商： 服务墨西哥裔 Tracfone 2500万用户 服务印度裔 Lyca Mobile 3000万用户 国人每年出境1亿人次以上，100亿/年的大市场 谷歌： Nexus 6 为美国用户提供全球漫游的Project Fi 华为： “天际通” 二六三 国内各大手机厂商，运营商合作 13 国金证券研究所 周明巍 电话:（8621）60230234 邮箱：zhoumingwei@gjzq.com.cn 2015年7月8日 敬请雅正 欢迎交流 www.gjzq.com.cnwww.gjzq.com.cn14