上证50ETF期权日报：50ETF跌跌不休，期权避险功能凸显

上证50ETF期权日报2015-06-19 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 1 50ETF跌跌不休，期权避险功能凸显 图表1：上证50ETF期权6月合约及标的价格走势回顾 资料来源：WIND（红框标注的合约为6月平值期权合约） 一、合约成交持仓情况 今日，50ETF期权共计成交98051张，再度刷新上市以来的记录，较上一交易日增加18378张。其中，认购期权成交49124张，认沽期权成交48927张，认沽认购比率升至0.996。 持仓方面，上证50ETF期权共计持仓238441张，较上一交易日增加4526张，成交量/持仓量比率升至41%。 图表2：50ETF期权总成交量和总持仓量 合约月份 总成交量 成交量 变化 总持仓量 持仓量 变化 认购期权 成交量 认沽期权成交量 6月 66888 5343 139139 -6773 34969 31919 7月 27863 11234 51696 11227 12346 15517 9月 2735 1508 37013 -174 1470 1265 12月 565 293 10593 246 339 226 总计 98051 18378 238441 4526 49124 48927 数据来源：WIND 上证50ETF期权日报2015-06-19 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 2 图表3：各行权价格期权合约成交量分布 数据来源：WIND，光大期货研究所 二、合约价格走势分析 周四，A股早盘低开，随后上证综指便在4900点上方展开震荡，多次欲翻红未果，午后，权重与题材股集体砸盘，股指再现跳水行情，上证综指跌近4%，接连失守4900点和4800点整数关口；创业板指更是暴跌逾6%盘中击破3500点。两市逾百只非ST个股跌停。截至收盘，上证综指跌182.54点或3.67%报4785.36点，深证成指跌670.73点或3.85%报16734.84点。两市全天成交约1.46万亿元人民币，上日为1.54万亿元。中小板指跌4.28%，创业板指跌6.33%，勉强守住3500点。盘面上，申万一级行业全军覆没，传媒、计算机、非银金融、银行、通信、电气设备、建筑装饰等板块跌幅超4%。 今日，华夏上证50ETF价格低开低走，尾盘跌幅扩大，最终收报3.042元，较上一交易日下跌0.133元，跌幅4.19%。 图表4：50ETF日K线图 资料来源：博弈大师 01000020000300004000050000600007000080000900000 20000 40000 60000 80000 100000 120000 6月合约7月合约9月合约12月合约合计(左轴） 上证50ETF期权日报2015-06-19 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 3 今日，认沽合约价格多数上涨，认购合约价格多数下跌。其中，6月平值认购期权“50ETF购6月3000”收盘报0.0751元，下跌0.1178元，跌幅为61.07%；6月平值认沽期权“50ETF沽6月3000”收盘报0.0280元，上涨0.0145元，涨幅为107.41%。 波动率方面，今日期权市场隐含波动率继续回落。其中，6月平值认购期权“50ETF购6月3000”隐含波动率为30.42%；6月平值认沽期权“50ETF沽6月3000”隐含波动率为27.77%。7月平值认购期权“50ETF购7月3000”隐含波动率为55.34%；7月平值认沽期权“50ETF沽7月3000”隐含波动率为44.64%。 图表5：各月份平值认购期权隐含波动率（单位：%） 数据来源：WIND，光大期货期权部 图表6：各月份平值认沽期权隐含波动率（单位：%） 数据来源：WIND，光大期货期权部 25.0030.0035.0040.0045.0050.0055.0060.0065.0050ETF购6月3.0050ETF购7月3.0050ETF购9月3.0050ETF购12月3.0020.0025.0030.0035.0040.0045.0050.0055.0050ETF沽6月3.0050ETF沽7月3.0050ETF沽9月3.0050ETF沽12月3.00 上证50ETF期权日报2015-06-19 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 4 三、期权交易策略运用 今日，50ETF价格继续下挫，短期仍未现止跌迹象。操作策略上，针对持有现货的投资者，我们建议买入认沽期权构造保护性认沽策略，以便为所持有现货头寸进行“保险”。针对单纯交易期权的投资者，我们建议在目前宽幅震荡的行情下，可以尝试卖出跨式策略。例如，同时卖出N单位7月份的行权价格为3.1元的认购期权和认沽期权，分别收取权利金1822元/张和2007元/张。该组合的盈亏平衡点为2.717元和3.483元。只要标的物价格在2.717-3.483元的价格区间运行，投资者将盈利。下图为该组合的到期盈亏图： 图表7：交易策略盈亏分析 资料来源：光大期货期权部 撰写： 光大期货期权部 刘瑾瑶 从业资格号：F0281699 固定电话：021-22169060-351 Email：liujy@ebfcn.com.cn -5000 -4000 -3000 -2000 -1000 0 1000 2000 3000 4000 5000 23000 26000 29000 32000 35000 38000 认购期权的盈亏认沽期权的盈亏组合的总盈亏