国债期货早报：央行加量逆回购 扭曲操作仍可期

金融期货研究报告 请务必阅读正文后的免责声明部分 1 国债期 货 早报 银河期货研发中心策略组 2 0 1 5年7月1日 星期三 央行加量逆回购 扭曲操作仍可期 [行情走势回顾] 周二国债期货低开高走，全天维持高位震荡，主力合约TF1509收于95.960，上涨0.24%，成交量略有下降，持仓量明显下滑。 [央行公开市场操作] 央行周二7天逆回购放量至500亿元，并再调降利率至2.5%，创有记录以来新低，银行间回购利率和Shibor利率普跌。 [宏观基金面消息] 国务院6月30日发布《关于进一步做好城镇棚户区和城乡危房改造及配套基础设施建设有关工作的意见》称，推动政府购买棚改服务，在城市基础设施建设运营中积极推广特许经营等各种政府与社会资本合作（PPP）模式。 [行情走势预期] 央行周二7天逆回购放量至500亿元，并再调降利率至2.5%，短期货币市场重现宽松。据彭博报道，两位不愿具名知情人士称，中国考虑暂停新股发行，以稳定当前股票市场，我们在一周之前开始提示新股可能暂停发行，当时其实股市还未出现特别剧烈的暴跌行情，所以稳定当前股票市场的说法我们觉得有待考究，我们认为主因仍然是由于央行希望通过发行制度的转变实现其拉低长期利率拉高短期利率的扭曲操作构想，因此我们觉得下一阶段利率的期限结构会发生扭转。但同时应该看到的是，地方社保金划拨给全国社保基金统筹管理方案虽然前期已有一定的预期，但是仍然对长债的需求存在冲击，毕竟央行的目的在于降低中长期的融资成本，而不是中长期的国债收益率，融资成本和国债收益率的确有可能出现步伐不协调。虽然有风险的存在，我们仍然预计在6月份中长期国债利率暴涨之后，7月份大概率将有一定幅度的下行。详情请参见本季度国债期货季报。 研究员：胡明哲 电话：010-68569721 邮箱：humingzhe@chinastock.com.cn 北京市西城区复兴门外大街A2号中化大厦8层 金融期货研究报告 请务必阅读正文后的免责声明部分 2 ■免责声明■期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事 本报告版权归银河期货研究中心所有。未获得银河期货研究中心书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告基于银河期货研究中心及其研究员认为可信的公开资料，但我公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。在银河期货研究中心及其研究员知情的范围内，银河期货研究中心及其研究员以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的产品不存在任何利害关系。 （100045）/ www.yhqh.com.cn