银行：2015年5月金融数据点评：新增信贷符合预期，但贷款结构转差

公司深度报告 行业报告 银行 2015年6月12日 2015年5月金融数据点评 新增信贷符合预期，但贷款结构转差 --- 请务必阅读正文后免责条款 行业动态跟踪报告 事项: 央行公布5月金融数据，人民币贷款增加9008亿元，同比少增43亿元，人民币存款增加3.23万亿元，同比多增1.5万亿元。5月新增社融觃模1.22万亿，同比少增1387亿元。M2余额130.74万亿元，同比增10.8%；M1余额34.31万亿元，同比增4.7%；M0余额5.91万亿，同比增1.8%。 平安观点:  新增贷款符合预期，票据继续挤占贷款额度 5月新增人民币贷款9008亿，剔除新增的非银行金融机构贷款318亿之后，新增一般性贷款觃模在8510亿，符合我们和市场预期。从贷款投放期限来看，仍然以企业中长期贷款和居民按揭贷款为主，合计占新增贷款超过一半。另一方面，贷款结构持续转差，5月份新增票据融资2233亿，占新增贷款的25%，银行仍然倾向于用票据来占用信贷额度一定程度上反映了实体融资需求仍然偏弱。考虑季节性特征，预计6月份新增信贷觃模1.2-1.3万亿。  社融增速继续维持低位 5月新增社融1.22万亿，同比少增1387亿，社融余额同比增速11.9%，增速继续维持低位，非标监管以及实体经济融资需求偏弱是抑制社融扩张的主要原因。从细项来看，5月新增委托贷款仅324亿元，同比少增1331亿元，新增信托贷款为负。而新增未贴现票据955亿，同比多增1049亿，占新增表外社融的88%。直接融资方面，企业债券融资1528亿，同比仍少增1269亿，主要是地方政府债务置换安排导致城投债収行减少。我们预计表外社融继续维持低位，6月份新增社融1.4-1.5万亿。  储蓄存款分流继续，M2增速环比改善 5月份人民币存款增加3.23万亿，同比多增1.5万亿，主要是非银机构存款单月增加了1.94万亿，而储蓄存款减少4413亿元，主要是股票市场的火爆表现导致储蓄存款继续分流至股市。M2余额131万亿元，同比增速10.8%,环比有所回升，显示央行降准及PSL等定向政策使得货币派生得到一定程度的改善，但M2增速仍然远远低于政府的年度目标（12%），为未来进一步降准留有货币政策空间。  行业观点： 央行公布的5月份金融数据总体符合预期，贷款结构转差显示实体经济有效需求仍然偏弱，社融增速继续维持低位，但是从基本面角度来看，资金利率在5月快速下行压低实际利率水平，PMI、地产、出口数据回暖，地方债扩容为提升银行股估值提供支撑，国企改革、混业经营改革预期的加强为银行股价提供强催化。我们认为低估值的银行股将会持续受到市场亲睐，对经济见底预期的形成将使得之后银行板块存在表现机会，趋势性需要受到经济和利率水平的印证。我们前期重点推荐的浦収已停牌，除无法推荐的平安外，我们推荐兴业，招行，北京，南京，中行。  风险提示：银行资产质量大幅恶化，经济复苏力度低于预期。 强大于市 (维持) 行情走势图 证券分析师 励雅敏 投资咨询资格编号 S1060513010002 021-38635563 LIYAMIN860@pingan.com.cn 黄耀锋 投资咨询资格编号 S1060513070007 021-38639002 HUANGYAOFENG558@pingan.com.cn 研究助理 闵良超 一般证券业务资格编号 S1060114070016 021-38631527 MINLIANGCHAO175@pingan.com.cn 袁喆奇 一般从业资格编号 S1060115060010 021-38667861 YUANZHEQI052@pingan.com.cn 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 -20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%2014-062014-072014-082014-092014-102014-112014-122015-012015-022015-032015-042015-05沪深300银行业证券研究报告 证券研究报告 2 / 4 银行·行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 图表1 5月新增贷款符合市场预期 图表2 企业中长期贷款占比维持高位 资料来源：人民银行、平安证券研究所 资料来源：人民银行、平安证券研究所 图表3 存款分流继续 图表4 社融增速继续走低 资料来源：人民银行、平安证券研究所 资料来源：人民银行、平安证券研究所 -3,000-1,0001,0003,0005,0007,0009,00011,0002010-012010-052010-092011-012011-052011-092012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-05新增企业中长期贷款新增企业短期贷款新增票据亿元-20%0%20%40%60%80%100%-1,00001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0002010-012010-052010-092011-012011-052011-092012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-05新增企业中长期贷款(左)新增企业中长期贷款占比(右）亿元-25,000-15,000-5,0005,00015,00025,00035,00045,0002010-012010-052010-092011-012011-052011-092012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-01其中：居民新增其中：非金融企业新增其中：财政性存款新增其中：其他新增当月新增存款亿元10.0%12.0%14.0%16.0%18.0%20.0%22.0%24.0%26.0%(5,000)05,00010,00015,00020,00025,00030,0002011-012011-042011-072011-102012-012012-042012-072012-102013-012013-042013-072013-102014-012014-042014-072014-102015-012015-04亿元贷款直接融资表外融资其他社融同比增速(右轴） 3 / 4 银行·行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 图表5 银行业估值水平概览 资料来源：公司公告、平安证券研究所 注：平安及浦収银行按照Wind一直预期 A/H 价差201320142015E2016E201320142015E2016E201320142015E2016E工商银行-3%0.74 0.77 0.78 0.83 3.57 4.30 4.83 5.38 10.1%5.0%1.3%5.5%建设银行-13%0.86 0.91 0.92 0.98 4.26 4.97 5.58 6.21 11.1%6.1%1.5%5.7%中国银行-16%0.53 0.58 0.60 0.64 3.14 3.88 4.29 4.70 12.4%8.1%3.3%7.4%农业银行-16%0.51 0.55 0.56 0.60 2.60 3.17 3.55 3.93 14.6%7.9%1.5%6.7%交通银行-27%0.84 0.89 0.89 0.92 5.65 6.34 6.96 7.59 6.7%5.7%0.9%3.1%招商银行-4%2.05 2.22 2.39 2.71 10.53 12.47 14.06 15.81 14.3%8.1%8.0%13.3%中信银行-36%0.84 0.87 0.90 0.98 4.82 5.55 6.43 7.12 26.2%3.9%3.8%8.6%民生银行-22%1.23 1.30 1.37 1.55 5.77 7.01 8.15 9.29 12.6%5.4%5.6%12.8%兴业银行2.16 2.47 2.70 3.09 10.49 13.54 15.50 17.67 18.7%14.4%9.0%14.6%浦収银行2.19 2.52 2.75 3.10 10.96 13.95 15.77 17.78 19.7%14.9%9.1%12.8%光大银行-34%0.57 0.62 0.65 0.71 3.27 3.83 4.27 4.74 13.2%8.1%5.0%9.3%华夏银行1.74 2.02 2.18 2.47 9.59 11.39 13.02 14.83 21.2%16.0%7.8%13.6%平安银行1.02 1.33 1.57 2.00 7.52 8.78 10.71 12.15 13.6%30.0%17.9%27.7%北京银行1.21 1.40 1.54 1.75 7.00 8.59 9.79 10.92 15.3%16.1%9.7%13.9%南京银行1.51 1.89 2.18 2.92 8.96 10.93 12.89 14.60 12.1%24.7%15.3%34.3%宁波银行1.49 1.73 1.94 2.26 7.85 10.49 11.82 13.36 19.1%16.1%11.9%16.7%201320142015E2016E201320142015E2016E201320142015E2016E