股指套利日报：IF及IC巨幅贴水变升水反向套利平仓正向套利建仓优势明显，IC价差快速上行价差多头及时止盈效果好

国泰君安研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第 1 页 共 5 页 国泰君安股指期货研究中心GUOTAI JUNAN STOCK INDEX FUTURES RESEARCH CENTRE国泰君安期货金融衍生品研究所 股指套利日报 IF及IC巨幅贴水变升水反向套利平仓正向套利建仓优势明显，IC价差快速上行价差多头及时止盈效果好  胡江来 证书编号 Z0002058  021-52138790  hujianglai@gtjas.com 近期报告： 20150624股指期货套利日报 20150625股指期货套利日报 20150626股指期货套利日报 20150629股指期货套利日报 【IF基差分析】 持续上涨或下跌环境中，参与者宜多关注对冲操作，首选期现套利。期现套利短期机会频繁，当基差抵达贴水位置、0点或理论基差附近时，期现套利头寸需要尽快出清，以等待机会再度入场。7月至9月合约的套利头寸，应尽量选择贴水幅度较大或收到预期红利的情况下再行离场。价差交易同样类似，首选价差空头策略，等待价差下行机会。如价差不回落，价差空头头寸需做好平仓或期转现操作。 IF1507基差运行至-70点下方、IF1508基差运行至-70点下方、IF1509基差运行至-70点下方、IF1512运行至-60点下方可介入反向套利头寸。IH1507运行至30点上方、IH1508运行至20点上方、IH1509运行至40点上方、IH1512运行至80点上方可介入正向套利头寸。IC1507基差运行至100点上方、IC1508基差运行至150点上方、IC1509基差运行至150点上方、IC1509基差运行至250点上方可介入正向套利头寸。IC1507基差运行至-500点下方、IC1508基差运行至-700点下方、IC1509基差运行至-800点下方、IC1512基差运行 图1沪深300股指期货当月合约期现基差 图2沪深300股指期货下月合约期现基差 -120-85-50-1520559009:3009:5010:1010:3010:5011:1013:0013:2013:4014:0014:2014:40 -120-90-60-300306009:3009:5010:1010:3010:5011:1013:0013:2013:4014:0014:2014:40资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 图3沪深300股指期货季一合约期现基差 图4沪深300股指期货季二合约期现基差 -130-95-60-2510458009:3009:5010:1010:3010:5011:1013:0013:2013:4014:0014:2014:40-130-95-60-2510458009:3009:5010:1010:3010:5011:1013:0013:2013:4014:0014:2014:40资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 至-1000点下方可介入反向套利头寸。整个交易过程需要留足充足的保证金，并在收到预期红利或者贴水已2015.06.30 期货研究股指期货 国泰君安股指期货研究中心GUOTAI JUNAN STOCK INDEX FUTURES RESEARCH CENTRE 国泰君安研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第 2 页 共 5 页 国泰君安股指期货研究中心GUOTAI JUNAN STOCK INDEX FUTURES RESEARCH CENTRE经反馈了大部分红利的情况下平仓套利头寸。参与者可以从剩余存续期限、往年分红、目前现货点位、基差波动率等角度来选择期货品种以及合约。 部分参与者亦选择510510等ETF，进行中证500股指期货的反向套利操作。上日交投居前的两只500ETF融券总卖出量为127万股，上日交投居前的三只300ETF融券总卖出量为7.39亿股，上日50ETF融券总卖出量为1.74亿股。 盘中，8月与7月合约价差从-20点运行至0点，后围绕-15点至-5点波动。9月与7月价差曾从-24点运行至0点，后围绕-10点至0点波动，关注-25点附近的价差多头入场机会。12月与7月价差曾从-20点运行至5点，后围绕-12点至-3点波动，关注-10点附近的价差多头入场机会。 假设上一年度与本年度相同期限内的分红规模一致，基于上一年度与本年度全收益指数与指数计算IF剩余期限的分红。假设资金利率0.04，以标的日内均价计算IF剩余期限的持有成本。结合红利与利率，按照到期日由近到远，四组基差理论应处在-11、-14、7、23点附近。日内与IF标的指数相关的四个合约基差波动区间（以95分位数和5分位数界定）分别是-76至34、-88至25、-90至27、-88至28点。IF当月合约、下月合约、季一合约具有反向套利机会。理论上，IF当月合约、下月合约具有正向套利机会。 IF价差日内理论收益14-16点。考虑分红与利率，按照到期日由近到远，涉及当月合约的三组价差理论上应处在-3、18、34点附近。日内与IF当月合约相关的三组价差组合波动区间（以95分位数和5分位数界定）分别是-16至-2、-19至-3、-14至2点。理论上，IF下月-当月、季一-当月、季二-当月具有买远卖近机会。 最近一个月，跟踪IF标的指数、交投居前的ETF品种中510300、159919、510330的日均成交额分别是67.69、11.60、2.07亿元，最近22日的跟踪偏离度分别是66、23、114 BP，最近22日的跟踪误差分别是31、81、56 BP。 TF价差日内理论收益0.08-0.29点。日内与TF当月合约相关的两组价差组合波动区间（以95分位数和5分位数界定）分别是1.75至1.83、2.08至2.37点。 【IH基差分析】 图5上证50股指期货当月合约期现基差 图6上证50股指期货下月合约期现基差 -22-12-2818283809:3009:5010:1010:3010:5011:1013:0013:2013:4014:0014:2014:40 -82122232425209:3009:5010:1010:3010:5011:1013:0013:2013:4014:0014:2014:40资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 图5上证50股指期货季一合约期现基差 图4上证50股指期货季二合约期现基差 1021324354657609:3009:5010:1010:3010:5011:1013:0013:2013:4014:0014:2014:406070809010011012009:3009:5010:1010:3010:5011:1013:0013:2013:4014:0014:2014:40资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 国泰君安研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第 3 页 共 5 页 国泰君安股指期货研究中心GUOTAI JUNAN STOCK INDEX FUTURES RESEARCH CENTRE假设上一年度与本年度相同期限内的分红规模一致，基于上一年度与本年度全收益指数与指数计算IH剩余期限的分红。假设资金利率0.04，以标的日内均价计算IH剩余期限的持有成本。结合红利与利率，按照到期日由近到远，四组基差理论应处在-13、-27、-8、-8点附近。日内与IH标的指数相关的四个合约基差波动区间（以95分位数和5分位数界定）分别是-3至24、14至40、33至61、76至105点。理论上，IH当月合约、下月合约、季一合约、季二合约具有正向套利机会。 IH价差日内理论收益7-15点。考虑分红与利率，按照到期日由近到远，涉及当月合约的三组价差理论上应处在-14、5、5点附近。日内与IH当月合约相关的三组价差组合波动区间（以95分位数和5分位数界定）分别是12至22、33至40、74至89点。理论上，IH下月-当月、季一-当月、季二-当月具有卖远买近机会。 价差方面，日内可选择介入价差空头头寸。8月与7月价差曾围绕12点至21点波动，关注20点附近的价差空头入场机会。9月与7月价差曾围绕32点至40点波动，关注35点上方的价差空头机会。12月与7月价差曾从95点运行至72点，后围绕75点至80点波动，关注80点上方价差空头入场机会。 最近一个月，跟踪IH标的指数、交投居前的ETF品种中510050的日均成交额分别是82.55亿元，最近22日的跟踪偏离度分别是74 BP，最近22日的跟踪误差分别是41 BP。 【IC基差分析】 图9中证500股指期货当月合约期现基差 图10中证500股指期货下月合约期现基差 -670-530-390-250-1103017009:3009:5010:1010:3010:5011:1013:0013:2013:4014:0014:2014:40 -810-665-520-375-230-856009:3009:5010:1010:3010:5011:1013:0013:2013:4014:0014:2014:40资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 图11中证500股指期货季一合约期现基差 图12中证500股指期货季二合约期现基差 -900-750-600-450-300-150009:3009:5010:1010:3010:5011:1013:0013:2013:4014:0014:2014:40-1150-1000-850-700-550-400-25009:3009:5010:1010:3010:5011:1013:0013:2013:4014:0014:2014:40资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 假设上一年度与本年度相同期限内的分红规模一致，基于上一年度与本年度全收益指数与指数计算IC剩余期限的分红。假设资金利率0.04，以标的日内均价计算IC剩余期限的持有成本。结合红利与利率，按照到期日由近到远，四组基差理论应处在6、35、64、137点附近。日内与IC标的指数相关的四个合约基差波动区间（以95分位数和5分位数界定）分别是-539至54、-675