巴西：通货膨胀报告指南

巴西：通货膨胀报告指南BCB的季度通胀报告应预计2016年通胀率仍高于4.5％的目标。因此，如果认真对待其2016年目标承诺，BCB仍有工作要做。鹰派的语言将强调政策的“恒心”和“决心”。通货膨胀率高于4.5％的目标，鹰派语言2016年通胀预测可能会下降，但仍高于目标BCB仍有工作要做BCB模型系统地低估了通胀在更长的时间内通胀低于目标？BCB陷入困境BCB：“毅力”和“决心”中央银行本周三发布的季度通胀报告可能会降低其2016年的通胀预期，但仍将使其保持在承诺的4.5％以上的目标之上。言外之意是显而易见的：中央银行仍有紧缩工作要做，将需要再次加息。希望鹰派语言能重申BCB承诺在对抗通胀中表现出“毅力”和“决心”。2015年的BCB通货膨胀预测将从上次的7.9％跃升至现在的8％以上，朝着我们9％的预期（现在是共识）迈进。但是，2015年的通货膨胀之战早已失败。现在真正重要的是2016年。在标准的参考基准情景下，BCB对2016年的通胀预测可能会比一季度的4.9％预测有所下降，但仍可能会高于官方的4.5％目标。换句话说，如果BCB认真对待其近期明确承诺在2016年底实现4.5％的目标，则仍有工作要做。正如我们长期以来一直争论的那样，高通胀正在迫使中央银行提高利率。尽管衰退加剧，但比人们最初想象的要多（请参阅：).我们可以相信BCB的通胀预测吗？不幸的是，BCB的通胀预测准确性似乎令人怀疑。方便起见，BCB模型通常会预测通货膨胀会随着时间逐渐回落至目标。但是可悲的现实是，近年来，BCB系统地低估了通货膨胀。例如，BCB对一年前通货膨胀的预测已低估了自1999年以来每一个季度通胀报告中的实际年度通货膨胀率，平均低了1.3个百分点。在两年的时间里，BCB的通胀模型低估甚至更糟：1.7个百分点。难怪尽管BCB做出了新的贡献，并且官方承诺在2016年达到目标，但市场对2016年通胀的共识预测仍停留在5.5％（我们预计为6.0％），明显高于官方4.5％的目标。尽管现在BCB的重点固定在2016年底的通货膨胀目标上，但该模型的预测范围自然会在每份新的季度通货膨胀报告中提高。现在，新的通胀报告会将其预测范围延长至2017年第二季度。具有讽刺意味的是，BCB的通胀预测在其最长的时间范围（2017年中期）中甚至有可能跌至甚至低于4.5％的目标，这很可能会最终，当地人越来越批评中央银行在近期热衷于达到2016年目标的过程中，正在过度采取紧缩周期，并在此过程中过度杀伤了经济。BCB处于陷阱中。在2015年通胀大幅飙升之后，可信但灵活的央行应该能够随着时间的推移逐步将通胀降至目标水平。但是，为了重建受损的信誉，BCB现在承诺无论如何都将在2016年实现4.5％的目标。我们怀疑BCB不会停止将加息率降至将2016年市场通货膨胀预期一路降至4.5％所需的程度，但是BCB仍将保持其鹰派语言。我们预计通胀报告将保留鹰派语言。就像在最近的货币政策委员会会议记录中一样，该报告将争辩说，BCB致力于在追求通胀目标时表现出“毅力”和“决心”。 BCB决定停止加息时，仍会保持鹰派态度。的确，我们希望BCB争辩说，即使暂停远足，也可以在以后根据需要轻松恢复远足。 BCB还将指示，一旦停止加息，它将计划在较长时间内保持较高的利率，这与市场普遍认为BCB通常在停止加息后不久就开始降息的计划有关。Marcelo Carvalho 2015年6月23日经济桌面笔记 研究免责声明重要信息：请参阅本报告正文中的重要披露本报告中包含的信息和观点是从公认的可靠公共信息来源获得的，或基于这些信息是基于公共信息，但不保证这些信息的准确性，完整性或最新性，无论是明示的还是暗示的。不应以此为依托。 本报告不构成买卖任何证券或其他投资的要约或邀请。 报告中包含的信息和观点是为接收者的帮助而发布的，但不应被视为权威或代替任何接收者的判断来使用，如有更改，恕不另行通知，并且不打算提供唯一的信息。对本文讨论的工具进行任何评估的依据。 任何对过去表现的提及都不应被视为未来表现的指示。 在法律允许的最大范围内，法国巴黎银行集团公司概不承担因使用或依赖本报告所载资料而造成的任何直接或间接损失的任何责任（包括过失）。 本报告中包含的所有估计和意见均截至本报告之日。 除非本报告中另有说明，否则无意更新此报告。 法国巴黎银行（BNP Paribas SA）及其关联公司（统称“法国巴黎银行”（BNP Paribas））可以在或以委托人或代理人的身份买卖本报告中提及的任何发行人或个人的证券或衍生产品。本报告中包含的价格，收益率和其他类似信息仅供参考。 许多因素都会影响市场价格，并且不确定是否可以以这些价格执行交易。法国巴黎银行可能会与本报告提及的任何发行人或个人有财务利益，包括在其证券和/或期权，期货或其他以此为基础的衍生工具上的多头或空头头寸，反之亦然。法国巴黎银行，包括其高级职员和员工，可能已经或曾经担任本报告中提及的任何人的高级职员，董事或顾问。法国巴黎银行可能会在过去12个月内不时向本报告中提及的任何人征求，执行或已经进行投资银行，承销或其他服务（包括担任顾问，经理，承销人或贷方）。法国巴黎银行可能是与任何人订立本报告的协议的订约方。法国巴黎银行可能会在法律允许的范围内对本文所包含的信息或该信息所基于的研究或分析进行处理或使用，然后再予以发布。法国巴黎银行可能会在未来三个月内从本报告中提及的任何人或与之有关的人收取或打算就其投资银行服务寻求赔偿。本报告中提到的任何人在发布本报告之前可能已经获得了本节的部分内容，以验证其事实准确性。该报告由法国巴黎银行集团公司制作。本报告仅供预期的接收者使用，未经法国巴黎银行事先书面同意，不得复制（全部或部分）或传送或传播给任何其他人。接受本文档，即表示您同意受上述限制的约束。欧洲经济区内的某些国家：本报告仅供专业客户使用。它不适用于零售客户，不应传递给任何此类人员。英国：该报告已被法国巴黎银行伦敦分行批准在英国出版。伦敦Harewood Avenue 10号，NW1 6AA；电话：+44 20 7595 2000；传真：+44 20 7595 2555- www.bnpparibas.com。在法国注册成立的有限责任公司。注册办事处：法国巴黎大道75号，邮政编码75009。 662042449 RCS巴黎。法国巴黎银行伦敦分行由欧洲中央银行（ECB）和法国联邦监管与解决方案局（ACPR）领导。法国巴黎银行伦敦分行是由欧洲央行，ACPR和审慎监管局授权的，并受金融行为监管局和审慎监管局的有限监管。我们可应要求提供有关我们审慎监管局授权和监管范围以及金融行为监管局监管范围的详细信息。法国巴黎银行伦敦分行在英格兰和威尔士注册，编号为。 FC13447。法国：法国巴黎银行（BNP Paribas）由欧洲有限责任公司（注册办事处：16 boulevard des Italiens，75009 Paris，France，662042449 RCS Paris，www.bnpparibas.com）由欧洲中央银行（ECB）和Autoritéde授权和监督根据2013年10月15日的第1024/2013号理事会条例，在欧洲央行就与信贷审慎监管有关的政策赋予特定任务的情况下，控制权仍在国家层面的监管机构（ContrôlePrudentiel et deRésolution）（ACPR）机构。美国：该报告将由法国巴黎银行证券公司或法国巴黎银行的子公司或关联公司分发给美国，而该子公司或分支机构并未仅向美国主要机构投资者注册为美国经纪商。法国巴黎银行（BNP Paribas）的子公司法国巴黎银行证券公司（BNP Paribas Securities Corp.）是在美国证券交易委员会注册的经纪交易商，也是金融业监管局和其他主要交易所的成员。就《美国商品交易法》第1.71条而言，在一定程度上，本报告是对衍生品业务的一般性要求。法国巴黎银行（BNP Paribas Securities Corp.）仅对法国巴黎银行（BNP Paribas Securities Corp.）向美国人士分发的报告内容承担责任。日本：本报告由法国巴黎银行证券（日本）有限公司或法国巴黎银行在日本未注册为金融工具公司的子公司或分支机构分发给日本的公司，并分发给第17-3条第1款定义的某些金融机构《金融工具和交易法律执行令》。法国巴黎证券（日本）有限公司是根据日本《金融工具和交易法》注册的金融工具公司，并且是日本证券交易商协会和日本金融期货协会的成员。只有法国巴黎银行证券（日本）有限公司将其分发给日本公司时，法国巴黎银行证券（日本）有限公司才对另一家非日本分支机构编写的报告的内容承担责任。根据日本的《金融工具和交易法》，本报告中所述的某些外国证券未予披露。香港：本报告由法国巴黎银行香港分行在香港分发，法国巴黎银行法国分行的总部设在法国巴黎。法国巴黎银行香港分行根据《银行业条例》注册为持牌银行，并由香港金融管理局监管。法国巴黎银行香港分行也是由证券及期货事务监察委员会监管的注册机构，从事《证券及期货条例》规定的第1、4和6类受规管活动。韩国：分支机构：法国巴黎银行首尔分行受金融服务委员会和金融监督服务局的监管，负责在大韩民国开展金融投资业务。本文档不构成向任何人出售或向他人购买任何金融产品的要约在韩国进行要约或招揽是非法的。证券：法国巴黎银行韩国证券根据《金融投资服务和资本市场法》注册为许可金融投资业务实体，并受金融监督服务和金融服务委员会监管。本文件并不构成向任何人出售或诱使向任何人购买的任何金融产品，如果该金融产品在韩国是非法进行的，则不构成要约。台湾：法国巴黎银行台北分行已根据《银行法》注册为持牌银行，并受英国金融监督委员会（R.O.C.）监管。本文档仅针对获得许可或有能力购买或进行此类产品交易的台湾对手方。本文件并不构成向任何人出售或征求任何人在台湾非法进行要约或征求任何金融产品的要约。以色列：法国巴黎银行（BNP Paribas）并未根据以色列的《投资建议与行销法》持有许可证，不能提供任何类型的投资建议，包括但不限于与任何金融产品有关的投资建议。”新加坡：法国巴黎银行新加坡分行由新加坡金融管理局根据《银行法》，《证券和期货法》和《金融顾问法》进行监管。除（i）根据《新加坡证券及期货法》第289章（“ SFA”）第274条规定向机构投资者以外，本文件不得直接或间接分发给新加坡的任何人，（ ii）根据SFA第275条规定的条件并根据SFA第275条第（1A）款指定的条件，或（iii）其他根据符合SFA其他适用条款的条件。澳大利亚：本材料以及相关营销演示文稿中的任何信息（本材料），由法国巴黎银行（BNP Paribas）欧洲分行（ABN）法国巴黎银行（BNP Paribas）662 042 449 RCS的分支机构ABN 23 000 000 117发行，该行是一家持牌银行，其总部位于法国巴黎。法国巴黎银行已获澳大利亚审慎监管局（APRA）在澳大利亚批准为外国认可的存款接受机构，并根据其澳大利亚金融服务执照（AFSL）第238043号向批发客户提供金融服务，该执照由澳大利亚证券及金融管理局监管。投资委员会（ASIC）。该材料仅面向批发客户，并不面向零售客户（这两个术语均由2001年公司法第761G和761GA节定义）。本资料如有更改，恕不另行通知，法国巴黎银行没有义务更新信息或纠正日后可能出现的任何不准确性。巴西：本文档由Banco BNP Paribas Brasil S.A.或其子公司，关联公司和受控公司（统称为“ BNP Paribas”）准备，仅供参考，并不代表要约或要求投资或出售资产。法国巴黎银行（Banco BNP Paribas Brasil S.A.）是一家在巴西正式注册成立的金融机构，并得到巴西中央银行和巴西证券委员会的正式授权，以管理投资基金。尽管谨慎获取和管理此处提供的信息，但法国巴黎银行对意外发布不正确的信息或基于此处包含的信息做出的投资决定概不负责，这些信息可随时更改，恕不另行通知。