A股策略观点更新：牛市节奏或改变
周报 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 彭益0755-83668784 Email:pengyi@cgws.com 执业证书编号:S1070515010002 汪毅021-61680675 Email:yiw@cgws.com 执业证书编号:S1070512120003 <<涅槃重生>> 2015-06-08 <<不经一番寒彻骨，怎得梅花扑鼻香>> 2015-06-01 <<两翼齐飞>> 2015-05-25 牛市节奏或改变 ——A股策略观点更新 眼下对市场影响最大的因素是监管层的干预，可能的演绎途径是不出强力监管政策，温和调控使得市场上涨斜率放缓。转型和改革相关的牛市逻辑并没有发生改变，改变的是节奏。下半年如果经济地位企稳、货币政策细微转变，美元指数上升，配合注册制出台以及相关政策发生变化，股市可能由全面性牛市向结构性牛市转变。 多维度数据分析 高成交量延续：全部A股6月单日成交金额在两万亿左右，6月第二周成交金额为9.76万亿，环比下降1.31%。创业板在6月第二周成交量为0.86万亿，环比下降了16.72%。 新增基金账户数创下历史新高： 6.1-6.5新增基金账户数181.67万户，环比下降10.12%，历史上仅次于5.25-5.29水平。 融资融券余额继续增加：截止6月11日，融资融券余额为2.22万亿，融资余额到达2.21万亿，均处于历史最高位置。 银证转账为净流入：6.1-6.5银证转账净流入0.91万亿元，创下历史新高，结束了之前一周的净流出。其中银证转账增加额为2.27万亿元，银证转账减少额为1.36万亿元。 经济方面：数据有一定好转，企稳基础尚不牢固 数据有一定好转：5月数据已经陆续公布。CPI同比上涨1.2%，低于上月值，PPI同比下降4.6%，与上月持平，数据整体低于市场预期；1-5月固定资产投资增速为11.4%，持续下滑且低于市场预期；5月消费数据稳中有升，社会消费品零售总额同比名义增速和实际增速均小幅回升；5月工业增加值同比增速6.1%，4月以来持续若改善。 经济企稳基础尚不牢固：相较于4月经济数据全面下滑，5月经济数据呈现一定好转迹象，结合我们跟踪的宏观经济景气指标多数改善，经济底部有所显现。但物价、进出口等数据显示国内外需求偏弱，经济企稳基础尚不牢固，我们认为经济筑底回升仍需一定时间观察确认。 流动性方面：货币宽松不变，巨无霸接力或有冲击 货币宽松不变：央行连续16次暂停公开市场操作，连续第七周无投放、无回笼，现在货币市场流动性是比较宽松的，央行认为流动性整体偏宽分析师 相关报告 投资建议 要点 证券研究报告 投资策略研究| 周报 2015年06月15日 周报 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 松。另外，经济企稳基础尚不牢固情况下，仍需稳增长政策进行托底，货币政策宽松方向不会转变，实际利率高企背景下，降息、降准仍然可期。 巨无霸IPO接力：国泰君安接力中国核电，6月9日，证监会核准了24家企业首发申请，其中有国泰君安的存在，国泰君安总融资额或达300亿，远远超过中国核电，巨无霸接力或对流动性造成冲击。 A股暂未纳入MSCI：符合预期，影响不大 事件：6月10日MSCI宣布在一些与市场准入相关重要问题解决以后将A股纳入全球基准指数，A股保留在2016年新兴市场指数评估名单，这个结果应该说与预期接近。 点评：A股纳入MSCI面临着市场开放程度、资本管制等问题，摩根士丹利之前发布报告称MSCI可能不会在6月公布纳入A股，MSCI6月9日宣布取消香港举行的新闻发布会，改到7点召开电话会议，这一切已经让大家对A股纳入MSCI的预期大打折扣，所以A股暂未纳入MSCI是符合预期的，为市场影响有限。证监会表示将与MSCI成立联合工作小组，促进A股纳入MSCI指数，A股纳入MSCI是时间的问题。 证监会例会：无实质性利空 老调重掉，无实质性利空：不管是证监会重申各证券公司不得通过网上证券交易接口为任何机构和个人开展场外配资活动、非法证券业务提供便利，还是公布《证券公司融资融券管理办法（征求意见稿）》，亦表明将继续集中部署针对特定领域的典型案件，从快从严处理已经部署案件，都是老调重掉，无实质性利空。 本周观点：眼下对市场影响最大的因素是监管层的干预，可能的演绎途径是不出强力监管政策，温和调控使得市场上涨斜率放缓。转型和改革相关的牛市逻辑并没有发生改变，改变的是节奏。下半年如果经济地位企稳、货币政策细微转变，美元指数上升，配合注册制出台以及相关政策发生变化，股市可能由全面性牛市向结构性牛市转变。 推荐主线：主线一是以长城证券创蓝筹50指数为代表的业绩有保障、成长迅速、市值增长潜力较大的中小板和创业板中的个股，特别是有明确的转型冬季、积极推出员工持股计划或收购兼并重组等一系列行为的个股；主线二是顺应政府主导的转型方向的稳增长板块，如性能眼汽车、充电桩、环保、水务、城市地下管网等。 周报 http://www.cgws.com 研究员介绍及承诺 彭 益：经济学博士，2012年加入长城证券，任策略研究员。 汪 毅：金融学硕士，6年证券研究经验，曾任职联合证券、国金证券研究所高级分析师，11年宏观研究新财富最佳分析师入围（团队）。2012年加入长城证券，任首席宏观研究员、宏观策略部经理。擅长产业经济、货币政策等方向。 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 长城证券版权所有并保留一切权利。 长城证券投资评级说明 公司评级：强烈推荐——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上; 推荐——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间; 中性——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间; 回避——预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上. 行业评级：推荐——预期未来6个月内行业整体表现战胜市场; 中性——预期未来6个月内行业整体表现与市场同步; 回避——预期未来6个月内行业整体表现弱于市场. 长城证券销售交易部 深圳联系人 刘 璇: 0755-83516231, 18938029743, liux@cgws.com 王 涛: 0755-83516127, 13808859088, wangt@cgws.com 陈尚峰: 0755-83515203, 13826520778, chensf@cgws.com 北京联系人 赵 东: 010-88366060-8730, 13701166983, zhaodong@cgws.com 王 媛: 010-88366060-8807, 18600345118, wyuan@cgws.com 安雅泽: 010-88366060-8768, 18600232070, ayz@cgws.com 李珊珊: 010-88366060-1133, 18616891195, liss@cgws.com 申 涛: 010-88366060-8777, 15801188620, shentao@cgws.com 上海联系人 谢彦蔚: 021-61680314, 18602109861, xieyw@cgws.com 徐佳琳: 021-61680673, 13795367644, xujl@cgws.com 王 一: 021-61683504, 13761867866, wangy@cgws.com 长城证券研究所 深圳办公地址：深圳市福田区深南大道6008号特区报业大厦17层 邮编：518034 传真：86-755-83516207 北京办公地址：北京市西城区西直门外大街112号阳光大厦8层 邮编：100044 传真：86-10-88366686 上海办公地址：上海市民生路1399号太平大厦3楼 邮编：200135传真：021-61680357 网址：http://www.cgws.com
