销售创历史新高，投资业务积极拓展

www.chinastock.com.cn证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 公司点评●房地产开发 2015年07月07日 [table_main] 公司点评报告模板 销售创历史新高，投资业务积极拓展 保利地产( 600048.SH ) 推荐维持评级 核心观点：  6月销售超预期，销售额创新高：7月6日公司发布6月销售情况，公司6月份实现签约面积 191.95 万平方米，同比增长 61.32%；实现签约金额256.52 亿元，环比增长46.32%、同比增长 55.28%。2015年1-6月，公司实现签约面积 584.74 万平方米，同比增长 16. 66%；实现签约金额 760.42 亿元，同比增长 16.74%。公司6月销售显著超出市场预期，单月和累计销售额均创出历史新高。  参与粤高速定增提升投资价值，拓展合作渠道：公司全资子公司西藏赢悦投资管理有限公司拟以现金方式认购广东省高速公路发展股份有限公司不超过 5 亿元人民币、9,823.18 万股的非公开发行 A 股股份，为粤高速提供募集配套资金用以支付资产重组的现金对价、交易税费以及补充其流动资金，以上股份锁定期36个月。本次认购粤高速拓展了公司的投资渠道，同时由于投资标的业务发展稳定，具备一定的投资价值。同时通过参与粤高速非公开发行，公司与粤高速及其控股股东建立起战略合作关系，不排除未来在其他业务领域展开进一步合作的可能性。比如公司可能会与粤高速在高速路沿线存量土地的开发利用方面展开合作。  房地产项目稳步推进、入股上置集团：公司在6月份共取得5个房地产项目，分别位于佛山、阳江、成都、合肥、青岛，规划容积面积共计145万平方米，合计土地权益价款约30亿元，积极布局二三线城市，可销售资源丰富。另外公司6月5日分别与上置集团及其控股母公司签署投资意向书，拟以0.25港元每股的价格现金认购上置集团新发股份，认购完成后公司将成为上置集团持股30%以上的单一大股东。上置集团主要于国内从事房地产开发，物业租赁及酒店经营业务，旗下资产优良。收购上置集团，有利于进一步优化公司的存货结构。  股权激励计划股份上市，补充公司流动资金：公司首个行权期第四次和第二个行权期第一次的行权股份上市，募集资金全部用于补充公司流动资金，保证公司流动性充足，同时完善公司治理结构和高管激励。  维持推荐评级：公司6月24日发布公告，证监会正式受理公司非公开发行股票方案，定增之后公司的负债结构有望明显优化。我们预计公司15-17年EPS分别为1.35、1.58和1.85元，考虑到公司的流动性和低估值特征，以及持续好转的基本面，我们维持推荐评级。  风险提示：下半年房地产市场可能存在不确定性。 分析师 胡华如 ：0755-82797993 ：huhuaru@chinastock.com.cn 职业证书编号：S0130515040002 市场数据 2015-07-06 A股收盘价(元) 10.22 A股一年内最高价(元) 15.36 A股一年内最低价(元) 5.03 上证指数 3775.91 市净率 9.01 总股本（万股） 1075268.69 实际流通A股(万股) 1075268.69 限售的流通A股(万股) 0.00 流通A股市值(亿元) 1098.92 相对沪深300表现图 资料来源：中国银河证券研究部 相关研究 [table_report] 权益比留有弹性、新常态游刃有余——公司年报点评（2015.3.17） 红五月势头强劲——保利地产 5 月销售数据点评（2015.6.9） -2%48%98%148%14/7/714/9/714/11/715/1/715/3/715/5/715/7/7保利地产 沪深300 公司点评/房地产开发 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 2 数据来源：港澳资讯，中国银河证券研究部 利润表会计年度20142015E2016E2017E营业收入109056.50127596.10150563.40173147.91营业成本74122.5786765.35102383.11117740.58营业税金及附加11147.7412912.7315252.0717487.94营业费用2401.922679.523086.553549.53管理费用1722.761901.182228.342562.59财务费用1271.221413.471796.642110.80资产减值损失562.54548.66507.23740.33公允价值变动收益0.000.000.000.00投资净收益1152.79660.91675.48668.19营业利润18980.5322036.1025984.9429624.34营业外收入166.68179.47176.15174.10营业外支出115.3998.78100.53104.90利润总额19031.8222116.7926060.5629693.54所得税4800.465735.536729.857619.38净利润14231.3616381.2619330.7022074.16少数股东损益2031.051934.002358.002217.00归属母公司净利润12200.3214447.2616972.7019857.16EBITDA25436.5925652.2430904.4235402.65EPS（摊薄）1.141.351.581.85单位:百万元 公司点评/房地产开发 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 评级标准 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。 中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 银河证券公司评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。该评级由分析师给出。 中性：是指未来6－12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：是指未来6－12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 胡华如，研究员行业证券分析师。本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 公司点评/房地产开发 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 免责声明 [table_avow] 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券，银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。银河证券认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河证券建议客户如有任何疑问应当咨询证券投资顾问并独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部份，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 截至本证券研究报告发布之日，本公司持有本篇报告涉及之上市公司的股份达到或超过其已发行股份的1%，特此提醒投资人注意。 银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给银河证券客户的，属于机密材料，只有银河证券客户才能参考或使用，如接收人并非银河证券客户，请及时退回并删除。 所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为银河证券的商标、服务标识及标记。 银河证券版权所有并保留一切权利。 联系 [table_contact] 中国银河证券股份有限公司研究部 机构请致电： 深圳市福田区福华一路中心商务大厦26层 深广地区：詹 璐 0755-83453719 zhanlu@chinastock.com.cn 北京市西城区金融街35号国际企业大厦C座 海外机构：李笑裕 010-83571359 lixiaoyu@chinastock.com.cn 北京市西城区金融街35号国际企业大厦C座 北京地区：王婷 010-66568908 wangting@chinastock.com.cn 北京市西城区金融街35号国际企业大厦C座 海外机构：刘思瑶 010-83571359 liusiyao@chinastock.com.cn 上海浦东新区富城路99号震旦大厦15楼 上海地区：何婷婷 021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn 公司网址：www.chinastock.com.cn