巴西的通货膨胀：平胎

食品项目预示着年中将再度下探巨大的产出缺口迫使服务通胀下降脚项目预示年中将出现两次下跌巨大的产出缺口迫使服务通胀下降巴西的通货膨胀：轮胎漏气作者：Latam研究主管 通货膨胀率跌至10年低点3.6％。 我们现在将我们的2017年通胀预期从4.0％降低至3.5％。 反过来，暴跌的通货膨胀加剧了我们的低于共识利率的呼吁。巴黎银行法国银行南非 低于通常的季节性影响反映出产出缺口我们将2017年底的预测下调至3.5％下沉的通货膨胀支持我们低于共识的呼吁创纪录的即时利率低于中性，导致最严重的衰退巴西的消费价格看起来像是a胎。 CPI通胀目前已降至3.6％的10年低点，并且在接下来的几个月中有望进一步下降（图1）。此外，通货紧缩广泛地构成了各个组成部分，部分反映了经济中巨大的产出缺口。5月份IPCA消费者通胀的良性组合，再加上生产者价格为负，表明7月份整体通胀可能低于3％。即使出现了严重的电力守时现象，以及房屋，衣物和医疗保健方面的季节性季节性压力上升，在接下来的几个月中也不应重复出现这种情况。气候条件更加有利，生产力更高，导致今年大多数食品的通货紧缩震荡。展望未来，生产者价格每日追踪者都预示着食品价格可能再次出现两次下跌。巨大的产出缺口似乎正在逐步进入与零售相关的项目，尤其是在服装和家庭用品方面。这种趋势将在6月和7月继续保持强劲。同样，服务业的通货膨胀率将继续下降。中央银行一直在追踪服务通胀的核心指标，该指标往往对货币政策更为敏感（称为基础服务指数）。根据这一核心指标，服务业通货膨胀率一直在快速下降，从一年前的9.0％上升至5月的同比增长4.5％。我们预计服务业通货膨胀将保持这一趋势，从而进一步放宽货币宽松的空间。关于通货膨胀的共识观点已稳步趋同于我们长期以来的高度自信，低于共识的观点（图2）。 ，虽然我们喜欢达成共识，但我们讨厌达成共识。我们现在将2017年底的通胀预期从4.0％下调至3.5％。反过来，通货膨胀率下降则进一步增强了我们的高度信心，即利率将低于人们的预期。我们预测今年的利率将下降到8％，明年将下降到7％（巴西的COPOM：改革的不确定性会给人造成伤害）。我们的举报信心有几个原因。首先，在过去10年中，巴西的实际平均利率约为5％。正如我们预期的那样，随着通货膨胀很快滑落到3％以下，那么即使是大约5％的“中性”实际利率也将意味着名义利率已经低于10％。其次，在货币政策周期中，政策利率通常会大幅超出“中性”平均水平。在宽松周期中，利率应降至此“中性”平均值以下。鉴于巴西有史以来最严重的衰退造成的巨大产出缺口，今天尤其如此。图表2：2017年底通胀预测（％同比）5.755.505.255.004.754.504.254.003.753.50法国巴黎银行（BNP Paribas）预测市场共识5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月1617资料来源：IBGE，法国巴黎银行资料来源：焦点调查，BCB，法国巴黎银行在Twitter上关注我们：@MCarvalhoEcon2017年6月9日经济桌面笔记图表1：IPCA消费者通胀（同比百分比） 法律注意该报告由法国巴黎银行的独立研究团队撰写。本文档是针对MiFID的投资研究。本文档构成营销传播，由法国巴黎银行为以下领域准备并针对：（a）欧洲联盟金融工具市场指令（2004/39 / EC）（“ MiFID”）中定义的专业客户和合格交易对手），以及（b）在相关的情况下，具有与《 2000年金融服务和市场法》（2005年金融促进）令第19（5）条相关的投资方面的专业经验的人士，以及在其他地方可能具有合法经验的人士根据相关司法管辖区的法规进行沟通（统称为“相关人员”）。与本文档相关的任何投资或投资活动仅提供给相关人士，并且仅与有关人士进行。不是相关人员的任何人都不应行动或依赖本文档或其内容。本文所述证券可能未在所有司法管辖区或某些类别的投资者中有资格出售。本文档中包含的信息和观点是从公认的可靠来源获得或基于的，但不能保证此类信息的准确性或完整性，并且此类信息未经法国巴黎银行或法国巴黎银行的独立验证。任何人。法国巴黎银行，其任何附属企业或分支机构或其成员，董事，高级职员，代理商或雇员均不对信息或信息的准确性和完整性承担任何责任或义务，也不作任何明示或暗示的陈述或保证。基于此的任何意见并包含在本文档中，因此不应以此为依据。本文档不构成或构成任何出售或发行要约的任何部分，也不是对购买任何金融工具的要约的招揽，也不应构成本文档或本文档的任何部分，也不构成其分发的事实或依据。与任何合同或投资决定有关。如果随后在收款人与法国巴黎银行之间进行任何交易，则该交易将按照当事双方在有关文件中约定的条款进行。本文档不构成买卖任何证券或其他投资的要约或邀请。本文档中包含的信息和观点是为了帮助接收者而发布的，但不应被视为权威或代替任何接收者的判断来使用，如有更改，恕不另行通知，并且不打算提供唯一的信息。对本文讨论的工具进行任何评估的依据。在提供本文件时，法国巴黎银行不向收款人提供投资，财务，法律，税收或任何其他类型的建议，也不对收款人承担任何信托责任。任何对过去表现的提及都不应被视为未来表现的指示。在法律允许的最大范围内，法国巴黎银行集团公司概不对因使用或依赖本文档中所含材料而引起的任何直接或间接损失承担任何责任（包括过失），即使已告知此类损失的可能性。本文档中包含的所有估计和意见均以本文档为准。除非本文档中另有说明，否则无意更新本文档。法国巴黎银行（BNP Paribas SA）及其关联公司（统称“法国巴黎银行”（BNP Paribas））可以在或以委托人或代理人的身份买卖本文件中提及的任何发行人或个人的证券或衍生产品。本文档中包含的价格，收益和其他类似信息仅供参考。许多因素都会影响市场定价，并且无法确定可以以任何指定价格执行交易。法国巴黎银行可能会在本文件提及的任何发行人或个人中拥有财务利益，包括其证券和/或期权，期货或其他以此为基础的衍生工具的多头或空头头寸，反之亦然。法国巴黎银行，包括其高级职员和员工，可能已经或曾经为本文中提及的任何人担任高级职员，董事或顾问身份。法国巴黎银行可能会在过去12个月内不时向本文档中提及的任何人征求，执行或已经进行投资银行，承销或其他服务（包括担任顾问，经理，承销人或贷方）。法国巴黎银行可能是与任何人有关本文件制作的协议的订约方。在文件发布之前，法国巴黎银行可能已在法律允许的范围内采取或使用了本文所包含的信息，或所依据的研究或分析。法国巴黎银行可能会在未来三个月内从本文件中提及的任何人或与之有关的人收取或打算就其投资银行服务寻求赔偿。本文档中提到的任何人在发布之前可能已获得本文档的相关章节，以验证其真实性。就欧盟指令2003/71 / EC（不时修订）而言，此处提供的信息不包含证券的招股说明书。本文档由法国巴黎银行集团公司制作。本文件仅供预期的接收者使用，未经法国巴黎银行事先书面同意，不得复制（全部或部分）或传送或传播给任何其他人。接受本文档即表示您同意。英国：在英国，法国巴黎银行伦敦分行正在传达本文件。伦敦 Harewood Avenue 10号， NW1 6AA；电话： +44 20 7595 2000；传真： +44 20 7595 2555- www.bnpparibas.com。在法国注册成立的有限责任公司。注册办事处：法国巴黎大道75号，邮政编码75009。 662042449 RCS巴黎。法国巴黎银行伦敦分行由欧洲中央银行（ECB）和法国联邦监管与解决方案局（ACPR）领导。法国巴黎银行伦敦分行是由欧洲央行，ACPR和审慎监管局授权的，并受金融行为监管局和审慎监管局的有限监管。我们可应要求提供有关我们审慎监管局授权和监管范围以及金融行为监管局监管范围的详细信息。法国巴黎银行伦敦分行在英格兰和威尔士注册，编号为。 FC13447。法国：该报告由法国巴黎银行SA和/或法国巴黎银行套利在法国制作和/或分发。法国巴黎银行（BNP Paribas SA）是一家在法国注册成立的有限责任公司（注册办事处：16 boulevard des Italiens，75009 Paris，France，662042449 RCS Paris，www.bnpparibas.com）由欧洲中央银行（ECB）和Autorité授权并监督根据2013年10月15日第1024/2013号理事会条例，就有关欧洲央行的审慎监管政策的具体任务授予欧洲央行的监管权，监管权仍在国家层面信贷机构。 BNP Paribas Arbitrage是一家无限责任公司，其注册办事处为 160/162林荫大道 Mac Donald 75019巴黎，已在巴黎贸易和公司注册处注册，注册号为 394895833。它由AutoritédeContrôlePrudentiel et deRésolution授权和监督以及法国的Marchés金融家公司。 德国：此报告由法国巴黎银行（BNP Paribas S.A.的子公司）在德国分发，该银行的总部位于法国巴黎。 662042449 RCS巴黎，www.bnpparibas.com）。法国巴黎银行（BNP Paribas Niederlassung Deutschland）由欧洲中央银行（ECB）以及法国自动监管权和解决方案联盟（ACPR）授权和领导，并受德国联邦金融基金会（BadesanstaltfürFinanzdienstleistungsaufsicht（BaFin））的有限监督和监管。根据2013年10月15日第2013/1024号理事会规定，欧洲央行将有关信贷机构审慎监管政策的特定任务以及第2013/36 / EU号理事会指令授予欧洲委员会，其权限仍处于国家水平2013年6月26日以及《德国银行法》第53b条（Kreditwesengesetz-KWG）规定了国家主管部门在分支机构情况下的共同监管原则和适用的国家法规。 BNP Paribas Niederlassung Deutschland已在Europa Allee 12，法兰克福60327（商业注册HRB美因河畔法兰克福40950）和Bahnhofstrasse 55，90429纽伦堡（商业注册Nuremberg HRB纽伦堡31129）注册。比利时：法国巴黎银行富通银行SA / NV由欧洲中央银行（ECB）和比利时国家银行（布鲁塞尔大道1000号布鲁塞尔）授权和监督，并受金融服务和金融服务业者的保护。市场管理局（FSMA），布鲁塞尔街12-14号，布鲁塞尔，地址为1000，并通过FSMA编号25789 A被授权为保险代理爱尔兰：此报告由BNP Paribas S.A.都柏林分公司在爱尔兰分发。法国巴黎银行以法国兴业银行的身份在法国注册成立，并由欧洲中央银行和法国私人监管和解体银行监管。意大利：该报告由法国巴黎银行意大利分行（Succursale Italia）发布，该行由欧洲中央银行（ECB）和法国联邦管理和监管委员会授权并领导，由法国金融市场监管机构（AutoritédesMarchésFinanciers）监管。已通知意大利银行。法国巴黎银行（BNP Paribas Succursale Italia）是一家根据法国法律注册成立的公司的意大利分支机构，其注册办事处位于巴黎75009 Italiaens大道75009，其办事处位于米兰Lina Bo Bardi 3广场，税码和注册号米兰公司注册处的编号为04449690157的意大利银行已注册为意大利银行持有的第5482号银行的登记册，该银行的登记册已根据相互承认的原则正式授权在意大利提供银行和投资服务。该分行分别受意大利银行和CONSOB的监管。荷兰：此报告由BNP Paribas Fortis SA / NV荷兰分公司在荷兰分发，BNP Paribas SA / NV的分支机构总部位于比利时布鲁塞尔。法国巴黎银行（BNP Paribas Fortis SA / NV），荷兰分行，荷兰阿姆斯特丹分行595