全球宏观外汇周报：希腊谈判破裂引发市场动荡， 政策刺激助力国内经济企稳
GEFO Weekly Global Economics & Forex Outlook 全球宏观外汇周报 希腊谈判破裂引发市场动荡，政策刺激助力国内经济企稳 1. 市场展望 上周公布的6月汇丰制造业PMI初值小幅上升0.4至49.6，略好于市场预期值49.4，但仍低于50荣枯线，表明6月中上旬制造业活动仍在收缩，但是增长动能的环比降幅进一步收窄，与5月份其他主要宏观经济指标出现边际改善的指向相一致，表明短期国内经济可能正在努力弱势企稳。从分项数据来看，除就业指标显著恶化外，其他分项指标均出现不同程度的好转，新订单指数和原材料库存指数回到50分位线上方，产出指数也回升至50.0，原材料购进价格指数也小幅回升，具体来看： 国投中谷期货研究部 李竑 +86 (10) 5874 7621 目录 1. 市场展望 2. 海外经济观察 3. CFTC外汇期货持仓 4. 人民币汇率跟踪 5. 本周重要财经日历 市场展望：国内方面，预计在财政政策和货币政策的双重刺激下，二季度经济有望成功在低位企稳，随着政策效果的逐步显现，经济三季度末或四季度初或出现反弹。本周重点关注7月1日公布的官方制造业PMI和汇丰制造业PMI终值，预计6月官方制造业PMI小幅上升0.2至50.4，汇丰制造业PMI终值为49.6，与前值一致。海外方面，上周末希腊与欧洲债权人谈判破裂，宣布于7月5日举行公投，引发周一开盘市场发生剧烈动荡，本周希腊问题成功再成市场焦点，预计美元、黄金和美债等避险资产将在避险情绪的推动下大幅上涨，欧元和欧股将承压下跌。经济数据方面，建议重点关注欧美6月制造业PMI以及美国非农就业数据。 2015年6月29星期一 国投中谷期货研究部 2 需求方面：新订单和新出口订单大幅回升，需求显著改善。新订单指数大幅上升1.2至50.3，重回扩张区域，新出口订单也大幅回升，逼近50荣枯线，由此可见，随着前期一系列稳增长政策效果的逐步发力，近期内部需求虽然依旧比较低迷，但环比明显改善，外需方面，由于对美出口占总出口比重高达17%，预计随着美国二季度开启加速增长模式，外部需求将出现一定程度的边际改善，但受制于人民币相对于其他非美货币大幅升值，加之欧洲和日本等主要经济体仍处弱势复苏，预计出口很难带来巨大惊喜。 供给方面：制造业企业生产活动企稳。6月产出指数回升至50.0，好于前值49.3，表明在稳增长政策的刺激下，随着需求出现改善，企业生产的积极性也被调动起来，与工业增加值同比增速企稳回升相一致。 库存方面：原材料库存重回扩张趋于，企业开始补库存。6月原材料库存指数回到50上方，前值49.1，产成品库存指数仍低于50关口，且环比降幅扩大，前值为49.0，由此我们乐观推测，随着需求的改善，企业开始补充原材料库存，并加大生产，但由于产成品的生产需要一定的过程及时间，因此产成品的产量小于销售，从而导致产成品库存不升反降，这种库存的下降是被动的，而不是企业主动去库存。当然这一观点偏于乐观，事实是否如此还需后续观察验证。 物价方面：原材料购进价格指数微升，产出价格指数再度下降。原材料购进价格指数继续小幅上升，但仍低于50关口，鉴于原材料购进价格指数与PPI走势相对一致，预计6月PPI环比降幅将略有收窄，前值为-0.1。但需要注意的是，产出价格指数环比降幅再度扩大，前值为48.3，表明工业企业的通缩压力有增无减，这将进一步推高高负债企业的债务压力，对未来生产活动扩张不利。 就业方面：制造业就业形势大幅恶化。6月就业指数大幅降至46.8，为2009年2月以来表现最差，前值为48.7，表明6月份制造业就业形势大幅恶化，这也意味着政府刺激政策加码的可能性上升， 3 这也将进一步巩固脆弱经济企稳态势。 图1. 6月汇丰制造业PMI初值小幅上升 图2. 6月汇丰制造业新订单指数继续上升 图3.6月汇丰生产指数回升至50关口 图4. 6月就业指数大幅下降，就业形势恶化 从中观高频数据来看，动力煤和铁矿石价格已经在低位企稳，铜价和铝价也在6月中旬出现止跌反弹的迹象，但其他包括水泥和螺纹钢在内的6大主要工业品价格依旧处于跌势，表明国内需求依然十分疲弱，此外，六大发电集团的日均耗煤量在6月中旬出现回升趋势，至月末同比增速回升至正增长，同比增速约为9%，但这应主要归功于去年6月上旬高基数效应的消退，并非实体经济需求显著回升。 图9. 6月份动力煤价格低位企稳 图10. 6月份铁矿石价格继续上涨 4 图11. 6月中旬起铜价跌势暂止 图12. 6月中旬铝价止跌反弹 图13. 螺纹钢继续下跌 图14. PTA价格跌势暂缓 图15.6月中旬塑料价格止跌 图16.橡胶价格小幅下跌 图17. 玻璃价格继续走低 图18. 水泥价格继续下跌 图19. 6月中旬日均耗煤量开始回升 图20. 6月中旬起耗煤量同比增速回升，回到正增长 5 从上述可观测的指标来看，虽然经济出现企稳迹象，但实体经济需求依旧低迷，企稳还需依赖于政策的继续发力，这一点应该也得到了政府的共识，因此上周国务院常务会议再次推出一系列稳增长促改革政策： 部署推进“互联网+”行动，促进形成经济发展新动能； 决定降低工伤和生育保险费率，进一步减轻企业负担； 确定设立中国保险投资基金，以金融创新更好服务实体经济； 通过《中华人民共和国商业银行法修正案（草案）》，取消存贷比不超过75%的规定，缓解银行高息揽储的压力，增强信贷投放能力，从而降低实体经济融资成本。 此外，周末中国人民银行意外宣布，从28日起定向降准0.5个百分点，同时下调存贷款基准利率0.25个百分点，这是央行自2008年以来首次采取“双降”的重磅举措，虽然此时出手救市嫌疑很大，其背后稳增长的意图也是十分明确的。预计在财政政策和货币政策的双重刺激下，二季度经济有望成功在低位企稳，随着政策效果的逐步显现，经济三季度末或四季度初或出现反弹。本周重点关注7月1日公布的官方制造业PMI和汇丰制造业PMI终值，预计6月官方制造业PMI小幅上升0.2至50.4，汇丰制造业PMI终值为49.6，与前值一致。 海外方面，上周末希腊与欧洲债权人的谈判破裂，出乎市场意料，引发今日开盘欧元暴跌，黄金和美债等避险资产也大幅上涨。希腊宣布将于本周日（7月5日）就救助条款举行公投，并实行资本管制，7月6日之前 6 银行停止营业，ATM机将于周一稍晚重开且每日取款限额为60欧元。欧洲债权人已经拒绝了希腊提出的将债务展期一个月的申请，这意味着明日希腊将无钱偿还IMF的15.5亿欧元贷款，发生技术性违约。但三大评级机构均表示，若希腊未支付IMF贷款并不构成正式违约，因此在7月5日公投之前，希腊技术性违约的后果可能并不特别严重，但市场避险情绪已经急剧升高，预计欧元和欧股将大幅承压下跌，黄金和美债将在避险情绪的推动下大幅上涨。 本周美国因假期周五休市，因此6月份的非农就业数据提前至周四公布，市场预期非农就业新增22.0万人，前值为28.0万。此外还需重点关注周三公布的美国ISM制造业PMI以及欧元区的markit PMI终值。 美元指数：上周尽管美国经济数据普遍向好，美元指数却未能出现大幅上扬，究其原因，可能是在上次美联储FOMC会议后，市场将美联储首次加息预期由9月份推后至12月份有关。本周希腊问题再成市场焦点，随着希腊退欧风险的急剧升温，预计美元指数将在避险情绪的推动下大幅上涨。 2. 海外经济观察 美国： 经济数据 预期值 实际值 前值 现房销售 2015/05 5.26M 5.35M 5.09M 耐用品订单（%） 2015/05 -1.00 -1.80 -1.50 耐用消费品（除运输类）（%） 2015/05 0.50 0.50 -0.30 非国防资本货物订单(飞机除外) （%） 2015/05 0.50 0.40 -0.30 非国防资本货物出货(飞机除外) （%） 2015/05 0.50 0.30 0.30 FHFA房价指数月环比（%） 2015/04 0.50 0.30 0.30 美国制造业PMI 2015/06 54.1 53.4 54.0 新建住宅销售 2015/05 523K 546K 534K 新建住宅销售 月环比（%） 2015/05 1.20 2.20 8.10 GDP年度化季环比（%） 一季度 -0.20 -0.20 -0.70 7 个人消费（%）一季度 1.90 2.10 1.80 核心个人消费支出 季环比（%） 一季度 0.80 0.80 0.80 个人收入（%） 2015/05 0.50 0.50 0.40 个人开支（%） 2015/05 0.70 0.90 0.00 实际个人支出（%） 2015/05 0.50 0.60 0.00 PCE平减指数月环比（%） 2015/05 0.30 0.30 0.00 PCE平减指数同比（%） 2015/05 0.20 0.20 0.10 核心PCE月环比（%） 2015/05 0.10 0.10 0.10 核心PCE同比（%） 2015/05 1.20 1.20 1.20 首次失业人数 2015/06/20 273K 271K 267K 密歇根大学信心 94.6 96.1 94.6 8 欧元区： 经济数据 预期值 实际值 前值 法国制造业PMI初值 2015/06 49.6 50.5 49.4 法国服务业PMI初值 2015/06 52.6 54.1 52.8 法国综合PMI初值2015/06 52 53.4 52 德国制造业PMI初值2015/06 51.2 51.9 51.1 德国服务业PMI初值2015/06 53 54.2 53 德国综合PMI初值2015/06 52.7 54 52.6 欧元区制造业PMI初值2015/06 52.2 52.5 52.2 欧元区服务业PMI初值2015/06 53.6 54.4 53.8 欧元区综合PMI初值2015/06 53.5 54.1 53.6 德国IFO企业景气指数 108.1 107.4 108.5 德国GfK消费者信心指数 10.2 10.1 10.2 9 3. CFTC外汇期货持仓 10 4. 人民币汇率跟踪 11 5. 本周重要财经日历 地区时间数据明目预期值前值欧元区17:00工业信心指数-3.0-3.0欧元区17:00服务业信心指数8.07.8欧元区17:006月消费者信心指数终值-5.6-5.6德国20:006月CPI月环比初值0.20%0.10%德国20:006月CPI同比初值0.50%0.70%美国22:005月NAR季调后成屋签约销售指数（月率）（+1.0%（+3.4%德国14:005月零售总额月环比0.30%1.30%德国14:005月零售销售额同比3.00%1.00%法国14:455月PPI同比---0.02法国14:455月消费支出月环比-0.0020.001法国14:455月消费支出同比0.0150.02美国22:006月消费者信心指数96.895.4意大利15:456月意大利制造业PMI--54.8法国15:506月法国制造业PMI终值50.550.5德国15:556月德国制造业PMI终值51.951.9希腊16:006月希腊制造业PMI--48.0欧元区16:006月欧元区制造业PMI终值52.552.5美国22:006月ISM制造业PMI53.052.8中国9:456月汇丰中国制造业PMI终值49.649.6欧元区17:005月PPI月环比0.10%-0.10%欧元区17:005月PPI同比-2.00%-2.20%美国20:30首次失业人数 2015/06/27--271K美国20:
