本周图表：亚洲债务偿还成本

2015年7月3日弗雷德里克·诺伊曼（Frederic Neumann）经济学家香港上海汇丰银行有限公司+852 2822 4556鲁帕里·萨卡（Rupali Sarkar）班加罗尔经济学副教授在以下网址查看汇丰银行全球研究部：http：//www.research.hsbc.com报告的发布者：香港和上海银行股份有限公司免责声明必须将本报告与披露附录中的披露和分析师证明以及构成本报告一部分的免责声明一起阅读91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15贷款利率（％，LHS）银行信贷占GDP的比重（占GDP的百分比，RHS）资料来源：CEIC，汇丰银行；注意：简单的区域平均值705808901111010014120图1：除日本外的亚洲基准银行贷款利率和银行信贷与GDP的比率（％）17巨集亚洲经济学本周图表亚洲的债务偿还成本对于“财务状况”及其对增长和投资者回报的影响，有很多花哨的分析。但是，让我们保持简单：对流浪汉来说，重要的是偿还债务的成本。如果情况好转，那么就需要收紧安全带，这在极端情况下会给整个经济带来可怕的后果。事实是：虽然该地区的利率已接近纪录低点，但信贷却攀升至纪录高点。综合的结果是，还本付息成本（占收入或GDP的比例）实际上已经增加。就整个地区而言，该比率已接近亚洲金融危机之前的水平。因此，如果融资成本开始增加，这可能很快导致许多借款人面临艰巨的债务偿还负担。幸运的是，在没有通货膨胀的情况下，亚洲大多数中央银行仍然有能力降低利率，释放消费能力。希望全球金融状况在一段时间内保持宽松。我喜欢在哔声之前留言。史蒂文·赖特让我们从一个图表开始，该图表在某种程度上应该让普通读者熟悉。黑线显示的是亚洲（日本除外）的银行信贷与GDP的比率。在亚洲金融危机爆发前的1997年达到顶峰，然后在经过多年的去杠杆化过程中又下降了，自2007年左右以来再次稳步攀升至历史新高。红线显示该地区的银行贷款利率。这一数字几乎连续下降，最近又创下历史新低。 abc巨集亚洲经济学2015年7月3日2图2：除日本以外的亚洲：银行的偿债比率（平均值，占GDP的百分比）6.05.55.04.54.03.591 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15资料来源：CEIC，汇丰银行；注意：简单的区域平均值；假设以可变基准银行贷款利率融资的7年平均到期分期贷款资料来源：CEIC，汇丰银行VNTHTASL最新SIPH值嘛IDKR2008年第二季度中国香港在图3：银行偿债比率（占GDP的百分比）876543210您可能会认为，由于历史上较低的融资成本，亚洲高水平的银行信贷并不是什么大问题。这是部分正确的。这种观点只有两个问题。首先是偿债成本增加了（摊销加利息支出），信贷的增加胜过资金成本的下降。图2显示了新兴亚洲国家的还本付息率。请注意，我们正在接近1996年亚洲金融危机之前的水平（当时，由于紧急利率上升和货币暴跌，还本付息比率飙升）。同样值得一看的是不同国家之间的趋势（图3）。与2008年中期（当时利率高得多，但总杠杆率远低于今天）相比，中国，香港，印度尼西亚（仍是亚洲第二低的国家），马来西亚，新加坡和泰国的偿债率显着提高。 。在韩国，斯里兰卡和台湾，由于融资成本下降的速度快于债务总额的上升，比率实际上已经下降。因此，为了释放消费能力，各国央行在未来几个月内降低利率是有意义的：即使信贷增长本身没有像以往那样回应，这也应有助于提振需求。 abc巨集亚洲经济学2015年7月3日3上升300 bps上升200 bps上升100 bps利率不变资料来源：CEIC，汇丰银行图表4：除日本外的亚洲：不同情况下的银行偿债率（平均值，占GDP的百分比）6.05.55.04.54.03.591 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16但是，第二个问题是，在亚洲降低（短期）利率只是暂时的解决方案。由于资金成本已经接近纪录低点，因此可以肯定地说，这些费用最终将再次攀升。我们仍然认为这一点在将来很遥远，目前全球“通货膨胀”的风险很小。但是，为评估风险，请查看图表4。在这里，我们再次显示了该地区的偿债比率（红线，与图表2相同），但是插入了三种情况：银行贷款利率上升100bp，200bp或300bp。假设是后者，亚洲新兴国家的平均偿债率将上升GDP的整个百分点至5.8％。在亚洲金融危机最严重的时候，这大致相等。让我们希望通货膨胀能够维持一段时间，从而消除了中央银行大举刹车的需要。请。 abc巨集亚洲经济学2015年7月3日4图表2：CPI（同比百分比，简单平均值）1412108642001 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15亚洲亚洲xĴ东盟图表4：亚洲x日本（简单平均值）2081576105540300 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15M2供应量（％年，LHS）政策利率（％RHS）资料来源：汇丰，CEIC东盟亚洲x C＆J亚洲x J资料来源：汇丰，CEIC图3：出口（同比百分比，名义美元重量）6040200-20-4000 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15图1：实际GDP（同比百分比，名义美元权重）129630-300 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15亚洲亚洲xĴ亚洲x C＆Ĵ东盟汇丰主要预测 实际GDP（％） CPI（平均年增长率） 外汇兑美元（完）20142015f2016年20142015f2016年20142015f2016年澳大利亚2.72.43.02.51.72.50.870.720.70新西兰3.32.82.81.20.52.00.770.700.68中国7.47.17.42.01.21.36.206.266.32香港2.32.32.34.42.73.87.767.807.80印度7.37.88.35.95.25.863.366.067.0印度尼西亚5.04.85.66.46.54.512,44013,80014,500日本-0.10.81.12.70.81.1120125125韩国3.32.82.81.30.82.11,0991,1301,140马来西亚6.04.85.13.12.02.83.503.753.80菲律宾6.15.65.94.22.23.944.645.445.9新加坡2.92.73.21.0-0.31.31.321.371.39斯里兰卡7.47.27.23.32.16.4131.9134.0134.0台湾3.83.53.51.2-0.21.531.731.832.0泰国0.93.13.31.9-0.42.332.733.734.1越南6.06.16.14.11.44.021,42021,75022,000亚洲5.05.15.42.81.72.0不适用不适用不适用亚洲。前CN2.93.33.63.42.12.7不适用不适用不适用亚洲。前日本6.46.36.62.82.02.3不适用不适用不适用亚洲。例如JP＆CN5.05.15.44.03.03.8不适用不适用不适用资料来源：汇丰，CEIC汇丰政策利率预测（％结束）Q1 14Q2 14第三季度14Q4 141季度15第2季度15Q3 15fQ4 15fQ1 16fQ2 16楼Q3 16fQ4 16楼澳大利亚2.502.502.502.502.252.002.002.002.002.002.002.00新西兰2.753.253.503.503.503.253.003.003.003.003.003.00中国6.006.006.005.605.355.104.854.604.604.604.604.60香港0.500.500.500.500.500.500.500.751.001.001.251.25印度8.008.008.008.007.507.257.257.257.257.257.257.25印度尼西亚7.507.507.507.757.507.507.257.257.257.257.257.25日本0.050.050.050.050.050.050.050.050.050.050.050.05韩国2.502.502.252.001.751.501.251.251.251.251.251.25马来西亚3.003.003.253.253.253.253.003.003.003.003.003.00菲律宾3.503.504.004.004.004.004.004.004.254.504.504.50新加坡1.451.451.451.451.450.821.601.801.901.901.901.90斯里兰卡8.008.008.008.008.007.007.007.007.007.007.507.50台湾1.8751.8751.8751.8751.8751.8751.7501.6251.6251.6251.6251.625泰国2.002.002.002.001.751.501.251.251.251.251.251.25越南5.005.005.005.005.005.005.005.005.005.005.005.00资料来源：汇丰，CEIC abc巨集亚洲经济学2015年7月3日5披露附录分析师认证下列主要负责本报告的分析师，经济学家和/或策略师，证明对主题证券或发行人的意见（和/或本文中表达的任何其他观点或预测准确地反映了他们的个人观点，并且其补偿的任何部分均与本研究中包含的特定建议或观点没有，直接或间接相关。报告：弗雷德里克·诺伊曼（Frederic Neumann）重要披露本文件已由汇丰银行研究部准备并分发，仅供汇丰银行客户使用，不得通过媒体或其他方式发布给他人。本文档仅用于提供信息，不应被视为出售要约或邀请购买本文档中提及的证券或其他投资产品和/或参与任何交易策略。本文档中的建议为一般性建议，鉴于所准备的建议没有考虑任何特定投资者的目标，财务状况或需求，因此不应将其视为个人建议。因此，投资者在根据建议采取行动之前，应考虑其目标，财务状况和需求，考虑建议的适当性。如有必要，请寻求专业的投资和税务建议。本文档中提到的某些投资产品可能在某些州或国家/地区不符合销售条件，并且可能不适用于所有类型的投资者。投资者在承诺购买投资产品之前，应就本文件中提及的投资产品的适用性咨询其汇丰银行代表，并考虑其具体的投资目标，财务状况或特定需求。本文档中提到的投资产品的价值和产生的收入可能会波动，因此投资者获得的回报可能少于原始投资。某些高波动性投资可能会遭受突然的大跌幅，其价值可能等于或超过投资额。投资产品的价值和收入可能会受到汇率，利率或其他因素的不利影响。特定投资产品的过去表现并不表示未来的结果。汇丰及其附属机构会不时以委托人或代理人的身份向客户买卖HSBC Research涵盖公司的证券/工具（包括衍生工具）。分析师，经济学家和策略师的薪酬部分参考了汇丰银行的盈利能力，其中包括投资银行业务的收入。事先不确定是否发布该分析的更新或发布时间。有关本报告中提及的任何公司的披露信息，请访问www.hsbcnet.com/research查看有关该公司的最新发布的报告。其他披露1 该报告的日期为2015年7月3日。2 除非报告中另有说明，否则本报告中包含的所有市场数据的日期均为2015年7月1日。3 汇丰银行已制定程序来识别和管理与其研究业务相关的任何潜在利益冲突。参与研究的准备和发布的汇丰银行分析师和其他员工均在运作，并拥有独立于汇丰银行投资银行业务的管理报告线。在投资银行业务