新海洋能源

请参阅第5页上的重要披露和分析认证公司注册号：198700034E MICA（P）：099/03/2012公司研究|公司参观股价表现马来亚银行vs市场新海洋能源（342 HK）2015年6月24日会议亮点 重申买入评级。 NewOcean仍然是我们在能源领域的首选。目标价7.70港元，意味着105％的上涨空间。 销量和利润率都有望实现我们的2015财年预测，这给共识收益带来了上行风险。 保证金趋势，外汇影响，股息支付率是52w高/低（HKD）平均3M营业额（USDm）自由流通量（％）已发行股份（m）市值主要股东：5.91/2.343.460.81,483港币5.6B最常被问到的。什么是新的NewOcean于6月22日至23日参加了我们在中国香港和中国的中小型企业活动，并与超过15位投资者举行了会议。-顺家40.1％-摩根大通5.3％-富达国际5.0％公司透露，由于Conch集团等合资伙伴开始从NOE采购产品，因此销量基本与2015年第一季度持平，成品油的销售势头良好。尽管原油价格波动较大，但多数细分市场的利润率保持稳定。我们认为随着汽车和进口价格之间的价差在2015年第二季度进一步改善，汽车液化石油气业务的盈利能力可能会超出我们目前的预期。9.08.07.06.05.04.03.02.06月13日至10月13日至2月14日至6月14日至10月14日至2月15日180160140120100806040NOE已经组建了33家合资企业，以扩大其汽车LNG的生产，尽管油价调整后成本优势有所缩小，但管理层认为，无论采用LNG的速度如何，这些伙伴关系都将带来销量增长。我们的看法是什么我们相信NOE的长期基础；石油产品和汽车液化天然气将推动公司走上新的增长轨道。交付运营里程碑最终将使投资者充满信心。我们将目标价上调至15倍2015年市盈率，与DCF值7.7港元相若，较中国燃气分销商同行折让35％。NewOcean-（LHS，港币） 新海洋/恒生指数-（RHS，％）1个月3个月12个月绝对（％）（6.9）21.0（33.2）相对于指数（％）（4.7）8.4（44.2）正中性负马来亚银行共识％+/-目标价（港元）7.70 6.51 18.4'15 PATMI（港元）1,0129922.1'16 PATMI（港元）1,2471,1944.4资料来源：FactSet；马来亚银行黄豪（852）2268 0648股价：HKD3.75目标价：7.70港元（+ 105％）市值（美元）：718M广告（美元）：300万香港石油和天然气购买（不变）市场记录4 0 0关键数据12财年（港币百万元）FY13A2014财年2015财年FY16E2017财年收入14,433.419,633.015,021.818,224.221,123.5息税折旧摊销前利润825.61,019.71,098.51,339.81,529.3核心净利润783.3901.51,012.51,246.81,449.2核心FDEPS（港元）0.540.620.700.861.00核心FDEPS增长（％）71.115.112.323.116.2净股息（港元）0.060.060.070.090.10核心FD P / E（x）6.96.05.44.43.7P / BV（x）1.31.10.90.80.7净股息收益率（％）1.51.61.92.32.7净资产收益率（％）23.420.119.019.619.2广告支出回报率（％）6.06.47.49.19.5EV / EBITDA（x）12.26.35.03.62.7净债务/权益（％）24.944.32.6净现金净现金 新海洋能源2015年6月24日212月31日FY13A2014财年2015财年FY16E2017财年关键指标市盈率（已报告）（x）6.85.95.34.33.7核心市盈率（x）6.85.95.34.33.7核心FD P / E（x）6.96.05.44.43.7P / BV（x）1.31.10.90.80.7P / NTA（x）1.61.41.10.90.8净股息收益率（％）1.51.61.92.32.7FCF产率（％）纳米纳米33.614.715.6EV / EBITDA（x）12.26.35.03.62.7EV / EBIT（x）14.17.25.74.03.0损益表（港币百万元）收入14,433.419,633.015,021.818,224.221,123.5毛利1,215.51,377.01,465.21,722.11,930.4息税折旧摊销前利润825.61,019.71,098.51,339.81,529.3折旧(72.9)(85.2)(95.1)(105.7)(114.2)摊销(38.7)(38.5)(38.1)(37.0)(35.9)息税前利润714.1896.0965.21,197.11,379.2净利息收入/（exp）98.125.6100.5115.3146.4联营公司0.01.90.00.00.0超凡0.00.00.00.00.0其他税前收入0.00.00.00.00.0税前收益812.2923.51,065.81,312.41,525.5所得税(29.4)(21.3)(53.3)(65.6)(76.3)少数族裔0.5(0.6)0.00.00.0停止运营0.00.00.00.00.0报告净利润783.3901.51,012.51,246.81,449.2核心净利润783.3901.51,012.51,246.81,449.2资产负债表（港币百万元）现金和短期投资5,609.65,262.35,576.65,873.46,798.8应收账款3,546.44,810.43,690.44,377.35,073.7库存940.9669.0511.9621.0719.8物业，厂房及设备（净值）1,620.11,642.91,654.51,798.81,884.6无形资产638.41,085.91,058.81,032.41,006.7对联营公司和合资企业的投资454.8397.4265.9255.2245.0其他资产935.0370.9329.0362.1392.1总资产13,745.214,238.813,087.114,320.316,120.7ST计息债务6,082.76,239.54,691.74,493.64,919.2应付账款1,790.01,378.71,054.91,597.71,851.9长期计息债务552.31,183.91,033.9833.9633.9其他负债750.0538.0490.0456.0503.0负债总额9,175.09,340.37,270.17,381.17,908.4股东权益4,115.24,874.65,785.86,907.98,212.3少数权益21.331.231.231.20.0股东权益总额4,136.54,905.85,817.06,939.18,212.3负债和权益总额13,311.414,246.113,087.114,320.316,120.7现金流量（港币百万元）税前收益812.2923.51,065.81,312.41,525.5折旧及摊销111.5123.7133.2142.7150.1调整净利息（收入）/支出98.125.6100.5115.3146.4营运资金变动(1,374.0)(1,561.6)904.7(286.8)(493.4)已付现金税(53.3)(65.6)(76.3)(93.4)(98.0)其他经营现金流量(131.3)(653.7)1.0(154.5)(196.9)经营现金流量(536.7)(1,208.1)2,128.91,035.61,033.6资本支出(206.1)(182.9)(333.9)(250.0)(200.0)自由现金流(742.8)(1,391.0)1,795.0785.6833.6已付股息(56.4)(86.9)(101.2)(124.7)(144.9)募集资金/（购买）755.60.00.00.00.0债务变动525.9788.5(1,697.8)(398.1)225.5其他投资/筹资现金流量(126.4)407.80.00.00.0出水率变化的影响(43.1)0.00.00.00.0净现金流量312.7(281.7)(4.0)262.8914.2 新海洋能源2015年6月24日312月31日FY13A2014财年2015财年FY16E2017财年关键比率增长率（％）收入增长15.936.0(23.5)21.315.9EBITDA增长40.523.57.722.014.1息税前利润增长13.725.57.724.015.2税前增长82.613.715.423.116.2报告净利润增长83.615.112.323.116.2核心净利润增长83.615.112.323.116.2盈利率（％）EBITDA利润率5.75.27.37.47.2息税前利润率4.94.66.46.66.5税前利润率5.64.77.17.27.2支付比例10.09.610.010.010.0杜邦分析净利润率（％）5.44.66.76.86.9收入/资产（x）1.11.41.11.31.3资产/股本（x）3.32.92.32.12.0净资产收益率（％）23.420.119.019.619.2广告支出回报率（％）6.06.47.49.19.5流动性与效率现金转换周期45.561.285.263.160.8应收账款天数77.976.6101.979.780.5待处理天数36.415.915.712.412.6未付天数68.731.232.328.932.4股息覆盖率[x]10.010.410.010.010.0流动比率（x）1.21.41.61.71.8杠杆与费用分析资产/负债[x]1.51.51.81.92.0净债务/权益（％）24.944.32.6净现金净现金净利息保障（x）呐呐呐呐呐债务/ EBITDA（x）8.07.35.24.03.6资本支出/收入（％）1.40.92.21.40.9净债务/（净现金）1,025.32,161.1149.0(545.9)(1,245.7)资料来源：公司；马来亚银行 新海洋能源2015年6月24日4研究办事处区域性萨迪克·库里莫比（Sadiq CURRIMBHOY）研究与经济区域主管（65）6231 5836 sadiq@maybank-ke.com.sg黄秋涵（美国）机构研究区域主管（603）2297 8686 wchewh@maybank-ib.com翁成佑零售研究区域主管（65）6432 1453经济学Suhaimi ILIAS新加坡首席经济学家|马来西亚（603）2297 8682 suhaimi_ilias@maybank-ib.com卢兹·洛伦佐（Luz LORENZO）菲律宾（63）2 849 8836蒂姆·里拉哈潘泰国（66）2658 6300分机1420君曼BII印度尼西亚首席经济学家（62）21 29228888转29682战略萨迪克·库里莫比（Sadiq CURRIMBHOY）全球战略家（65）6231 5836 sadiq@maybank-ke.com.sg陈伟利香港/地区（852）2268 0631 williechan@kimeng.com.hk马来西亚黄秋涵（美国）研究负责人（603）2297 8686 wchewh@maybank-ib.com• 战略Desmond CH’NG，ACA(603) 2297 8680• 银行与金融廖忠忠（603）2297 8688 tjliaw@maybank-ib.com• 石油和天然气服务-区域性翁志婷（CA）（603）2297 8678 ct.ong@maybank-ib.com• 种植园-地区Mohshin AZIZ（603）2297 8692 mohshin.aziz@maybank-ib.com•航空-地区•石化尹