新能源汽车行业周报：乘用车油耗限值倒逼新能源汽车发展

1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 2015年6月29日 新能源汽车研究周报第1525期 行业投资评级：优异 评级变动：维持  板块一周行情回顾 本周国联新能源汽车板块下跌8.70%，跑输沪深300 指数成份0.83个百分点。  行业重要新闻点评 【2014年乘用车企业平均燃料消耗量排名公布】按照2020年5L的目标，下降幅度仍有30%左右，在传统汽车燃油效率的提升空间已经非常有限，因此新能源汽车成为各个车企达到限值目标的必然选择，将倒逼各车企大力发展新能源汽车以降低整体油耗。  主要上市公司市场表现 本周国联新能源汽车板块整体跑赢沪深300指数，统计样本（共88家）上涨5家，停牌8家，下跌75家。中科英华因重大事项周中停牌避开了周五的大跌，本周以累计6.9%的涨幅位居榜首，受一汽和东风有关传闻的影响，本周一汽轿车和东风汽车表现出了较好的抗跌性，调整幅度较大的个股主要是中科三环、圣阳股份以及信质电机等。  重点覆盖个股表现及近期推荐 近期大盘震荡幅度加大，个股普遍回调，我们认为未来一段时间个股的分化将加剧，优选能够通过高成长来消化高估值的绩优个股。总体而言，近期还是建议谨慎操作，多看少动。在标的选择方面，受益稀土价格向好带来的盈利能力回升，参股企业上海电驱动业绩持续高增长，强烈推荐宁波韵升（停牌），同时建议关注大洋电机；受益于低速电动车政策预期以及定增加码新能源产业链的力帆股份仍是我们持续推荐的品种；同时由于碳酸锂价格的持续上涨，上游资源类企业有望受益，建议关注天齐锂业。  风险提示 估值回落；示范城市推进力度（新能源汽车销量）低于预期等。 最近板块走势： 主要板块成份一周涨跌幅： 沪深300指数： -7.87% 国联新能源汽车： -8.70% 锂矿资源板块：-11.17% 动力电池板块： -8.88% 电机电控板块：-10.12% 新能源整车板块： -7.66% 充电设备板块： -8.84% 报告作者： 分析师：皮斌 执业证书编号：S0590514040001 联系人：皮斌、马松 电话： 0510-8283-2380 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正。结论不受任何第三方的授意、影响，特此申明。 国联证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格。 新能源汽车产业链 乘用车油耗限值倒逼新能源汽车发展 证券研究报告 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 引言 本周国联新能源汽车板块整体跑赢沪深300指数，统计样本（共88家）上涨5家，停牌8家，下跌75家。消息面上，工信部网站6月23日公布《关于2014年度中国乘用车企业平均燃料消耗量核算情况的公告》，目前汽车用汽柴油消费占全国汽柴油消费的比例已经达到了55%左右，每年新增石油消费量的70%以上被新增汽车所消耗。因此节能减排任务艰巨。根据《节能与新能源汽车产业发展规划(2012～2020年)》的要求，整体趋势是到2020年乘用车平均燃料消耗量达到5 L/100km左右。按照2020年5L的目标，下降幅度仍有30%左右，在传统汽车燃油效率的提升空间已经非常有限，因此新能源汽车成为各个车企达到限值目标的必然选择，将倒逼各车企大力发展新能源汽车以降低整体油耗。 一、 板块一周行情回顾 1.1 各子板块涨跌幅与沪深300指数成份比较 本周国联新能源汽车板块下跌8.70%，跑输沪深300 指数成份0.83个百分点。子板块方面，锂矿资源板块下跌11.17%，跑 输沪深300指数3.30个百分点；动力电池板块下跌8.88%，跑输沪深300指数1.01个百分点；电机电控板块下跌10.12%，跑输沪深300指数2.25个百分点；新能源整车板块下跌7.66%，跑 赢沪深300指数0.21个百分点；充电设备板块下跌8.84%，跑输沪深300指数0.97个百分点。 图表 1：国联新能源汽车各板块一周涨跌幅 图表 2：国联新能源汽车各板块自年初行情回顾 数据来源：Wind，国联证券研究所 数据来源：Wind，国联证券研究所 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 1.2 各子板块PE估值分析 本周国联新能源汽车板块PE估值28.58X，较上周下降2.77，相对沪深300的PE估值溢价倍数为1.85，较上周下降0.08。从国联新能源汽车各子板块来看，本周PE估值较上周变动幅度相对较大的板块是：  锂矿资源板块本周PE64.67X，上周为72.59X（过去三年的平均值为37.26X）；  动力电池板块本周PE74.09X，上周为81.47X（过去三年的平均值为47.57X）；  电机电控板块本周PE58.29X，上周为64.86X（过去三年的平均值为31.39X）。 图表 3：国联新能源汽车指数相对沪深300PE估值溢价 图表 4：本周国联新能源汽车及各子板块PE估值变动 数据来源：Wind，国联证券研究所 数据来源：Wind，国联证券研究所 1.3 各子板块PB估值分析 本周国联新能源汽车板块PB估值3.77X，较上周下降0.35，相对沪深300的PB估值溢价倍数为1.80，较上周 下降0.07。从国联新能源汽车各子板块来看，本周PB估值较上周变动幅度相对较大的板块是：  动力电池板块本周PB5.59X，上周为6.15X（过去三年的平均值为3.23X）；  电机电控板块本周PB6.58X，上周为7.33X（过去三年的平均值为3.65X）；  充电设备板块本周PB7.74X，上周为8.5X（过去三年的平均值为4.37X）。 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 图表 5：国联新能源汽车指数相对沪深300PB估值溢价 图表 6：本周国联新能源汽车及各子板块PB估值变动 数据来源：Wind，国联证券研究所 数据来源：Wind，国联证券研究所 二、 主要上市公司市场表现 2.1 主要上市公司行情统计（国联新能源汽车指数样本） 本周国联新能源汽车板块整体跑赢沪深300指数，统计样本（共88家）上涨5家，停牌8家，下跌75家。中科英华因重大事项周中停牌避开了周五的大跌，本周以累计6.9%的涨幅位居榜首，受一汽和东风有关传闻的影响，本周一汽轿车和东风汽车表现出了较好的抗跌性，调整幅度较大的个股主要是中科三环、圣阳股份以及信质电机等。 图表7：主要上市公司行情统计（按一周涨跌幅排序） 证券简称 当前 股价 1周% 2周% 1月% 证券简称 当前 股价 1周% 2周% 1月% 中科英华 13.73 6.9% -3.3% 22.3% 比亚迪 55.79 -9.9% -24.6% -26.6% 一汽轿车 23.93 1.7% -13.5% -7.6% 宏发股份 31.65 -10.0% -20.9% -18.8% 东风汽车 11.28 0.9% -7.5% -2.3% 上海普天 23.90 -10.2% -25.9% -16.1% 大洋电机 14.10 0.5% 47.2% 47.2% 江特电机 28.59 -10.3% -24.8% 7.2% 长安汽车 19.24 0.1% -15.6% -20.9% 江淮汽车 14.07 -10.6% -20.4% -11.2% 国光电器 13.92 0.0% 0.0% 13.9% *ST路翔 34.03 -10.8% -23.2% -21.9% 西部资源 22.12 0.0% 0.0% -3.3% 海马汽车 8.67 -11.2% -14.8% -3.5% 江苏国泰 26.22 0.0% 0.0% 9.8% 新宙邦 40.67 -11.4% -19.0% -13.0% 凯恩股份 14.00 0.0% 0.0% 11.2% 赣锋锂业 25.79 -11.5% -26.5% -7.5% 中材科技 22.79 0.0% 0.0% 0.0% 盐湖股份 27.90 -11.7% -14.3% -5.2% 风帆股份 42.38 0.0% 0.0% 21.0% 中恒电气 30.77 -11.9% -19.5% -17.3% 宁波韵升 35.09 0.0% 0.0% 0.0% 当升科技 28.58 -12.1% -32.0% -18.1% 南洋股份 11.93 0.0% 0.0% 0.0% 宇通客车 18.50 -12.2% -17.5% -20.4% 佛塑科技 13.15 -1.5% -10.7% 21.3% 中天科技 22.96 -12.2% -27.6% 15.1% 江海股份 26.40 -1.9% -11.2% 1.3% 雅化集团 8.60 -12.2% -29.2% -19.3% 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 国电南自 15.33 -2.2% -8.5% 18.4% 长园集团 21.38 -12.3% -31.3% -18.0% 沧州明珠 13.84 -2.2% -22.8% -8.2% 正海磁材 21.30 -12.5% -30.8% -34.4% 欣旺达 20.02 -3.0% -27.0% -26.0% 中信国安 23.57 -12.5% -15.8% -3.1% 西藏城投 18.95 -3.2% -23.1% -