本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 一、事件概述 2017年1月10日，公司公告收到《国家发展改革委关于重庆金康新能源汽车有限公司年产5万辆纯电动乘用车建设项目核准的批复》，国家发改委同意重庆金康新能源汽车有限公司年产5万辆纯电动乘用车建设项目。至此，小康股份子公司重庆金康成为继北汽新能源、长江汽车、前途汽车、奇瑞新能源、敏安汽车、万向集团、江铃新能源之后，国内第8家成功拿到独立新能源汽车生产资质的企业。 二、分析与判断  获得新能源汽车生产资质，扫除政策障碍 根据2015年6月2号，国家发展改革委、工信部制定下发《新建纯电动乘用车企业管理规定》。除了以前的整车企业，想生产新能源车的新入行企业，需要通过审核。企业在满足规定的具体细则要求后，递交申请，审核通过后才可以生产纯电动乘用车。由于小康股份乘用车是与东风合资，并不具有独立的乘用车生产资质，所以新能源汽车生产资质对小康股份意义重大。  团队建设、海外并购、定增和资质，公司高效推进打造高端电动车品牌计划 9月28日以来，公司先是宣布聘任特斯拉创始人兼原CEO马丁.艾伯哈德担任公司新能源汽车顾问，而后宣布收购前期为特斯拉提供电机电控系统解决方案的ACP公司。12月20日公司发布非公开增发预案，拟融资近40亿，投入高端电动汽车研发、品牌建设及生产基地建设。此次获得新能源汽车资质的时间点超市场预期。显示了公司坚定转型新能源汽车的战略和强大的执行力。  基本面持续向好，定增价格倒挂提供高安全边际 随着公司SUV产品的推出，2016年公司全年销量达到近38万台，同比增长37%。公司业绩的强劲增长和定增价格的倒挂，提供了高安全边际。 三、盈利预测与投资建议 基于公司传统汽车的高速增长和新能源汽车业务的不断推进，我们预计2016、2017、2018年公司EPS分别为0.58、0.71、1.05元，对应PE46、37、25倍。维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示 汽车行业增速放缓、竞争加剧导致收益下降；新能源外延项目不及预期。 盈利预测与财务指标 单位:百万元 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入 10,554.48 14,776.27 21,868.87 28,429.54 增长率(%) 12.07% 40.00% 48.00% 30.00% 归属母公司股东净利润 372.37 513.71 632.77 933.62 增长率(%) 23.93% 37.96% 23.18% 47.55% 每股收益(EPS) 0.42 0.58 0.71 1.05 市盈率(P/E) 62.82 45.54 36.97 25.06 市净率(P/B) 9.01 7.52 3.04 2.71 资料来源：公司公告、民生证券研究院 [Table_Invest] 强烈推荐 维持评级 合理估值： 35—40元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2017-01-10 收盘价（元） 26.21 近12个月最高/最低（元） 46.54/6.97 总股本（百万股） 892.50 流通股本（百万股） 142.50 流通股比例（%） 16% 总市值（亿元） 233.92 流通市值（亿元) 37.35 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 [Table_Author] 分析师与研究助理 分析师：朱金岩 执业证号：S0100515030001 电话：(8601)8512 7532 Email：zhujinyan@mszq.com 研究助理：余海坤 一般执业编号：S0100116050011 电话：(8601)8512 7831 Email：yuhaikun@mszq.com 研究助理：张东东 一般执业编号：S0100116050009 电话：(8601)8512 7646 Email：zhangdongdong@mszq.com 研究助理：徐凌羽 一般执业编号：S0100115080002 电话：(8601)8512 7646 Email：xulingyu@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1、《小康股份（601127）事件点评：定增募资近40亿 打造中国版特斯拉》2016.12.20 -100%0%100%200%300%400%500%16-0116-0516-0917-01小康股份 沪深300 [Table_Title] 小康股份(601127) 公司研究/简评报告 新能源生产资质落地 坚定迈出重要一步 简评报告/汽车行业 2017年01月10日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 小康股份（601127） 公司财务报表数据预测汇总 利润表 2015A 2016E 2017E 2018E 主要财务指标 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入 10554.5 14776.3 21868.9 28429.5 收益率 减: 营业成本 8515.9 11821.0 17495.1 22743.6 毛利率 19.3% 20.0% 20.0% 20.0% 营业税金及附加 270.7 379.0 560.9 729.2 三费/销售收入 13.5% 13.1% 13.9% 13.4% 营业费用 677.9 949.1 1404.7 1826.1 EBIT/销售收入 5.0% 4.5% 3.3% 3.6% 管理费用 680.5 952.6 1689.9 2112.9 销售净利率 3.7% 3.6% 3.0% 3.4% 财务费用 69.0 37.4 -65.1 -135.2 资产获利率 资产减值损失 8.9 6.1 6.1 6.1 ROE 14.3% 16.5% 8.2% 10.8% 加: 投资收益 26.8 0.0 0.0 0.0 ROA 4.5% 4.4% 3.0% 3.6% 公允价值变动损益 0.0 0.0 0.0 0.0 增长率 其他经营损益 0.0 0.0 0.0 0.0 销售收入增长率 12.1% 40.0% 48.0% 30.0% 营业利润 358.4 631.0 777.2 1146.8 EBIT 增长率 6.3% 27.4% 6.5% 42.1% 加: 其他非经营损益 97.2 0.0 0.0 0.0 净利润增长率 15.6% 38.0% 23.2% 47.5% 利润总额 455.6 631.0 777.2 1146.8 资本结构 减: 所得税 66.8 94.6 116.6 172.0 资产负债率 72.8% 75.5% 64.5% 67.1% 净利润 388.8 536.3 660.6 974.7 流动比率 0.77 0.94 1.24 1.22 减: 少数股东损益 16.4 22.6 27.9 41.1 速动比率 0.67 0.77 1.10 1.06 资产管理效率 资产负债表 2015A 2016E 2017E 2018E 总资产周转率 0.90 0.97 0.93 1.00 货币资金 1122.46 1608.89 6515.27 7835.92 固定资产周转率 3.24 4.51 5.60 6.45 应收和预付款项 4303.71 6906.15 9684.45 11883.33 应收账款周转率 2.54 2.28 2.36 2.53 存货 718.24 1831.81 1942.26 2964.03 存货周转率 11.86 6.45 9.01 7.67 其他流动资产 51.46 51.46 51.46 51.46 估值分析 长期股权投资 82.34 82.34 82.34 82.34 EPS 0.42 0.58 0.71 1.05 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 PE 62.82 45.54 36.97 25.06 固定资产和在建工程 3837.46 3275.52 3907.58 4406.97 PB 9.01 7.52 3.04 2.71 无形资产和开发支出 1404.35 1241.76 1079.18 916.60 PS 2.22 1.58 1.07 0.82 其他非流动资产 243.08 241.77 240.46 240.46 EV/EBIT 40.43 28.75 25.47 16.73 资产总计 11763.10 15239.69 23502.99 28381.10 短期借款 1574.94 0.00 0.00 0.00 现金流量表 2015A 2016E 2017E 2018E 应付和预收款项 6515.10 11030.30 14672.95 18576.31 经营性现金净流量 391.72 2098.65 2207.86 2512.06 长期借款 454.87 454.87 454.87 454.87 投资性现金净流量 -417.44 0.00 -1326.67 -1326.67 其他负债 21.37 21.37 21.37 21.37 筹资性现金净流量 307.53 -1612.22 4025.20 135.25 负债合计 8566.27 11506.54 15149.19 19052.55 现金流量净额 282.67 486.43 4906.39 1320.65 股本 750.00 750.00 892.34 892.34 资本公积 483.88 483.88 4301.54 4301.54 留存收益 1361.69 1875.39 2508.17 3441.79 归属母公司股东权益 2595.57 3109.27 7702.05 8635.67 少数股东权益 601.26 623.88 651.75 692.87 股东权益合计 3196.82 3733.16 8353.80 9328.54 负债和股东权益合计 11763.10 15239.69 23502.99 28381.10 资料来源：公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 小康股份（601127） [Table_AuthorIntroduce] 分析师与研究助理简介 朱金岩，北京大学软件工程硕士，2012年加入民生证券，四年从业经验。 余海坤，清华大学工商管理硕士，近8年汽车行业经验，汽车流通与后服务专家。曾在某汽车品牌担任销售总监负责北方市场销售管理工作，在某汽车电商负责全国线下渠道开发与品牌推广活动工作，并有汽车后市场2年创业经历，投资与研究领域涉及车联网CRM、汽车金融、新能源电池材料、充电桩与O2O汽车服务等。2016年加入民生证券。 张东东，西安交通大学企业管理硕士，累计9年汽车行业研究经验。