本周图表：亚洲债务紧缩

2015年10月9日弗雷德里克·纽曼（Frederic Neumann）经济学家香港上海汇丰银行有限公司+852 2822 4556鲁帕里·萨卡（Rupali Sarkar）班加罗尔经济学副教授在以下网址查看汇丰银行全球研究部：http：//www.research.hsbc.com报告的发布者：香港和上海银行股份有限公司免责声明必须将本报告与披露附录中的披露和分析师证明以及构成本报告一部分的免责声明一起阅读图1：银行信贷占GDP的比例（％）160140120100806040200328JN CH香港在08年6月ID KR MAPH值SI15年6月SL TA THVN资料来源：CEIC，汇丰银行195巨集亚洲经济学本周图表亚洲债务紧缩您可能已经看到，我们昨天发布了最新的《亚洲经济学季刊》，这是不容错过的出版物。但是，如果有的话，这是关于亚洲债务的积累；杠杆作用消失了，压力指向何处。对于那些想更深入地研究的人，有很多的思考。但是，如果您时间紧迫，我们会在此注释中复制一些关键图表。具体来说，我们要解决的问题是：什么时候债务过多？好吧，从理论上讲，没有好的答案。杠杆可以继续增长；这个东西没有真正的限制。尽管如此，随着负债的增加，这一切都变得有些不稳定，大厦对甚至轻微的地震也越来越敏感。总而言之：可能出问题的风险会增加。有趣的东西。但是，这实际上意味着什么？我们希望密切关注信贷与GDP的差距，即该比率与长期趋势之间的偏差。如果这个数字上升3-5个百分点，那么历史表明事情可能会变得一团糟。中国香港，马来西亚，新加坡和泰国属于此类。在其他地方，杠杆的增长没有比趋势快得多。那么，这里是您的摘要。但是，嘿，这并不意味着您不应该查看完整的报告。在这里阅读。我刚刚在读字典。原来斑马做到了。史蒂文·赖特从一个简单的图表开始，该图表显示了整个亚洲的银行信贷与GDP的比率。尽管债券市场（和影子银行）崛起，我们仍将重点放在银行贷款上，因为这仍然是该地区主要的融资形式。另外，它使我们可以跨国家和跨时间进行一致的阅读。 abc巨集亚洲经济学2015年10月9日2资料来源：CEIC，汇丰银行；注意：银行信贷对GDP的偏离是HP过滤趋势（拉姆达= 400000）VNTHTASLSIPH值我的KRJN图2：银行信贷与GDP的差距（％）20151050-5-10-15香港身份证自2008年年中以来（全球金融危机爆发前的几个月），银行贷款在每个亚洲经济体中占GDP的比重都在增加。好的-但是这会让我们担心吗？杠杆上升的速度是否特别显着？为了回答这个问题，我们看一下银行信贷与GDP的比率随时间的偏差。历史表明，当这种增长速度比趋势快3-5个百分点时，就会出现财务动荡。顺便说一句，在新兴市场中，一种称为金融深化的过程意味着信贷随着时间的推移在GDP中所占的比重自然会上升。但是，如果这样做的速度比平常快，则警告灯会闪烁。那这告诉我们什么呢？转到图表2。阴影区域是“风险阈值”。香港，新加坡，马来西亚，菲律宾，中国和泰国目前超过了该值（印度尼西亚违反了下限）。但是，由于印度尼西亚和菲律宾的债务总额较低（图1），因此我们不太担心。请注意，从这个角度来看，印度，日本，韩国，斯里兰卡，台湾和越南的形状看起来更加稳健。该指标有多有用？考虑图3。这增加了2007年底的信贷缺口。当时，只有三个国家/地区超出了门槛：印度，越南和韩国。随后，前两个国家的增长急剧减速。韩国的表现要好一些，但主要是因为它处于得天独厚的优势，可以从全球商品中受益，而中国的需求也迅速增长。那么，有兴趣了解更多信息吗？继续阅读。资料来源：CEIC，汇丰银行CEIC，汇丰银行；注意：银行信贷对GDP的偏离是HP过滤趋势（拉姆达= 400000）2015年第二季度VNTHTASLSIPH值我的KRJN在2007年第4季度图3：银行信贷与GDP的差距（％）20151050-5-10-15-20香港身份证 abc巨集亚洲经济学2015年10月9日3图5：CPI（同比百分比，简单平均值）1412108642001 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15亚洲亚洲xĴ东盟图表7：亚洲x日本（简单平均值）2081576105540300 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15M2供应量（％年，LHS）政策利率（％RHS）资料来源：汇丰，CEIC图6：出口（同比百分比，名义美元权重）6040200-20-4000 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15亚洲x J亚洲xC＆J东盟资料来源：汇丰，CEIC汇丰主要预测 实际GDP（％） CPI（平均年增长率） 外汇兑美元（完）20142015f2016年20142015f2016年20142015f2016年澳大利亚2.72.42.82.51.62.30.870.720.70新西兰3.32.32.61.300.41.80.770.680.68中国7.37.17.22.01.41.36.206.506.60香港2.52.32.24.42.73.77.767.807.80印度7.37.67.86.04.85.563.367.068.0印度尼西亚5.04.74.96.46.84.812,44014,40014,800日本-0.10.61.12.70.90.9120125125韩国3.32.42.51.30.71.51,0991,2201,250马来西亚6.04.63.63.12.33.13.504.304.40菲律宾6.15.55.64.21.63.344.647.147.9新加坡2.91.72.11.0-0.50.31.321.431.47斯里兰卡4.35.46.43.30.85.3131.9141.0145.0台湾3.81.32.51.1-0.61.031.733.034.0泰国0.92.63.31.9-0.81.632.736.437.2越南6.06.66.74.10.53.121,38822,80023,300亚洲5.05.05.22.81.71.9不适用不适用不适用亚洲。前CN2.93.03.33.52.02.5不适用不适用不适用亚洲。前日本6.46.16.32.82.02.2不适用不适用不适用亚洲。例如JP＆CN5.04.64.83.92.83.5不适用不适用不适用资料来源：汇丰，CEIC汇丰政策利率预测（％结束）1季度15第2季度15第三季度15Q4 15fQ1 16fQ2 16楼Q3 16fQ4 16楼Q1 17fQ2 17楼Q3 17楼Q4 17楼澳大利亚2.252.002.002.002.002.002.002.002.002.002.252.50新西兰3.503.252.752.502.502.502.502.502.502.502.502.50中国5.354.854.604.354.104.104.104.104.104.104.104.10香港0.500.500.500.750.751.001.001.251.251.501.501.75印度7.507.256.756.756.756.756.756.756.756.756.756.75印度尼西亚7.507.507.507.507.257.257.257.257.257.257.257.25日本0.050.050.050.050.050.050.050.050.050.050.050.05韩国1.751.501.501.251.251.001.001.001.001.001.001.00马来西亚3.253.253.253.253.253.253.253.253.253.253.253.25菲律宾4.004.004.004.004.003.753.753.753.753.753.753.75新加坡1.451.451.601.902.002.202.302.402.402.402.402.40斯里兰卡8.007.507.507.507.507.507.507.507.507.507.507.50台湾1.8751.8751.7501.6251.6251.6251.6251.6251.7501.8752.0002.125泰国1.751.501.501.251.251.251.251.251.251.501.501.75越南5.005.005.005.005.005.005.505.506.006.006.506.50资料来源：汇丰，CEIC图4：实际GDP（同比百分比，名义美元权重）129630-300 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15亚洲亚洲x J亚洲x C＆Ĵ东盟 abc巨集亚洲经济学2015年10月9日4披露附录分析师认证下列主要负责本报告的分析师，经济学家和/或策略师，证明对主题证券或发行人的意见（和/或本文中表达的任何其他观点或预测准确地反映了他们的个人观点，并且其补偿的任何部分均与本研究中包含的特定建议或观点没有，直接或间接相关。报告：弗雷德里克·诺伊曼（Frederic Neumann）重要披露本文件已由汇丰银行研究部准备并分发，仅供汇丰银行客户使用，不得通过媒体或其他方式发布给他人。本文档仅用于提供信息，不应被视为出售要约或邀请购买本文档中提及的证券或其他投资产品和/或参与任何交易策略。本文档中的建议为一般性建议，鉴于所准备的建议没有考虑任何特定投资者的目标，财务状况或需求，因此不应将其视为个人建议。因此，投资者在根据建议采取行动之前，应考虑其目标，财务状况和需求，考虑建议的适当性。如有必要，请寻求专业的投资和税务建议。本文档中提到的某些投资产品可能在某些州或国家/地区不符合销售条件，并且可能不适用于所有类型的投资者。投资者在承诺购买投资产品之前，应就本文件中提及的投资产品的适用性咨询其汇丰银行代表，并考虑其具体的投资目标，财务状况或特定需求。本文档中提到的投资产品的价值和产生的收入可能会波动，因此投资者获得的回报可能少于原始投资。某些高波动性投资可能会遭受突然的大跌幅，其价值可能等于或超过投资额。投资产品的价值和收入可能会受到汇率，利率或其他因素的不利影响。特定投资产品的过去表现并不表示未来的结果。汇丰及其附属机构会不时以委托人或代理人的身份向客户买卖HSBC Research涵盖公司的证券/工具（包括衍生工具）。分析师，经济学家和策略师的薪酬部分参考了汇丰银行的盈利能力，其中包括投资银行业务的收入。事先不确定是否发布该分析的更新或发布时间。有关本报告中提及的任何公司的披露信息，请访问www.hsbcnet.com/research查看有关该公司的最新发布的报告。其他披露1 该报告的日期为2015年10月9日。2 除非报告中另有说明，否则本报告中包含的所有市场数据的日期均为2015年10月7日。3 汇丰银行已制定程序来识别和管理与其研究业务相关的任何潜在利益冲突。参与研究的准备和发布的汇丰银行分析师和其他员工均在运作，并拥有独立于汇丰银行投资银行业务的管理报告线。在投资银行业务和研究业务之间建立了信息壁垒程序，以确保以适当方式处理任何机密和/或价格敏感信息。 abc巨集亚洲经济学2015年10月9日5免责声明*截至2014年5月30日的法人实体“ UAE”汇丰银行中东有限公司，迪拜； “ HK”香港上海汇丰银行有限公司； “ TW”汇丰证券（台湾）有限公司； 'CA'加拿大汇丰银行，多伦多；汇丰银行巴黎分行；法国汇丰银行；杜塞尔多夫的“ DE”汇丰银行Trinkaus＆Burkhardt AG； 000汇丰银行（RR），莫斯科；在孟买的“ IN”汇丰证券和资本市场（印度）私人有限公司； “ JP”汇丰证券（日本）有限公司，东京； “ EG”汇丰银行埃及埃及SAE，开罗； “ CN”汇丰投资银行亚洲有限公司北京代表处；香港上海汇丰银行有限公司新加坡分行；香港上海汇丰银行有限公司首尔证券分