电力设备与新能源行业周报：六氟磷酸锂价格短期上扬 特斯拉降价倒逼国内车企加速
http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：推荐（维持） 报告日期：2018年11月25日 分析师：马晓明 S1070518090003 ☎ 021-31829702 maxiaoming@cgws.com 联系人（研究助理）：蔡紫豪 S1070118070018 ☎ 0755-83667984 caizihao@cgws.com 行业表现 数据来源：贝格数据 相关报告 <<新能源车锂电池装机量增长稳定 配额制第三版征求意见稿发布>> 2018-11-17 <<10月新能源车产销数据持续向好 市场静待补贴退坡政策出台>> 2018-11-11 <<光伏政策预期有望修复 全球电动化趋势加剧>> 2018-11-04 六氟磷酸锂价格短期上扬 特斯拉降价倒逼国内车企加速 ——电力设备与新能源行业周报 股票名称 EPS PE 18E 19E 18E 19E 宏发股份 0.96 1.18 22.48 18.43 金风科技 1.02 1.21 10.17 8.53 隆基股份 0.90 1.11 18.90 15.33 璞泰来 1.37 1.78 33.75 26.00 资料来源：长城证券研究所 新能源汽车：特斯拉于11月22日宣布，在中国销售的Model S、Model X价格下调12%-26%。Model 3长续航电池双电机全轮驱动版起售价降到54万元；Model 3 Performance高性能全轮驱动版降至59.50万元。此前特斯拉宣布Model 3在中国的预售价为58.8万元，是美国售价的2.5倍，中美价格差异主要在于贸易战带来进口汽车的关税、增值税、以及运输费用。我们认为，此次降价反应特斯拉对于中国市场的重视：1）短期来看，对国内市场影响有限，Model 3是特斯拉系列中低级别车，但定位属于中高档轿车，国内主流市场还属于A00-A级；2）长期来看，将倒逼国内新能源汽车产业链加速技术研发和迭代；3）11月3日马斯克曾推特上表示，特斯拉中国工厂的动力电池将从本地采购，有助于提升中游产业链的市场空间，国内供应商有望在进入特斯拉供应链后快速学习特斯拉的生产工艺，提升技术水平，降低电池成本。 近期六氟磷酸锂开始涨价，其涨价主要来源于：1）萤石成本和环保因素推高氢氟酸价格；目前氢氟酸价格达到1.5万元/吨，较8月初报价上涨约50%；2）碳酸锂价格小幅上涨：部分碳酸锂企业停产，库存水平较低，导致供给减少，目前工业级碳酸锂报价在6.9~7.4万元/吨，较9月小幅上涨约1.4%；3）六氟磷酸锂厂商适逢检修停工，开工率不足，导致市场供应偏紧。根据我们的测算，六氟磷酸锂成本构成中，氢氟酸占比38%、碳酸锂占比29%，而本次涨价主要因为氢氟酸环保推动，未来天气回暖、氢氟酸、六氟磷酸锂厂商复产后六氟磷酸锂价格压力依然较大。因此我们认为，短期内六氟磷酸锂价格较为坚挺，但是长期来看，其依然处于产能过剩的状态，未来价格大幅上涨空间不大。 针对各环节来看，1）锂电池供需过剩格局将进一步加剧，高端锂电池将更受青睐；2）湿法隔膜扩产落地加速进口替代，预计将维持量升价微跌的格局；3）正极材料处于产业集中度提升的过程，龙头企业将吸引更多的客户；4）负极价格处于底部，竞争格局清晰，边际上向好的空间较大，或将出现量升价稳的趋势；5）电解液价格受溶剂和氢氟酸价格上涨影响开始提价，但是厂商利润空间略有提升但依旧较低，未来有望量价齐升。-40%-30%-20%-10%0%10%沪深300 电力设备与新能源 核心观点 重点推荐公司盈利预测 分析师 证券研究报告 行业周报 行业报告 电力设备与新能源行业 行业周报 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 我们推荐：1）进入主流供应链的中游龙头企业：推荐关注宁德时代、恩捷股份（湿法隔膜）、璞泰来（负极材料）、天赐材料（电解液）、杉杉股份（正、负极材料）等；2）未来锂电池以经济性和高能量密度胜出，推荐关注当升科技（高镍三元正极）、新纶科技（软包电池铝塑膜）。 光伏：本周光伏产业链价格企稳，仅多晶硅片环节有小幅降价，在中国电力建设股份有限公司2019年1GW光伏组件、逆变器框架集中采购项目开标过程中，普通多晶组件最低价达到1.55元/瓦，低于多晶组件市场均价1.86元/瓦17%，隆基董事长钟宝申表示这一价格在当前条件下是不理性的，以这个报价企业将会亏很多，行业不具备连续大幅降价的能力。即使能降价，幅度也非常有限，绝对不会低于这次1.55元/W。我们认为，元旦之前，产业链价格将会较为稳定，19年补贴新政出台后价格可能有进一步下调的空间。整体来看：1）四季度国内的新增需求有限，领跑者计划、光伏扶贫及海外需求将成为支撑2018年光伏需求的主要成分；2）行业景气度目前已经达到低谷，依然处于大规模的清洗阶段，年内行业依然处于至暗时刻。产业的短期反弹时点与力度取决于政策颁布时机和降补强度；长期来看，国内外需求与技术突破依然是产业升温的最强动力；3）在本轮洗牌中，具备低成本、高效率的企业最终将走出来，享受平价上网后的广阔空间。推荐关注隆基股份、通威股份。 风电：海上风电具备以下优势：1）风能资源丰富，近海风能可供开发资源达5亿千瓦，可开发利用小时数高；2）近海风电的投资是陆上风电的1.5~2倍，受益于风电的技术进步和规模化效应，投资成本和运维成本正处于成本快速下降通道；3）不占土地面积，靠近负荷中心有利于电力消纳；4）海上风电带上网标杆电价较高，近海风电标杆上网电价为0.85元/kWh，潮间带风电标杆上网电价为0.75元/kWh。我们在维持2018~2019年风电复苏判断的基础上，认为海上风电将进入规模化发展的阶段。推荐关注金风科技、东方电缆。距离2019年电价调整越来越近，企业开工动力提升，同时光伏指标受到限制，我们看好下半年及明年全年风电放量行情。原因是：1）随着成本下降和利用小时数的上升，风电投资的收益率维持稳定；2）风电招标、核准及在手订单量将会趋于收敛；3）弃风率有望持续好转。今年风电行业出现明显复苏的趋势，在目前限电改善下西北市场弹性和分散式风电将进入爆发增长通道，将加速下半年的行业复苏，行业复苏带来龙头企业盈利改善，推荐关注金风科技、天顺风能。 风险提示：新能源汽车发展不及预期、新能源装机增速不及预期、弃风率下降不及预期、政策性风险、系统性风险。 行业周报 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 投资建议 ............................................................................................................................... 5 2. 板块行情 ............................................................................................................................... 6 3. 行业新闻 ............................................................................................................................... 8 4. 公司新闻 ............................................................................................................................. 10 5. 产业数据 ............................................................................................................................. 11 行业周报 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图1：申万行业涨跌幅比较 ....................................................................................................... 6 图2：涨幅前十的股票 ............................................................................................................... 7 图3：跌幅前十的股票 ............................................................................................................... 7 图4：新能源汽车月度销量数据（万辆） ............................................................................. 11 图5：多晶硅料价格走势（美元/千克） ............................................................................... 12 图6：硅片价格走势（美元/片） ........................................................................................... 12 表1：细分板块涨跌幅 ............................................................................................................... 7 表2：本周锂电价格 ................................................................................................................. 11 表3：本周光伏产业链价格 ..................................................................................................... 12 行业周报 长城证券5 请参考最后一页评级说明及重要声明 1. 投资建议 新能源汽车：特斯拉降价抢占国内市场 氢氟酸助推六氟磷酸锂小幅上扬 特斯拉于11月22日宣布，在中国销售的Model S、Model X价格下调12%-26%，另外，根据乘联会秘书长崔树东披露的数据，10月特斯拉在中国销售211辆，同比下滑70%，因此特斯拉选择与国内消费者共担关税，Model 3长续航电池双电机全轮驱动版起售价降到54万元；Model 3 Performance高性能全轮驱动版降至59.50万元。此前特斯拉宣布Model 3在中国的预售价为58.8万元，是美国售价的2.5倍。 中美价格差异主要在于贸易战带来进口汽车的关税、增值税、以及运输费用。我们认为：1）短期来看，对国内市场影响有限，Model 3是特斯拉系列中低级别车，但定位属于中高档轿车，国内主流市场还属于A00-A级；2）长期来看，将倒逼国内新能源汽车产业链加速技术研发和迭代；3）11月3日马斯克曾推特上表示，特斯拉中国工厂的动力电池将从本地采购，有助于提升中
