1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_ Title 2015年06月18日 新世界（600628.SH） Tabl e_Sum m ar y 定增转型大健康、引入战投谱新篇 ■定增募资17.46亿，进军大健康、促进百货转型。6月15日晚公司公告向黄浦区国资委、新世界集团、综艺控股、诚鼎1号资管计划等四名特定投资以11.64元/股价格非公开发行不超过1.5亿股，募集资金不超过17.46亿元，用于大健康产业拓展项目（12.56亿元），百货业务“互联网+全渠道”再升级项目（3.4亿元），偿还部分银行贷款（1.5亿元）。本次定增黄浦区国资委认购0.32亿股份，定增完成后持股比例由25.21%调整为24.36%，控股地位不变。 ■挖掘品牌优势、契合健康理念，打造中医O2O平台。迎合我国人口健康、养老、保健、养生方面急剧增长的健康服务需求，公司依托老字号品牌优势，借助本次定增实现大健康产业拓展。本次定增，公司大健康产业板块将构筑起以蔡同德堂为核心的养生保健产业链，以群力草药店为核心的肿瘤及疑难杂症中医药诊疗产业链的大健康综合服务提供商，借助互联网打造线上、线下相结合的健康服务平台，提升大健康综合服务的能力。 ■线上、线下同联动，“互联网+全渠道”推进传统业务华丽转型。三公管控、电商冲击 、消费低迷影响，公司传统百货经营承压，对此公司积极推行“互联网+全渠道”的全面改造和升级。 ■集团资产丰富改革加速注入预期，引入战投谱写发展新篇章。第一、新世界集团优质资产丰富，注入上市平台预期强烈。作为旗下上市平台，公司存量资产丰厚，新世界城、新世界大丸百货资产价值高，对产业资本吸引力较大，有望借机完成改革，实现经营效率提升。第二、定增引入战略投资者，书写发展新篇章。本次非公开发行引进了看好公司发展前景、认同公司核心价值观的战略投资者，必将进一步优化公司股权结构和治理结构，激发公司活力，开拓发展思路，增强资源整合能力，促进公司进一步发展壮大，书写新的发展史。 ■上调盈利预测，给予买入-B评级。考虑本次定增影响上调盈利预测，我们预计15-17年EPS分别为 0.37元、0.40元、0.43元，对应当前股价PE分别为47倍、43倍、40倍。 ■风险提示：定增未经股东大会表决，具有不确定性；转型不达预期。 Table_Exc el1 摘要(百万元) 2013 2014 2015E 2016E 2017E 营业收入 3,450.3 3,332.6 3,532.6 3,744.5 3,976.7 净利润 243.2 239.7 250.3 272.4 293.5 每股收益(元) 0.46 0.45 0.37 0.40 0.43 每股净资产(元) 4.51 4.82 4.22 4.55 4.93 盈利和估值 2013 2014 2015E 2016E 2017E 市盈率(倍) 37.8 38.3 47.0 43.2 40.1 市净率(倍) 3.8 3.6 4.1 3.8 3.5 净利润率 7.0% 7.2% 7.1% 7.3% 7.4% 净资产收益率 10.1% 9.3% 8.7% 8.8% 8.7% 股息收益率 0.9% 0.0% 0.5% 0.4% 0.3% ROIC 7.1% 7.5% 9.0% 6.9% 8.7% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 Table_Bas eInf o 公司分析 证券研究报告 百货 投资评级 买入-B 调高评级 6个月目标价 22.10元 股价（2015-06-18） 17.27元 Table_ Mar ketIn fo 交易数据 总市值（百万元） 9,184.17 流通市值（百万元） 9,184.17 总股本（百万股） 531.80 流通股本（百万股） 531.80 12个月价格区间 7.49/17.27元 Tabl e_Ch ar t 股价表现 资料来源：Wind资讯 Table_C han geRat e % 1M 3M 12M 相对收益 13.25 5.47 -0.40 绝对收益 21.02 33.67 127.84 Table_Au tho r 刘章明 分析师 SAC执业证书编号：S1450515050001 liuzm@essence.com.cn 021-68765076 Table_C ontac ter 报告联系人 张璐芳 021-68766135 zhanglf2@essence.com.cn Tabl e_Re por t 相关报告 新世界：平平淡淡中依然有所期待：——09年3季报点评 2009-10-28 新世界：业绩增长来源于费用的下滑：——09年中报点评 2009-08-11 新世界：促销导致毛利率大幅下滑 2009-04-28 2 公司分析/新世界 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 定增募资17.46亿，进军大健康、促进百货转型。6月15日晚公司公告向黄浦区国资委、新世界集团、综艺控股、诚鼎1号资管计划等四名特定投资以11.64元/股价格非公开发行不超过1.5亿股，募集资金不超过17.46亿元，用于大健康产业拓展项目（12.56亿元），百货业务“互联网+全渠道”再升级项目（3.4亿元），偿还部分银行贷款（1.5亿元）。本次定增黄浦区国资委认购0.32亿股份，定增完成后持股比例由25.21%调整为24.36%，控股地位不变。 挖掘品牌优势、契合健康理念，打造中医O2O平台。迎合我国人口健康、养老、保健、养生方面急剧增长的健康服务需求，公司依托老字号品牌优势，借助本次定增实现大健康产业拓展。第一、借品牌优势，推进蔡同德堂专业门店扩张。投入2.7亿用于蔡同德堂专业门店拓展，包括2家养老专业店、1家保健专业店及1家药妆护肤专业店。养老专业店主要聚焦于老人聚居区，偏重养生、养老保健服务，并探索提供社区预约上门服务的模式，保健专业店主要聚焦于高档社区或写字楼集中区，为职场精英人士、亚健康人群提供保健养生解决方案，药妆护肤专业店，主要是针对女性群体对于护肤、养颜的功能性需求，为女性提供全方位护肤解决方案以及高端药妆产品；第二、群力草药店规模扩张满足经营需求。目前，群力草药店（群力中医门诊部）仅一处面积约2,500平方米的营业场所，远远不能满足经营所需，定增拟投入5.86亿用于群力草药店经营规模扩张(包括购置营业用楼、医疗设备及工器具，完善办公及运输条件，推进信息化程度等方面)，提升盈利能力；第三、依托实体门店品牌和服务优势，借助互联网技术打造中医健康O2O。拟投入1亿用于健康服务线上平台建设，包括医药保健产品线上销售平台，远程咨询及客户交流平台，与内外部合作单位之间的专业数据传输、存储、共享系统，与合作单位互联、共享的电子健康档案，连通医保、商保的互联网支付结算渠道，中医药诊疗、预防保健服务的数据分析中心等，通过线上服务平台与线下门店相结合，不断提高公司的大健康综合服务能力和效率。第四、整合产业链资源，发挥健康服务协同效应。拟投入3亿用于大健康产业链资源整合，包括并购中药及中西结合药物、中药日化产品、中药保健品等领域的新型技术研发类公司，特别是与群力草药店、蔡同德堂现有业务具，有上下游相关性的高新技术企业。本次定增，公司大健康产业板块将构筑起以蔡同德堂为核心的养生保健产业链，以群力草药店为核心的肿瘤及疑难杂症中医药诊疗产业链的大健康综合服务提供商，借助互联网打造线上、线下相结合的健康服务平台，提升大健康综合服务的能力。 图1：公司具备发展健康产业优势 数据来源：公司公告 安信证券研究中心 线上、线下同联动，“互联网+全渠道”推进传统业务华丽转型。三公管控、电商冲击 、 3 公司分析/新世界 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 消费低迷影响，公司传统百货经营承压，对此公司积极推行“互联网+全渠道”的全面改造和升级。第一、完善线上平台建设。拟投入0.5亿用于线上平台建设，包括丰富网上商城服务品类，拓展及完善手机APP、微信公众号、二维码等移动接入平台，搭建进口食品及海外品牌跨境电商平台。第二、升级线下平台。投入1.5亿用于线下平台的升级拓展，包括对新世界城等物业进行改造升级，推进门的信息化进程，构建进口食品、海外品牌跨境贸易实体平台（免税店、海外品牌自营店）。第三、挖掘文化资源。拟投入0.5亿用于文化资源挖掘与拓展，或将包括建立中国第一家商业博物馆，利用区位优势与上海迪士尼乐园合作，以及与其他相关文化资源合作、对接，开展“一票通”、联合营销、跨界营销等。第四、建设大数据分析中心。拟投入0.4亿用于建立大数据分析中心，利用云计算技术，结合统计分析、数学建模，实现对品牌商、消费者等数据的整合、挖掘、分析。第五、完善支付、营销、物流保障体系。拟投入0.5亿用于支付、营销、物流保障体系建设，通过自建或合作的形式，建立起融合线上、线下、多业务的支付、营销、物流配送等服务保障体系。借力本次定增，公司将充分利用互联网、云计算等先进技术，实现线上、线下购物渠道融合，加快实体店面、支付、物流、售后服务等软硬件购物环境的升级完善，并且全面整合公司上下游资源，利用多元化跨界、特色化经营等手段，实现从产业链到产业网的布局和整合，为顾客、品牌商及合作方提供以精品购物为核心，集餐饮、娱乐、旅游、休闲、文化于一体的全方位高品质生活体验。 图2：新世界“互联网+全渠道”布局 数据来源：安信证券研究中心 集团资产丰富改革加速注入预期，引入战投谱写发展新篇章。第一、新世界集团优质资产丰富，注入上市平台预期强烈。新世界集团以商业主业突出、品牌优势集聚而著称，拥有一大批上海市名特企业、中华老字号商店和国内著名商标，旗下全资或控股的“杏花楼”、“得强”、“宝大祥”、“培罗蒙”等子公司都是上海商业的著名企业，具有较强的经济实力和发展潜力。作为旗下上市平台，公司存量资产丰厚，新世界城、新世界大丸百货资产价值高，对产业资本吸引力较大，有望借机完成改革，实现经营效率提升。第二、定增引入战略投资者，书写发展新篇章。本次非公开发行引进了看好公司发展前景、认同公司核心价值观的战略投资者，必将进一步优化公司股权结构和治理结构，激发公司活力，开拓发展思路，增强资源整合能力，促进公司进一步发展壮大，书写新的发展史。 上调盈利预测，给予买入-B评级。公司的主业包括百货与医药健康；百货门店运营优异，新世界城位列全国百货单店营收前三甲，新世界大丸百货是附近商圈唯一主打奢饰品百货业态，独特业态定位吸引客流、提升消费者粘性，战略性门店选址实现与新世界城联动发展；医药健康业务品牌历史悠久、竞争优势显著，拥有蔡同德堂、群里草药店等优质门店，门店盈利能力突出；依托本次定增加速百货及医药业务转型升级，实现百货、 4 公司分析/新世界 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 大健康两大核心主业双轮协同驱动，结合多元跨界、特色化经营等手段，建立起线上、线下相结合的全渠道服务模式，打开未来业绩成长空间。考虑本次定增影响上调盈利预测，我们预计15-17年EPS分别为 0.37元、0.40元、0.43元，对应当前股价PE分别为47倍、43倍、40倍。 5 公司分析/新世界 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Exc el2 财务报表预测和估值数据汇总(2015年06月18日) 利润表 财务指标 （百万元） 2013 2014 2015E 2016E 2017E （百万元） 2013 2014 2015E 42016E 2017E 营业收入 3,450.3 3,332.6 3,532.6 3,744.5 3,976.7 成长性 减:营业成本 2,517.5 2,434.9 2,544.4 2,671.7 2,805.2 营业收入增长率 -2.7% -3.4% 6.0% 6.0% 6.2% 营业税费 39.5 39.2 39.8 3