汽车与零部件行业动态跟踪：油耗积分政策利于新能源汽车行业发展

HeaderTable_User 343958300 HeaderTable_Industry 13022000 中性 investRatingChange.same 173833817 动态跟踪 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 【行业·证券研究报告】 事件： 2017年11月3日四部委联合发布《关于2016年度、2017年度乘用车企业平均燃料消耗量管理有关工作的通知》（下简称《通知》），在将在此前公布的“双积分”管理框架下，对2016、2017年乘用车企业平均燃料消耗量和新能源汽车积分进行清算。 核心观点 油耗积分管理政策超市场预期，16、17年车企油耗积分合并考核。本次《通知》在此前发布的《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法》（下简称《办法》）框架下，将油耗积分考核提前两年，将2016年和2017年的燃油消耗量积分纳入考核范围内，16、17年油耗积分合并考核，两年加起来不能为负，超出市场预期，16、17年油耗积分为负的车企需要通过17年新能源车积分弥补或者向其它车企去购买新能源车积分。 油耗积分管理政策的推出，预计年末新能源汽车生产有望冲量。《通知》中规定：若企业燃油消耗积分为负则需要通过关联企业转让、结转，以及新能源汽车积分抵补的方式补足积分，另一方面新能源汽车以及不同油耗水平汽车的生产将影响车企平均燃料消耗量。企业面临16年17年积分考核压力下，预计在年末将扩大新能源汽车产量，并且调整燃油车生产结构，以减轻考核压力。 油耗积分不能弥补新能源车积分，多的油耗正积分只能内部转移或向后结转，而新能源汽车企业积分可结转。《通知》中规定，2013至2015年度平均燃料积分可以以80%的比例逐年向后结转，燃料消耗目标值不高于6.9升/百公里，多的油耗正积分不能弥补新能源车积分；而由于2016年新能源汽车积分允许等额结转与交易，新能源汽车企业将为此而受益。 油耗积分管理政策的推出，油耗积分为正和有多的新能源积分的车企受益。政策的推出，对于油耗积分为负的车企需要向其它有多的新能源积分的车企购买积分，新能源积分富裕的车企如比亚迪、江淮等将受益。 油耗积分管理政策的推出，有望促进新能源汽车行业的发展。《通知》政策推出，代表政府对于加快新能源汽车产业发展，推进传统燃油车提升技术水平的坚定决心，将进一步鼓励整车企业在新能源汽车领域的技术研发与投入，长期将利好新能源汽车行业发展。 投资建议与投资标的 建议关注： 上汽集团(600104，买入)、华域汽车(600741，买入)、江淮汽车(600418，买入)、众泰汽车(000980，买入)、国轩高科(002074，买入)。 风险提示 新汽车行业销量低于预期的风险、政策推进程度低于预期的风险。 油耗积分政策利于新能源汽车行业发展 汽车与零部件行业 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国/A股 行业 汽车与零部件 报告发布日期 2017年11月05日 行业表现 资料来源：WIND 证券分析师 姜雪晴 021-63325888*6097 jiangxueqing@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860512060001 相关报告 预计明年竞争压力趋缓，新能源龙头地位凸显 2017-09-28 优势整车和零部件公司盈利能力持续提升 2017-09-06 从行业龙头到布局细分领域龙头 2017-08-23 -19%-9%0%9%19%28%16/1116/1217/0117/0217/0317/0417/0517/0617/0717/0817/0917/10汽车与零部件沪深300 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 广汽集团季报点评 —— 自主品牌和合资公司盈利均好于预期 2 关于2016年度、2017年度乘用车企业平均燃料消耗量管理有关工作的通知 http://www.miit.gov.cn/newweb/n1146295/n1146592/n3917132/n4061919/c5893448/content.html 《关于2016年度、2017年度乘用车企业平均燃料消耗量管理有关工作的通知》 各有关企业： 为提升乘用车节能水平，加快发展新能源汽车，缓解能源和环境压力，建立节能与新能源汽车市场化发展长效机制，2017年9月27日，工业和信息化部、财政部、商务部、海关总署、质检总局发布了《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法》（以下简称《积分办法》），将于2018年4月1日起实施。为做好2016年度、2017年度乘用车企业平均燃料消耗量管理工作，现就有关事项通知如下： 一、对乘用车企业2016年度、2017年度平均燃料消耗量和新能源汽车积分实施核算。积分计算方法见附件。 二、工业和信息化部会同相关部门对乘用车企业平均燃料消耗量积分和新能源汽车积分核算确认后，发布年度乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分核算情况报告。 三、2016年度平均燃料消耗量负积分的企业，可以使用2017年度自身产生的平均燃料消耗量正积分、新能源汽车正积分，或参照《积分办法》规定的关联企业间转让、购买新能源汽车正积分等方式于2017年度积分考核时抵偿归零。2016年度、2017年度企业平均燃料消耗量负积分不能抵偿归零的，应当向工业和信息化部提交其乘用车生产或者进口调整计划，使预期产生的正积分能够抵偿其尚未抵偿的负积分；在其负积分抵偿归零前，对其燃料消耗量达不到《乘用车燃料消耗量评价方法及指标》车型燃料消耗量目标值的新产品，不予列入《道路机动车辆生产企业及产品公告》。 四、企业平均燃料消耗量积分和新能源汽车积分可结转至后续年度使用。其中： （一）2013年度至2015年度的乘用车企业平均燃料消耗量积分，为该企业平均燃料消耗量的目标值和实际值之间的差额，与其乘用车生产量或者进口量的乘积。企业平均燃料消耗量目标值大于6.9升/百公里的，应当以6.9升/百公里作为企业的目标值。 （二）企业使用2013年度至2016年度的平均燃料消耗量正积分抵偿2016年度负积分的，按结转至2016年度的燃料消耗量正积分数量作为可使用的积分数量；抵偿2017年度负积分的，按结转至2017年度的燃料消耗量正积分数量作为可使用的积分数量。2013年度至2016年度企业平均燃料消耗量正积分每向后结转一次，均需乘以80%的比例，结转有效期不超过三年。 （三）2016年度的新能源汽车正积分可以等额结转一年。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 广汽集团季报点评 —— 自主品牌和合资公司盈利均好于预期 3 五、本通知执行期间，如有相关政策与本通知规定不一致的，按照本通知规定执行。 附件：乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分核算要求 工业和信息化部 商务部 海关总署 质检总局 2017年11月2日 HeaderTable_TypeTitle 广汽集团季报点评 —— 自主品牌和合资公司盈利均好于预期 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级 —— 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级 —— 根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTable_Address 东方证券研究所 地址： 上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼 联系人： 王骏飞 电话： 021-63325888*1131 传真： 021-63326786 网址： www.dfzq.com.cn Email： wangjunfei@orientsec.com.cn 免责声明 本研究报告由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本研究仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必备措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任